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　　在(zai)IPO（新股首發）加速的新常態背景下，新三板發展面臨(lin)著新問(wen)題。

　　隨(sui)著新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)掛牌(pai)企(qi)(qi)業(ye)突(tu)破萬家(jia)，A股對新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)的(de)虹(hong)吸效應呈現(xian)加(jia)劇之(zhi)勢，一部分優(you)質公司開始(shi)從新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)主動摘牌(pai)，尋求在主板(ban)(ban)進行(xing)IPO。統計顯示，前(qian)3個月共有(you)近50家(jia)新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)企(qi)(qi)業(ye)摘牌(pai)退市(shi)(shi)，已接近去年全年摘牌(pai)數量(liang)（56家(jia)），而去年前(qian)3月的(de)摘牌(pai)家(jia)數為零。同時，全國已有(you)289家(jia)新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)企(qi)(qi)業(ye)進入上市(shi)(shi)輔導階段，其中(zhong)包括123家(jia)創(chuang)新(xin)層(ceng)企(qi)(qi)業(ye)，占創(chuang)新(xin)層(ceng)企(qi)(qi)業(ye)總(zong)數10%以上。這些新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)公司尤其是(shi)優(you)質企(qi)(qi)業(ye)的(de)離(li)開，無疑(yi)暴(bao)露出當(dang)前(qian)新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)運行(xing)中(zhong)出現(xian)的(de)一些問(wen)題(ti)，如估值難以體現(xian)、融(rong)資功能不暢(chang)、做市(shi)(shi)制(zhi)度后勁(jing)不足等(deng)，這也是(shi)新(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)在流動性(xing)困境之(zhi)后遭遇的(de)新(xin)問(wen)題(ti)。

　　顯然，這(zhe)與新經濟環境(jing)下，金(jin)融(rong)(rong)市場改(gai)革大局賦予新三(san)板(ban)的(de)使(shi)命有所沖(chong)突(tu)。要(yao)(yao)讓優質企(qi)業(ye)留(liu)下來，發揮好新三(san)板(ban)的(de)苗圃和(he)土壤功能，成(cheng)為(wei)多(duo)層次(ci)股權市場的(de)重要(yao)(yao)一環，提高(gao)中小微企(qi)業(ye)的(de)直接融(rong)(rong)資比重，促(cu)進去杠桿降成(cheng)本(ben)，支持(chi)創新創業(ye)，必須“栽好梧桐樹”。

　　其實，從去(qu)年9月(yue)開始，新(xin)三板的制度(du)建(jian)設(she)進程已經有所提速，從私募基金(jin)(jin)登記備案(an)制、六類金(jin)(jin)融機構(gou)掛(gua)牌(pai)新(xin)三板信(xin)(xin)披(pi)指引，到(dao)董秘(mi)管(guan)(guan)理辦法、掛(gua)牌(pai)準入負面清(qing)單，再到(dao)私募機構(gou)參與新(xin)三板做市(shi)業務(wu)(wu)進入操(cao)作(zuo)(zuo)階段、給協議轉讓(rang)價格漲(zhang)跌幅設(she)置上下限等(deng)(deng)等(deng)(deng)，一(yi)系列政策相繼出臺。此(ci)外，強(qiang)監管(guan)(guan)持續升級，部分(fen)公司(si)信(xin)(xin)披(pi)違規(gui)、內幕(mu)交易、業績變臉(lian)涉(she)嫌財務(wu)(wu)造假都被監管(guan)(guan)層嚴打(da)，掛(gua)牌(pai)公司(si)在(zai)規(gui)范運作(zuo)(zuo)、持續經營、信(xin)(xin)息披(pi)露、公司(si)治理等(deng)(deng)方面持續規(gui)范。

　　但這(zhe)對于已經擁有(you)了足夠“體(ti)量”的新(xin)三板而言(yan)還遠(yuan)遠(yuan)不(bu)夠，這(zhe)個市場有(you)許(xu)多(duo)基礎工(gong)作(zuo)要做，相關的制度安排需要進一(yi)步完善細(xi)化。

