訊 近日，由(you)、CCTV證(zheng)券資(zi)訊頻道《聚焦》、銅牛(niu)(niu)資(zi)本(ben)舉辦(ban)的(de)2017新三(san)板中(zhong)期策(ce)略(lve)會(hui)在(zai)銅牛(niu)(niu)大廈舉辦(ban)。會(hui)上，聯訊證(zheng)券發布《新三(san)板2017年中(zhong)期投(tou)資(zi)策(ce)略(lve)報告(gao)》。報告(gao)稱，“精選層”年內難有(you)動(dong)作(zuo)，寄望分層差異化制度早日落地。

2017年初(chu)，“精選層(ceng)”即將(jiang)推出的(de)傳(chuan)言(yan)以迅猛(meng)之(zhi)勢席卷了整個新(xin)三板(ban)業界，言(yan)之(zhi)鑿(zao)鑿(zao)的(de)報(bao)導、各(ge)類專家的(de)分析解讀(du)再(zai)加上2月底證監(jian)會副主席趙爭平曾公開表示新(xin)三板(ban)今年改(gai)革的(de)重點是市(shi)場分層(ceng)，一度(du)帶給(gei)新(xin)三板(ban)投資者(zhe)很大(da)的(de)期望(wang)，投資者(zhe)信心(xin)高漲，做市(shi)指(zhi)數一季度(du)大(da)幅反彈，相關(guan)“精選層(ceng)概念股”受到追(zhui)捧(peng)。

但是聯訊(xun)證券(quan)(quan)對“精(jing)選層(ceng)(ceng)”的(de)(de)傳(chuan)言始終保持著(zhu)謹慎理性的(de)(de)態(tai)度。首(shou)先，雖然聯訊(xun)證券(quan)(quan)認同(tong)再(zai)(zai)分(fen)層(ceng)(ceng)是新(xin)三板發展的(de)(de)必(bi)然趨勢(shi)，但是在目前(qian)創新(xin)層(ceng)(ceng)推(tui)出(chu)僅有(you)一年、差異(yi)化配套制度尚未出(chu)臺的(de)(de)情況下，過早推(tui)出(chu)所謂“精(jing)選層(ceng)(ceng)”并不能起到應(ying)有(you)的(de)(de)作用。雖然管理層(ceng)(ceng)提(ti)出(chu)今年改(gai)革的(de)(de)重點是市場分(fen)層(ceng)(ceng)，但并沒(mei)有(you)明確提(ti)到就是要推(tui)出(chu)“精(jing)選層(ceng)(ceng)”，管理層(ceng)(ceng)理應(ying)先從完善(shan)創新(xin)層(ceng)(ceng)本身切入改(gai)革，普惠更(geng)多質地(di)優秀企業，解決基礎性問(wen)題之后再(zai)(zai)順勢(shi)著(zhu)手推(tui)動再(zai)(zai)分(fen)層(ceng)(ceng)，將會事半功倍，否則(ze)會將原有(you)的(de)(de)創新(xin)層(ceng)(ceng)置于一種尷尬的(de)(de)地(di)位。

聯訊證券認為(wei)(wei)，“精(jing)選(xuan)(xuan)層”究(jiu)竟會(hui)承擔什么功能，取(qu)決于成(cheng)立精(jing)選(xuan)(xuan)層的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)。如(ru)果(guo)精(jing)選(xuan)(xuan)層企(qi)(qi)業(ye)是(shi)(shi)(shi)作為(wei)(wei)上市企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)預(yu)備隊，那么就(jiu)(jiu)需要推(tui)出相(xiang)應的(de)(de)(de)轉板機制配合(he)，如(ru)果(guo)推(tui)出精(jing)選(xuan)(xuan)層之后轉板渠道和現(xian)在(zai)沒有差(cha)異，精(jing)選(xuan)(xuan)層就(jiu)(jiu)沒有轉板優勢可言(yan)。并且，如(ru)果(guo)精(jing)選(xuan)(xuan)層設立是(shi)(shi)(shi)為(wei)(wei)了改善流動(dong)性而在(zai)精(jing)選(xuan)(xuan)層內(nei)實(shi)施競價交易(yi)，那么精(jing)選(xuan)(xuan)層企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)權結構會(hui)更為(wei)(wei)復(fu)雜，股(gu)(gu)東(dong)人(ren)數超過200人(ren)限制和三類股(gu)(gu)東(dong)的(de)(de)(de)問題或將成(cheng)為(wei)(wei)精(jing)選(xuan)(xuan)層企(qi)(qi)業(ye)轉板的(de)(de)(de)一大阻(zu)力(li)。要是(shi)(shi)(shi)目的(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)為(wei)(wei)了讓精(jing)選(xuan)(xuan)層企(qi)(qi)業(ye)留在(zai)新三板綻(zhan)放(fang)，不如(ru)首(shou)先解決廣大創新層企(qi)(qi)業(ye)迫切的(de)(de)(de)需求。

