近日工業設備股(gu)份有限公司(以下簡(jian)稱“邁得醫療(liao)”)在(zai)(zai)證監會(hui)官網披露了(le)招股(gu)書擬沖擊A股(gu)，然而邁得醫療(liao)想要成(cheng)功(gong)登陸A股(gu)似乎并不(bu)容(rong)易。在(zai)(zai)闖關(guan)前(qian)夕(xi)，邁得醫療(liao)的(de)(de)營(ying)收、凈利潤出現雙(shuang)降的(de)(de)情形(xing)，不(bu)免(mian)讓投資者對(dui)公司未來(lai)的(de)(de)持續盈(ying)利能力產生質疑。與此同時，邁得醫療(liao)還存在(zai)(zai)對(dui)單一客(ke)戶依賴度升(sheng)溫的(de)(de)情形(xing)，業內人士認為，這種寄生式(shi)(shi)的(de)(de)經(jing)營(ying)模式(shi)(shi)存在(zai)(zai)較大的(de)(de)經(jing)營(ying)風險(xian)，可(ke)能成(cheng)為邁得醫療(liao)闖關(guan)IPO路(lu)上(shang)的(de)(de)“隱患(huan)”。

闖關前(qian)夕業績下滑

邁得醫(yi)療于(yu)2015年掛牌，在(zai)公(gong)司(si)近(jin)幾(ji)年業績(ji)表現較為樂觀的(de)情(qing)況下，邁得醫(yi)療萌生了進軍A股(gu)的(de)想法。不過，邁得醫(yi)療在(zai)闖關前夕營收、凈利潤(run)出(chu)現雙降的(de)情(qing)形，這為公(gong)司(si)能否順利拿到A股(gu)入(ru)場券帶(dai)來一(yi)定的(de)不確定性。

財務數據顯(xian)示，邁(mai)得(de)醫(yi)(yi)療在2014-2016年實(shi)現(xian)(xian)的營業收入分(fen)(fen)(fen)別約為(wei)1.41億元(yuan)、1.45億元(yuan)和(he)1.39億元(yuan)，對應實(shi)現(xian)(xian)歸(gui)屬于母公司所有者(zhe)的凈利(li)潤(run)分(fen)(fen)(fen)別為(wei)2451.23萬(wan)(wan)元(yuan)、3218.79萬(wan)(wan)元(yuan)和(he)2339.69萬(wan)(wan)元(yuan)，報告(gao)期內，邁(mai)得(de)醫(yi)(yi)療在扣非后凈利(li)潤(run)方面實(shi)現(xian)(xian)的數額分(fen)(fen)(fen)別為(wei)2246.64萬(wan)(wan)元(yuan)、2940.53萬(wan)(wan)元(yuan)和(he)3092.41萬(wan)(wan)元(yuan)。依此計(ji)算，邁(mai)得(de)醫(yi)(yi)療在2016年實(shi)現(xian)(xian)歸(gui)屬于母公司所有者(zhe)凈利(li)潤(run)同比下(xia)降27.3%，對于凈利(li)潤(run)下(xia)滑的原因，邁(mai)得(de)醫(yi)(yi)療表(biao)示，“2016年公司確(que)認股份(fen)支付928萬(wan)(wan)元(yuan)計(ji)入管(guan)理費用(yong)，從而影(ying)響(xiang)了(le)2016年當期的營業利(li)潤(run)指標”。

