伴(ban)隨中國(guo)經(jing)濟逐步由傳統產(chan)業轉向新經(jing)濟驅動，股權投資(zi)的(de)時代(dai)到來(lai)了。這是泰康資(zi)產(chan)CEO段國(guo)圣去(qu)年以來(lai)在(zai)多個場合一(yi)再表(biao)達的(de)觀(guan)點(dian)。

　　研究驅(qu)動價值。上述研究判(pan)斷如何(he)指導引領業務發展？泰康資(zi)產(chan)的股權(quan)投資(zi)準備怎么發力？對一家保險背景資(zi)管機構來說，特(te)長(chang)和優勢(shi)在(zai)(zai)于(yu)固收(shou)和債權(quan)投資(zi)，這些(xie)大體量(liang)的傳統優勢(shi)業務，在(zai)(zai)新經濟之下如何(he)轉向(xiang)？

　　近期，泰康資產管理(li)團隊在面對證券時(shi)報·券商(shang)中(zhong)國等媒體的采訪中(zhong)，對上(shang)述(shu)問題(ti)透露出一些信息(xi)。從(cong)中(zhong)可見(jian)的是，這家管理(li)規(gui)模超2.7萬億(yi)的資管機構，投(tou)資各條線布局都在轉向新經濟思(si)路，其(qi)重點(dian)投(tou)資領域在大健康+消費、雙碳+科技。這是一盤(pan)大棋。

　　股權投資(zi)重點轉向“大健康+消費(fei)、雙碳+科技”

　　段國圣在(zai)3月28日采(cai)訪當天(tian)表示，泰(tai)康資產(chan)整個公司(si)會不斷思考一些長(chang)期性的(de)(de)問題，希(xi)望(wang)進行前瞻性布(bu)局，這也是其過去(qu)發展能(neng)把握住(zhu)重(zhong)大機遇的(de)(de)原(yuan)因。

　　任何一家機構的發展都離不開時代和相應的經濟大環境。段國圣認為，中國經濟在向高質量增長轉變：過去驅動中國經濟增長的動力是全球化、工業化和城鎮化，現在驅動力已經轉變成為長壽時代、消費升級、低碳轉型和科技自立。

　　與轉型過程相(xiang)(xiang)伴，經(jing)濟(ji)(ji)發展適配的融(rong)資(zi)模式將從債權融(rong)資(zi)趨向股權融(rong)資(zi)，新(xin)經(jing)濟(ji)(ji)發展更(geng)適合(he)股權融(rong)資(zi)。相(xiang)(xiang)應地，從投(tou)(tou)資(zi)的角度來說，新(xin)經(jing)濟(ji)(ji)時代，股權投(tou)(tou)資(zi)的時代到來。

　　基于對經濟社會人口等形勢變化的分析，泰康確定未來的投資重點在“兩大兩輔”：大健康+消費、雙碳+科技。這成為其各個業務線的“指揮棒”。

　　以二級市場股票投資來(lai)說，泰康資產副總經理(li)、首席投(tou)資官兼權益投(tou)資部負責(ze)人邢(xing)怡表示，資本市(shi)場(chang)與宏觀周期的(de)(de)(de)相關性減弱，同時(shi)，新(xin)(xin)舊經濟估值(zhi)體系(xi)重構(gou)，資本市(shi)場(chang)結構(gou)化(hua)特征明顯(xian)，市(shi)場(chang)容易出(chu)現(xian)極(ji)致的(de)(de)(de)估值(zhi)分化(hua)，而(er)新(xin)(xin)興產業投(tou)資的(de)(de)(de)難度更(geng)高、風險更(geng)大。在這樣的(de)(de)(de)背景下(xia)，泰康提出(chu)，將投(tou)研體系(xi)從(cong)“宏觀驅動(dong)”下(xia)沉到“產業和賽(sai)道(dao)驅動(dong)“，強化(hua)產業鏈研究能力，提升對于優(you)質賽(sai)道(dao)的(de)(de)(de)認知(zhi)能力，把(ba)握新(xin)(xin)興產業的(de)(de)(de)投(tou)資機會(hui)，積極(ji)布局“雙碳+科技”“大健康+消費”兩(liang)大兩(liang)輔(fu)雙賽(sai)道(dao)。

