7月19日，招(zhao)商證券(quan)(quan)公告稱將后續加入(ru)為(wei)先(xian)臨三維（830978.OC）提供做(zuo)市報(bao)價服務，至此，先(xian)臨三維共有九州證券(quan)(quan)、南(nan)京證券(quan)(quan)等21家做(zuo)市商。

雖然(ran)今(jin)年4月以來三板做市(shi)(shi)指數延續下(xia)跌態勢，做市(shi)(shi)行(xing)情并不景氣，但在(zai)這期間仍出(chu)現了部分掛牌企業逆市(shi)(shi)新增做市(shi)(shi)商(shang)的情況，且有馬太(tai)效(xiao)應顯現。

實際上(shang)，做市商(shang)(shang)數(shu)量(liang)的(de)(de)變更(geng)也體現著(zhu)機(ji)構投資(zi)(zi)者的(de)(de)投資(zi)(zi)邏輯變動。譬(pi)如聯訊(xun)證券（830899.OC）、華強方特(te)（834793.OC）等三板市場上(shang)一貫(guan)的(de)(de)“優等生”，做市商(shang)(shang)數(shu)量(liang)并沒有(you)隨著(zhu)市場低迷而減少，反而更(geng)受機(ji)構投資(zi)(zi)者青睞。

機構扎堆觀察

根據21世(shi)紀經濟報道記者統(tong)計，目前做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)(shang)(shang)數量最多(duo)的掛牌企業是聯(lian)訊證券(quan)(quan)，共(gong)有55家(jia)做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)(shang)(shang)，其次是華強(qiang)方(fang)(fang)特和成(cheng)大(da)生(sheng)物(wu)（831550.OC），分別有48家(jia)、40家(jia)做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)(shang)(shang)。此(ci)外，本月聯(lian)訊證券(quan)(quan)和華強(qiang)方(fang)(fang)特又均新增(zeng)(zeng)1家(jia)做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)(shang)(shang)，成(cheng)大(da)生(sheng)物(wu)新增(zeng)(zeng)了(le)3家(jia)做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)(shang)(shang)。

但對于一(yi)些(xie)經營出(chu)現問題的(de)企業來說，遭做市商“拋棄”的(de)情況并不少見。譬如因被(bei)出(chu)具無法表示意見的(de)審計報告而“戴帽”的(de)ST行(xing)悅（430357.OC），本月已有長江證券、中泰證券退出(chu)其做市商行(xing)列。

對于近期被(bei)招商證(zheng)券看中(zhong)的先臨三(san)維，本月還(huan)新增做(zuo)市(shi)商開源證(zheng)券。在此之(zhi)前，先臨三(san)維于7月13日(ri)披露了2017年半年度業績(ji)預告，凈利潤預計(ji)同比增長幅(fu)度在110%至210%。

目前(qian)A股中(zhong)報季正如火如荼，新(xin)三板(ban)掛牌企(qi)業也陸續(xu)開始披露上(shang)半年的成績單。

數據顯(xian)示，7月以(yi)來，三(san)板做市指數已經(jing)連續13日(ri)下(xia)跌，區間(jian)跌幅(fu)達到2.21%。

由于掛牌企業2016年年報業績不及預(yu)(yu)期(qi)等(deng)多重因素，上半年三(san)板市場(chang)指數漸次低迷，不過(guo)隨著(zhu)掛牌企業進(jin)入2017年度半年報披(pi)露季，業績是否達成(cheng)預(yu)(yu)期(qi)進(jin)而帶來一波行情(qing)提振(zhen)也成(cheng)為市場(chang)關注的重點(dian)。

21世紀經濟報道記者調(diao)查發(fa)現，在市場低迷的背(bei)景下，機構投資者也展(zhan)現著不同的持倉變動情況(kuang)。

以最新披露的(de)半年(nian)度數據為(wei)例，截(jie)至(zhi)二季度末，基礎層企業南京試劑，在其十大流通股(gu)東中(zhong)，華泰證(zheng)券是唯一(yi)的(de)機(ji)構投(tou)資者。且相比2016年(nian)末，華泰證(zheng)券已經減持(chi)一(yi)部分股(gu)票(piao)，報(bao)告期內持(chi)股(gu)274.50萬股(gu)，占(zhan)比3.43%。

除此(ci)之外(wai)，機(ji)構投(tou)資者持股(gu)變動較為明(ming)顯的(de)還有(you)(you)華(hua)(hua)(hua)藝園(yuan)林。2017年半年報(bao)數據(ju)顯示，華(hua)(hua)(hua)藝園(yuan)林十大股(gu)東中(zhong)(zhong)有(you)(you)7位機(ji)構投(tou)資者，其中(zhong)(zhong)安徽安華(hua)(hua)(hua)基(ji)金和(he)匯盈通棋（武漢）投(tou)資中(zhong)(zhong)心（有(you)(you)限合伙）均(jun)為本報(bao)告(gao)期內新進，分別持股(gu)219.1萬股(gu)、100萬股(gu)，持股(gu)比例分別為2.03%和(he)0.93%。

此外(wai)，7位機構投資者(zhe)中(zhong)，北京方(fang)富資本管理股份有限公司在報告期內減(jian)持(chi)了23.4萬(wan)股，減(jian)持(chi)后持(chi)有170萬(wan)股，持(chi)股比例為1.57%。

