一、什么是“雙碳”目標政策

　　自全球進入工業(ye)(ye)(ye)化(hua)(hua)時代以(yi)來，人類通(tong)過使用化(hua)(hua)石燃料來推動工業(ye)(ye)(ye)和(he)交(jiao)通(tong)運輸(shu)的發展，二氧(yang)化(hua)(hua)碳(tan)等溫室氣體排(pai)放(fang)量增(zeng)加，以(yi)全球性氣候(hou)變暖為(wei)主要(yao)特征的生態危機(ji)，嚴重威脅(xie)人類的生存環境和(he)健康。全球為(wei)應對(dui)氣候(hou)危機(ji)，通(tong)過歷次氣候(hou)大會形成了階段(duan)性的減(jian)排(pai)原則和(he)減(jian)排(pai)目標，“碳(tan)中和(he)”即為(wei)本世紀中葉的目標。大部分(fen)國(guo)家(jia)以(yi)調(diao)整(zheng)能源(yuan)結(jie)構為(wei)基礎，對(dui)各產(chan)業(ye)(ye)(ye)制定了碳(tan)中和(he)實(shi)現路徑(jing)，力圖通(tong)過能源(yuan)結(jie)構調(diao)整(zheng)與產(chan)業(ye)(ye)(ye)結(jie)構調(diao)整(zheng)來實(shi)現碳(tan)中和(he)。

　　“碳達(da)峰(feng)”：指二氧化碳等溫室氣(qi)體的(de)排放不再增長，達(da)到峰(feng)值之后逐步降(jiang)低，是二氧化碳排放量(liang)由增轉降(jiang)的(de)拐點(dian)。

　　“碳(tan)中和(he)”：指(zhi)單(dan)位(wei)標的(de)物相(xiang)關(guan)的(de)溫室氣體(ti)排放，并未(wei)造(zao)成全(quan)球排放到大氣中的(de)溫室氣體(ti)產生(sheng)凈增加量，具體(ti)而(er)言，是指(zhi)國(guo)家、企業、產品(pin)、活動或(huo)個人在(zai)一定時間內通過使用低碳(tan)能源取(qu)代化石燃料、植樹造(zao)林(lin)、節能減排等形式，以抵消自身產生(sheng)的(de)二氧化碳(tan)，實現正負抵消，達到二氧化碳(tan)相(xiang)對“零排放”。

　　“碳(tan)減(jian)排”：指減(jian)少二氧化(hua)碳(tan)等溫室氣(qi)體的(de)排放量，以降(jiang)低(di)全球氣(qi)候變(bian)暖(nuan)和氣(qi)候變(bian)化(hua)所(suo)帶來(lai)的(de)影(ying)響。

　　2019年中(zhong)國(guo)碳(tan)排(pai)(pai)放(fang)達到98億噸，約占全球碳(tan)排(pai)(pai)放(fang)的(de)(de)四分(fen)之(zhi)一，是世(shi)界上(shang)年度碳(tan)排(pai)(pai)放(fang)最多(duo)的(de)(de)國(guo)家(jia)(jia)。作為全球最大的(de)(de)發展中(zhong)國(guo)家(jia)(jia)，我(wo)國(guo)經濟增長(chang)和(he)(he)人均用能(neng)(neng)仍(reng)處在較(jiao)(jiao)(jiao)快增長(chang)和(he)(he)上(shang)升階段。相(xiang)比(bi)發達國(guo)家(jia)(jia)，我(wo)國(guo)化(hua)石(shi)能(neng)(neng)源和(he)(he)傳統工(gong)業占比(bi)仍(reng)相(xiang)對較(jiao)(jiao)(jiao)高，能(neng)(neng)源產業結構偏(pian)重問(wen)題比(bi)較(jiao)(jiao)(jiao)突出，全國(guo)碳(tan)達峰及較(jiao)(jiao)(jiao)短時間內實現碳(tan)中(zhong)和(he)(he)的(de)(de)壓(ya)力(li)十分(fen)突出，因此中(zhong)國(guo)氣候行(xing)動一直(zhi)備受國(guo)際關注。

　　傳(chuan)統(tong)的經濟增長(chang)路徑是高排放、高增長(chang)或(huo)低(di)(di)(di)排放、低(di)(di)(di)增長(chang)。對于英國(guo)、德國(guo)、美(mei)國(guo)等發達國(guo)家(jia)來說(shuo)，“碳(tan)(tan)達峰”的實(shi)現(xian)過程沒有減碳(tan)(tan)的壓力。但我(wo)國(guo)既要保(bao)障經濟增長(chang)，又(you)要實(shi)現(xian)規定(ding)時(shi)間內的“碳(tan)(tan)達峰、碳(tan)(tan)中和”任務，就面臨(lin)著減排的嚴(yan)峻挑戰——以(yi)較低(di)(di)(di)的峰值實(shi)現(xian)“碳(tan)(tan)達峰”，進而(er)在(zai)規定(ding)時(shi)間內實(shi)現(xian)“碳(tan)(tan)中和”。

