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事件

2012年(nian)8月27日，公司(si)(si)發布半年(nian)報(bao)(bao)：報(bao)(bao)告(gao)期(qi)內(nei)公司(si)(si)實現營業(ye)收入168,838.28萬(wan)元(yuan)(yuan)，較上年(nian)同(tong)期(qi)增加26,492.02萬(wan)元(yuan)(yuan)，增幅(fu)為(wei)18.61%；實現凈利潤29,405.50萬(wan)元(yuan)(yuan)，較上年(nian)同(tong)期(qi)增加17,772.84萬(wan)元(yuan)(yuan)，增幅(fu)為(wei)152.78%；實現基本每股收益0.57元(yuan)(yuan)，較同(tong)期(qi)增加152.67%。公司(si)(si)業(ye)績符合我們預期(qi)。

點評

釹鐵硼產品結構優化 營收毛利均大增

報告期(qi)(qi)(qi)內(nei)，公司(si)營收(shou)(shou)同比(bi)(bi)增(zeng)長18.61%，但凈利(li)(li)(li)潤增(zeng)長152.78%，原因是綜(zong)合毛(mao)利(li)(li)(li)率達(da)到(dao)(dao)42.91%，較去年(nian)同期(qi)(qi)(qi)的(de)21.60%大幅提升(sheng)19.21個(ge)百分點。毛(mao)利(li)(li)(li)提升(sheng)主要系釹鐵(tie)硼業(ye)務貢獻，報告期(qi)(qi)(qi)內(nei)釹鐵(tie)硼實(shi)現營收(shou)(shou)13億元，同比(bi)(bi)增(zeng)加47.58%；毛(mao)利(li)(li)(li)率48.56%達(da)到(dao)(dao)歷史(shi)最高(gao)(gao)水平，而去年(nian)同期(qi)(qi)(qi)該(gai)產(chan)品的(de)毛(mao)利(li)(li)(li)率為22.83%。2011年(nian)下半年(nian)稀土(tu)永磁(ci)體(ti)銷售價(jia)格(ge)居于(yu)歷史(shi)高(gao)(gao)位(wei)，2012年(nian)上(shang)半年(nian)逐步從(cong)高(gao)(gao)位(wei)回落，但價(jia)格(ge)回落有一定時(shi)間的(de)滯后，同時(shi)由于(yu)報告期(qi)(qi)(qi)高(gao)(gao)性(xing)能(neng)產(chan)品比(bi)(bi)重上(shang)升(sheng)，使報告期(qi)(qi)(qi)公司(si)主要產(chan)品的(de)平均銷售價(jia)格(ge)高(gao)(gao)于(yu)2011年(nian)同期(qi)(qi)(qi)，使銷售收(shou)(shou)入較上(shang)年(nian)同期(qi)(qi)(qi)增(zeng)加。報告期(qi)(qi)(qi)內(nei)，KPM磁(ci)鋼(gang)銷售量增(zeng)長較快；同時(shi)公司(si)圍繞核心客(ke)戶，積極(ji)爭取訂單，合理調配產(chan)能(neng)，超額(e)完成(cheng)了上(shang)半年(nian)的(de)各項經營指標。

精于原料庫存管理

公(gong)司自(zi)2011年(nian)下半(ban)年(nian)以來從嚴(yan)控(kong)(kong)制(zhi)主要稀土原(yuan)(yuan)材(cai)料(liao)庫存，2012年(nian)上半(ban)年(nian)積極捕捉(zhuo)原(yuan)(yuan)材(cai)料(liao)采購價(jia)格(ge)的(de)低位，較(jiao)(jiao)好(hao)控(kong)(kong)制(zhi)了原(yuan)(yuan)材(cai)料(liao)成(cheng)本，同時公(gong)司通過合(he)理改進產品配方，嚴(yan)格(ge)控(kong)(kong)制(zhi)純釹、鋱(te)、鏑等高價(jia)值原(yuan)(yuan)材(cai)料(liao)使用(yong)量，使營業成(cheng)本較(jiao)(jiao)上年(nian)同期減少(shao)。

稀土價格有望回升 節能減排提振需求

稀土(tu)價(jia)格今年(nian)經歷(li)了大幅下跌，目(mu)前跌勢(shi)已經趨緩。若(ruo)國家實(shi)施收儲1.8萬噸(dun)輕稀土(tu)，將有(you)效提升金屬鐠釹(nv)的價(jia)格，有(you)助于(yu)公司獲(huo)得更(geng)高(gao)的噸(dun)毛利。同時，國務院最近正(zheng)式(shi)印(yin)發《節(jie)(jie)能(neng)減(jian)(jian)(jian)排(pai)"十二五"規(gui)劃(hua)》，將總投入23660億(yi)(yi)元(yuan)：其中，節(jie)(jie)能(neng)重(zhong)(zhong)點工程總投資約9820億(yi)(yi)元(yuan)，污染減(jian)(jian)(jian)排(pai)重(zhong)(zhong)點工程約8160億(yi)(yi)元(yuan)，循環經濟重(zhong)(zhong)點工程約5680億(yi)(yi)元(yuan)。稀土(tu)永磁是高(gao)效節(jie)(jie)能(neng)電機的關鍵(jian)材料，在節(jie)(jie)能(neng)減(jian)(jian)(jian)排(pai)中具有(you)不可替代的優勢(shi)地位和(he)市場(chang)需求(qiu)。

盈利預測與投資建議

我們(men)認為，受全球經濟低迷的(de)(de)影響(xiang)，公(gong)(gong)司(si)下半年的(de)(de)訂(ding)單可(ke)能(neng)呈下降趨(qu)勢；但公(gong)(gong)司(si)高(gao)端產品不斷優化，原材料庫存管理(li)能(neng)力突出，加之內部(bu)的(de)(de)挖潛增效，將仍(reng)有望保持釹(nv)鐵(tie)硼產品的(de)(de)較高(gao)毛利(li)率(lv)水平。我們(men)預計公(gong)(gong)司(si)2012-2014年EPS分(fen)別為1.38、1.55、1.88元，維持"增持"評級。

風險提示

稀土原料價格波動；產品(pin)訂(ding)單(dan)下滑(hua)。

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