　　非標投資業務方面，泰康資產副總經理、基礎設施不動產投資中心負責人李振蓬透露，泰康意識到碳中和新能源領域的布局和投資將是未來四五十年甚至更久的國家戰略發展大計，因此從集團層面就已明確把“雙碳”投資作為公司投資布局的長期戰略，擬設立布局千億基金參與到雙碳賽道的投資中。

　　在股權投資業務上，泰康(kang)資(zi)產股權投(tou)資(zi)中心首(shou)席運營(ying)官兼另類研究總(zong)監(jian)郭悅表示(shi)，既(ji)關(guan)注股權的投(tou)資(zi)機會(hui)，也積極參與資(zi)產類的投(tou)資(zi)，希望(wang)利(li)用(yong)好(hao)股權投(tou)資(zi)這個工具，使之成為險資(zi)配置中不(bu)可替(ti)代的優質(zhi)品(pin)種。

　　郭悅介紹，在(zai)股權(quan)投資領(ling)域(yu)方面(mian)，將在(zai)大(da)健(jian)康與雙碳的領(ling)域(yu)持續探(tan)索，全(quan)面(mian)擁抱科技創(chuang)新。其中，在(zai)大(da)健(jian)康領(ling)域(yu)，面(mian)對健(jian)康領(ling)域(yu)創(chuang)新的2.0時代，將投資于技術更扎實、綜合潛質更強(qiang)的團隊，在(zai)資本(ben)市場理性回歸的過程中，穩(wen)步推(tui)進在(zai)醫藥(yao)創(chuang)新與醫療創(chuang)新領(ling)域(yu)的投資。

　　科技領域方面 ，在(zai)云(yun)化的(de)(de)(de)(de)(de)大數據時代，將(jiang)沿著技術(shu)創(chuang)(chuang)新(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)鏈條，尋找或(huo)創(chuang)(chuang)造在(zai)基(ji)礎設(she)施(shi)建設(she)中IDC（ Internet Data Center，互聯網數據中心）的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)型的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)機會；在(zai)信創(chuang)(chuang)（信息技術(shu)應(ying)用創(chuang)(chuang)新(xin)產(chan)業(ye)）的(de)(de)(de)(de)(de)背景下，投(tou)資(zi)(zi)(zi)于(yu)國內需(xu)求爆發、具(ju)有進口替代能(neng)力的(de)(de)(de)(de)(de)云(yun)計算(suan)基(ji)礎服(fu)務商。“我(wo)們在(zai)近年的(de)(de)(de)(de)(de)實踐(jian)中也意識(shi)到，新(xin)技術(shu)創(chuang)(chuang)新(xin)將(jiang)給(gei)科技應(ying)用帶(dai)來更廣闊的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)前(qian)景，為此，我(wo)們將(jiang)著力投(tou)資(zi)(zi)(zi)于(yu)掌握(wo)行(xing)業(ye)最佳(jia)實踐(jian)經驗，并能(neng)利用最新(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)技術(shu)手段賦(fu)能(neng)各垂直行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)龍頭公司。”郭(guo)悅說(shuo)。

　　在(zai)股(gu)權投(tou)資的形式上，郭悅表示(shi)，一方(fang)面會持續(xu)投(tou)資市場化(hua)基(ji)金；另(ling)一方(fang)面，將(jiang)重點(dian)發展、不斷(duan)夯實直投(tou)能(neng)力。

　　目前泰(tai)康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)旗下有兩家私募基金管(guan)理人，即北(bei)京泰(tai)康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)投(tou)資(zi)(zi)、泰(tai)康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)健康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)產(chan)業基金。其中，北(bei)京泰(tai)康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)投(tou)資(zi)(zi)專注財務型投(tou)資(zi)(zi)，投(tou)資(zi)(zi)賽(sai)道較廣泛，包括大健康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)、科技、消費等(deng)；泰(tai)康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)健康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)產(chan)業基金側重圍繞泰(tai)康(kang)(kang)(kang)(kang)(kang)在(zai)醫養產(chan)業布(bu)局，專注戰略投(tou)資(zi)(zi)。

　　北(bei)京(jing)泰康(kang)(kang)投資(zi)CEO黃升軒介紹，北(bei)京(jing)泰康(kang)(kang)投資(zi)的投資(zi)階段相對(dui)更(geng)靠(kao)前，在泰康(kang)(kang)整體資(zi)產配置(zhi)上(shang)更(geng)加(jia)聚焦創新VC階段和成長期前期的項目。“私募股權(quan)投資(zi)在資(zi)產配置(zhi)中(zhong)屬于相對(dui)高(gao)風險高(gao)回(hui)報的品類，我們(men)對(dui)長期PE股權(quan)直接投資(zi)回(hui)報要求在15％以上(shang)。”

