機構(gou)投(tou)資者中有超(chao)過2000只產品創下凈值的新低，掛(gua)牌(pai)公司(si)又有超(chao)過100家因無法按(an)時披露年報而(er)被強制摘牌(pai)無緣下半場。

如果將市場比作(zuo)一場球賽(sai)(sai)，那么在經(jing)歷(li)過2015年(nian)上半場前15分鐘的瘋狂之后(hou)，球賽(sai)(sai)的氣氛一度(du)陷入低(di)迷，以分層制(zhi)度(du)推出作(zuo)為中場結束的哨聲，2017年(nian)至(zhi)今則成為了這場球賽(sai)(sai)的中場休(xiu)息時間。

更(geng)衣(yi)室的總結(jie)中(zhong)，市場(chang)主要參與者(zhe)機(ji)構(gou)投資者(zhe)有(you)超(chao)過2000只基金(jin)產品(pin)創(chuang)下(xia)(xia)凈值的新(xin)低，而(er)另一(yi)主要的參與者(zhe)掛牌(pai)公司(si)又有(you)超(chao)過100家(jia)因無(wu)法(fa)按時披露年報而(er)被強制摘(zhai)牌(pai)無(wu)緣下(xia)(xia)半場(chang)。

中場休息的(de)氣氛中充斥著企業風險(xian)頻發，私募產品(pin)清盤(pan)的(de)悲(bei)觀情緒，如低(di)壓(ya)空氣般讓所有市(shi)場參與者都喘著大氣。

但另一(yi)方(fang)面，經過(guo)45分鐘的比賽(sai)，新三(san)板市(shi)場(chang)(chang)沖過(guo)10000家大(da)關后，下(xia)半(ban)(ban)場(chang)(chang)再沒有(you)了擔心體力透支的困擾，此(ci)時此(ci)刻(ke)，市(shi)場(chang)(chang)預期最低點(dian)的中場(chang)(chang)休息，也正(zheng)是監管層教練員(yuan)部署(shu)完(wan)善(shan)新三(san)板企業監管體系，凈化(hua)市(shi)場(chang)(chang)環境完(wan)成下(xia)半(ban)(ban)場(chang)(chang)反擊的最佳時刻(ke)。

21世紀經濟報道記(ji)者經過調查了解，從機構、公司、監管三個(ge)緯度分別勾畫(hua)出新三板賽(sai)場的眾生相。

機構：“紅牌”逼近

就(jiu)在新三板(ban)市(shi)場剛(gang)剛(gang)結(jie)束的這(zhe)個上半(ban)場中(zhong)，作為市(shi)場主要參(can)與(yu)者，各類機構(gou)(gou)投資者被產(chan)品(pin)虧損嚴重的陰影籠罩著，很(hen)多(duo)機構(gou)(gou)甚至被出示了清盤這(zhe)一紅牌，在中(zhong)場休(xiu)息之時(shi)便已離場。

“簡直(zhi)不(bu)能更坑了，真是提到這個我就生氣！”

7月18日，王允（化名）頗(po)為氣憤地(di)向記者宣泄他的(de)不滿，引起其情緒亢奮的(de)原因來自于(yu)其兩(liang)年多前購(gou)買的(de)一款新三板專戶基金產品。

2015年4月，在(zai)(zai)某基金公(gong)司(si)就職的(de)(de)王允購買了深圳(zhen)一(yi)(yi)家(jia)公(gong)募基金公(gong)司(si)旗下的(de)(de)一(yi)(yi)款新(xin)三板專戶(hu)產(chan)品，萬(wan)萬(wan)沒想(xiang)到(dao)的(de)(de)是，這款在(zai)(zai)當時被(bei)熱搶的(de)(de)產(chan)品，竟會在(zai)(zai)兩年后(hou)成(cheng)為王允的(de)(de)心(xin)頭之痛。