　　二、對鐵(tie)合(he)(he)金行業的沖擊和影響(xiang)從年度碳排(pai)放(fang)量(liang)來看(kan)，工業是碳排(pai)放(fang)、能(neng)(neng)源(yuan)資(zi)源(yuan)消耗和環(huan)境污染排(pai)放(fang)重(zhong)點領域(yu)。2023年7月4日，發(fa)改委(wei)發(fa)布《工業重(zhong)點領域(yu)能(neng)(neng)效標桿水平和基準(zhun)(zhun)水平(2023年版)》文件。與(yu)2021版對比(bi)，其中單(dan)位能(neng)(neng)耗綜合(he)(he)水平，錳(meng)硅合(he)(he)金不(bu)變，硅鐵(tie)合(he)(he)金基準(zhun)(zhun)能(neng)(neng)耗減50千克標準(zhun)(zhun)煤。

　　鐵(tie)(tie)合(he)金行業(ye)(ye)是我(wo)國(guo)冶金工業(ye)(ye)的(de)(de)重(zhong)要組成部分，早在八十(shi)年代(dai)，我(wo)國(guo)鐵(tie)(tie)合(he)金工業(ye)(ye)的(de)(de)發(fa)(fa)展水(shui)平就超(chao)過了(le)鋼鐵(tie)(tie)工業(ye)(ye)的(de)(de)發(fa)(fa)展水(shui)平，正因(yin)如此，我(wo)國(guo)鐵(tie)(tie)合(he)金工業(ye)(ye)中出現了(le)重(zhong)復建(jian)設、產能過剩等(deng)問題，導致市場供(gong)求關系失衡(heng)，行業(ye)(ye)持續虧(kui)損。

　　作為“十四五”開(kai)局之年(nian)，在“雙碳”目標(biao)背景下，2021年(nian)鐵(tie)合金供(gong)給(gei)側改(gai)革(ge)正(zheng)式拉(la)開(kai)帷幕。隨著國家發改(gai)委陸(lu)續發布了三次(ci)地(di)區能(neng)耗(hao)雙控(kong)目標(biao)完成(cheng)情(qing)況晴雨表，各(ge)地(di)能(neng)耗(hao)形勢依舊嚴峻，青海、寧夏等鐵(tie)合金主產區均(jun)出現不同程度的(de)能(neng)耗(hao)預(yu)警，各(ge)主產區密集出臺各(ge)類(lei)限產控(kong)耗(hao)政策，鐵(tie)合金供(gong)應短期驟降(jiang)，階(jie)段性的(de)供(gong)需失衡也推升出一波史無(wu)前例(li)的(de)上(shang)漲行情(qing)。

　　回顧2021年(nian)鐵合金行(xing)情波動，在階段(duan)性的(de)能耗雙(shuang)控和煤炭(tan)短缺之下(xia)，產業(ye)鏈(lian)(lian)上下(xia)游均面臨強烈沖擊，部分(fen)企業(ye)甚至陷入生存(cun)(cun)困(kun)境(jing)。總的(de)來說，大宗商(shang)品價格變化(hua)明顯加大了原材料(liao)成本(ben)的(de)上漲壓(ya)力，部分(fen)產品價格機制的(de)改革(ge)滯(zhi)后效果被放大，進一步扭曲了成本(ben)壓(ya)力和負擔(dan)；產業(ye)鏈(lian)(lian)、供(gong)應鏈(lian)(lian)中的(de)原有(you)成本(ben)負擔(dan)結(jie)構被扭曲，企業(ye)的(de)庫存(cun)(cun)成本(ben)和長約(yue)協議的(de)占比(bi)明顯提高，資金占用壓(ya)力加大。

　　我國工(gong)業(ye)體量龐大，大宗商品(pin)(pin)價格(ge)上漲對PPI影響非常直接(jie)，上游行業(ye)的產品(pin)(pin)出廠(chang)價格(ge)的持續上漲向中下(xia)(xia)游傳(chuan)導，盡管部分上游企業(ye)盈利(li)狀況(kuang)得(de)到了一定程(cheng)(cheng)度(du)的改善，但在相當程(cheng)(cheng)度(du)上也加大了下(xia)(xia)游企業(ye)的成本壓力(li)，擠壓了企業(ye)的利(li)潤空(kong)間。