招股書顯示，邁得(de)醫療主(zhu)營業(ye)務(wu)為醫用耗(hao)材的(de)(de)研發、生產(chan)、銷售和服務(wu)，公司(si)設(she)備(bei)的(de)(de)可實現(xian)的(de)(de)程度可分為單機(ji)、連線機(ji)及其他類，邁得(de)醫療的(de)(de)主(zhu)營業(ye)務(wu)收(shou)(shou)(shou)入(ru)主(zhu)要來自于(yu)安全輸注系列(lie)(lie)設(she)備(bei)，該產(chan)品在(zai)近(jin)(jin)幾年(nian)(nian)的(de)(de)銷售收(shou)(shou)(shou)入(ru)占公司(si)主(zhu)營業(ye)務(wu)收(shou)(shou)(shou)入(ru)的(de)(de)比(bi)例(li)均(jun)在(zai)八(ba)成以(yi)上。然而，邁得(de)醫療單機(ji)安全輸注系列(lie)(lie)設(she)備(bei)近(jin)(jin)三年(nian)(nian)的(de)(de)銷售數量(liang)卻持(chi)續走(zou)低，由(you)2014年(nian)(nian)的(de)(de)80臺降至(zhi)2016年(nian)(nian)的(de)(de)34臺，相應(ying)的(de)(de)銷售收(shou)(shou)(shou)入(ru)也由(you)7309.92萬(wan)元(yuan)降至(zhi)2888.05萬(wan)元(yuan)。

相比之下，公(gong)司(si)的(de)連線(xian)(xian)機安全輸(shu)注系列設備銷(xiao)售(shou)(shou)金(jin)額則呈現(xian)連年走(zou)高的(de)趨勢。數據(ju)顯示，連線(xian)(xian)機安全輸(shu)注系列設備在2014-2016年實現(xian)銷(xiao)售(shou)(shou)收入分(fen)別約為4982.12萬元(yuan)、7401.45萬元(yuan)和9251.54萬元(yuan)，期(qi)間該(gai)產(chan)品(pin)的(de)銷(xiao)售(shou)(shou)數量分(fen)別為35臺(tai)、35臺(tai)以(yi)及37臺(tai)，也就是說，邁得醫療連線(xian)(xian)機安全輸(shu)注系列設備的(de)銷(xiao)售(shou)(shou)數量在三年內(nei)僅增加了2臺(tai)。

血(xue)液(ye)凈化(hua)系列產(chan)(chan)(chan)品(pin)作為邁(mai)得醫療(liao)未來重點開(kai)發的產(chan)(chan)(chan)品(pin)，該產(chan)(chan)(chan)品(pin)的盈(ying)利能力似乎并不理(li)想，具體來看，單機(ji)血(xue)液(ye)凈化(hua)類產(chan)(chan)(chan)品(pin)在(zai)(zai)2014年(nian)(nian)(nian)銷售數(shu)量僅為1臺，在(zai)(zai)2016年(nian)(nian)(nian)銷售數(shu)量僅僅增(zeng)加至2臺。連線機(ji)血(xue)液(ye)凈化(hua)類產(chan)(chan)(chan)品(pin)在(zai)(zai)2015年(nian)(nian)(nian)銷售數(shu)量為2臺，該產(chan)(chan)(chan)品(pin)在(zai)(zai)2016年(nian)(nian)(nian)銷售數(shu)量增(zeng)加至6臺，不過期(qi)間的銷售收(shou)(shou)入(ru)僅為1189.56萬元，而(er)該產(chan)(chan)(chan)品(pin)在(zai)(zai)2015年(nian)(nian)(nian)的銷售收(shou)(shou)入(ru)約為979.49萬元。

在著名經濟學家宋(song)清輝(hui)看來，邁得醫療(liao)業績(ji)的(de)(de)下(xia)滑，將在一(yi)(yi)定(ding)程度(du)上(shang)會(hui)對(dui)上(shang)市造成一(yi)(yi)定(ding)影響。宋(song)清輝(hui)還(huan)補充道，在監管日益(yi)趨嚴背景下(xia)，扣非后凈利潤(run)3000萬元目前成為審核的(de)(de)一(yi)(yi)道隱形紅線，在這條紅線附近過會(hui)的(de)(de)概(gai)率會(hui)低(di)一(yi)(yi)些。在此情況(kuang)下(xia)，邁得醫療(liao)闖關A股存在一(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)不(bu)確定(ding)性。