實際(ji)上，這款產品(pin)銷(xiao)售時(shi)的火熱(re)盛(sheng)況記者(zhe)也(ye)記憶(yi)猶(you)新(xin)，彼時(shi)新(xin)三(san)板投資正值火熱(re)，不少公(gong)募基金(jin)公(gong)司(si)紛(fen)紛(fen)喊出“掘(jue)金(jin)新(xin)三(san)板”的口號(hao)，上述(shu)深圳基金(jin)公(gong)司(si)正是其(qi)中之一。

王(wang)允購(gou)(gou)買的(de)這款產品由號稱“國內從公募基(ji)(ji)金經理(li)轉型專(zhuan)做新三板(ban)的(de)第(di)一人”管(guan)理(li)，當時(shi)引發了眾多(duo)金融同業人士(shi)的(de)搶購(gou)(gou)，很快(kuai)即達到(dao)募集上限，可謂“一票難求”，更有(you)部(bu)分投資者用(yong)“湊(cou)份子(zi)”的(de)方式(shi)購(gou)(gou)買了該基(ji)(ji)金，而該基(ji)(ji)金的(de)基(ji)(ji)金經理(li)也豪言稱未來基(ji)(ji)金凈(jing)值至少能達到(dao)1.5元。

然而(er)，該基金此后的(de)(de)走勢與大(da)家的(de)(de)預想背道而(er)馳。王允透露，“這款基金當(dang)時(shi)確實賣得超級火爆，很多同業的(de)(de)人都買(mai)(mai)了，他們(men)公司也有內部員工(gong)購買(mai)(mai)，但后來的(de)(de)情況完全(quan)不(bu)在大(da)家預期(qi)之(zhi)中。現(xian)(xian)(xian)在這只基金的(de)(de)實際(ji)凈值跌到(dao)只剩4毛(mao)多，前段時(shi)間(jian)按(an)照1.8毛(mao)的(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金進行了部分清算，剩下還在股(gu)票上，大(da)概(gai)只剩3毛(mao)錢。但他們(men)對外還掛著八九毛(mao)錢的(de)(de)凈值，因為是采用攤(tan)余成本法計算的(de)(de)，完全(quan)失真。而(er)且(qie)直(zhi)到(dao)現(xian)(xian)(xian)在，他們(men)還在按(an)之(zhi)前的(de)(de)方法收管理費，我們(men)真的(de)(de)非常氣憤。但是去找他們(men)問，也什么都問不(bu)出(chu)來。”

正常情況下，基金(jin)到期(qi)清(qing)(qing)盤(pan)(pan)處理(li)(li)(li)方式主(zhu)要有(you)(you)幾種(zhong)(zhong)：股票(piao)全(quan)部(bu)出清(qing)(qing)、產品(pin)部(bu)分延(yan)期(qi)、產品(pin)全(quan)部(bu)延(yan)期(qi)、管理(li)(li)(li)人回購，類似上述這種(zhong)(zhong)處理(li)(li)(li)方式雖(sui)然不能稱(cheng)為嚴格意義上的清(qing)(qing)盤(pan)(pan)，但結算現(xian)有(you)(you)現(xian)金(jin)資(zi)產的動作，意味著已經(jing)開始進行清(qing)(qing)盤(pan)(pan)動作，只是(shi)可能由于剩余(yu)股票(piao)未能賣出而無法完全(quan)清(qing)(qing)盤(pan)(pan)。

不(bu)可(ke)否(fou)認的(de)是(shi)，盡(jin)管2015年末以(yi)來，新三板市場(chang)確實持(chi)續低(di)迷，但基(ji)(ji)金(jin)凈值跌(die)至4毛(mao)錢(qian)的(de)情況還是(shi)比(bi)較少見。據私(si)募排(pai)排(pai)網數據統計(ji)顯示，目(mu)前市場(chang)上(shang)可(ke)統計(ji)的(de)172只新三板私(si)募基(ji)(ji)金(jin)中(zhong)，截至6月末凈值低(di)于5毛(mao)錢(qian)的(de)僅有1只——阿古甲尼一號，該基(ji)(ji)金(jin)成立于去年4月，最新凈值為0.44元(yuan)。