　　從(cong)前一(yi)(yi)階段“雙碳”工作來看，有的(de)(de)地方對高耗能項目(mu)搞“一(yi)(yi)刀(dao)切”關停，造成(cheng)高耗能產品(pin)(pin)供應短期驟降(jiang)，甚至是供不應求，價格(ge)突(tu)漲(zhang)(zhang)嚴重影響(xiang)了下游制造業的(de)(de)正常運轉，導致PPI持續上漲(zhang)(zhang)。長期看，碳元素會(hui)更多地包(bao)含在商品(pin)(pin)定(ding)價中，根據成(cheng)本(ben)加成(cheng)定(ding)價，也會(hui)推動通脹(zhang)中樞的(de)(de)抬升。

　　三、鐵合金(jin)企業(ye)如何運用期(qi)貨工具我國鐵合金(jin)產(chan)(chan)(chan)能(neng)和產(chan)(chan)(chan)量(liang)(liang)居世界第一，但由于產(chan)(chan)(chan)業(ye)集(ji)中度偏(pian)低，因此在鋼鐵行業(ye)中低位相對弱勢。隨著國家(jia)能(neng)耗雙控政策的(de)推進，鐵合金(jin)產(chan)(chan)(chan)業(ye)不(bu)斷升級，單體小(xiao)爐(lu)(lu)型(xing)、實力較弱的(de)小(xiao)企業(ye)陸續退(tui)出市(shi)場，逐步呈現冶煉爐(lu)(lu)型(xing)大型(xing)化、產(chan)(chan)(chan)業(ye)集(ji)中度向龍頭企業(ye)集(ji)中的(de)趨勢。據鋼聯統計，2023年(nian)上半年(nian)，錳(meng)硅(gui)和硅(gui)鐵在開(kai)爐(lu)(lu)型(xing)中≤25000KVA爐(lu)(lu)型(xing)占總產(chan)(chan)(chan)量(liang)(liang)的(de)比值分(fen)別為28.2%和56.73%。

　　近年來，鐵(tie)合金產業企業對期貨(huo)市場的(de)參與程度也(ye)逐漸提高(gao)，據(ju)相關(guan)數據(ju)統計(ji)，約60%的(de)鐵(tie)合金生產企業和90%的(de)貿易(yi)企業使用鐵(tie)合金期貨(huo)價格(ge)作為價格(ge)參考(kao)，并深(shen)入利用期貨(huo)工具(ju)進行風險(xian)管(guan)理(li)。

　　(一)盤面點價銷售，鎖定生產利潤

　　 A公司為青海某(mou)硅(gui)鐵(tie)龍頭企業，以硅(gui)鐵(tie)冶煉為主營業務，年產能10萬噸(dun)，年貿(mao)易量7萬噸(dun)以上。公司主營業務呈現出(chu)明顯(xian)的雙邊風險(xian)敞口(kou)特性：上游(you)硅(gui)石、蘭(lan)炭等原料(liao)采(cai)購，以及下游(you)硅(gui)鐵(tie)成品銷售過程中，均面臨價格波動(dong)風險(xian)。