　　傳統債(zhai)權投資需要轉型，也要圍繞新產業(ye)來做

　　“傳(chuan)統(tong)的(de)(de)債(zhai)權(quan)市(shi)場，無論是(shi)公開市(shi)場的(de)(de)債(zhai)券，還(huan)是(shi)非(fei)標的(de)(de)債(zhai)權(quan)，70％是(shi)跟地產、城(cheng)投、周期行業等傳(chuan)統(tong)領域相關的(de)(de)。我們幾年以(yi)前就意識到(dao)，傳(chuan)統(tong)債(zhai)權(quan)投資要(yao)轉(zhuan)型(xing)，不轉(zhuan)型(xing)將來會無事(shi)可干(gan)。”段國圣直言。

　　事(shi)實上(shang)，泰康資(zi)產(chan)(chan)在基(ji)建領域(yu)有較強的(de)(de)(de)非標產(chan)(chan)品(pin)發行(xing)能(neng)力。其曾(ceng)于2007年發起設立100億(yi)(yi)(yi)(yi)規(gui)模(mo)的(de)(de)(de)“泰康-開(kai)泰鐵路債(zhai)權(quan)計(ji)劃”，是保(bao)險業內第一單非標投(tou)(tou)資(zi)產(chan)(chan)品(pin)；2013年設立360億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)的(de)(de)(de)“中石油西一、二線西部管(guan)道(dao)項目(mu)股權(quan)投(tou)(tou)資(zi)計(ji)劃”，助力國家西氣東輸工程及(ji)國家能(neng)源結構調整戰略。在民(min)生領域(yu)，泰康資(zi)產(chan)(chan)也設立了多個債(zhai)權(quan)投(tou)(tou)資(zi)計(ji)劃投(tou)(tou)資(zi)于棚戶區改造，總(zong)計(ji)規(gui)模(mo)近200億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)。據介紹，2021年其債(zhai)權(quan)投(tou)(tou)資(zi)計(ji)劃新發行(xing)產(chan)(chan)品(pin)規(gui)模(mo)超900億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)。到目(mu)前(qian)為止，其發行(xing)的(de)(de)(de)債(zhai)權(quan)計(ji)劃產(chan)(chan)品(pin)無一單實質(zhi)違約。

　　段國圣擔(dan)心債(zhai)權投資(zi)“無事(shi)可干”理由在于(yu)，隨著國內經濟轉型升級，過去城鎮(zhen)化過程中(zhong)的(de)(de)基(ji)建和房地產為核(he)心的(de)(de)投融資(zi)模式(shi)高峰期已過，圍(wei)繞傳統(tong)基(ji)礎設施不動產的(de)(de)債(zhai)權投資(zi)需(xu)要(yao)(yao)進行業務轉向(xiang)。比如，要(yao)(yao)圍(wei)繞新(xin)(xin)興產業來做投資(zi)，如新(xin)(xin)能源、IDC等。

　　當前，債權投資業務也已感受到“資產稀缺”。李振蓬坦言，“在風險分化加劇、結構性寬信用、實體經濟對融資需求偏弱的背景下，合意資產獲取難度加大，這是債權業務目前面臨的最大挑戰。”

　　對于轉(zhuan)型方(fang)向，李振(zhen)蓬(peng)介紹(shao)，公司已取得(de)資(zi)產(chan)(chan)支持計劃(hua)發行(xing)資(zi)格，將(jiang)推動業(ye)務(wu)向資(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券化(hua)方(fang)向轉(zhuan)型。同(tong)時，其也(ye)在探索新(xin)(xin)經濟、新(xin)(xin)領(ling)域(yu)合作模式，例如PPP領(ling)域(yu)的(de)股權投(tou)資(zi)、資(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券化(hua)產(chan)(chan)品的(de)夾層(ceng)投(tou)資(zi)、不良資(zi)產(chan)(chan)的(de)處置等，這些業(ye)務(wu)已經有(you)落地。比如，去年將(jiang)新(xin)(xin)能源領(ling)域(yu)的(de)研(yan)究成果應用于資(zi)產(chan)(chan)證(zheng)券化(hua)領(ling)域(yu)，發行(xing)規模近20億元的(de)綠色風電資(zi)產(chan)(chan)ABS產(chan)(chan)品。

