近日工業(ye)設備股份(fen)有限(xian)公(gong)(gong)司(以下簡稱“邁得醫(yi)(yi)療(liao)”)在(zai)證監會(hui)官網披露了招股書擬沖擊(ji)A股，然而邁得醫(yi)(yi)療(liao)想(xiang)要成功登陸A股似乎并不容(rong)易。在(zai)闖(chuang)關(guan)前(qian)夕，邁得醫(yi)(yi)療(liao)的(de)(de)營(ying)收、凈利(li)潤出現雙降的(de)(de)情形，不免(mian)讓投資者對公(gong)(gong)司未(wei)來的(de)(de)持續盈利(li)能(neng)力(li)產生(sheng)質疑。與此同(tong)時，邁得醫(yi)(yi)療(liao)還(huan)存在(zai)對單一客戶依賴度升溫的(de)(de)情形，業(ye)內人士(shi)認(ren)為(wei)，這種寄(ji)生(sheng)式的(de)(de)經營(ying)模式存在(zai)較大的(de)(de)經營(ying)風險，可能(neng)成為(wei)邁得醫(yi)(yi)療(liao)闖(chuang)關(guan)IPO路(lu)上(shang)的(de)(de)“隱患”。

闖關(guan)前夕業績下滑

邁得(de)醫(yi)療于2015年掛牌，在公司近幾年業績表現較為樂觀(guan)的(de)情況下，邁得(de)醫(yi)療萌生了進軍A股的(de)想法(fa)。不(bu)過，邁得(de)醫(yi)療在闖關前夕營收、凈(jing)利(li)潤(run)出現雙降的(de)情形，這為公司能否(fou)順利(li)拿到A股入(ru)場券帶來一定(ding)的(de)不(bu)確定(ding)性(xing)。

財務(wu)數據顯示，邁(mai)(mai)得醫療在2014-2016年實(shi)現的(de)營(ying)業(ye)收入分別(bie)(bie)約為1.41億(yi)元(yuan)(yuan)、1.45億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)1.39億(yi)元(yuan)(yuan)，對(dui)應實(shi)現歸屬于母公司(si)(si)所(suo)有者的(de)凈(jing)利潤分別(bie)(bie)為2451.23萬元(yuan)(yuan)、3218.79萬元(yuan)(yuan)和(he)2339.69萬元(yuan)(yuan)，報告期(qi)內，邁(mai)(mai)得醫療在扣非(fei)后凈(jing)利潤方(fang)面實(shi)現的(de)數額分別(bie)(bie)為2246.64萬元(yuan)(yuan)、2940.53萬元(yuan)(yuan)和(he)3092.41萬元(yuan)(yuan)。依此計算，邁(mai)(mai)得醫療在2016年實(shi)現歸屬于母公司(si)(si)所(suo)有者凈(jing)利潤同比下降27.3%，對(dui)于凈(jing)利潤下滑的(de)原因，邁(mai)(mai)得醫療表示，“2016年公司(si)(si)確認股份(fen)支付928萬元(yuan)(yuan)計入管理費(fei)用，從而影響了(le)2016年當期(qi)的(de)營(ying)業(ye)利潤指標”。

招股書顯示，邁得醫療主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)為醫用耗材的(de)(de)(de)(de)(de)研發(fa)、生產、銷售和服(fu)務(wu)，公司設(she)備的(de)(de)(de)(de)(de)可實現的(de)(de)(de)(de)(de)程(cheng)度可分為單機、連線機及其他類，邁得醫療的(de)(de)(de)(de)(de)主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)收(shou)入(ru)主(zhu)要來(lai)自(zi)于安全輸(shu)注系列設(she)備，該產品(pin)在近(jin)幾年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)銷售收(shou)入(ru)占公司主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)收(shou)入(ru)的(de)(de)(de)(de)(de)比(bi)例均在八成以(yi)上。然而(er)，邁得醫療單機安全輸(shu)注系列設(she)備近(jin)三年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)銷售數量卻(que)持續(xu)走低，由(you)2014年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)80臺降至2016年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)34臺，相(xiang)應的(de)(de)(de)(de)(de)銷售收(shou)入(ru)也由(you)7309.92萬元(yuan)降至2888.05萬元(yuan)。

相比之下，公司(si)的(de)連(lian)線(xian)機(ji)安(an)全(quan)輸注系(xi)列(lie)設備(bei)(bei)銷售(shou)金額則呈現連(lian)年(nian)(nian)走高(gao)的(de)趨勢。數(shu)(shu)據顯示，連(lian)線(xian)機(ji)安(an)全(quan)輸注系(xi)列(lie)設備(bei)(bei)在2014-2016年(nian)(nian)實現銷售(shou)收入分別約(yue)為4982.12萬元、7401.45萬元和9251.54萬元，期間該產品(pin)的(de)銷售(shou)數(shu)(shu)量分別為35臺、35臺以及37臺，也就是說，邁得醫療連(lian)線(xian)機(ji)安(an)全(quan)輸注系(xi)列(lie)設備(bei)(bei)的(de)銷售(shou)數(shu)(shu)量在三(san)年(nian)(nian)內僅增加(jia)了2臺。