單(dan)一客戶(hu)依賴癥凸顯

除(chu)了在上市前夕出現營收(shou)、凈利雙降(jiang)情形外，邁得醫(yi)療在報(bao)告期內對單一客(ke)(ke)戶(hu)依(yi)賴度(du)逐漸凸(tu)顯，在業內人士看來，過度(du)依(yi)賴單一客(ke)(ke)戶(hu)給公司經營帶來一定的風險性(xing)。

招股書顯示(shi)，報告(gao)期內(nei)邁得(de)醫療(liao)呈(cheng)現主要客(ke)戶(hu)(hu)銷售收(shou)入(ru)較為集中的特點。在2014年(nian)、2015年(nian)及2016年(nian)，邁得(de)醫療(liao)向前五名(ming)客(ke)戶(hu)(hu)的銷售收(shou)入(ru)分別約(yue)為7354.9萬元(yuan)、1.04億(yi)元(yuan)和(he)1.05億(yi)元(yuan)，占營(ying)業收(shou)入(ru)的比(bi)例分別為52.03%、72.11%和(he)75.62%。在前五大客(ke)戶(hu)(hu)銷售收(shou)入(ru)占比(bi)逐(zhu)年(nian)走高的背(bei)后，邁得(de)醫療(liao)對單一客(ke)戶(hu)(hu)江西洪達的依賴(lai)癥也逐(zhu)步凸(tu)顯出來。

據邁(mai)(mai)得(de)(de)(de)醫(yi)(yi)療披露的(de)(de)報告期內前五(wu)大(da)客戶(hu)的(de)(de)銷(xiao)售(shou)情況表(biao)顯示，2014年(nian)，邁(mai)(mai)得(de)(de)(de)醫(yi)(yi)療對江(jiang)西洪達(da)實現的(de)(de)銷(xiao)售(shou)收入僅約(yue)為840.85萬元，占(zhan)當年(nian)邁(mai)(mai)得(de)(de)(de)醫(yi)(yi)療營(ying)業(ye)收入的(de)(de)5.95%。到了2015年(nian)，江(jiang)西洪達(da)對邁(mai)(mai)得(de)(de)(de)醫(yi)(yi)療營(ying)業(ye)收入貢獻飆漲至5073.5萬元，并一舉成為邁(mai)(mai)得(de)(de)(de)醫(yi)(yi)療的(de)(de)第一大(da)客戶(hu)。隨(sui)著排(pai)位的(de)(de)提升，邁(mai)(mai)得(de)(de)(de)醫(yi)(yi)療對江(jiang)西洪達(da)銷(xiao)售(shou)額占(zhan)公司(si)營(ying)業(ye)收入的(de)(de)比(bi)例(li)也大(da)幅上升，江(jiang)西洪達(da)在2015年(nian)的(de)(de)銷(xiao)售(shou)額占(zhan)邁(mai)(mai)得(de)(de)(de)醫(yi)(yi)療當年(nian)營(ying)業(ye)收入的(de)(de)35.06%。

2016年(nian)(nian)，江(jiang)西洪達(da)依舊穩居在邁(mai)(mai)得醫療(liao)第一大(da)客戶的(de)寶座，數(shu)據顯示，江(jiang)西洪達(da)在2016年(nian)(nian)對邁(mai)(mai)得醫療(liao)營業(ye)收(shou)入的(de)貢獻數(shu)額約(yue)為(wei)4893.16萬元(yuan)，占(zhan)邁(mai)(mai)得醫療(liao)2016年(nian)(nian)營業(ye)收(shou)入的(de)35.09%，盡(jin)管江(jiang)西洪達(da)在銷售數(shu)額上較2015年(nian)(nian)有所減(jian)少(shao)，不過江(jiang)西洪達(da)在2016年(nian)(nian)的(de)銷售額仍(reng)占(zhan)報(bao)告期內邁(mai)(mai)得醫療(liao)前(qian)五大(da)客戶的(de)約(yue)46.41%。