5月(yue)10日，全(quan)國股轉系統監(jian)事長鄧映翎公(gong)開表示，在(zai)一萬一千家新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)企(qi)業的(de)基礎上，創新(xin)(xin)層(ceng)(ceng)(ceng)應(ying)至(zhi)少具(ju)(ju)備(bei)三(san)千至(zhi)四千家公(gong)司的(de)規(gui)模，即(ji)至(zhi)少三(san)分(fen)之(zhi)一比例的(de)新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)企(qi)業應(ying)進入(ru)創新(xin)(xin)層(ceng)(ceng)(ceng)，然后(hou)(hou)才能實施再分(fen)層(ceng)(ceng)(ceng)制度。目(mu)前(qian)(qian)，分(fen)層(ceng)(ceng)(ceng)的(de)標(biao)準(zhun)正在(zai)研究完善，爭(zheng)取在(zai)今(jin)年推(tui)出(chu)。這番表態意味(wei)著(zhu)，再分(fen)層(ceng)(ceng)(ceng)制度至(zhi)少需要在(zai)2017年年報披(pi)露完畢、新(xin)(xin)分(fen)層(ceng)(ceng)(ceng)標(biao)準(zhun)制定發布后(hou)(hou)，即(ji)2018年6月(yue)以后(hou)(hou)，伴(ban)隨創新(xin)(xin)層(ceng)(ceng)(ceng)企(qi)業規(gui)模大幅擴容滿(man)足(zu)設(she)定條件后(hou)(hou)，方可(ke)具(ju)(ju)備(bei)推(tui)出(chu)的(de)條件，今(jin)年已(yi)無推(tui)出(chu)的(de)可(ke)能性。而這種結(jie)果也(ye)是符合我們之(zhi)前(qian)(qian)對于“精(jing)選(xuan)層(ceng)(ceng)(ceng)”傳(chuan)言(yan)的(de)判斷認識。

2月底，證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)副主席趙爭(zheng)平(ping)表示，2017年，新(xin)(xin)三板(ban)(ban)改(gai)革的(de)(de)(de)重點就是(shi)市(shi)場(chang)分(fen)(fen)(fen)層(ceng)(ceng)。要不(bu)斷完善市(shi)場(chang)分(fen)(fen)(fen)層(ceng)(ceng)，通過分(fen)(fen)(fen)層(ceng)(ceng)管理(li)，把發行、交易、投資者準入和監(jian)(jian)管多(duo)方面的(de)(de)(de)改(gai)革串起來，為眾(zhong)多(duo)的(de)(de)(de)掛牌企業(ye)提供差異化(hua)的(de)(de)(de)制(zhi)度供給(gei)。早在2016下半年，股轉(zhuan)公(gong)司(si)就表示分(fen)(fen)(fen)層(ceng)(ceng)差異化(hua)制(zhi)度將是(shi)今(jin)后新(xin)(xin)三板(ban)(ban)的(de)(de)(de)兩大(da)主要改(gai)革方向之一(yi)(yi)。但至今(jin)，分(fen)(fen)(fen)層(ceng)(ceng)差異化(hua)制(zhi)度供給(gei)仍(reng)難覓其蹤，創(chuang)新(xin)(xin)層(ceng)(ceng)有名無實(shi)的(de)(de)(de)現狀(zhuang)，導致了(le)一(yi)(yi)批優秀創(chuang)新(xin)(xin)層(ceng)(ceng)企業(ye)的(de)(de)(de)流失。上(shang)半年，證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)對市(shi)場(chang)分(fen)(fen)(fen)層(ceng)(ceng)的(de)(de)(de)預期進一(yi)(yi)步明(ming)確(que)，強化(hua)了(le)分(fen)(fen)(fen)層(ceng)(ceng)改(gai)革的(de)(de)(de)重要性，給(gei)市(shi)場(chang)帶來了(le)希望和曙光。根據證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)的(de)(de)(de)指示精神，創(chuang)新(xin)(xin)能力強、誠實(shi)守信(xin)、運作規范、前景廣闊將是(shi)創(chuang)新(xin)(xin)層(ceng)(ceng)企業(ye)所應該具備的(de)(de)(de)共同(tong)特性和基本要求。

聯訊證券認為(wei)，完(wan)善(shan)(shan)市場分(fen)(fen)層(ceng)(ceng)(ceng)將有(you)望成(cheng)為(wei)推(tui)(tui)出(chu)(chu)后(hou)見效最(zui)快的(de)新(xin)政，為(wei)新(xin)三(san)板市場的(de)發(fa)展(zhan)帶來(lai)強勁動力。從目前(qian)情(qing)況(kuang)來(lai)看，完(wan)善(shan)(shan)市場分(fen)(fen)層(ceng)(ceng)(ceng)的(de)措施首先(xian)是調(diao)整(zheng)完(wan)善(shan)(shan)分(fen)(fen)層(ceng)(ceng)(ceng)的(de)標(biao)準和制定分(fen)(fen)層(ceng)(ceng)(ceng)信息披露規則(ze)等基礎性管理(li)工作(zuo)，調(diao)整(zheng)后(hou)的(de)分(fen)(fen)層(ceng)(ceng)(ceng)標(biao)準或將在今年(nian)年(nian)內推(tui)(tui)出(chu)(chu)，分(fen)(fen)層(ceng)(ceng)(ceng)差異化制度(du)(du)供給則(ze)要最(zui)早(zao)于明(ming)年(nian)才能有(you)條件推(tui)(tui)出(chu)(chu)。我們寄(ji)望分(fen)(fen)層(ceng)(ceng)(ceng)差異化制度(du)(du)這一(yi)市場迫切需(xu)求的(de)重(zhong)要政策紅利(li)能夠(gou)順利(li)推(tui)(tui)出(chu)(chu)，早(zao)日(ri)落地。