伴隨(sui)中(zhong)國(guo)經(jing)濟逐步由傳統產(chan)業轉向新經(jing)濟驅(qu)動(dong)，股權投資的時(shi)代到來了。這是泰康資產(chan)CEO段國(guo)圣去年(nian)以來在多個場合(he)一再表達的觀點。

　　研究驅動價(jia)值(zhi)。上(shang)述研究判斷如何(he)指導(dao)引(yin)領業務(wu)發展？泰(tai)康資產(chan)的股權投資準(zhun)備怎么發力？對(dui)一家保險背(bei)景資管機構來說(shuo)，特長和優勢在(zai)于固(gu)收和債權投資，這些大體量的傳統優勢業務(wu)，在(zai)新經(jing)濟之下如何(he)轉(zhuan)向？

　　近期，泰康(kang)(kang)資(zi)產管理團(tuan)隊在面(mian)對證券時報·券商中(zhong)國等媒體(ti)的采訪中(zhong)，對上述問題(ti)透露出(chu)一(yi)些信息。從(cong)中(zhong)可見(jian)的是，這家管理規模(mo)超2.7萬億的資(zi)管機構，投(tou)資(zi)各條線布(bu)局都(dou)在轉向新經(jing)濟思(si)路，其(qi)重(zhong)點投(tou)資(zi)領域在大健(jian)康(kang)(kang)+消費、雙(shuang)碳(tan)+科技。這是一(yi)盤(pan)大棋。

　　股權投資重點轉向“大健康(kang)+消費、雙碳+科技”

　　段國圣在3月28日采訪當(dang)天表示，泰康資產整個公司會不斷思考一些(xie)長(chang)期性的問題(ti)，希望進行前(qian)瞻性布局，這(zhe)也是其過(guo)去發展(zhan)能把握(wo)住重大機遇的原(yuan)因。

　　任何一家機構的發展都離不開時代和相應的經濟大環境。段國圣認為，中國經濟在向高質量增長轉變：過去驅動中國經濟增長的動力是全球化、工業化和城鎮化，現在驅動力已經轉變成為長壽時代、消費升級、低碳轉型和科技自立。

　　與(yu)轉型過(guo)程相伴，經濟(ji)發展適配的(de)(de)融資(zi)模式將從債權(quan)融資(zi)趨向股權(quan)融資(zi)，新經濟(ji)發展更適合股權(quan)融資(zi)。相應(ying)地，從投(tou)資(zi)的(de)(de)角度來(lai)說，新經濟(ji)時代，股權(quan)投(tou)資(zi)的(de)(de)時代到來(lai)。

　　基于對經濟社會人口等形勢變化的分析，泰康確定未來的投資重點在“兩大兩輔”：大健康+消費、雙碳+科技。這成為其各個業務線的“指揮棒”。

　　以二級市場股票投資來說，泰康(kang)(kang)資產(chan)(chan)副總經理、首席投資官兼(jian)權益投資部負責人邢怡表(biao)示，資本市(shi)場與宏(hong)(hong)觀(guan)周期(qi)的(de)(de)相關性減弱，同(tong)時，新(xin)舊經濟估值體系重構，資本市(shi)場結構化特征明顯，市(shi)場容易出(chu)現極致(zhi)的(de)(de)估值分化，而新(xin)興產(chan)(chan)業投資的(de)(de)難(nan)度更高、風險更大。在這(zhe)樣的(de)(de)背景下(xia)，泰康(kang)(kang)提(ti)出(chu)，將投研(yan)體系從(cong)“宏(hong)(hong)觀(guan)驅動”下(xia)沉(chen)到“產(chan)(chan)業和(he)賽道驅動“，強(qiang)化產(chan)(chan)業鏈研(yan)究能(neng)力，提(ti)升(sheng)對于(yu)優質賽道的(de)(de)認知能(neng)力，把握(wo)新(xin)興產(chan)(chan)業的(de)(de)投資機(ji)會(hui)，積極布局“雙碳+科技”“大健康(kang)(kang)+消費(fei)”兩大兩輔雙賽道。

　　非標投資業務方面，泰康資產副總經理、基礎設施不動產投資中心負責人李振蓬透露，泰康意識到碳中和新能源領域的布局和投資將是未來四五十年甚至更久的國家戰略發展大計，因此從集團層面就已明確把“雙碳”投資作為公司投資布局的長期戰略，擬設立布局千億基金參與到雙碳賽道的投資中。