當(dang)然，從新(xin)三板(ban)私募(mu)基(ji)金整體的收益(yi)率(lv)來(lai)看，確實不盡如人意。私募(mu)排排網數據顯示(shi)，截至今年6月末，有150只新(xin)三板(ban)基(ji)金可錄得近一(yi)年收益(yi)情(qing)況，其中(zhong)收益(yi)最高的是紅榕資本財通2期，近一(yi)年收益(yi)率(lv)高達150.56%，最新(xin)凈(jing)值為2.027元；而收益(yi)最低的是前(qian)述阿古(gu)甲尼一(yi)號，近一(yi)年收益(yi)率(lv)為－55.68%。對比來(lai)看，兩者之(zhi)前(qian)的收益(yi)率(lv)相差超過200%。

整體而(er)言，上述150只新三板(ban)基金(jin)中，近(jin)一年錄(lu)得正收益(yi)(yi)的僅有(you)(you)63只，占比(bi)為四(si)成，也即有(you)(you)六成新三板(ban)基金(jin)近(jin)一年收益(yi)(yi)為負；而(er)若(ruo)從(cong)近(jin)兩年的收益(yi)(yi)來看(kan)，有(you)(you)79只新三板(ban)私(si)募基金(jin)錄(lu)得近(jin)兩年收益(yi)(yi)，其(qi)中49只收益(yi)(yi)為，占比(bi)超過六成。

多位(wei)受訪(fang)人士指出，不少(shao)新(xin)(xin)三板基(ji)金出現(xian)業績(ji)大幅(fu)虧(kui)損，主(zhu)要是(shi)由于“踩(cai)雷”所致。其(qi)中(zhong)一位(wei)新(xin)(xin)三板基(ji)金經理向記者表示，“本(ben)身新(xin)(xin)三板基(ji)金投資集中(zhong)度比較高，比如高價押注了并(bing)購重組題(ti)材但最后(hou)重組出現(xian)變(bian)數(shu)，就(jiu)容(rong)易中(zhong)招。”

更(geng)多而(er)言，目前機構的(de)很大(da)一部分工作(zuo)在于與投資人(ren)商議(yi)延(yan)期事宜(yi)。目前市場上的(de)新三(san)板基金(jin)產(chan)品中，2015年、2016年成立(li)的(de)占基金(jin)產(chan)品總(zong)數(shu)量九成左右，這(zhe)波基金(jin)存(cun)續期大(da)多為2-3年。

根據時間推算，2017年(nian)將是首個基(ji)金(jin)產品集(ji)中到期的高潮(chao)，但由于2015年(nian)正(zheng)值市場高位，這(zhe)兩年(nian)新三板基(ji)金(jin)的情(qing)況表現(xian)并不(bu)(bu)好，這(zhe)使得許多機構不(bu)(bu)得不(bu)(bu)與(yu)客戶協商(shang)基(ji)金(jin)延期。

“沒辦法，這是(shi)行業面臨(lin)的(de)共同問題，其實很正常”，北京一家公募基(ji)金相關(guan)人士向(xiang)記者(zhe)表示(shi)，“很多(duo)之前設(she)立的(de)新三板基(ji)金已經到期(qi)了，我(wo)(wo)們(men)只(zhi)(zhi)能選擇延期(qi)，因為現(xian)在的(de)情況退出比較困難，如果客戶要強(qiang)行退出我(wo)(wo)們(men)也(ye)只(zhi)(zhi)能聽從他們(men)的(de)意思，但我(wo)(wo)們(men)更多(duo)還是(shi)希望我(wo)(wo)盡(jin)力與(yu)投(tou)資人協商延期(qi)。”

在(zai)新(xin)三板基金業(ye)績(ji)難堪(kan)退出困難的(de)另一面(mian)，是機構每況(kuang)日下(xia)的(de)布局熱情，從2015年至今公(gong)募(mu)基金公(gong)司備案新(xin)三板專戶的(de)情況(kuang)可以窺見。