　　李振蓬透(tou)露，目前圍繞新能(neng)源領域展(zhan)開(kai)的布局(ju)(ju)包括，針對(dui)大(da)型風光(guang)新能(neng)源發電(dian)類(lei)資(zi)產(chan)、分布式能(neng)源資(zi)產(chan)、充換電(dian)基礎(chu)設(she)施(shi)等可以產(chan)生穩定期間(jian)現金收(shou)益的類(lei)固收(shou)資(zi)產(chan)進行大(da)量配置，并且(qie)逐步引入(ru)儲能(neng)等相關的投資(zi)布局(ju)(ju)。

　　“雙碳(tan)屬于能源的(de)大賽道，想要實(shi)現新(xin)能源領域大規模(mo)的(de)成(cheng)體系配置(zhi)，是非常(chang)有賴(lai)于底層項目(mu)資(zi)源的(de)大量快(kuai)速整合(he)以及資(zi)產(chan)端全(quan)生命周期(qi)全(quan)流程的(de)精細化管(guan)理(li)的(de)。”李振蓬說，希望(wang)與優(you)秀的(de)新(xin)能源合(he)作伙(huo)伴以靈活多樣的(de)方式，共同擁抱碳(tan)中和(he)長期(qi)大賽道上(shang)的(de)投資(zi)機會，實(shi)現險資(zi)對于這類(lei)(lei)“固收+”資(zi)產(chan)類(lei)(lei)型的(de)大體量配置(zhi)。

　　其(qi)希望尋(xun)求的新能源領域合(he)作(zuo)伙伴，包括電站運營方、新能源產(chan)業鏈條上的制(zhi)造(zao)商，如(ru)風機廠商、組件廠商等，以及具有新能源資產(chan)運作(zuo)管(guan)理經驗的市場化(hua)管(guan)理人等。

　　此外，在基建(jian)非標投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)業(ye)務方(fang)面，李振蓬介紹，未(wei)來(lai)有幾大重點領域(yu)：一(yi)是關(guan)(guan)注城(cheng)市(shi)群一(yi)體化帶來(lai)的(de)(de)基建(jian)需求(qiu)，深(shen)耕挖掘產業(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)孵化、園區經營發展(zhan)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金需求(qiu)。二是探索(suo)新能源碳中和(he)領域(yu)債(zhai)權業(ye)務的(de)(de)機(ji)會，長期布(bu)局符合ESG投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)理念(nian)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產，打造(zao)可持(chi)續發展(zhan)的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組合。三是持(chi)續關(guan)(guan)注新基建(jian)，挖掘十(shi)四(si)五規(gui)劃中的(de)(de)重大項目投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機(ji)會。四(si)是關(guan)(guan)注保障房(fang)、租賃住房(fang)、人才公(gong)寓等(deng)切實(shi)改善人民群眾居住水平(ping)的(de)(de)新型地產投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，同時積極參與重點區域(yu)城(cheng)市(shi)更(geng)新項目。

　　關注(zhu)大健康、雙碳等優(you)質(zhi)不動產項目

　　重(zhong)點轉向新經濟(ji)，對房地(di)產(chan)或不(bu)動產(chan)等行業還會否(fou)投資？特別是去年以來，保(bao)險資金減持(chi)(chi)、“拋棄”地(di)產(chan)的消息(xi)不(bu)時見(jian)諸報端，泰康(kang)系擬清倉式(shi)減持(chi)(chi)陽光城(cheng)股票(piao)也在其中，這代表了什么趨勢？

　　“房地(di)產(chan)開(kai)發商市(shi)場的變(bian)化，并不(bu)代表整個不(bu)動產(chan)投資領域(yu)的變(bian)化。”郭悅表示，逐步減持陽光(guang)城股票系因市(shi)場變(bian)化，但保險資金(jin)具(ju)有期限長(chang)、規模大、來(lai)源穩定等特性，與(yu)不(bu)動產(chan)投資天(tian)然契合(he)。事實(shi)上，在(zai)中(zhong)外(wai)機(ji)構(gou)投資人的實(shi)踐(jian)中(zhong)，不(bu)動產(chan)也(ye)始終是一(yi)個重要的投資品(pin)種。