　　在股權投資業務上，泰康資產股(gu)權(quan)投(tou)資中心首(shou)席運營(ying)官兼(jian)另類(lei)研(yan)究總監郭悅表示(shi)，既關(guan)注股(gu)權(quan)的投(tou)資機(ji)會，也(ye)積極(ji)參與(yu)資產類(lei)的投(tou)資，希(xi)望利用好股(gu)權(quan)投(tou)資這個(ge)工具，使之(zhi)成為險(xian)資配置中不可替代的優質(zhi)品(pin)種。

　　郭悅介紹，在(zai)股權(quan)投資(zi)領(ling)(ling)域(yu)(yu)(yu)方(fang)面(mian)，將在(zai)大健(jian)康(kang)(kang)與雙(shuang)碳的(de)領(ling)(ling)域(yu)(yu)(yu)持續探索，全面(mian)擁抱科(ke)技(ji)(ji)創新(xin)。其中(zhong)，在(zai)大健(jian)康(kang)(kang)領(ling)(ling)域(yu)(yu)(yu)，面(mian)對(dui)健(jian)康(kang)(kang)領(ling)(ling)域(yu)(yu)(yu)創新(xin)的(de)2.0時代，將投資(zi)于技(ji)(ji)術更扎實(shi)、綜合潛(qian)質更強的(de)團隊，在(zai)資(zi)本(ben)市(shi)場理(li)性回歸的(de)過程中(zhong)，穩步推進(jin)在(zai)醫藥創新(xin)與醫療創新(xin)領(ling)(ling)域(yu)(yu)(yu)的(de)投資(zi)。

　　科(ke)技領域(yu)方面 ，在(zai)云化(hua)的(de)(de)(de)(de)大(da)數據時代(dai)，將(jiang)沿著技術(shu)(shu)創(chuang)新(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)鏈(lian)條，尋找或創(chuang)造在(zai)基礎(chu)設施建(jian)設中IDC（ Internet Data Center，互聯網數據中心(xin)）的(de)(de)(de)(de)資(zi)產型的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)機會；在(zai)信創(chuang)（信息技術(shu)(shu)應(ying)用創(chuang)新(xin)(xin)產業(ye)）的(de)(de)(de)(de)背景(jing)下，投(tou)資(zi)于國內(nei)需求爆發、具有進(jin)口(kou)替代(dai)能力的(de)(de)(de)(de)云計算基礎(chu)服務商。“我們在(zai)近年(nian)的(de)(de)(de)(de)實踐中也(ye)意識到，新(xin)(xin)技術(shu)(shu)創(chuang)新(xin)(xin)將(jiang)給科(ke)技應(ying)用帶(dai)來(lai)更(geng)廣闊的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)前景(jing)，為此，我們將(jiang)著力投(tou)資(zi)于掌握行(xing)業(ye)最(zui)(zui)佳實踐經驗，并能利用最(zui)(zui)新(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)技術(shu)(shu)手段賦能各垂直(zhi)行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)龍頭公司(si)。”郭(guo)悅說。

　　在股(gu)權(quan)投資的形式(shi)上(shang)，郭悅表示，一(yi)方面會持續(xu)投資市(shi)場化基金；另一(yi)方面，將重點發展、不斷夯實(shi)直投能力。

　　目前(qian)泰(tai)(tai)康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)旗下(xia)有兩(liang)家私募基金管(guan)理人，即北(bei)京泰(tai)(tai)康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)投(tou)(tou)資(zi)、泰(tai)(tai)康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)健康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)產業基金。其中，北(bei)京泰(tai)(tai)康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)投(tou)(tou)資(zi)專(zhuan)注財務型投(tou)(tou)資(zi)，投(tou)(tou)資(zi)賽道較廣泛，包括大健康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)、科(ke)技、消費等；泰(tai)(tai)康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)健康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)產業基金側重圍繞泰(tai)(tai)康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)在(zai)醫養產業布(bu)局，專(zhuan)注戰略投(tou)(tou)資(zi)。