2014年5月，寶盈基(ji)金(jin)(jin)通過子公司設立了基(ji)金(jin)(jin)行業首(shou)只(zhi)新三(san)板(ban)產(chan)品，隨后九泰、紅土創新、招商(shang)、前海(hai)開(kai)源、華夏等多家基(ji)金(jin)(jin)公司紛(fen)紛(fen)加入新三(san)板(ban)投資的(de)大軍，2015年也(ye)成為機(ji)構布局新三(san)板(ban)積(ji)極(ji)性最(zui)高的(de)一年。據基(ji)金(jin)(jin)業協會(hui)數(shu)據顯示，2015年在協會(hui)備案(an)的(de)新三(san)板(ban)專戶產(chan)品達到231只(zhi)。

隨后(hou)的(de)演繹如市場所(suo)熟(shu)悉的(de)，2015年(nian)末新(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)市場走向低迷，基金專(zhuan)(zhuan)戶的(de)參與熱情隨之驟(zou)然降至冰點(dian)。2016年(nian)全(quan)年(nian)在協會備(bei)案的(de)新(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)專(zhuan)(zhuan)戶產品只有31只，僅(jin)為2015年(nian)的(de)零頭(tou)；今年(nian)的(de)情況更(geng)甚，截至7月19日，備(bei)案的(de)新(xin)(xin)三板(ban)(ban)(ban)專(zhuan)(zhuan)戶僅(jin)有13只。

華南(nan)一家(jia)公(gong)募基(ji)金專戶部負(fu)責人向記(ji)者坦(tan)言(yan)，“公(gong)司(si)最初(chu)對新(xin)三板(ban)市場也有想法(fa)，但后來新(xin)三板(ban)市場實在是太(tai)不景氣，公(gong)司(si)也不愿(yuan)意在這(zhe)方面(mian)投(tou)入太(tai)多(duo)，所以最終遲遲沒有開展這(zhe)塊業務。”

這樣的(de)(de)(de)情(qing)況并非(fei)孤例，受限(xian)于新三(san)板市場低迷的(de)(de)(de)行(xing)情(qing)以及(ji)遲遲未能突破(po)的(de)(de)(de)流動性癥結，機(ji)構布局新三(san)板的(de)(de)(de)熱情(qing)也早已由最(zui)初的(de)(de)(de)瘋狂陷入到而(er)今的(de)(de)(de)淡漠，尤其公募行(xing)業(ye)更是(shi)只有少數公司仍(reng)在堅持。而(er)少數守望者想要生存下(xia)去，首先要做的(de)(de)(de)便是(shi)“掃雷”。

公司：離場者眾

賽(sai)場上最(zui)大的風(feng)險莫過于犯(fan)規后被裁(cai)判員出示(shi)紅(hong)牌離場。對新三板市場來說(shuo)亦是(shi)同理，企業各類風(feng)險爆發的一項結果便是(shi)被出示(shi)紅(hong)牌摘牌離場。

7月20日(ri)，離場者再添一員，新三板(ban)掛牌企業天(tian)天(tian)美尚（834717）公(gong)告因無法按(an)時披露2016年(nian)年(nian)報被全(quan)國股(gu)轉系統(tong)終止掛牌。

這家從掛牌(pai)新(xin)三板以(yi)來頗為(wei)高調的(de)公司(si)，在新(xin)三板掛牌(pai)日子停留在第583天(tian)。

但(dan)天天美(mei)尚的(de)問題遠遠不止終止掛牌這么簡單，天天美(mei)尚這顆“雷”的(de)爆發非(fei)常具(ju)有新三板的(de)典型特點。

“天天美尚最近一輪(lun)定增還找我們(men)聊過，當(dang)時我們(men)沒(mei)投(tou)只是(shi)覺得公司管理不規(gui)范，另外也不看好美妝垂直電商這一行業的發(fa)展，但(dan)萬(wan)萬(wan)沒(mei)想到這家(jia)公司垮得這么快(kuai)。”北京地區一位資深新三板投(tou)資人告訴記(ji)者。

