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事件

2012年8月27日，公(gong)(gong)司發布半年報(bao)：報(bao)告期(qi)內公(gong)(gong)司實現營業(ye)收入168,838.28萬(wan)元(yuan)，較(jiao)上(shang)年同(tong)期(qi)增(zeng)加(jia)26,492.02萬(wan)元(yuan)，增(zeng)幅為(wei)18.61%；實現凈利潤29,405.50萬(wan)元(yuan)，較(jiao)上(shang)年同(tong)期(qi)增(zeng)加(jia)17,772.84萬(wan)元(yuan)，增(zeng)幅為(wei)152.78%；實現基本每(mei)股(gu)收益0.57元(yuan)，較(jiao)同(tong)期(qi)增(zeng)加(jia)152.67%。公(gong)(gong)司業(ye)績符(fu)合我們預(yu)期(qi)。

點評

釹鐵硼產品結構優化 營收毛利均大增

報告期(qi)(qi)(qi)(qi)內(nei)(nei)，公(gong)(gong)司營(ying)收(shou)同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)18.61%，但凈利潤增(zeng)長(chang)152.78%，原因(yin)是(shi)綜合(he)毛(mao)利率(lv)達(da)到42.91%，較(jiao)去年(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)的21.60%大(da)幅提升19.21個百分點。毛(mao)利提升主要(yao)系釹(nv)鐵硼(peng)業務貢獻(xian)，報告期(qi)(qi)(qi)(qi)內(nei)(nei)釹(nv)鐵硼(peng)實現營(ying)收(shou)13億(yi)元，同(tong)(tong)比增(zeng)加(jia)47.58%；毛(mao)利率(lv)48.56%達(da)到歷(li)史最高(gao)水平，而去年(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)該產品(pin)的毛(mao)利率(lv)為22.83%。2011年(nian)(nian)(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)(nian)(nian)稀土永磁體銷售(shou)價(jia)格居于歷(li)史高(gao)位(wei)，2012年(nian)(nian)(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)(nian)(nian)逐步(bu)從高(gao)位(wei)回落，但價(jia)格回落有一定時(shi)間的滯后，同(tong)(tong)時(shi)由于報告期(qi)(qi)(qi)(qi)高(gao)性能(neng)(neng)產品(pin)比重上(shang)(shang)升，使報告期(qi)(qi)(qi)(qi)公(gong)(gong)司主要(yao)產品(pin)的平均銷售(shou)價(jia)格高(gao)于2011年(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)，使銷售(shou)收(shou)入較(jiao)上(shang)(shang)年(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)增(zeng)加(jia)。報告期(qi)(qi)(qi)(qi)內(nei)(nei)，KPM磁鋼銷售(shou)量增(zeng)長(chang)較(jiao)快；同(tong)(tong)時(shi)公(gong)(gong)司圍繞核心客戶，積極爭取訂單，合(he)理(li)調(diao)配產能(neng)(neng)，超額(e)完成了(le)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)(nian)(nian)的各(ge)項經營(ying)指標。

精于原料庫存管理

公司自2011年下半年以(yi)來從嚴控制(zhi)主要稀(xi)土原(yuan)材(cai)料庫存，2012年上半年積(ji)極捕捉原(yuan)材(cai)料采購價格的(de)低位，較(jiao)好控制(zhi)了原(yuan)材(cai)料成本(ben)，同(tong)時公司通過合理改進產(chan)品配方，嚴格控制(zhi)純釹、鋱、鏑等高價值原(yuan)材(cai)料使(shi)用量，使(shi)營業(ye)成本(ben)較(jiao)上年同(tong)期減少。

稀土價格有望回升 節能減排提振需求

稀(xi)土(tu)價格(ge)今年經歷了大幅下跌，目前跌勢(shi)已經趨緩。若(ruo)國家實(shi)施(shi)收儲1.8萬噸(dun)輕(qing)稀(xi)土(tu)，將(jiang)(jiang)有效(xiao)提(ti)升金屬鐠釹的價格(ge)，有助于公司獲得更高的噸(dun)毛(mao)利。同時，國務院最近正式印(yin)發(fa)《節(jie)(jie)能(neng)減(jian)排(pai)"十二五"規劃》，將(jiang)(jiang)總投入23660億(yi)(yi)元：其中，節(jie)(jie)能(neng)重點(dian)工程(cheng)(cheng)總投資(zi)約(yue)9820億(yi)(yi)元，污染減(jian)排(pai)重點(dian)工程(cheng)(cheng)約(yue)8160億(yi)(yi)元，循(xun)環經濟重點(dian)工程(cheng)(cheng)約(yue)5680億(yi)(yi)元。稀(xi)土(tu)永磁是(shi)高效(xiao)節(jie)(jie)能(neng)電(dian)機(ji)的關鍵(jian)材料，在節(jie)(jie)能(neng)減(jian)排(pai)中具有不可(ke)替(ti)代的優(you)勢(shi)地位和(he)市場(chang)需(xu)求。

盈利預測與投資建議

我們(men)認為(wei)，受全球(qiu)經濟低迷的(de)(de)影響，公(gong)司(si)下(xia)半年的(de)(de)訂單可能呈(cheng)下(xia)降趨勢；但公(gong)司(si)高端(duan)產(chan)品(pin)不斷優化，原材料(liao)庫存管(guan)理能力突出，加之(zhi)內部的(de)(de)挖潛增(zeng)效，將仍(reng)有望保持(chi)釹鐵硼(peng)產(chan)品(pin)的(de)(de)較(jiao)高毛利率水平。我們(men)預(yu)計公(gong)司(si)2012-2014年EPS分別(bie)為(wei)1.38、1.55、1.88元，維持(chi)"增(zeng)持(chi)"評級。

風險提示

稀土原料(liao)價(jia)格波(bo)動；產(chan)品訂(ding)單下滑。