巧(qiao)合的(de)是，華(hua)藝園林和南京(jing)試劑中報凈利潤(run)均(jun)為增(zeng)長狀態。

此外(wai)，楊利石(shi)化(hua)前兩(liang)個季度(du)未見機構(gou)持股(gu)，亦云信息的機構(gou)股(gu)東有珠海匯(hui)坤(kun)股(gu)權(quan)投資企(qi)業（有限(xian)合(he)伙）、橫琴泰銘(ming)股(gu)權(quan)投資企(qi)業（有限(xian)合(he)伙），不過報告(gao)期(qi)內尚(shang)未出(chu)現持倉變動。

“部分(fen)業績不(bu)及預期的新(xin)三板(ban)公(gong)司會(hui)遭到機(ji)(ji)構(gou)拋(pao)售，但也不(bu)能一(yi)(yi)概(gai)而論。一(yi)(yi)些公(gong)司會(hui)做出幾年(nian)的業績承諾，機(ji)(ji)構(gou)不(bu)會(hui)單看某一(yi)(yi)年(nian)的表(biao)現(xian)。不(bu)過機(ji)(ji)構(gou)拋(pao)售的端倪其實(shi)已經(jing)(jing)顯(xian)現(xian)，2016年(nian)年(nian)報(bao)公(gong)布(bu)后那些業績變臉(lian)的公(gong)司股價殺跌就比較(jiao)明顯(xian)。”聯訊證券新(xin)三板(ban)研(yan)究團隊(dui)在接受21世紀經(jing)(jing)濟報(bao)道記者(zhe)采訪(fang)時(shi)表(biao)示。

pre-IPO邏輯(ji)摸底

“目前已發(fa)(fa)布(bu)中(zhong)(zhong)報的(de)企業(ye)還比(bi)較少(shao)，尚不能(neng)對市場(chang)整體(ti)情況(kuang)作出一個判斷。就已發(fa)(fa)布(bu)中(zhong)(zhong)報的(de)企業(ye)而言(yan)，總體(ti)略優于去年同(tong)期凈利潤增速，但相(xiang)差不大，不過還需考慮一般(ban)業(ye)績(ji)表(biao)現良好(hao)的(de)企業(ye)會選擇較早(zao)發(fa)(fa)布(bu)業(ye)績(ji)。”前述聯(lian)訊證券人士(shi)認為。

但在A股(gu)市場上，近期(qi)創業(ye)板(ban)不斷出現業(ye)績預虧預減股(gu)，股(gu)價大(da)跌(die)甚至閃崩的(de)情況，反(fan)映到新三板(ban)企(qi)業(ye)身上，這種業(ye)績變(bian)動帶來的(de)影響仍充滿不確定性(xing)。

“A股市(shi)場殺(sha)跌主(zhu)要是因(yin)(yin)為(wei)流(liu)動性(xing)充(chong)裕、散戶(hu)比重高(gao)，容易出(chu)現相互踩(cai)踏，再(zai)加上部分(fen)游資操(cao)作手段比較激烈的原因(yin)(yin)，”前述(shu)機(ji)構人士認為(wei)，“新三板市(shi)場投資者以機(ji)構為(wei)主(zhu)，雖(sui)然投資者相對理性(xing)，但仍會出(chu)現暴跌現象。殺(sha)跌體現在受利空(kong)(kong)因(yin)(yin)素(su)(su)影響股票(piao)(piao)復牌后(hou)的一兩個(ge)交易日(ri)內，由(you)于新三板股票(piao)(piao)漲跌幅設置寬泛，因(yin)(yin)此利空(kong)(kong)因(yin)(yin)素(su)(su)能夠在一兩天(tian)時間內就得到充(chong)分(fen)消(xiao)化。”

“殺跌主要是由于公司質(zhi)地(di)出(chu)現(xian)了非常(chang)嚴重(zhong)的問題(ti)，而不僅僅是業績下滑。這樣的股(gu)票(piao)已經不適合(he)投資，機構撤出(chu)也合(he)情合(he)理。”該人士表示。

譬如本月被實施風(feng)險警示(shi)的ST行(xing)悅，7月13日當日股(gu)價暴跌63.16%，盤中最(zui)大跌幅達到了80%，此(ci)后在7月14日又繼續收跌8.57%。

實際上(shang)，多位私募機構人士在接受21世紀經濟(ji)報道記者(zhe)采(cai)訪時均表示pre-IPO仍是機構當前最為確定的新(xin)三板投資邏(luo)輯。

不過在前述機構(gou)人士看(kan)來，雖然選擇投資擬IPO公司是最(zui)好的投資出口，但由于三類股(gu)東問題還(huan)未(wei)得到解決(jue)，這條路也充滿變(bian)數。

正如在21世(shi)紀經濟報道記者與某中型券(quan)商做市交易(yi)人士(shi)溝(gou)通時(shi)，該人士(shi)提及近期(qi)調研的(de)三板企業(ye)時(shi)表示，“看(kan)上的(de)質地好(hao)的(de)企業(ye)都要IPO，受(shou)國有股劃轉(zhuan)等上市前期(qi)的(de)要求，做市商就(jiu)需要提前退(tui)出。”