事實上即便是4月24日公司(si)(si)公告(gao)無法(fa)按(an)時(shi)披(pi)露年報之(zhi)時(shi)，市場上也沒有(you)(you)多(duo)少人質疑這家公司(si)(si)最終(zhong)會(hui)遭遇這么(me)大(da)的危機(ji)，因為(wei)今年共有(you)(you)超(chao)過500多(duo)家掛牌(pai)企(qi)(qi)業(ye)未能按(an)時(shi)披(pi)露年報，企(qi)(qi)業(ye)只需(xu)在(zai)630大(da)限之(zhi)前(qian)補發便可。

天(tian)(tian)天(tian)(tian)美(mei)(mei)尚出問題的先兆源(yuan)自于一則5月25日股(gu)東股(gu)權質押(ya)補充(chong)公(gong)(gong)告。公(gong)(gong)告顯示(shi)，公(gong)(gong)司董事長和財務(wu)總監即鞠傳(chuan)果和張建(jian)秀兩(liang)人(ren)質押(ya)了(le)合計公(gong)(gong)司總股(gu)本40%的股(gu)權，而(er)這也是(shi)兩(liang)人(ren)持有天(tian)(tian)天(tian)(tian)美(mei)(mei)尚所有的股(gu)權。（鞠、張二人(ren)為(wei)夫妻。）

從此(ci)前的案例(li)來看，無法披露年(nian)報(bao)疊加實際控制人(ren)將全部股權質(zhi)押意味著(zhu)公司或者實際控制人(ren)遭遇了嚴重的財(cai)務問題。

隨后(hou)，天(tian)天(tian)美尚(shang)再次曝出更為嚴(yan)重的情(qing)況(kuang)，公司(si)補充(chong)公告鞠傳果和張建秀二(er)人持有的全(quan)部股權(quan)被(bei)司(si)法凍結，但被(bei)凍結的原因在(zai)終止掛牌前也尚(shang)未披露。

記者(zhe)從(cong)接(jie)近天天美尚的人(ren)士處了解到，股權凍結或(huo)源(yuan)于(yu)鞠傳果深陷(xian)民間借貸問題。

事實(shi)上(shang)，早在2016年8月，天天美尚便公告過，公司(si)有年息為24%的民(min)間借(jie)貸(dai)，金額達到932萬(wan)元，由于涉及到該民(min)間借(jie)貸(dai)糾紛被自然人李(li)世祿告上(shang)法庭(ting)。

隨著實際控制人財務(wu)問題(ti)爆(bao)發(fa)，公司的狀(zhuang)況瞬間(jian)一(yi)落千丈。從6月20日開始，公司先(xian)后(hou)發(fa)布了董(dong)秘，4名董(dong)事以(yi)及副總(zong)經理辭職的信息(xi)。這(zhe)在(zai)一(yi)定程度上也宣判(pan)公司管理處于癱(tan)瘓(huan)狀(zhuang)態。

另(ling)一(yi)方面，天天美尚運營的美妝網站從6月開始屢(lv)屢(lv)被消(xiao)費者投訴，投訴的主(zhu)要原因下單后遲(chi)遲(chi)不發(fa)貨，或是退款后資金無法(fa)到賬。

記(ji)者(zhe)也在近(jin)期(qi)前往了位于北京(jing)海(hai)淀區阜陽路(lu)輕苑大廈六層的辦公地點(dian)，如今的天(tian)天(tian)網已經(jing)人(ren)去樓空，辦公室空無一人(ren)。

天天美尚在(zai)不到2個(ge)月的(de)(de)時間(jian)里(li)迅速從一家進行掛牌新三板以來第三輪融資，有(you)(you)故(gu)事有(you)(you)概念的(de)(de)公(gong)司迅速變為(wei)持續經(jing)營(ying)能力出問題(ti)，大股東(dong)深陷借貸漩渦的(de)(de)問題(ti)公(gong)司。