　　北京泰(tai)(tai)康(kang)(kang)投(tou)(tou)資CEO黃(huang)升軒介紹(shao)，北京泰(tai)(tai)康(kang)(kang)投(tou)(tou)資的(de)投(tou)(tou)資階(jie)段相(xiang)(xiang)對更(geng)靠前，在(zai)泰(tai)(tai)康(kang)(kang)整體資產配置(zhi)上(shang)更(geng)加聚焦創新VC階(jie)段和成長期前期的(de)項(xiang)目。“私(si)募(mu)股權投(tou)(tou)資在(zai)資產配置(zhi)中屬于(yu)相(xiang)(xiang)對高風險(xian)高回報(bao)的(de)品類，我們對長期PE股權直接投(tou)(tou)資回報(bao)要求在(zai)15％以(yi)上(shang)。”

　　傳(chuan)統債權(quan)投資需要轉型(xing)，也(ye)要圍繞(rao)新產業來做

　　“傳(chuan)統的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)權市場，無(wu)論是(shi)公開(kai)市場的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)，還是(shi)非標的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)權，70％是(shi)跟地產、城(cheng)投(tou)、周(zhou)期行業等(deng)傳(chuan)統領(ling)域相關的(de)(de)。我們幾年以前就意(yi)識(shi)到，傳(chuan)統債(zhai)(zhai)(zhai)權投(tou)資要(yao)轉型，不轉型將來會無(wu)事可干。”段國(guo)圣直言。

　　事(shi)實上，泰(tai)康(kang)資產(chan)在基建領域(yu)有較強的(de)非標產(chan)品發行(xing)能力(li)(li)。其曾于2007年(nian)發起設立100億規(gui)模(mo)的(de)“泰(tai)康(kang)-開泰(tai)鐵路債(zhai)(zhai)權計(ji)劃”，是(shi)保(bao)險業內第一單非標投資產(chan)品；2013年(nian)設立360億元的(de)“中石油西(xi)(xi)一、二線(xian)西(xi)(xi)部管道項目(mu)股權投資計(ji)劃”，助力(li)(li)國家西(xi)(xi)氣東輸工(gong)程(cheng)及國家能源結構調整(zheng)戰(zhan)略。在民生領域(yu)，泰(tai)康(kang)資產(chan)也設立了多(duo)個債(zhai)(zhai)權投資計(ji)劃投資于棚戶區改造(zao)，總計(ji)規(gui)模(mo)近(jin)200億元。據(ju)介紹，2021年(nian)其債(zhai)(zhai)權投資計(ji)劃新發行(xing)產(chan)品規(gui)模(mo)超900億元。到目(mu)前為止(zhi)，其發行(xing)的(de)債(zhai)(zhai)權計(ji)劃產(chan)品無一單實質違約(yue)。

　　段國圣(sheng)擔心債(zhai)權(quan)(quan)投(tou)資“無事(shi)可干”理由(you)在于，隨著(zhu)國內經濟轉型升級(ji)，過(guo)(guo)去城鎮化過(guo)(guo)程中的(de)基建(jian)和(he)房(fang)地產為核心的(de)投(tou)融資模式(shi)高(gao)峰期已(yi)過(guo)(guo)，圍(wei)繞(rao)傳統基礎設施不動產的(de)債(zhai)權(quan)(quan)投(tou)資需要進行(xing)業務轉向。比如，要圍(wei)繞(rao)新(xin)(xin)興產業來做投(tou)資，如新(xin)(xin)能源、IDC等。

　　當前，債權投資業務也已感受到“資產稀缺”。李振蓬坦言，“在風險分化加劇、結構性寬信用、實體經濟對融資需求偏弱的背景下，合意資產獲取難度加大，這是債權業務目前面臨的最大挑戰。”

　　對于(yu)轉(zhuan)型(xing)方(fang)(fang)向(xiang)(xiang)，李振蓬介紹，公司已取得資產(chan)(chan)(chan)支持計劃發行資格(ge)，將推動業務向(xiang)(xiang)資產(chan)(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化方(fang)(fang)向(xiang)(xiang)轉(zhuan)型(xing)。同時，其也在探索新(xin)經濟、新(xin)領(ling)域合作(zuo)模式，例如PPP領(ling)域的股(gu)權投資、資產(chan)(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化產(chan)(chan)(chan)品(pin)的夾層投資、不良資產(chan)(chan)(chan)的處置等，這些業務已經有落地。比如，去年(nian)將新(xin)能(neng)源(yuan)領(ling)域的研(yan)究成果應(ying)用于(yu)資產(chan)(chan)(chan)證(zheng)券(quan)化領(ling)域，發行規模近20億元的綠(lv)色風電資產(chan)(chan)(chan)ABS產(chan)(chan)(chan)品(pin)。