對(dui)(dui)比(bi)(bi)后(hou)不(bu)(bu)難發現，相對(dui)(dui)而言，邁得(de)醫療(liao)其他客戶的營收占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)比(bi)(bi)較(jiao)小，諸(zhu)如(ru)2016年(nian)(nian)(nian)邁得(de)醫療(liao)的第(di)(di)二(er)大(da)客戶為三鑫醫療(liao)（300453），實現的銷售額約為1991.84萬(wan)元(yuan)，占(zhan)(zhan)公(gong)司2016年(nian)(nian)(nian)前五大(da)客戶銷售額的比(bi)(bi)例(li)為18.89%。此外，江(jiang)(jiang)西科倫在2014年(nian)(nian)(nian)為邁得(de)醫療(liao)第(di)(di)一大(da)客戶，不(bu)(bu)過，該(gai)公(gong)司近(jin)幾(ji)年(nian)(nian)(nian)對(dui)(dui)邁得(de)醫療(liao)營收的貢獻卻逐(zhu)年(nian)(nian)(nian)走(zou)低(di)，數據顯(xian)示，邁得(de)醫療(liao)對(dui)(dui)江(jiang)(jiang)西科倫在2014年(nian)(nian)(nian)、2015年(nian)(nian)(nian)以及2016年(nian)(nian)(nian)的銷售額分別為2955.02萬(wan)元(yuan)、923.98萬(wan)元(yuan)和(he)633.21萬(wan)元(yuan)。

在宋清(qing)輝(hui)看來，邁得醫療嚴重依賴單一(yi)客(ke)戶上市，被(bei)業內稱(cheng)之為(wei)“寄生式”IPO，不但(dan)IPO被(bei)否的幾率很高，而且抵抗市場風險能力(li)很弱，長期下去(qu)還會(hui)影響企業的核(he)心(xin)競爭(zheng)力(li)。

一位不愿(yuan)具(ju)名的(de)分(fen)析師在接受(shou)采(cai)訪時表示，客戶(hu)(hu)依賴是公(gong)司缺乏市(shi)場開拓能力(li)的(de)表現，就目前(qian)情(qing)況來(lai)看，由于邁得醫療對江西洪達的(de)銷售收(shou)入(ru)占公(gong)司營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)的(de)比例相對較高，如果部分(fen)客戶(hu)(hu)出于經營(ying)狀況或需求變化原因，大(da)幅削(xue)減(jian)對公(gong)司產品的(de)采(cai)購，將會影響公(gong)司經營(ying)業(ye)績。

核心技(ji)術人員流失(shi)

值得注意的是，邁得醫療(liao)近幾年還存在員工人數(shu)持續減少的情況。

招(zhao)股書顯示(shi)，邁得(de)(de)醫(yi)療擬在上市后募資約2.64億元，用(yong)于(yu)醫(yi)用(yong)耗材(cai)(cai)智能(neng)裝(zhuang)備(bei)(bei)產(chan)(chan)業(ye)化建(jian)設(she)(she)和技術中心建(jian)設(she)(she)兩個項(xiang)目(mu)建(jian)設(she)(she)，其(qi)中醫(yi)用(yong)耗材(cai)(cai)智能(neng)裝(zhuang)備(bei)(bei)產(chan)(chan)業(ye)化建(jian)設(she)(she)項(xiang)目(mu)擬投入的(de)(de)金(jin)額約為1.71億元。對于(yu)該(gai)項(xiang)目(mu)實施(shi)的(de)(de)合理性，邁得(de)(de)醫(yi)療表(biao)示(shi)，公司(si)亟(ji)須通過此次募投項(xiang)目(mu)的(de)(de)實施(shi)，擴大(da)廠區面積、增加專用(yong)設(she)(she)備(bei)(bei)及(ji)生產(chan)(chan)人員數量以(yi)解(jie)除(chu)產(chan)(chan)能(neng)不足對業(ye)務(wu)發展構成的(de)(de)限制(zhi)。