2015年12月15日掛牌(pai)新三板以來，天(tian)(tian)天(tian)(tian)美尚(shang)先(xian)后(hou)完(wan)成(cheng)了兩(liang)輪定增(zeng)，融(rong)資(zi)規模合計6300萬元，在(zai)這兩(liang)輪定增(zeng)中(zhong)天(tian)(tian)天(tian)(tian)網引入了包括中(zhong)創信和（北京(jing)）投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)、北京(jing)融(rong)匯(hui)鼎誠股權投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)以及北京(jing)萬鼎公牛投(tou)(tou)資(zi)以及6家(jia)做(zuo)市商在(zai)內等近10家(jia)機構(gou)(gou)，而(er)根據公司(si)已披露的信息(xi)顯(xian)示(shi)，這些(xie)機構(gou)(gou)大(da)多(duo)被悶殺(sha)在(zai)天(tian)(tian)天(tian)(tian)美尚(shang)摘牌(pai)的雷(lei)區里。

因為摘牌后投(tou)資(zi)者處理問題尚未厘清(qing)，因此這些機構最終(zhong)虧(kui)損(sun)多少出清(qing)尚不能得(de)知。

值得注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，天天美(mei)尚去年(nian)(nian)底開啟總規模為(wei)3億的(de)定增計劃(hua)即使在曝出年(nian)(nian)報無法(fa)按(an)時披露風(feng)險(xian)之后(hou)也仍未終止，因為(wei)各種原因此(ci)次(ci)定增一(yi)再延期(qi)，一(yi)眾機構也幸(xing)運般躲(duo)過了這顆(ke)雷。

“回頭看天(tian)天(tian)美尚的(de)(de)情(qing)況，公司可能就在等著這筆3億的(de)(de)資金續命，但對于(yu)參(can)與認購的(de)(de)機構(gou)來說(shuo)，將(jiang)面臨巨大(da)的(de)(de)風險。”前述北京地區投資者講道。

登陸新三板以來，天(tian)(tian)天(tian)(tian)美(mei)(mei)尚(shang)較為(wei)高調，這也引(yin)起了(le)不少投資人的(de)(de)注意，記者曾參加過(guo)一次中(zhong)信建投為(wei)天(tian)(tian)天(tian)(tian)美(mei)(mei)尚(shang)融資舉辦(ban)的(de)(de)路演活動，主辦(ban)方更是(shi)將(jiang)其(qi)包(bao)裝成(cheng)了(le)相(xiang)關行業的(de)(de)第一股(gu)。

如今，天天美尚慘(can)淡摘牌(pai)與當初高調掛牌(pai)的形成了鮮明的對比，不禁令人唏噓。

天(tian)(tian)天(tian)(tian)美(mei)尚的情況并不是(shi)近(jin)兩年來新三板(ban)(ban)企業(ye)風險的個例，2016年以(yi)來，新三板(ban)(ban)市場不斷出現(xian)企業(ye)個體(ti)風險，更加讓市場無奈的是(shi)，企業(ye)個體(ti)風險往往發(fa)生在一些(xie)此前基(ji)本面看起來還(huan)不錯的公(gong)司上(shang)。

如著名的(de)楓盛陽（430431）實際(ji)控(kong)制人深陷民間借貸，公準股(gu)份（830916）持續營(ying)業(ye)能(neng)力遭券商警示，鑫秋農業(ye)（832268）財務造假，還有時空客(ke)（831335）大股(gu)東巨額資金占用問題。這些企(qi)業(ye)均是有交易，能(neng)融(rong)到錢(qian)的(de)企(qi)業(ye)，而并非(fei)余市(shi)場(chang)上眾多的(de)僵(jiang)尸(shi)股(gu)。

機(ji)(ji)構踩(cai)雷伊始，市場(chang)還將部(bu)分問題指向了機(ji)(ji)構調(diao)研不力，未能主動識別風險(xian)。但隨(sui)著企業風險(xian)事件逐漸累(lei)計，即便(bian)是市場(chang)上最優秀的機(ji)(ji)構也會踩(cai)到雷。

