高(gao)(gao)新技(ji)(ji)術(shu)企業(ye)的發展在(zai)我國突出體現(xian)在(zai)兩(liang)個方面：技(ji)(ji)術(shu)創(chuang)(chuang)新投入(ru)少、技(ji)(ji)術(shu)創(chuang)(chuang)新效率低。研究(jiu)技(ji)(ji)術(shu)創(chuang)(chuang)新能(neng)力與資(zi)(zi)本結構(gou)的關系，選擇(ze)合適(shi)的資(zi)(zi)本結構(gou)能(neng)使不(bu)同資(zi)(zi)本對技(ji)(ji)術(shu)創(chuang)(chuang)新能(neng)力的激勵和監(jian)督作用得到更好的發揮，為高(gao)(gao)新技(ji)(ji)術(shu)企業(ye)選擇(ze)合適(shi)的資(zi)(zi)本結構(gou)提供借鑒。

1.研發資金投入與資本結構：

研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)(fa)強度(du)與低負債(zhai)相關(guan)，因(yin)為(wei)研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)(fa)投資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)生很(hen)多無(wu)形(xing)(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，而這些無(wu)形(xing)(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)不是好的(de)(de)擔保(bao)物。低杠桿是以(yi)創(chuang)新為(wei)競爭基礎的(de)(de)企業(ye)所追求的(de)(de)優先策略，因(yin)為(wei)低杠桿企業(ye)更能保(bao)持(chi)研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)(fa)投入(ru)的(de)(de)持(chi)續性、更能保(bao)證獲(huo)得足夠的(de)(de)新產(chan)(chan)品推廣(guang)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)以(yi)及更能通過兼并拓展知識基礎。因(yin)此高新技術企業(ye)的(de)(de)研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)(fa)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)投入(ru)越多，負債(zhai)水平越低。一方(fang)面(mian)，研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)(fa)過程(cheng)不確(que)定性較(jiao)大，很(hen)可(ke)能面(mian)臨對手模仿、機(ji)密泄露(lu)等問題，甚至可(ke)能研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)(fa)失敗(bai)，尤(you)其對高新技術企業(ye)，研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)(fa)的(de)(de)成(cheng)敗(bai)很(hen)可(ke)能關(guan)系到(dao)經(jing)營的(de)(de)成(cheng)敗(bai)，這種高風險(xian)為(wei)債(zhai)權人所接(jie)受; 另一方(fang)面(mian)，研(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)(fa)投資(zi)(zi)(zi)(zi)周期(qi)長、規模大，債(zhai)權人一般不愿(yuan)意在不確(que)定性較(jiao)高的(de)(de)情況下，提供一份大額(e)的(de)(de)且(qie)需較(jiao)長時間(jian)才(cai)產(chan)(chan)生現金(jin)流(liu)的(de)(de)債(zhai)權。

