在上(shang)會前一(yi)天臨門申請撤(che)回(hui)IPO材料的(de)企業（830854.OC），近日受(shou)到(dao)股(gu)轉系統(tong)的(de)嚴厲處(chu)罰。由于信(xin)息披露違規，股(gu)票停牌后一(yi)直處(chu)于可交(jiao)易(yi)狀態，公司高管以(yi)及主辦券商(shang)及督導人員均受(shou)到(dao)處(chu)罰，力(li)度堪稱(cheng)罕見。

股轉公(gong)司(si)公(gong)布對(dui)族(zu)興新材董(dong)事長、總經(jing)理梁(liang)曉斌(bin)給予通報批評(ping)的紀律(lv)處分，并且認定族(zu)興新材董(dong)事、財務總監、董(dong)事會秘書梁(liang)生涯三年內不適合擔任(ren)掛牌公(gong)司(si)董(dong)監高人員，并均記入誠信(xin)檔(dang)案。

族(zu)興(xing)(xing)新(xin)材主(zhu)辦券商華林證券也受(shou)到紀(ji)律(lv)處分，暫停3個(ge)月的推(tui)薦掛牌(pai)業務(wu)和承接持續督(du)導業務(wu)，并記入誠信檔(dang)案。股轉還對族(zu)興(xing)(xing)新(xin)材的持續督(du)導人華林證券投行部(bu)執行副總經理(li)賀小波采取了(le)自律(lv)監管措(cuo)施，暫不受(shou)理(li)其出具的文件三個(ge)月。

5月(yue)4日，在創業板發審委(wei)會議前(qian)一天(tian)，族興(xing)新材(cai)(cai)(cai)臨時申(shen)(shen)(shen)請撤(che)(che)回IPO申(shen)(shen)(shen)報(bao)材(cai)(cai)(cai)料，成為繼之后又一家(jia)在IPO排隊期間撤(che)(che)回申(shen)(shen)(shen)報(bao)材(cai)(cai)(cai)料的新三(san)板公司。族興(xing)新材(cai)(cai)(cai)此舉(ju)也是去年10月(yue)恢復(fu)審查后的二度“撤(che)(che)單(dan)”。

盡管沒有(you)解釋撤材(cai)料的原(yuan)因，但(dan)族興新材(cai)當時公(gong)布了(le)5月(yue)2日臨(lin)時股(gu)東(dong)大會(hui)決(jue)議結果(guo)。股(gu)東(dong)大會(hui)否決(jue)了(le)公(gong)司把主辦券商華林證券更換為的議案，另外通(tong)過了(le)議案延長在創(chuang)業(ye)板(ban)上市決(jue)議的有(you)效期(qi)一年。不過，公(gong)司實(shi)際控制人、持股(gu)比例50.9%的梁小斌缺(que)席(xi)了(le)該(gai)次股(gu)東(dong)大會(hui)。

股轉(zhuan)系(xi)統查(cha)明，族興(xing)新(xin)(xin)材在去年(nian)9月(yue)12日和10月(yue)31日分別向證監會提交IPO中止審查(cha)和恢(hui)復審查(cha)申(shen)請且均獲同(tong)意(yi)的情況下，未及時在新(xin)(xin)三(san)板披(pi)露(lu)。而主(zhu)辦券(quan)(quan)商華林證券(quan)(quan)從公司(si)(si)去年(nian)4月(yue)IPO申(shen)請被證監會受理以(yi)來就沒有向股轉(zhuan)系(xi)統申(shen)請過停牌(pai)，卻(que)披(pi)露(lu)了停牌(pai)公告，導致公司(si)(si)股票到(dao)今年(nian)3月(yue)28日還(huan)處于(yu)可交易狀態，股轉(zhuan)系(xi)統隨即對(dui)公司(si)(si)股票采取緊急(ji)停牌(pai)。

族興新(xin)材不是(shi)第一家(jia)撤回IPO申(shen)請(qing)的(de)新(xin)三(san)板(ban)掛牌公(gong)司，今年(nian)3月31日(ri)，新(xin)三(san)板(ban)創新(xin)層企業邁奇化學向證監會申(shen)請(qing)撤回IPO并(bing)在創業板(ban)上市的(de)相(xiang)關申(shen)請(qing)文(wen)件(jian)，成(cheng)為新(xin)三(san)板(ban)首家(jia)主(zhu)動(dong)要求(qiu)終止(zhi)IPO審核的(de)公(gong)司。