　　她補充道，地產投資或不動產投資，不僅包括房地產開發商的股票投資，也包括與不動產相關資產端的投資，并且，不動產資產還有較大發展空間。以股權投資來說，在泰康的投資布局中，既投資房地產企業的股權，也重視持有性物業股權投資。

　　據介紹(shao)，泰康過去(qu)3年(nian)積(ji)極布(bu)局倉儲(chu)物(wu)流(liu)資產，目(mu)前(qian)在(zai)倉儲(chu)物(wu)流(liu)領域持(chi)有的存量資產在(zai)1000萬平米以上，持(chi)倉資產占(zhan)全(quan)市場高標倉的比重約(yue)15％。

　　“在我們看來(lai)，不動(dong)產投資(zi)(zi)具(ju)有長(chang)期創造價(jia)值的(de)內核，對(dui)于保險資(zi)(zi)金而言(yan)，也具(ju)有長(chang)期配置價(jia)值。”郭悅稱，未來(lai)會(hui)繼續根據自身投資(zi)(zi)理念(nian)，加大在符(fu)合國家政(zheng)策的(de)不動(dong)產投資(zi)(zi)領(ling)域研究(jiu)和投資(zi)(zi)力度，如大健康、雙碳等(deng)優質不動(dong)產項目，提升保險資(zi)(zi)金服務實體經濟(ji)質效。

　　此外(wai)，泰(tai)康(kang)資(zi)產也看(kan)好公募(mu)REITs的(de)投(tou)資(zi)前景。泰(tai)康(kang)資(zi)產金(jin)融產品首席投(tou)資(zi)官(guan)兼金(jin)融產品投(tou)資(zi)部(bu)負責人朱(zhu)培軍表示，中國存(cun)量基礎(chu)設施資(zi)產規(gui)模超百萬億，預計公募(mu)REITs市場規(gui)模未(wei)來(lai)會超萬億。

　　去年6月，首批9單募(mu)(mu)資(zi)(zi)約300億元的(de)公(gong)募(mu)(mu)REITs上市，保險(xian)資(zi)(zi)金是(shi)除原始權益人(ren)(ren)外戰(zhan)(zhan)略(lve)配售(shou)的(de)重要來源。共有6家(jia)險(xian)資(zi)(zi)機構成(cheng)為公(gong)募(mu)(mu)REITs的(de)戰(zhan)(zhan)略(lve)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)，即中國保險(xian)投(tou)資(zi)(zi)基金（有限合伙）、泰康人(ren)(ren)壽、平安人(ren)(ren)壽、大家(jia)投(tou)資(zi)(zi)控(kong)股、中再壽險(xian)、中再產(chan)險(xian)。其中，泰康人(ren)(ren)壽投(tou)入13.69億元成(cheng)為普洛斯、鹽港REIT、首鋼(gang)綠能等(deng)3個項目的(de)戰(zhan)(zhan)略(lve)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)。

　　朱(zhu)培(pei)軍介紹，泰康資(zi)(zi)產(chan)在公(gong)募REITs的(de)(de)投資(zi)(zi)會圍繞“配(pei)置核心資(zi)(zi)產(chan)”的(de)(de)邏輯展(zhan)開，長期持有優質(zhi)資(zi)(zi)產(chan)獲取持續穩定的(de)(de)現金流(liu)，重點考察公(gong)募REITs的(de)(de)基(ji)本面情況。目前比(bi)較看好的(de)(de)領域是包括物流(liu)、IDC、新能源等契合國家未來(lai)發展(zhan)方向的(de)(de)優質(zhi)資(zi)(zi)產(chan)。

　　朱培軍還就公募REITs業(ye)務(wu)提出政策期(qi)待，建(jian)議在全市場(chang)的(de)(de)范圍能(neng)夠制定新(xin)的(de)(de)官方(fang)估值(zhi)方(fang)法，基于(yu)資產本身而不是市場(chang)價(jia)格對(dui)REITs的(de)(de)基本面價(jia)值(zhi)進行實時(shi)披露，使得以長期(qi)持有(you)為目的(de)(de)的(de)(de)金融機(ji)構能(neng)夠減小REITs的(de)(de)市場(chang)波(bo)動對(dui)凈值(zhi)及報表的(de)(de)沖擊(ji)。