血液(ye)凈化系列產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)作為(wei)(wei)邁得醫療(liao)未來重點開發(fa)的(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)，該(gai)(gai)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)的(de)盈(ying)利能力似(si)乎(hu)并(bing)不(bu)理想，具體來看(kan)，單機血液(ye)凈化類(lei)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)在(zai)(zai)2014年(nian)銷(xiao)(xiao)售數(shu)(shu)量(liang)(liang)僅(jin)為(wei)(wei)1臺(tai)，在(zai)(zai)2016年(nian)銷(xiao)(xiao)售數(shu)(shu)量(liang)(liang)僅(jin)僅(jin)增(zeng)加至2臺(tai)。連(lian)線(xian)機血液(ye)凈化類(lei)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)在(zai)(zai)2015年(nian)銷(xiao)(xiao)售數(shu)(shu)量(liang)(liang)為(wei)(wei)2臺(tai)，該(gai)(gai)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)在(zai)(zai)2016年(nian)銷(xiao)(xiao)售數(shu)(shu)量(liang)(liang)增(zeng)加至6臺(tai)，不(bu)過(guo)期間的(de)銷(xiao)(xiao)售收入(ru)僅(jin)為(wei)(wei)1189.56萬元，而(er)該(gai)(gai)產(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)在(zai)(zai)2015年(nian)的(de)銷(xiao)(xiao)售收入(ru)約為(wei)(wei)979.49萬元。

在著名經濟(ji)學家宋清(qing)輝看來，邁得醫療業績的下滑，將在一(yi)(yi)定程度上會對上市造成(cheng)一(yi)(yi)定影響。宋清(qing)輝還補充道，在監管(guan)日(ri)益趨嚴背景下，扣非后(hou)凈(jing)利潤3000萬(wan)元目前(qian)成(cheng)為審核的一(yi)(yi)道隱(yin)形(xing)紅線(xian)，在這條紅線(xian)附近過會的概率會低一(yi)(yi)些。在此情況下，邁得醫療闖(chuang)關A股存在一(yi)(yi)定的不確定性。

單(dan)一客戶(hu)依賴癥凸顯

除了在上市前(qian)夕出現營收、凈利雙(shuang)降情形外，邁得醫療在報告期內(nei)對單一(yi)客戶(hu)依賴(lai)(lai)度逐漸(jian)凸顯，在業內(nei)人(ren)士看來(lai)，過度依賴(lai)(lai)單一(yi)客戶(hu)給公司(si)經營帶來(lai)一(yi)定的風險(xian)性。

招(zhao)股書顯示，報告期內邁(mai)得醫療呈現主(zhu)要客(ke)戶(hu)銷(xiao)售收入較為(wei)集中的(de)特點。在(zai)2014年(nian)、2015年(nian)及2016年(nian)，邁(mai)得醫療向前(qian)五名客(ke)戶(hu)的(de)銷(xiao)售收入分(fen)別約為(wei)7354.9萬元、1.04億(yi)(yi)元和1.05億(yi)(yi)元，占營(ying)業(ye)收入的(de)比(bi)例分(fen)別為(wei)52.03%、72.11%和75.62%。在(zai)前(qian)五大(da)客(ke)戶(hu)銷(xiao)售收入占比(bi)逐年(nian)走(zou)高的(de)背后，邁(mai)得醫療對(dui)單一(yi)客(ke)戶(hu)江西(xi)洪達的(de)依賴癥也逐步凸顯出來。

據邁(mai)(mai)(mai)得醫(yi)(yi)療(liao)披露的報(bao)告(gao)期內前五大(da)客戶的銷(xiao)(xiao)售情況(kuang)表顯示，2014年，邁(mai)(mai)(mai)得醫(yi)(yi)療(liao)對江(jiang)西洪(hong)(hong)達(da)實(shi)現的銷(xiao)(xiao)售收(shou)(shou)入僅約為840.85萬元(yuan)，占當(dang)年邁(mai)(mai)(mai)得醫(yi)(yi)療(liao)營業收(shou)(shou)入的5.95%。到了2015年，江(jiang)西洪(hong)(hong)達(da)對邁(mai)(mai)(mai)得醫(yi)(yi)療(liao)營業收(shou)(shou)入貢獻飆漲至5073.5萬元(yuan)，并一舉成為邁(mai)(mai)(mai)得醫(yi)(yi)療(liao)的第一大(da)客戶。隨著排位的提升，邁(mai)(mai)(mai)得醫(yi)(yi)療(liao)對江(jiang)西洪(hong)(hong)達(da)銷(xiao)(xiao)售額占公司營業收(shou)(shou)入的比例也大(da)幅(fu)上(shang)升，江(jiang)西洪(hong)(hong)達(da)在2015年的銷(xiao)(xiao)售額占邁(mai)(mai)(mai)得醫(yi)(yi)療(liao)當(dang)年營業收(shou)(shou)入的35.06%。

