前不(bu)久，中(zhong)國證(zheng)監(jian)會發(fa)布了(le)《關于開展創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)公司債券試點(dian)的(de)指導意(yi)見(jian)(jian)（征求意(yi)見(jian)(jian)稿）》。該征求意(yi)見(jian)(jian)稿提出，在試點(dian)初期(qi)重(zhong)點(dian)支持新三(san)(san)板創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新層掛(gua)牌公司發(fa)行雙創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)債。對(dui)此，有業(ye)內(nei)人士表示，雙創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)債將(jiang)改(gai)(gai)善(shan)新三(san)(san)板企業(ye)融(rong)資(zi)的(de)格局，但短期(qi)內(nei)其(qi)規(gui)模或(huo)難以(yi)快速發(fa)展。未(wei)來隨(sui)著增信機制的(de)不(bu)斷創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新和市場環(huan)境(jing)的(de)逐(zhu)步改(gai)(gai)善(shan)，雙創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)債對(dui)新三(san)(san)板市場的(de)利好作(zuo)用將(jiang)會凸顯(xian)。

在本(ben)次征求(qiu)意見稿出臺之(zhi)前，雙(shuang)創(chuang)債(zhai)在交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)市(shi)場(chang)已試水(shui)。2016年3月份(fen)，全國首(shou)批創(chuang)新(xin)創(chuang)業(ye)企業(ye)公司債(zhai)券(quan)在上(shang)海證券(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)發(fa)(fa)行(xing)，由“16蘇方林”“16普濾得(de)”和“16蘇金宏(hong)”三單公司債(zhai)券(quan)組成(cheng)，合計(ji)募(mu)集資金6000萬元。2016年10月份(fen)，“16龍騰01”“16德品債(zhai)”等兩(liang)單雙(shuang)創(chuang)債(zhai)也(ye)登(deng)陸(lu)上(shang)交(jiao)所(suo)(suo)。除了交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)市(shi)場(chang)之(zhi)外，近期(qi)雙(shuang)創(chuang)債(zhai)還成(cheng)功進入了銀行(xing)間(jian)債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)。5月8日(ri)，銀行(xing)間(jian)市(shi)場(chang)首(shou)單雙(shuang)創(chuang)專項債(zhai)務(wu)融資工具——成(cheng)都(dou)高新(xin)投(tou)(tou)資集團有限公司2017年度(du)第一期(qi)雙(shuang)創(chuang)專項債(zhai)務(wu)融資工具成(cheng)功發(fa)(fa)行(xing)，其注冊(ce)金額10億元，首(shou)期(qi)發(fa)(fa)行(xing)5億元，期(qi)限5年，發(fa)(fa)行(xing)利率(lv)5.6%，得(de)到銀行(xing)間(jian)債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)投(tou)(tou)資人(ren)的認可(ke)。

雙創(chuang)(chuang)債(zhai)發行將(jiang)對新三板(ban)市場有(you)著多(duo)(duo)重意(yi)義。民生證券分(fen)析師(shi)伍(wu)艷艷認為，雙創(chuang)(chuang)債(zhai)有(you)利于新三板(ban)企業融資(zi)(zi)來(lai)源的多(duo)(duo)元化和多(duo)(duo)樣化。“發行雙創(chuang)(chuang)債(zhai)有(you)助于改(gai)善公司(si)資(zi)(zi)本結(jie)構，降低財(cai)務費用，避免估值較低的公司(si)股權稀釋過快，在某(mou)種程度(du)上更(geng)適合新三板(ban)企業。”

在(zai)當前(qian)新(xin)三板流動性低迷的(de)情況(kuang)下，不少掛牌企業在(zai)定(ding)增(zeng)時往往只能折價(jia)發行，容易(yi)稀釋股(gu)(gu)權(quan)。以去年(nian)發行雙創債“16蘇金(jin)宏(hong)(hong)”的(de)金(jin)宏(hong)(hong)氣體為例，該公(gong)司在(zai)掛牌新(xin)三板后(hou)(hou)，自2015年(nian)至(zhi)(zhi)(zhi)今共實行了(le)四(si)次(ci)定(ding)增(zeng)，2015年(nian)，公(gong)司的(de)三次(ci)定(ding)增(zeng)價(jia)格(ge)為每(mei)股(gu)(gu)11元(yuan)至(zhi)(zhi)(zhi)20元(yuan)，而2016年(nian)6月份的(de)每(mei)股(gu)(gu)定(ding)增(zeng)價(jia)格(ge)降至(zhi)(zhi)(zhi)了(le)5元(yuan)。“該公(gong)司在(zai)發債前(qian)后(hou)(hou)有(you)多(duo)次(ci)股(gu)(gu)票增(zeng)發融資行為，但定(ding)增(zeng)價(jia)格(ge)前(qian)后(hou)(hou)有(you)如此巨大落差，表明公(gong)司估值下降較快(kuai)(kuai)，通過(guo)增(zeng)發容易(yi)過(guo)快(kuai)(kuai)稀釋股(gu)(gu)權(quan)。”安信證(zheng)券研究中(zhong)心(xin)新(xin)三板研究負責人諸海濱表示(shi)。

證監(jian)(jian)會的征求意見稿中擬允(yun)許非公開發(fa)行的創新創業債(zhai)設置(zhi)轉股(gu)條款，以滿(man)足多元(yuan)化的投資需求。但要求附可轉換成股(gu)份(fen)條款的創新創業公司債(zhai)，應(ying)當符合中國證監(jian)(jian)會相(xiang)關(guan)監(jian)(jian)管規定(ding)。債(zhai)券持有人行使轉股(gu)權后，發(fa)行人股(gu)東人數不得(de)超過200人。