　　圖10A公司生產經營流程圖

　　資料來源：A公司資料，中原期貨

　　2021年初(chu)(chu)，硅(gui)鐵(tie)下(xia)(xia)(xia)游處于(yu)消費淡季，現(xian)(xian)貨(huo)(huo)報(bao)價(jia)(jia)(jia)在6500-6600元/噸(dun)區(qu)間運(yun)行(xing)，但受國內雙(shuang)碳目標和(he)海(hai)外(wai)寬松(song)貨(huo)(huo)幣(bi)政策等影響，硅(gui)鐵(tie)期(qi)貨(huo)(huo)持(chi)續(xu)偏強運(yun)行(xing)，1月(yue)初(chu)(chu)硅(gui)鐵(tie)主(zhu)力合(he)約(yue)最高(gao)接近8000元/噸(dun)，期(qi)現(xian)(xian)基差(cha)持(chi)續(xu)走擴(kuo)，盤面(mian)升(sheng)水(shui)一度接近千元每噸(dun)。因此A公司決定通過SF2103盤面(mian)進(jin)行(xing)點(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)銷(xiao)售(shou)硅(gui)鐵(tie)現(xian)(xian)貨(huo)(huo)。2021年1月(yue)初(chu)(chu)，A公司與下(xia)(xia)(xia)游企業簽訂銷(xiao)售(shou)點(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)合(he)同，約(yue)定升(sheng)貼(tie)水(shui)為-500元/噸(dun)。具體方(fang)案是，當(dang)SF2103合(he)約(yue)價(jia)(jia)(jia)格為7600元/噸(dun)時，下(xia)(xia)(xia)游點(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)，最終以(yi)7100元/噸(dun)價(jia)(jia)(jia)格成交(jiao)(當(dang)時硅(gui)鐵(tie)現(xian)(xian)貨(huo)(huo)價(jia)(jia)(jia)格為6550元/噸(dun))。對于(yu)A公司來(lai)說，與現(xian)(xian)貨(huo)(huo)市場(chang)相比，利(li)用(yong)鐵(tie)合(he)金期(qi)貨(huo)(huo)進(jin)行(xing)點(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)貿易(yi)，銷(xiao)售(shou)單價(jia)(jia)(jia)提高(gao)550元/噸(dun)，不僅解決了現(xian)(xian)貨(huo)(huo)銷(xiao)售(shou)的(de)問(wen)題，更享受到了“雙(shuang)碳”政策帶來(lai)的(de)價(jia)(jia)(jia)格紅利(li)，實(shi)現(xian)(xian)更高(gao)銷(xiao)售(shou)利(li)潤。

　　小結(jie)：隨(sui)著(zhu)“雙(shuang)碳”目標的(de)提(ti)(ti)出，中國(guo)經濟發展(zhan)結(jie)構正面(mian)臨轉(zhuan)型(xing)升級，鐵(tie)(tie)(tie)合(he)金(jin)(jin)(jin)作為(wei)(wei)傳統產(chan)業(ye)也(ye)將(jiang)迎來深刻變(bian)(bian)革(ge)。未來，推動鐵(tie)(tie)(tie)合(he)金(jin)(jin)(jin)行業(ye)技術進步、提(ti)(ti)升工(gong)藝裝備(bei)水平(ping)，進行產(chan)能整(zheng)合(he)或退出是實現全行業(ye)綠(lv)色(se)低(di)(di)碳發展(zhan)的(de)必經之路。在行業(ye)轉(zhuan)型(xing)過程中，鐵(tie)(tie)(tie)合(he)金(jin)(jin)(jin)相(xiang)關企業(ye)也(ye)將(jiang)面(mian)臨各種(zhong)挑戰(zhan)和沖擊(ji)，能否充分運用(yong)期貨及衍生品(pin)工(gong)具(ju)進行風險管(guan)理，對(dui)企業(ye)的(de)生存和發展(zhan)將(jiang)起著(zhu)決(jue)定性作用(yong)。此外，隨(sui)著(zhu)能耗雙(shuang)控(kong)向碳排放雙(shuang)控(kong)轉(zhuan)變(bian)(bian)的(de)政策完善、以(yi)及鐵(tie)(tie)(tie)合(he)金(jin)(jin)(jin)綠(lv)色(se)產(chan)品(pin)評價技術等行業(ye)規范(fan)發布實施，鐵(tie)(tie)(tie)合(he)金(jin)(jin)(jin)期現貨聯動將(jiang)更(geng)加緊密(mi)，鐵(tie)(tie)(tie)合(he)金(jin)(jin)(jin)期貨也(ye)將(jiang)為(wei)(wei)實現鐵(tie)(tie)(tie)合(he)金(jin)(jin)(jin)節能降碳、推進鋼鐵(tie)(tie)(tie)行業(ye)低(di)(di)碳綠(lv)色(se)發展(zhan)做出更(geng)大的(de)貢獻。

　　免(mian)責聲明：本報(bao)(bao)告(gao)中的信(xin)(xin)息由中原期(qi)貨(huo)整理分(fen)析(xi)，均來源于已公開的資(zi)料，報(bao)(bao)告(gao)中的信(xin)(xin)息分(fen)析(xi)或所表達的意見(jian)并不構成(cheng)對(dui)投(tou)資(zi)的建議，投(tou)資(zi)者(zhe)因(yin)報(bao)(bao)告(gao)意見(jian)所做的判斷(duan)，以及有可能產(chan)生的損(sun)失自行承擔(dan)。期(qi)貨(huo)交(jiao)易有風(feng)險(xian)，投(tou)資(zi)者(zhe)申請開立(li)期(qi)貨(huo)賬戶須滿(man)足證券期(qi)貨(huo)投(tou)資(zi)者(zhe)適(shi)當性要求，具備匹配(pei)的風(feng)險(xian)承受(shou)能力。