2016年(nian)(nian)，江(jiang)西(xi)(xi)洪(hong)達依(yi)舊穩(wen)居在邁(mai)(mai)得醫(yi)(yi)療(liao)第一大客(ke)戶的寶座，數(shu)(shu)(shu)據顯示，江(jiang)西(xi)(xi)洪(hong)達在2016年(nian)(nian)對邁(mai)(mai)得醫(yi)(yi)療(liao)營(ying)業收入的貢(gong)獻數(shu)(shu)(shu)額約(yue)為(wei)4893.16萬(wan)元(yuan)，占(zhan)邁(mai)(mai)得醫(yi)(yi)療(liao)2016年(nian)(nian)營(ying)業收入的35.09%，盡(jin)管江(jiang)西(xi)(xi)洪(hong)達在銷售(shou)數(shu)(shu)(shu)額上較2015年(nian)(nian)有所減少(shao)，不過江(jiang)西(xi)(xi)洪(hong)達在2016年(nian)(nian)的銷售(shou)額仍占(zhan)報告期內邁(mai)(mai)得醫(yi)(yi)療(liao)前五大客(ke)戶的約(yue)46.41%。

對比后不(bu)難發現(xian)，相(xiang)對而言，邁得(de)(de)醫(yi)療其他(ta)客(ke)戶的(de)營收占(zhan)(zhan)比比較小，諸如2016年(nian)(nian)邁得(de)(de)醫(yi)療的(de)第二(er)大客(ke)戶為三鑫醫(yi)療（300453），實現(xian)的(de)銷(xiao)售(shou)額(e)約為1991.84萬(wan)元(yuan)，占(zhan)(zhan)公(gong)司(si)2016年(nian)(nian)前五大客(ke)戶銷(xiao)售(shou)額(e)的(de)比例為18.89%。此外，江(jiang)西科倫(lun)在(zai)2014年(nian)(nian)為邁得(de)(de)醫(yi)療第一大客(ke)戶，不(bu)過，該公(gong)司(si)近幾(ji)年(nian)(nian)對邁得(de)(de)醫(yi)療營收的(de)貢獻卻逐年(nian)(nian)走(zou)低，數據顯(xian)示，邁得(de)(de)醫(yi)療對江(jiang)西科倫(lun)在(zai)2014年(nian)(nian)、2015年(nian)(nian)以及(ji)2016年(nian)(nian)的(de)銷(xiao)售(shou)額(e)分別為2955.02萬(wan)元(yuan)、923.98萬(wan)元(yuan)和633.21萬(wan)元(yuan)。

在宋清輝看來(lai)，邁得醫療(liao)嚴重依賴單(dan)一客戶上(shang)市，被業內稱之為“寄生式”IPO，不但(dan)IPO被否的幾率很高，而且(qie)抵抗市場風險能(neng)力很弱，長期下去還會影響(xiang)企業的核心競(jing)爭力。

一位不(bu)愿具名的(de)分析師(shi)在接受采訪時表(biao)示，客戶依(yi)賴是(shi)公(gong)司缺乏市場開拓能力的(de)表(biao)現，就目前情(qing)況來看，由于邁得醫療對(dui)江西洪達(da)的(de)銷售收入占公(gong)司營(ying)業收入的(de)比例相對(dui)較高(gao)，如果部分客戶出于經營(ying)狀況或(huo)需求(qiu)變(bian)化原因，大幅削減對(dui)公(gong)司產品的(de)采購，將(jiang)會(hui)影響公(gong)司經營(ying)業績。

