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       “未來一段時間，新三板市場將成為PE退出的另一個主戰場。”廣州羅爾股權投資基金管理企業董事長姜緒榮博士對本報記者表示，“實際上，IPO暫停一周年以來，我們仍是忙得滿天飛找項目。當然，新三板預備企業也早已在我們的視野之中。”

　　PE投資重心前移

　　五岳資本副總裁王勁松則認為，未來新三板擴容之后， PE的業務模式也會產生新的變化。“隨著越來越多的儲備企業，像新三板以及場外交易市場儲備的企業海量的呈現出來。在給PE機構提供了很好的篩選項目平臺的同時，此舉也會倒逼PE機構把投資的重心有所前移。”王勁松稱。

　　其估計，按現在全國股份轉讓系統已經掛牌的接近400家，還有區域性的股權交易中心，各地的像前海股權交易中心，也儲備了將近1800家的企業。

　　前述南方券商新三板負責人告訴本報記者，目前，他們都在抓緊準備上報掛牌材料，為擴容做準備。據該負責人透露，各券商已簽約、正在籌備新三板掛牌工作的企業已經超過1000家，未來3個月內準備材料的企業也超過了400家。

　　“如果加上其他地方的區域股權交易中心的企業，我相信在未來一年左右的時候，可能在全國場外交易市場會有上萬家的企業來供PE機構進行選擇。”王勁松預測。

　　同時，王勁松表示，面對海量的項目池，PE機構之前投是根據企業上市的時間的周期長短去選擇，當海量的優質企業出來之后，可能會逼得投資機構做一個選擇，就是分行業去做投資。

　　對此，長江國弘創始合伙人兼總裁李春義也表示，新三板市場擴容正好契合PE本身的戰略轉型。“原來PE更多的都是投IPO的項目，而IPO暫停也面臨著退出渠道的問題。”李春義稱。

　　同時，李春義認為，就投資標的而言，經過中介機構進行規范、輔導包括篩選的新三板公司，會比PE在市場里面靠自己去找，相對來講信息各方面會透明更高一點，在風險識別上也會更好一些。

　　目前，PE退出新三板企業大概有四種方式，一是IPO退出，二是被收購退出，三是協議轉讓，四是大股東回購。

　　按照全國股轉系統有關制度安排，兩類機構投資者可以申請參與掛牌公司股票公開轉讓，一類是注冊資本500萬元人民幣以上的法人機構；另一類是實繳出資總額500萬元人民幣以上的合伙企業。

　　主辦券商終身督導

　　由于主辦券商實行的是終身督導制，要求主辦券商應持續督導所推薦掛牌公司規范履行信息披露義務，并對掛牌公司擬披露的信息披露文件進行審查，可謂是責任重大。

　　在信息披露的細節問題上，監管層采取是券商事前審查，股轉公司事后審查，有問題再溝通的方式。

　　上述南方券商新三板業務負責人透露，在掛牌企業的審核問題上，監管層明確闡述了判斷掛牌標準的幾個基本原則，一是可把控、可舉證、可識別、制度公平、理念包容；二是目前以信息披露為核心。

　　如在相關批復、許可和資質問題上，監管層不強制要求企業在申報時提供環保、質檢、安全等官方證明或核查文件，但需要企業日常經營應符合相關法律、法規的要求，并做好相關信息披露工作。

　　“特別是掛牌企業樹立規范經營的理念很重要，牽涉到后續的信息披露工作。”該負責人強調，“企業之前在區域市場掛牌的，申請新三板的話應停牌；同時，新三板可以掛牌的，區域市場應摘牌。”

　　對于掛牌時的信息披露，監管層要求企業重點闡釋行業風險、業務模式等企業個性化的東西，如果企業確有其特色，相關信息披露內容可在符合基本披露原則的情況下個性化。

　　該負責人還表示，收入確認也是審核的重點，如大額或賬齡較長的備用金應專門說明，且企業要求有專門管理制度；強調企業有運營紀錄，從現金流、營業收入、交易客戶、研發支出等方面查證。如企業只有偶發性交易事項，則不適合掛牌。

　　值得一(yi)提的是(shi)，在(zai)企業重大違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規事項認定上，是(shi)以券商和律師發表意見為主

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