前不久，中國證監會發(fa)布了《關于開展創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)公司債券試點的(de)指導意(yi)見(jian)（征求意(yi)見(jian)稿）》。該(gai)征求意(yi)見(jian)稿提出，在試點初期重點支(zhi)持(chi)新(xin)三板(ban)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)層掛牌公司發(fa)行雙(shuang)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)債。對此(ci)，有(you)業(ye)內(nei)(nei)人(ren)士表示，雙(shuang)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)債將(jiang)改善(shan)新(xin)三板(ban)企業(ye)融資(zi)的(de)格局，但短期內(nei)(nei)其(qi)規(gui)模(mo)或難以快速發(fa)展。未(wei)來(lai)隨著增信機制的(de)不斷創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)和(he)市場環境的(de)逐步改善(shan)，雙(shuang)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)債對新(xin)三板(ban)市場的(de)利好作用(yong)將(jiang)會凸(tu)顯。

在(zai)本(ben)次征求意見稿出臺之前，雙(shuang)(shuang)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)債(zhai)在(zai)交(jiao)易所(suo)(suo)市(shi)(shi)(shi)(shi)場已(yi)試水。2016年3月份(fen)，全國首批創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業企業公司債(zhai)券(quan)(quan)在(zai)上(shang)海證券(quan)(quan)交(jiao)易所(suo)(suo)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)，由“16蘇(su)方林”“16普濾得(de)”和“16蘇(su)金宏”三單(dan)公司債(zhai)券(quan)(quan)組成，合計募集(ji)資金6000萬元(yuan)。2016年10月份(fen)，“16龍騰01”“16德品債(zhai)”等兩單(dan)雙(shuang)(shuang)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)債(zhai)也(ye)登陸上(shang)交(jiao)所(suo)(suo)。除了交(jiao)易所(suo)(suo)市(shi)(shi)(shi)(shi)場之外，近期(qi)雙(shuang)(shuang)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)債(zhai)還(huan)成功進入了銀(yin)行(xing)(xing)間(jian)債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)(shi)(shi)(shi)場。5月8日，銀(yin)行(xing)(xing)間(jian)市(shi)(shi)(shi)(shi)場首單(dan)雙(shuang)(shuang)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)專(zhuan)(zhuan)項債(zhai)務(wu)融資工具——成都高新投(tou)(tou)資集(ji)團有限公司2017年度第一期(qi)雙(shuang)(shuang)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)專(zhuan)(zhuan)項債(zhai)務(wu)融資工具成功發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)，其注冊金額10億元(yuan)，首期(qi)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)5億元(yuan)，期(qi)限5年，發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)利(li)率5.6%，得(de)到銀(yin)行(xing)(xing)間(jian)債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)(shi)(shi)(shi)場投(tou)(tou)資人(ren)的認可。

雙創債(zhai)發行將對新三(san)板(ban)市場有(you)著多重意(yi)義(yi)。民生(sheng)證(zheng)券分析師伍(wu)艷艷認為，雙創債(zhai)有(you)利于新三(san)板(ban)企業(ye)融(rong)資(zi)來源的多元化(hua)和多樣化(hua)。“發行雙創債(zhai)有(you)助于改(gai)善(shan)公司(si)資(zi)本結(jie)構，降低(di)財務費用，避(bi)免估值較低(di)的公司(si)股(gu)權稀釋(shi)過快，在某種(zhong)程度上更適(shi)合新三(san)板(ban)企業(ye)。”

在(zai)(zai)當前(qian)新三(san)板流動性低迷的情況(kuang)下(xia)，不少掛牌(pai)企業在(zai)(zai)定增(zeng)時往往只能折(zhe)價(jia)(jia)發(fa)(fa)(fa)行，容易稀釋股(gu)權(quan)。以去年發(fa)(fa)(fa)行雙創債“16蘇金(jin)宏(hong)(hong)”的金(jin)宏(hong)(hong)氣體為(wei)例(li)，該公(gong)司(si)(si)在(zai)(zai)掛牌(pai)新三(san)板后，自2015年至今共實行了四次(ci)定增(zeng)，2015年，公(gong)司(si)(si)的三(san)次(ci)定增(zeng)價(jia)(jia)格為(wei)每(mei)股(gu)11元至20元，而2016年6月份的每(mei)股(gu)定增(zeng)價(jia)(jia)格降至了5元。“該公(gong)司(si)(si)在(zai)(zai)發(fa)(fa)(fa)債前(qian)后有(you)多(duo)次(ci)股(gu)票增(zeng)發(fa)(fa)(fa)融資行為(wei)，但定增(zeng)價(jia)(jia)格前(qian)后有(you)如此巨大(da)落(luo)差，表明公(gong)司(si)(si)估值下(xia)降較快(kuai)，通過增(zeng)發(fa)(fa)(fa)容易過快(kuai)稀釋股(gu)權(quan)。”安(an)信證券研(yan)究中心(xin)新三(san)板研(yan)究負責人(ren)諸海濱(bin)表示。

證監(jian)會的征求意見稿中擬允許非公開發行的創(chuang)(chuang)新(xin)創(chuang)(chuang)業債設置轉(zhuan)股(gu)條(tiao)款(kuan)(kuan)，以滿足多元化的投資需求。但要求附可(ke)轉(zhuan)換(huan)成股(gu)份條(tiao)款(kuan)(kuan)的創(chuang)(chuang)新(xin)創(chuang)(chuang)業公司債，應當符(fu)合中國證監(jian)會相關監(jian)管(guan)規(gui)定。債券持有(you)人行使轉(zhuan)股(gu)權后，發行人股(gu)東(dong)人數(shu)不得(de)超過200人。