核心技術人員流失

值(zhi)得注意(yi)的是，邁得醫療近幾年還(huan)存(cun)在(zai)員工人數持(chi)續減(jian)少的情況。

招股書顯(xian)示，邁得醫(yi)療(liao)(liao)擬在上市后募(mu)資約(yue)2.64億元，用于(yu)醫(yi)用耗(hao)材(cai)智能(neng)裝(zhuang)備(bei)產(chan)業化建(jian)設(she)和技術中心建(jian)設(she)兩(liang)個項目(mu)建(jian)設(she)，其中醫(yi)用耗(hao)材(cai)智能(neng)裝(zhuang)備(bei)產(chan)業化建(jian)設(she)項目(mu)擬投入的金額約(yue)為(wei)1.71億元。對于(yu)該項目(mu)實施的合理(li)性，邁得醫(yi)療(liao)(liao)表(biao)示，公司亟須通過此(ci)次(ci)募(mu)投項目(mu)的實施，擴大(da)廠區面積(ji)、增(zeng)加專(zhuan)用設(she)備(bei)及(ji)生產(chan)人員數量以解除產(chan)能(neng)不足(zu)對業務發展(zhan)構成(cheng)的限制。

然而，北京商報記(ji)者(zhe)注意到(dao)，邁得醫(yi)療公(gong)司(si)員工(gong)(gong)存在連年減少的情形。記(ji)者(zhe)登錄股(gu)轉系統，對邁得醫(yi)療2015年、2016年年報進行梳理后(hou)發現，該公(gong)司(si)在2015年初在冊(ce)的員工(gong)(gong)人(ren)數(shu)為(wei)326人(ren)，其中生(sheng)產(chan)人(ren)員為(wei)173人(ren)，到(dao)了(le)2015年末，邁得醫(yi)療的員工(gong)(gong)數(shu)量降為(wei)311人(ren)，其中生(sheng)產(chan)人(ren)員數(shu)量更是減少至155人(ren)。邁得醫(yi)療在2016年年報中披露的員工(gong)(gong)情況(kuang)表顯(xian)示，截至2016年末，公(gong)司(si)在冊(ce)的員工(gong)(gong)人(ren)數(shu)為(wei)304人(ren)，其中生(sheng)產(chan)人(ren)員為(wei)148人(ren)。

北京商報記者還發現，邁(mai)得醫(yi)(yi)療在(zai)2015年(nian)的(de)核(he)心(xin)(xin)工(gong)作人(ren)員(yuan)(yuan)為(wei)4名，但在(zai)2016年(nian)，邁(mai)得醫(yi)(yi)療的(de)核(he)心(xin)(xin)技術(shu)人(ren)員(yuan)(yuan)減少(shao)至3人(ren)，邁(mai)得醫(yi)(yi)療對此在(zai)2016年(nian)的(de)年(nian)報中做出解釋稱(cheng)，“報告期內(nei)有(you)1名核(he)心(xin)(xin)技術(shu)人(ren)員(yuan)(yuan)離職(zhi)”。邁(mai)得醫(yi)(yi)療還表示，公司擁有(you)合理的(de)“人(ren)才梯隊”結構，同(tong)時(shi)該(gai)核(he)心(xin)(xin)技術(shu)人(ren)員(yuan)(yuan)與(yu)公司簽訂了商密(mi)秘密(mi)保密(mi)協議及競業(ye)限(xian)制協議，該(gai)員(yuan)(yuan)工(gong)的(de)離職(zhi)不會對公司經營造(zao)成影(ying)響。

在技術(shu)中心(xin)建設(she)項目上(shang)，邁得醫(yi)療稱，該項目將在充分(fen)發揮(hui)公司現有研發能力(li)基礎上(shang)，引進先(xian)進設(she)備與人才。然而，招(zhao)股書(shu)顯示，邁得醫(yi)療員(yuan)工受教育程度最高(gao)學歷(li)(li)為碩士(shi)，截至2016年末(mo)，邁得醫(yi)療的碩士(shi)學歷(li)(li)員(yuan)工人數為7人，并無博士(shi)學歷(li)(li)，碩士(shi)學歷(li)(li)的員(yuan)工人數也僅占員(yuan)工總數的2.3%。

宋清輝(hui)認為，一般而言，醫(yi)(yi)療企業(ye)員(yuan)工(gong)(gong)(gong)的(de)整體教(jiao)育背(bei)景都較高，這是(shi)由醫(yi)(yi)療企業(ye)的(de)性質所決(jue)定的(de)。盡管員(yuan)工(gong)(gong)(gong)的(de)教(jiao)育背(bei)景與(yu)公司的(de)業(ye)績(ji)并無直(zhi)接關系(xi)，但在一定程度上卻與(yu)公司的(de)研發能力呈正(zheng)相關關系(xi)，員(yuan)工(gong)(gong)(gong)的(de)教(jiao)育背(bei)景過低，或會對公司的(de)研發能力形成一定的(de)制(zhi)約(yue)。

針對公(gong)司(si)相關問題，北京商報記(ji)者曾以發采訪(fang)(fang)函(han)的形(xing)式(shi)對邁(mai)得醫療(liao)進行(xing)采訪(fang)(fang)，不(bu)過截至(zhi)記(ji)者發稿前，對方并(bing)未(wei)做出回復。