然而，北京商報(bao)(bao)記(ji)者注(zhu)意到(dao)，邁得(de)醫療(liao)公(gong)(gong)司員(yuan)(yuan)工(gong)存在(zai)連年減少(shao)的情形。記(ji)者登錄(lu)股轉系統，對邁得(de)醫療(liao)2015年、2016年年報(bao)(bao)進行(xing)梳理后發現，該公(gong)(gong)司在(zai)2015年初在(zai)冊(ce)(ce)的員(yuan)(yuan)工(gong)人數為326人，其(qi)中生產人員(yuan)(yuan)為173人，到(dao)了(le)2015年末(mo)，邁得(de)醫療(liao)的員(yuan)(yuan)工(gong)數量降為311人，其(qi)中生產人員(yuan)(yuan)數量更是減少(shao)至155人。邁得(de)醫療(liao)在(zai)2016年年報(bao)(bao)中披露的員(yuan)(yuan)工(gong)情況表顯(xian)示，截至2016年末(mo)，公(gong)(gong)司在(zai)冊(ce)(ce)的員(yuan)(yuan)工(gong)人數為304人，其(qi)中生產人員(yuan)(yuan)為148人。

北京商報記(ji)者還發現，邁得(de)醫(yi)療(liao)在(zai)(zai)2015年(nian)的(de)(de)(de)核(he)(he)(he)心(xin)工(gong)作人(ren)員(yuan)為(wei)4名，但(dan)在(zai)(zai)2016年(nian)，邁得(de)醫(yi)療(liao)的(de)(de)(de)核(he)(he)(he)心(xin)技(ji)術(shu)人(ren)員(yuan)減少至3人(ren)，邁得(de)醫(yi)療(liao)對(dui)此(ci)在(zai)(zai)2016年(nian)的(de)(de)(de)年(nian)報中做出解釋稱，“報告期內有1名核(he)(he)(he)心(xin)技(ji)術(shu)人(ren)員(yuan)離(li)(li)職”。邁得(de)醫(yi)療(liao)還表示，公司擁有合理(li)的(de)(de)(de)“人(ren)才(cai)梯(ti)隊”結(jie)構，同時該(gai)核(he)(he)(he)心(xin)技(ji)術(shu)人(ren)員(yuan)與公司簽(qian)訂了商密秘密保密協議及(ji)競業限制協議，該(gai)員(yuan)工(gong)的(de)(de)(de)離(li)(li)職不會對(dui)公司經(jing)營造(zao)成影響(xiang)。

在技術中心建設(she)項(xiang)目上(shang)，邁(mai)(mai)得醫(yi)(yi)療稱，該項(xiang)目將在充分發(fa)揮公司現有研發(fa)能力基礎上(shang)，引(yin)進(jin)先進(jin)設(she)備與人(ren)才。然而，招股書顯示，邁(mai)(mai)得醫(yi)(yi)療員工受(shou)教育程(cheng)度最高學歷為碩士，截至2016年末(mo)，邁(mai)(mai)得醫(yi)(yi)療的碩士學歷員工人(ren)數為7人(ren)，并無(wu)博(bo)士學歷，碩士學歷的員工人(ren)數也僅占員工總數的2.3%。

宋清輝認(ren)為，一(yi)般而(er)言，醫療企業員工(gong)的(de)整體(ti)教(jiao)育背景(jing)都較(jiao)高，這是由(you)醫療企業的(de)性質所決定(ding)的(de)。盡(jin)管員工(gong)的(de)教(jiao)育背景(jing)與公司的(de)業績并無直(zhi)接關(guan)系(xi)，但(dan)在一(yi)定(ding)程度上卻與公司的(de)研(yan)發能力(li)呈(cheng)正相關(guan)關(guan)系(xi)，員工(gong)的(de)教(jiao)育背景(jing)過低，或會對公司的(de)研(yan)發能力(li)形(xing)成(cheng)一(yi)定(ding)的(de)制約。

針對(dui)(dui)公司相關(guan)問題，北京商(shang)報記者(zhe)曾(ceng)以發采(cai)訪函的形式對(dui)(dui)邁(mai)得醫(yi)療進行采(cai)訪，不(bu)過截至記者(zhe)發稿前，對(dui)(dui)方并(bing)未做出回復。