　　李振蓬透露(lu)，目前圍繞新(xin)能(neng)源領域展開的(de)布(bu)局包括，針對大型風光(guang)新(xin)能(neng)源發電(dian)類(lei)資(zi)產(chan)、分布(bu)式能(neng)源資(zi)產(chan)、充換(huan)電(dian)基礎(chu)設施等(deng)可以產(chan)生穩定期間現金(jin)收益的(de)類(lei)固收資(zi)產(chan)進行大量配置，并且逐步引入儲能(neng)等(deng)相關(guan)的(de)投資(zi)布(bu)局。

　　“雙碳屬于能(neng)源(yuan)的(de)(de)大賽道，想要(yao)實現新(xin)能(neng)源(yuan)領域大規(gui)模(mo)的(de)(de)成體系配置，是非(fei)常有賴(lai)于底(di)層項目(mu)資源(yuan)的(de)(de)大量快速整(zheng)合以及(ji)資產端全生命周期全流(liu)程的(de)(de)精細化管理的(de)(de)。”李振蓬說，希望與優(you)秀的(de)(de)新(xin)能(neng)源(yuan)合作伙(huo)伴以靈(ling)活多樣的(de)(de)方式，共(gong)同擁(yong)抱碳中和長期大賽道上的(de)(de)投資機會，實現險(xian)資對于這類(lei)(lei)“固收+”資產類(lei)(lei)型(xing)的(de)(de)大體量配置。

　　其(qi)希(xi)望尋求的(de)新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)領域合(he)作(zuo)伙(huo)伴，包(bao)括電(dian)站(zhan)運(yun)(yun)營方、新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)產(chan)業鏈條(tiao)上(shang)的(de)制造(zao)商，如風機廠商、組件(jian)廠商等，以及具(ju)有(you)新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)資(zi)產(chan)運(yun)(yun)作(zuo)管理經驗的(de)市場化(hua)管理人等。

　　此(ci)外(wai)，在(zai)基(ji)建非標(biao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)業務方(fang)面，李振蓬(peng)介紹，未來有(you)幾大(da)重(zhong)(zhong)點領域(yu)：一(yi)是關注城市群一(yi)體化帶來的(de)(de)(de)(de)基(ji)建需求(qiu)，深耕挖(wa)掘產(chan)業投(tou)(tou)資(zi)(zi)孵化、園區經營發(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)需求(qiu)。二是探索新(xin)能源碳中(zhong)和領域(yu)債權業務的(de)(de)(de)(de)機(ji)會(hui)，長期布局(ju)符(fu)合(he)ESG投(tou)(tou)資(zi)(zi)理念的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)，打造可(ke)持續(xu)發(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)組(zu)合(he)。三(san)是持續(xu)關注新(xin)基(ji)建，挖(wa)掘十四(si)五(wu)規劃中(zhong)的(de)(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)大(da)項目投(tou)(tou)資(zi)(zi)機(ji)會(hui)。四(si)是關注保障房(fang)、租賃住房(fang)、人才公(gong)寓等切實改善人民群眾居住水平的(de)(de)(de)(de)新(xin)型地產(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)，同時積極參與重(zhong)(zhong)點區域(yu)城市更新(xin)項目。

　　關(guan)注大健康、雙(shuang)碳等優(you)質不動產項(xiang)目

　　重點轉向新(xin)經濟(ji)，對房地(di)產或不動(dong)產等行業(ye)還會(hui)否投資？特別是去年以(yi)來(lai)，保險資金(jin)減持(chi)、“拋棄”地(di)產的消息不時見(jian)諸報端，泰康(kang)系擬清倉(cang)式減持(chi)陽光城(cheng)股票也在(zai)其中，這代表了什(shen)么(me)趨勢(shi)？

　　“房地產(chan)開發商市場的變(bian)化，并不代表整個(ge)不動(dong)產(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)領(ling)域的變(bian)化。”郭悅表示，逐步(bu)減持陽(yang)光(guang)城股票系因市場變(bian)化，但保險資(zi)(zi)金(jin)具(ju)有期限(xian)長、規(gui)模(mo)大、來源穩(wen)定等特性，與不動(dong)產(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)天然契合(he)。事(shi)實(shi)上，在(zai)中(zhong)外(wai)機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)(zi)人的實(shi)踐中(zhong)，不動(dong)產(chan)也始終是一個(ge)重要的投(tou)(tou)資(zi)(zi)品種。