接連出現的IPO不確定事件(jian)為(wei)新(xin)(xin)三板(ban)(ban)“IPO集(ji)(ji)郵”投(tou)(tou)資(zi)策略(lve)蒙上(shang)了一(yi)層陰(yin)影。2015年(nian)底(di)新(xin)(xin)三板(ban)(ban)競(jing)價交易、降低投(tou)(tou)資(zi)者門(men)檻等政策紅利預期落空后，市場信心不斷下降。據(ju)Wind資(zi)訊統(tong)計，截至目前，共有462家掛牌公司進入了IPO輔導，而投(tou)(tou)資(zi)擬IPO企業(ye)股票成為(wei)新(xin)(xin)三板(ban)(ban)市場的主要投(tou)(tou)資(zi)邏輯(ji)，這(zhe)就是“IPO集(ji)(ji)郵”邏輯(ji)。

不過，近來市場行情震蕩，新三板(ban)和主板(ban)之(zhi)間估(gu)值差(cha)(cha)降(jiang)低。在(zai)估(gu)值差(cha)(cha)不斷縮小，擬IPO企業上(shang)市的(de)不確定性增(zeng)大的(de)背景下，集郵邏(luo)輯正在(zai)受到考驗。

今年(nian)以來，只有6家新三(san)(san)板掛(gua)牌公司成功過會，并且多數都沒有在(zai)新三(san)(san)板上發生(sheng)過交(jiao)(jiao)易(yi)，僅有（002873.SZ）曾在(zai)掛(gua)牌期間(jian)有長達41個交(jiao)(jiao)易(yi)日，累計成交(jiao)(jiao)額1795萬(wan)元(yuan)。招股(gu)說(shuo)明書顯(xian)示，新天藥業(ye)掛(gua)牌期間(jian)凈增股(gu)東27名(ming)，而這27名(ming)股(gu)東也成為第一批投(tou)資(zi)企業(ye)成功過會的(de)“IPO集郵(you)黨”。

新(xin)天藥業(ye)在新(xin)三(san)板(ban)2015年6月(yue)停牌(pai)前(qian)的收盤價在24元(yuan)/股左右，截至上(shang)周五收盤在創(chuang)業(ye)板(ban)價格為45元(yuan)/股。而2015年5月(yue)，新(xin)三(san)板(ban)動態市(shi)盈(ying)率(lv)為45倍(bei)，創(chuang)業(ye)板(ban)為132倍(bei)，是新(xin)三(san)板(ban)的3倍(bei)。目前(qian)新(xin)三(san)板(ban)整體市(shi)盈(ying)率(lv)為27倍(bei)，中小板(ban)和創(chuang)業(ye)板(ban)平(ping)均市(shi)盈(ying)率(lv)分別為41倍(bei)、50倍(bei)，創(chuang)業(ye)板(ban)和新(xin)三(san)板(ban)之間的估值差(cha)正(zheng)在不斷(duan)縮(suo)小。

“新(xin)(xin)天藥(yao)業(ye)是真正意(yi)義上的(de)新(xin)(xin)三板集郵第一(yi)(yi)股(gu)，是目前檢驗集郵唯(wei)一(yi)(yi)可(ke)以(yi)參考(kao)的(de)案(an)例。”南山投(tou)資(zi)創始合伙(huo)人周運南對第一(yi)(yi)財經(jing)表示，“但考(kao)慮到從新(xin)(xin)三板進入的(de)投(tou)資(zi)者(zhe)將(jiang)在明年(nian)5月解禁，在IPO放行量大、市(shi)場預期不明確(que)的(de)情況下，‘集郵黨(dang)’扣(kou)除利得稅后的(de)年(nian)化(hua)收益難以(yi)預料。”

與IPO是否成功掛鉤的(de)因素之一——盈利水(shui)(shui)平，IPO輔(fu)導公(gong)司也不能(neng)說表現(xian)亮眼(yan)。記(ji)者統計(ji)數據發現(xian)，在400多只已進入IPO輔(fu)導的(de)新三板(ban)公(gong)司中，有119家去年凈利潤(run)出現(xian)下滑(hua)。（430064.OC）凈利潤(run)縮水(shui)(shui)9倍，去年虧損約1900萬元。還有23家正在IPO排隊(dui)的(de)企業也出現(xian)利潤(run)下滑(hua)，（430515.OC）等(deng)企業凈利潤(run)下滑(hua)大約一半。

新三板(ban)研究總監彭海對(dui)第(di)一(yi)財經表示，由于市(shi)場(chang)(chang)三類股東問題(ti)不(bu)明(ming)確(que)，導(dao)致市(shi)場(chang)(chang)熱(re)情有(you)所降低，但相對(dui)于三板(ban)市(shi)場(chang)(chang)來說，能(neng)看(kan)到明(ming)確(que)的退出方式依然是(shi)轉(zhuan)板(ban)，所以市(shi)場(chang)(chang)資金依然會以這個方向為(wei)主。但如果純按(an)集郵概念去投(tou)資的話(hua)未來收益率不(bu)一(yi)定會很高，應重點關注行業發展趨勢和估值(zhi)差(cha)距(ju)比較大的標的。