新三板企業問題集中爆發有多嚴重？以(yi)今年未(wei)能披露年報(bao)數據企業數量(liang)激增便可見一斑。2015年、2016年未(wei)能按(an)時披露年報(bao)企業的數量(liang)為22家及62家，但(dan)今年未(wei)能按(an)時披露年報(bao)的企業井噴至(zhi)559家。

一位在(zai)新三板摸爬(pa)滾打近六(liu)七年個人投資者(zhe)最(zui)近在(zai)和記(ji)者(zhe)交流的(de)時候透露，其投資的(de)企業中(zhong)今年便有兩家因未能披(pi)露年報而摘牌，其中(zhong)一家是因為會計(ji)師(shi)事(shi)務所不(bu)愿(yuan)意(yi)出具審計(ji)報告，而另(ling)外一家則是企業財務狀態出現了重大問題(ti)，想要惡(e)意(yi)摘牌。

2013年(nian)底(di)擴(kuo)容(rong)以(yi)來，新(xin)(xin)(xin)三板(ban)市場不斷(duan)迎(ying)來投資者和企(qi)業(ye)規模的擴(kuo)容(rong)，但如今這一趨勢在(zai)新(xin)(xin)(xin)三板(ban)企(qi)業(ye)風險累(lei)積的催化下正在(zai)逆轉。今年(nian)以(yi)來越(yue)來越(yue)多(duo)企(qi)業(ye)從新(xin)(xin)(xin)三板(ban)市場摘牌，截至7月20日，已經有(you)超(chao)過(guo)(guo)200家企(qi)業(ye)在(zai)年(nian)內摘牌，另外(wai)已經公告將要摘牌的企(qi)業(ye)也超(chao)過(guo)(guo)200家。

“早(zao)幾年掛牌新三(san)板(ban)還有市(shi)場信(xin)用的背書，如(ru)今(jin)一些企業董(dong)事(shi)長失聯跑路，或是經營不(bu)善，新三(san)板(ban)企業這一名頭不(bu)那么(me)好聽(ting)了。”江蘇地區一家掛企業的董(dong)事(shi)長7月19日(ri)講道。

這種背景下(xia)，已(yi)經到了需要監管出手的時候(hou)。

監管：裁判吹哨

企(qi)業(ye)量多質次已經嚴(yan)重影響到(dao)新(xin)三(san)板市場(chang)的(de)發展，時至今(jin)日(ri)一(yi)些市場(chang)主(zhu)體逐(zhu)漸意識到(dao)，新(xin)三(san)板缺乏財富效應的(de)一(yi)方面是(shi)(shi)制度改革(ge)紅(hong)利釋放緩(huan)慢(man)，而更深層次的(de)原因是(shi)(shi)企(qi)業(ye)質量的(de)問題。

對于新三板來說，開始下半場比賽(sai)之前(qian)的這段中場休息時(shi)間十分寶貴，亟須重點整治市場亂象。

“這次股(gu)轉(zhuan)是動(dong)真格(ge)了，從(cong)(cong)來沒有見過全國股(gu)轉(zhuan)系統對(dui)中介機構和公司高管如此(ci)嚴厲的處罰(fa)。”華龍證券一(yi)位新三板部門(men)從(cong)(cong)業(ye)人士6月中旬(xun)講道。

該(gai)位(wei)人士所指正是近年來全國(guo)股轉(zhuan)系(xi)統做出的最為嚴厲的一次處(chu)罰(fa)決定。

因股票暫停轉讓(rang)業務辦理(li)違(wei)規、重大(da)信息披露不及時，族興(xing)新材（830854.OC）董事(shi)長(chang)、總經(jing)理(li)梁曉(xiao)斌被給予通報(bao)批(pi)評的紀(ji)律處分，其董秘梁生(sheng)涯被認定(ding)三年內不適(shi)合擔任(ren)掛牌公司董事(shi)、監(jian)事(shi)、高(gao)級管理(li)人員的紀(ji)律處分，并將記入誠(cheng)信檔案。

