在上會前一天臨門(men)申(shen)請撤回IPO材料的企業(ye)（830854.OC），近日受到股轉系統(tong)的嚴厲處(chu)罰(fa)。由于信息披露違規，股票停牌后一直處(chu)于可(ke)交易狀態(tai)，公司高(gao)管(guan)以及(ji)主辦(ban)券商及(ji)督導(dao)人員均(jun)受到處(chu)罰(fa)，力(li)度(du)堪稱罕(han)見(jian)。

股轉公(gong)(gong)司公(gong)(gong)布對族興新材董(dong)事(shi)長、總經理梁曉斌給(gei)予(yu)通報批評的紀律處分，并且認定族興新材董(dong)事(shi)、財務總監、董(dong)事(shi)會秘書梁生涯三年內(nei)不適合擔任掛牌公(gong)(gong)司董(dong)監高人(ren)員，并均記(ji)入誠(cheng)信檔案。

族興新材(cai)主辦券商(shang)華林(lin)(lin)證券也受到(dao)紀律處(chu)分，暫停3個(ge)月(yue)的推薦(jian)掛牌業(ye)務和承接持續督導(dao)業(ye)務，并記入誠信檔案。股轉還對(dui)族興新材(cai)的持續督導(dao)人華林(lin)(lin)證券投(tou)行部執行副總經理賀(he)小波(bo)采取(qu)了自律監管(guan)措施，暫不受理其出具的文件三個(ge)月(yue)。

5月4日，在創業(ye)板(ban)發審委會議前(qian)一天，族興(xing)新材臨時(shi)申請撤(che)回(hui)IPO申報(bao)材料(liao)，成為(wei)繼之(zhi)后又一家在IPO排(pai)隊期間撤(che)回(hui)申報(bao)材料(liao)的(de)新三(san)板(ban)公(gong)司。族興(xing)新材此舉(ju)也是去年10月恢(hui)復審查后的(de)二度“撤(che)單”。

盡管(guan)沒(mei)有(you)解釋撤(che)材(cai)料的原因，但族興新(xin)材(cai)當時公布了(le)(le)5月(yue)2日(ri)臨時股(gu)(gu)(gu)東大會(hui)決(jue)議(yi)結果。股(gu)(gu)(gu)東大會(hui)否(fou)決(jue)了(le)(le)公司把主辦(ban)券商華林證券更換為的議(yi)案，另外通(tong)過了(le)(le)議(yi)案延長(chang)在(zai)創業板(ban)上市(shi)決(jue)議(yi)的有(you)效期一(yi)年。不過，公司實際(ji)控制人、持股(gu)(gu)(gu)比例(li)50.9%的梁(liang)小斌缺席了(le)(le)該次股(gu)(gu)(gu)東大會(hui)。

股(gu)轉系統查(cha)明，族興新材在去(qu)年9月12日(ri)和(he)10月31日(ri)分別向證監會提交IPO中止審查(cha)和(he)恢復(fu)審查(cha)申請(qing)且均獲同意(yi)的情況(kuang)下，未及時在新三板披露。而主辦券(quan)商(shang)華(hua)林證券(quan)從公(gong)司去(qu)年4月IPO申請(qing)被證監會受理以來就沒有(you)向股(gu)轉系統申請(qing)過停(ting)牌(pai)(pai)，卻披露了停(ting)牌(pai)(pai)公(gong)告，導(dao)致公(gong)司股(gu)票到今(jin)年3月28日(ri)還(huan)處(chu)于可交易(yi)狀態，股(gu)轉系統隨即對公(gong)司股(gu)票采(cai)取緊急停(ting)牌(pai)(pai)。

族興新(xin)(xin)(xin)材不是第一家(jia)撤回(hui)IPO申請的(de)(de)新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)掛牌公(gong)司，今年3月31日，新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)創新(xin)(xin)(xin)層企業(ye)邁(mai)奇(qi)化(hua)學向證(zheng)監會申請撤回(hui)IPO并在創業(ye)板(ban)上(shang)市的(de)(de)相關申請文件，成為新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)首家(jia)主動要求終止IPO審核(he)的(de)(de)公(gong)司。

接連出(chu)現的(de)IPO不(bu)確定事(shi)件(jian)為新三(san)板“IPO集(ji)郵”投資(zi)策略蒙上(shang)了一層陰(yin)影。2015年底新三(san)板競價交易、降(jiang)低(di)投資(zi)者門(men)檻等(deng)政策紅利預期落空后，市場信心不(bu)斷下降(jiang)。據Wind資(zi)訊統(tong)計，截至目前，共(gong)有(you)462家掛牌公(gong)司進(jin)入(ru)了IPO輔(fu)導，而投資(zi)擬IPO企業股票(piao)成為新三(san)板市場的(de)主要投資(zi)邏(luo)(luo)輯，這就是“IPO集(ji)郵”邏(luo)(luo)輯。