　　她補充道，地產投資或不動產投資，不僅包括房地產開發商的股票投資，也包括與不動產相關資產端的投資，并且，不動產資產還有較大發展空間。以股權投資來說，在泰康的投資布局中，既投資房地產企業的股權，也重視持有性物業股權投資。

　　據介紹，泰康過去3年(nian)積(ji)極布局倉(cang)儲(chu)(chu)物(wu)(wu)流資(zi)產，目前在倉(cang)儲(chu)(chu)物(wu)(wu)流領域持(chi)有(you)的存量資(zi)產在1000萬平米以上，持(chi)倉(cang)資(zi)產占全市(shi)場(chang)高標倉(cang)的比重約15％。

　　“在我(wo)們(men)看來，不(bu)(bu)動(dong)產(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)具(ju)有長期創(chuang)造價(jia)值的內核，對于保險(xian)資(zi)(zi)金而言，也具(ju)有長期配置價(jia)值。”郭悅稱，未來會(hui)繼續根據自身投(tou)(tou)資(zi)(zi)理念，加(jia)大在符合國家政(zheng)策(ce)的不(bu)(bu)動(dong)產(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)領域研(yan)究(jiu)和投(tou)(tou)資(zi)(zi)力(li)度，如大健康、雙碳等優質不(bu)(bu)動(dong)產(chan)項目，提升保險(xian)資(zi)(zi)金服務實體經(jing)濟質效(xiao)。

　　此外，泰康資(zi)(zi)產(chan)(chan)也看好(hao)公(gong)募REITs的投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)前景。泰康資(zi)(zi)產(chan)(chan)金(jin)融產(chan)(chan)品(pin)首(shou)席投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)官兼金(jin)融產(chan)(chan)品(pin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)部負責人朱培軍表示，中國存(cun)量基礎設(she)施資(zi)(zi)產(chan)(chan)規模超(chao)百萬億，預計公(gong)募REITs市場規模未來會超(chao)萬億。

　　去年(nian)6月，首(shou)批9單募(mu)(mu)資約300億(yi)元的(de)公募(mu)(mu)REITs上市，保險資金是(shi)除(chu)原始(shi)權(quan)益人(ren)(ren)外戰(zhan)略配售的(de)重要來源。共有6家險資機構成(cheng)為公募(mu)(mu)REITs的(de)戰(zhan)略投(tou)資者(zhe)，即中國保險投(tou)資基金（有限(xian)合(he)伙）、泰(tai)康(kang)人(ren)(ren)壽(shou)、平安人(ren)(ren)壽(shou)、大家投(tou)資控股、中再壽(shou)險、中再產險。其中，泰(tai)康(kang)人(ren)(ren)壽(shou)投(tou)入13.69億(yi)元成(cheng)為普洛(luo)斯、鹽港REIT、首(shou)鋼(gang)綠能等3個項目的(de)戰(zhan)略投(tou)資者(zhe)。

　　朱培軍介紹，泰康(kang)資(zi)(zi)產在公募REITs的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)會圍(wei)繞(rao)“配(pei)置核心資(zi)(zi)產”的(de)(de)(de)邏輯(ji)展(zhan)開(kai)，長(chang)期持有(you)優質資(zi)(zi)產獲(huo)取(qu)持續穩定的(de)(de)(de)現(xian)金流，重點考察公募REITs的(de)(de)(de)基本面情況(kuang)。目前比較(jiao)看好的(de)(de)(de)領域是(shi)包括物流、IDC、新能源(yuan)等契合國(guo)家未來發展(zhan)方向(xiang)的(de)(de)(de)優質資(zi)(zi)產。

　　朱培軍還就公募REITs業務提出政策期待，建(jian)議在全(quan)市(shi)場的(de)(de)(de)范圍(wei)能(neng)夠(gou)(gou)制(zhi)定新(xin)的(de)(de)(de)官方(fang)估(gu)值(zhi)方(fang)法，基于資產本身而不是市(shi)場價格對REITs的(de)(de)(de)基本面價值(zhi)進行實時披露(lu)，使得以長期持有為目的(de)(de)(de)的(de)(de)(de)金融機構能(neng)夠(gou)(gou)減小(xiao)REITs的(de)(de)(de)市(shi)場波動對凈值(zhi)及報表的(de)(de)(de)沖擊。