　　一方面，應進(jin)一步拓展融(rong)資(zi)(zi)(zi)功能，推動公募基(ji)金(jin)、合格(ge)(ge)(ge)私募股權基(ji)金(jin)、合格(ge)(ge)(ge)境(jing)外機(ji)(ji)構(gou)(gou)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)及人民幣合格(ge)(ge)(ge)境(jing)外機(ji)(ji)構(gou)(gou)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)參(can)與新(xin)三板市場，研究(jiu)改革交(jiao)易(yi)方式，優化協議轉讓(rang)方式，大力發(fa)展做市轉讓(rang)，建立健全盤(pan)后大宗交(jiao)易(yi)制(zhi)(zhi)度和(he)非交(jiao)易(yi)過戶(hu)制(zhi)(zhi)度，以多種方式改進(jin)流動性，并建立多層(ceng)次資(zi)(zi)(zi)本市場的有機(ji)(ji)聯系，明(ming)確(que)市場發(fa)展路徑和(he)預(yu)期(qi)(qi)，推動將(jiang)新(xin)三板掛牌證券納入保險(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)、社保基(ji)金(jin)和(he)企業年(nian)金(jin)等長期(qi)(qi)資(zi)(zi)(zi)金(jin)投資(zi)(zi)(zi)范圍；另(ling)一方面，需堅持(chi)創新(xin)發(fa)展和(he)風(feng)險(xian)(xian)控(kong)(kong)制(zhi)(zhi)相匹配，堅持(chi)培育以機(ji)(ji)構(gou)(gou)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)為(wei)(wei)主的市場，從源頭上防控(kong)(kong)風(feng)險(xian)(xian)，繼(ji)續(xu)開展掛牌公司資(zi)(zi)(zi)金(jin)占用、投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)適當(dang)性管理執行情況、私募基(ji)金(jin)資(zi)(zi)(zi)金(jin)使用核(he)查(cha)等工(gong)作，嚴厲(li)打(da)擊(ji)違法違規行為(wei)(wei)，為(wei)(wei)未來創新(xin)層(ceng)更多差異化政策的出臺(tai)掃(sao)清障礙。

　　流水不(bu)(bu)腐，戶樞不(bu)(bu)蠹(du)。對新(xin)三板而(er)言(yan)，同樣需要有(you)進有(you)出才能優勝(sheng)劣汰，為(wei)(wei)此應堅決執行(xing)強制摘牌(pai)制度，讓(rang)掛牌(pai)企(qi)業(ye)摘牌(pai)成為(wei)(wei)常態，以留住(zhu)那些真正具有(you)“硬實力(li)”的(de)企(qi)業(ye)，增加新(xin)三板的(de)穩定(ding)性和活力(li)。

　　只(zhi)有設(she)計(ji)出(chu)更(geng)具包容性(xing)的(de)(de)(de)市場(chang)(chang)架(jia)構(gou)，通過板(ban)塊內部的(de)(de)(de)層(ceng)次(ci)劃分和制度配套來(lai)為(wei)企業提供(gong)轉板(ban)或是留板(ban)的(de)(de)(de)可選路徑，才能改變目前掛牌企業單純(chun)地出(chu)于估(gu)值考慮決定是否轉板(ban)的(de)(de)(de)做法，才能避(bi)免近一年來(lai)由于對市場(chang)(chang)功(gong)能性(xing)定位認知不清(qing)導致投資策略出(chu)現(xian)“水(shui)土(tu)不服(fu)”的(de)(de)(de)情況，理(li)好市場(chang)(chang)的(de)(de)(de)投融資需求，讓新三(san)板(ban)真正成為(wei)投資者所期待的(de)(de)(de)多層(ceng)次(ci)資本市場(chang)(chang)上那道亮麗的(de)(de)(de)風(feng)景線(xian)。