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在IPO（新(xin)股首發(fa)(fa)）加速(su)的新(xin)常(chang)態背景下，新(xin)三板發(fa)(fa)展面臨著新(xin)問題。

隨著新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)掛牌(pai)(pai)企業(ye)(ye)突(tu)破(po)萬家，A股(gu)對新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)的(de)(de)(de)虹吸效應(ying)呈現(xian)加劇之勢，一部分優質公(gong)司開(kai)(kai)始從新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)主動摘(zhai)牌(pai)(pai)，尋求(qiu)在主板(ban)進行(xing)IPO。統(tong)計顯示，前(qian)(qian)3個月(yue)共(gong)有近(jin)50家新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)企業(ye)(ye)摘(zhai)牌(pai)(pai)退市，已接(jie)近(jin)去(qu)年全(quan)年摘(zhai)牌(pai)(pai)數量（56家），而去(qu)年前(qian)(qian)3月(yue)的(de)(de)(de)摘(zhai)牌(pai)(pai)家數為零。同(tong)時，全(quan)國已有289家新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)企業(ye)(ye)進入(ru)上市輔導階(jie)段(duan)，其中包(bao)括123家創新(xin)(xin)(xin)層(ceng)企業(ye)(ye)，占(zhan)創新(xin)(xin)(xin)層(ceng)企業(ye)(ye)總數10%以上。這(zhe)些(xie)新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)公(gong)司尤(you)其是優質企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)離開(kai)(kai)，無疑暴(bao)露(lu)出當前(qian)(qian)新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)運行(xing)中出現(xian)的(de)(de)(de)一些(xie)問題，如估值難(nan)以體現(xian)、融(rong)資功能不(bu)暢(chang)、做(zuo)市制度后勁(jing)不(bu)足等，這(zhe)也是新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)市場在流動性困(kun)境之后遭遇的(de)(de)(de)新(xin)(xin)(xin)問題。

顯然，這與新(xin)經濟環(huan)境下，金融(rong)市(shi)場改革大(da)局賦予新(xin)三板的(de)(de)使命有所沖突。要(yao)(yao)讓(rang)優(you)質企(qi)(qi)業(ye)留下來，發揮好新(xin)三板的(de)(de)苗(miao)圃(pu)和土壤功(gong)能，成為多層次股權市(shi)場的(de)(de)重要(yao)(yao)一環(huan)，提高中小微企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)直(zhi)接融(rong)資比重，促(cu)進去杠桿降(jiang)成本(ben)，支持(chi)創(chuang)新(xin)創(chuang)業(ye)，必須“栽(zai)好梧桐樹”。

其實(shi)，從去年9月開始(shi)，新(xin)(xin)三板(ban)的制度(du)建設進程已經有所(suo)提(ti)速(su)，從私募基金登記備案制、六類金融(rong)機(ji)構掛牌新(xin)(xin)三板(ban)信披(pi)(pi)指引，到董秘管理辦法、掛牌準(zhun)入(ru)負面(mian)清單，再到私募機(ji)構參與新(xin)(xin)三板(ban)做市業(ye)務進入(ru)操作(zuo)階段、給協議轉讓價格漲跌幅(fu)設置上下限(xian)等等，一(yi)系列政策相繼出臺。此外，強監(jian)管持(chi)續(xu)升(sheng)級，部分公司信披(pi)(pi)違規、內幕交易、業(ye)績變(bian)臉涉嫌財務造假都被監(jian)管層嚴打，掛牌公司在規范運作(zuo)、持(chi)續(xu)經營、信息披(pi)(pi)露、公司治(zhi)理等方面(mian)持(chi)續(xu)規范。

但這對于已經擁有了足夠“體量”的新三板而言還遠遠不夠，這個市場有許多基礎工作要做，相關的制度安排需要進一步完善細化。
一方面，應進一步拓展(zhan)融資(zi)功能(neng)，推動(dong)公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)、合格私(si)募(mu)股權(quan)基(ji)金(jin)(jin)、合格境外(wai)機構投(tou)資(zi)者(zhe)及人民幣合格境外(wai)機構投(tou)資(zi)者(zhe)參與新(xin)三(san)板市(shi)(shi)場(chang)(chang)，研究改革交易方式，優化協議(yi)轉(zhuan)讓方式，大力發(fa)(fa)展(zhan)做市(shi)(shi)轉(zhuan)讓，建(jian)(jian)立(li)健(jian)全盤后大宗交易制(zhi)度和非(fei)交易過戶制(zhi)度，以(yi)多種方式改進流動(dong)性，并建(jian)(jian)立(li)多層次(ci)資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)的有機聯(lian)系，明確市(shi)(shi)場(chang)(chang)發(fa)(fa)展(zhan)路徑和預期，推動(dong)將新(xin)三(san)板掛(gua)牌(pai)證券納入(ru)保險(xian)資(zi)金(jin)(jin)、社保基(ji)金(jin)(jin)和企業(ye)年金(jin)(jin)等長(chang)期資(zi)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)范(fan)圍；另一方面，需(xu)堅持創(chuang)新(xin)發(fa)(fa)展(zhan)和風險(xian)控制(zhi)相匹配，堅持培育以(yi)機構投(tou)資(zi)者(zhe)為(wei)主的市(shi)(shi)場(chang)(chang)，從(cong)源頭上防(fang)控風險(xian)，繼續(xu)開展(zhan)掛(gua)牌(pai)公司資(zi)金(jin)(jin)占用、投(tou)資(zi)者(zhe)適當性管(guan)理執行情況(kuang)、私(si)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)資(zi)金(jin)(jin)使用核查等工作，嚴(yan)厲打擊違法違規(gui)行為(wei)，為(wei)未來創(chuang)新(xin)層更多差異化政策的出臺掃清障礙(ai)。

流水不腐(fu)，戶樞不蠹。對新(xin)三(san)板(ban)而言，同樣需(xu)要(yao)有(you)進有(you)出(chu)才能優勝劣汰，為此應堅決執行強(qiang)制摘牌制度，讓掛牌企(qi)業(ye)摘牌成(cheng)為常(chang)態，以留住那些真(zhen)正(zheng)具有(you)“硬(ying)實力”的企(qi)業(ye)，增加新(xin)三(san)板(ban)的穩定性和活力。

只有(you)設計(ji)出(chu)更具包容性(xing)的市(shi)(shi)場(chang)架(jia)構，通過板(ban)(ban)(ban)(ban)塊內部的層次(ci)劃分(fen)和(he)制度配套來(lai)為(wei)企業提供(gong)轉板(ban)(ban)(ban)(ban)或是留板(ban)(ban)(ban)(ban)的可選路徑(jing)，才能(neng)改變(bian)目(mu)前掛牌(pai)企業單(dan)純(chun)地出(chu)于(yu)估值考慮決定是否轉板(ban)(ban)(ban)(ban)的做法，才能(neng)避免近一年來(lai)由于(yu)對(dui)市(shi)(shi)場(chang)功能(neng)性(xing)定位認知不(bu)清(qing)導致投資策略(lve)出(chu)現“水(shui)土(tu)不(bu)服”的情(qing)況，理(li)好市(shi)(shi)場(chang)的投融(rong)資需(xu)求，讓新三板(ban)(ban)(ban)(ban)真正成為(wei)投資者(zhe)所期待的多(duo)層次(ci)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)上那道(dao)亮(liang)麗(li)的風景線。