不(bu)過，近來市場(chang)行情震(zhen)蕩，新三(san)板和主板之間估(gu)值(zhi)差降(jiang)低。在(zai)估(gu)值(zhi)差不(bu)斷縮小，擬IPO企業上市的(de)不(bu)確定性增大的(de)背景下，集郵邏輯(ji)正在(zai)受到考驗。

今年以來，只有(you)6家新(xin)(xin)三板掛牌(pai)(pai)公司(si)成(cheng)功(gong)過(guo)會，并(bing)且多數都沒(mei)有(you)在新(xin)(xin)三板上發生過(guo)交(jiao)易(yi)，僅有(you)（002873.SZ）曾在掛牌(pai)(pai)期(qi)間有(you)長達41個交(jiao)易(yi)日(ri)，累計成(cheng)交(jiao)額1795萬元。招股說明(ming)書顯(xian)示，新(xin)(xin)天藥(yao)業掛牌(pai)(pai)期(qi)間凈增股東27名(ming)，而這27名(ming)股東也(ye)成(cheng)為(wei)第一批投資企業成(cheng)功(gong)過(guo)會的“IPO集郵黨”。

新天藥業(ye)(ye)(ye)在(zai)新三(san)(san)板2015年6月停牌前的(de)收盤價在(zai)24元(yuan)/股(gu)左右，截(jie)至上(shang)周五收盤在(zai)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板價格為(wei)45元(yuan)/股(gu)。而2015年5月，新三(san)(san)板動態市盈(ying)(ying)(ying)率(lv)(lv)為(wei)45倍(bei)(bei)，創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板為(wei)132倍(bei)(bei)，是新三(san)(san)板的(de)3倍(bei)(bei)。目前新三(san)(san)板整體市盈(ying)(ying)(ying)率(lv)(lv)為(wei)27倍(bei)(bei)，中小板和(he)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板平均市盈(ying)(ying)(ying)率(lv)(lv)分別為(wei)41倍(bei)(bei)、50倍(bei)(bei)，創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板和(he)新三(san)(san)板之間的(de)估(gu)值差正在(zai)不(bu)斷縮小。

“新天藥業是(shi)真正意(yi)義上的新三板(ban)集郵第一(yi)股，是(shi)目前檢驗集郵唯(wei)一(yi)可以參考(kao)的案(an)例。”南(nan)山投資(zi)創始合伙人周運南(nan)對第一(yi)財經表(biao)示，“但考(kao)慮到從新三板(ban)進(jin)入的投資(zi)者將在(zai)(zai)明(ming)年(nian)5月(yue)解禁，在(zai)(zai)IPO放行量大、市場預(yu)期不明(ming)確的情(qing)況下，‘集郵黨’扣(kou)除利得稅后(hou)的年(nian)化收(shou)益難以預(yu)料(liao)。”

與IPO是(shi)否成功(gong)掛鉤的(de)因素之一——盈利(li)(li)水平，IPO輔導(dao)公司也不能說表現(xian)亮眼。記者統計數據發現(xian)，在(zai)400多只已進入IPO輔導(dao)的(de)新(xin)三(san)板公司中(zhong)，有119家去年凈(jing)利(li)(li)潤出現(xian)下(xia)滑。（430064.OC）凈(jing)利(li)(li)潤縮(suo)水9倍，去年虧損約1900萬元。還有23家正在(zai)IPO排隊的(de)企業也出現(xian)利(li)(li)潤下(xia)滑，（430515.OC）等企業凈(jing)利(li)(li)潤下(xia)滑大約一半。

新三(san)板研究(jiu)總(zong)監彭海(hai)對(dui)第一財經表(biao)示，由于市(shi)場(chang)三(san)類股東(dong)問(wen)題不明(ming)確(que)，導致市(shi)場(chang)熱情有(you)所降(jiang)低，但相對(dui)于三(san)板市(shi)場(chang)來(lai)說，能看到明(ming)確(que)的退(tui)出方式依(yi)然是轉板，所以市(shi)場(chang)資金依(yi)然會以這個方向(xiang)為主。但如(ru)果純按集郵概念(nian)去(qu)投資的話未來(lai)收益(yi)率不一定會很(hen)高(gao)，應重點關注行(xing)業發展趨勢和估值差(cha)距(ju)比較大的標的。