結論：高新技術企(qi)業的研發資金(jin)投入(ru)越多，資產(chan)負債率(lv)越低。

2.研發人員(yuan)投(tou)入與(yu)資本結構(gou)：

研發投資規模大、周期長的特點使研發委托人與研發代理人間存在(zai)“不完全信息(xi)(xi)集”，即委托(tuo)人(ren)在(zai)評(ping)價研(yan)(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)活動時很難判斷(duan)是研(yan)(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)人(ren)員(yuan)的(de)(de)(de)主(zhu)觀因(yin)素還(huan)是外界的(de)(de)(de)客觀因(yin)素導致了研(yan)(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)產出，這使研(yan)(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)活動的(de)(de)(de)債務代理成(cheng)本和(he)(he)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)代理成(cheng)本都(dou)較高(gao)。從而(er)，研(yan)(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)人(ren)員(yuan)較多(duo)企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)債務融資能(neng)力(li)(li)和(he)(he)權(quan)(quan)(quan)(quan)益(yi)融資能(neng)力(li)(li)都(dou)受到限制，但債務融資能(neng)力(li)(li)受到限制的(de)(de)(de)程度更(geng)高(gao)。主(zhu)要(yao)原因(yin)是: 第一，股(gu)(gu)東有經營(ying)決策(ce)權(quan)(quan)(quan)(quan)，與代理人(ren)的(de)(de)(de)信息(xi)(xi)不對(dui)稱程度相對(dui)較小;第二，股(gu)(gu)東可(ke)利用股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)激勵(li)等與研(yan)(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)業(ye)(ye)績掛鉤的(de)(de)(de)方式激勵(li)代理人(ren)，從而(er)降(jiang)低(di)代理人(ren)發(fa)(fa)(fa)生(sheng)逆向選擇(ze)和(he)(he)道德(de)風(feng)險的(de)(de)(de)可(ke)能(neng)。同時，股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)激勵(li)提高(gao)了權(quan)(quan)(quan)(quan)益(yi)的(de)(de)(de)比重; 第三，股(gu)(gu)東能(neng)基于經營(ying)業(ye)(ye)績獲得分(fen)紅(hong)，但其剩余要(yao)求權(quan)(quan)(quan)(quan)在(zai)債權(quan)(quan)(quan)(quan)人(ren)之后，所以，股(gu)(gu)東可(ke)能(neng)與代理人(ren)“串(chuan)通”，開(kai)展高(gao)風(feng)險的(de)(de)(de)研(yan)(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)活動，這些研(yan)(yan)(yan)發(fa)(fa)(fa)活動的(de)(de)(de)風(feng)險主(zhu)要(yao)由債權(quan)(quan)(quan)(quan)人(ren)承(cheng)擔，收益(yi)卻主(zhu)要(yao)由股(gu)(gu)東和(he)(he)代理人(ren)享有。尤其對(dui)高(gao)新技術(shu)企業(ye)(ye)而(er)言，它的(de)很多股(gu)(gu)東(dong)以技(ji)術(shu)形(xing)式(shi)入股(gu)(gu)，很多大股(gu)(gu)東(dong)既(ji)是核心管理人(ren)員(yuan)又(you)是核心技(ji)術(shu)人(ren)員(yuan)，相(xiang)比一般企(qi)業，股(gu)(gu)東(dong)與研發人(ren)員(yuan)間的(de)信息(xi)不(bu)對稱程度更小(xiao)，采用(yong)股(gu)(gu)票(piao)期權等(deng)激勵方式(shi)更頻繁，股(gu)(gu)東(dong)與研發人(ren)員(yuan)更可能“串通(tong)”。

結(jie)論：高(gao)新(xin)技術企業(ye)的研發(fa)人員投入越(yue)多，資(zi)產負債(zhai)率越(yue)低。

3.專(zhuan)利情況(kuang)與資本結構：

專利的形成需經過研發、申請、公開和授權。研發階段耗費大量資源，而且，專利創新性越高，耗費的資源越多。申請專利僅代表研發成功，在專利公開前，由于保密的需要，并不能利用它獲取較高的收益，且專利申請存在失敗的可能。因而，專利申請量越大，尤其是創新性越高的專利的申請量越大，不確定性就越大，企業對債權人的吸(xi)引力就越小(xiao)，因為債權(quan)人不會為了較少(shao)的(de)、固定(ding)的(de)未來收益(yi)，承受較大(da)的(de)風險。在專(zhuan)利(li)(li)(li)公開、授權(quan)后，企(qi)業既(ji)可(ke)(ke)利(li)(li)(li)用(yong)專(zhuan)利(li)(li)(li)許可(ke)(ke)等方式獲取(qu)收益(yi)，又可(ke)(ke)將專(zhuan)利(li)(li)(li)產品化獲取(qu)收益(yi)，而經營管(guan)理專(zhuan)利(li)(li)(li)所耗資(zi)源相比(bi)利(li)(li)(li)用(yong)專(zhuan)利(li)(li)(li)可(ke)(ke)獲收益(yi)較少(shao)。此(ci)時，企(qi)業有較穩定(ding)的(de)收益(yi)，債權(quan)人愿(yuan)以低(di)成(cheng)本投(tou)資(zi)企(qi)業。

結論(lun)：高新技術企業的(de)(de)發明專(zhuan)利申(shen)請(qing)量越大(da)，資(zi)產負債率越低。高新技術企業的(de)(de)專(zhuan)利( 包括發明專(zhuan)利、實用(yong)新型專(zhuan)利和外觀設(she)計(ji)專(zhuan)利) 公開量和授(shou)權量越大(da)，資(zi)產負債率越高。