與此(ci)同時，其主辦券商華(hua)林證券也(ye)(ye)成為(wei)首(shou)家被(bei)股(gu)轉公司暫停受理新(xin)增推薦掛牌、持續(xu)督導(dao)業務的執業機構(gou)。此(ci)次重罰也(ye)(ye)被(bei)認(ren)為(wei)可能(neng)會對族(zu)興(xing)新(xin)材進(jin)程造成一定影響(xiang)。

2017年之前，絕大多數針對(dui)中介機構和企業的(de)處罰均(jun)是采取自律監管警告或者約(yue)談，鮮有真正砸下處罰重錘的(de)案例。

重(zhong)(zhong)罰(fa)以及(ji)多罰(fa)成(cheng)為(wei)2017年(nian)以來全國(guo)股轉系統監管最直接的(de)體現。在(zai)機構產品慘淡清盤、新三板企業個(ge)體風險累(lei)積的(de)背景下，重(zhong)(zhong)罰(fa)成(cheng)為(wei)不二法(fa)則。

根據21世紀經(jing)濟報道(dao)記者不完全(quan)統(tong)計，截至(zhi)7月20日(ri)，全(quan)國股(gu)轉系統(tong)已經(jing)向634家掛牌企業做出了處(chu)罰，這(zhe)是2014年(nian)(nian)至(zhi)2016年(nian)(nian)3年(nian)(nian)間被處(chu)罰企業數量(liang)加起(qi)來(lai)的近兩倍(bei)。

2016年12月19日，新三板市場正式邁入10000家企業(ye)大(da)關(guan)，這一數量級變化(hua)的背后也是全(quan)國股(gu)轉系統監管思路的變化(hua)。

“用市場的(de)話說(shuo)就是扎口(kou)袋，以前鼓勵市場規(gui)模快速增(zeng)長，也(ye)由(you)此在(zai)諸多環節(jie)的(de)監管(guan)上較為寬松(song)，如(ru)今企(qi)業數量(liang)到達一定量(liang)級，監管(guan)政策由(you)重(zhong)量(liang)轉(zhuan)向(xiang)重(zhong)質。”中金公(gong)司(si)一位(wei)投行部(bu)人士7月20日表示。

在(zai)新三板剛(gang)(gang)剛(gang)(gang)過去上半(ban)場中，企(qi)業數量大(da)躍進，無數問(wen)題(ti)企(qi)業夾雜其中，“治(zhi)理結構(gou)混(hun)亂”、“大(da)股東資金(jin)占用頻繁”、“財務造假肆無忌憚”、“信息披露意識(shi)缺失”等種種問(wen)題(ti)陸續暴(bao)露，在(zai)這樣的情況(kuang)下，監管層很難送(song)出(chu)政策的助攻。

例(li)如近年來，市場一直有降門檻呼聲，但實際的(de)情況許多企業暴露的(de)風險連專業機構投資者都無法識別，更(geng)何況一般的(de)投資者。

華南(nan)地區一家大型(xing)私募機構(gou)新三板投(tou)資業(ye)務總監7月19日便講道，“目前監管(guan)(guan)層(ceng)應該加大監管(guan)(guan)力度(du)，引導企業(ye)治理規(gui)范(fan)，促進企業(ye)信息披露透明，這(zhe)也(ye)是很多(duo)制度(du)紅利能夠釋放的前提。今年以來(lai)監管(guan)(guan)趨嚴的方向是正確的。”

全國股轉(zhuan)系(xi)統市場發展部總監孟浩在今年7月參加某活動時也表態，股轉(zhuan)系(xi)統今年以來(lai)集中(zhong)對關聯方資(zi)金占用、提前(qian)使(shi)用募集資(zi)金、違(wei)規(gui)擔(dan)保、信息(xi)披露違(wei)規(gui)等(deng)行為(wei)進行了處罰。