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 深圳商報(bao)記者 詹(zhan)鈺(yu)葉

　　新(xin)三(san)板做(zuo)市(shi)轉讓系統將在8月下旬正式推出。截至目前，三(san)批次共計24家券商(shang)搶先獲得做(zuo)市(shi)業(ye)務資(zi)格。全國中小企業(ye)股份轉讓系統網站（簡(jian)稱新(xin)三(san)板）最新(xin)數據顯示，申銀萬國、廣(guang)發證(zheng)券和(he)齊魯(lu)證(zheng)券旗下在審企業(ye)數量位居(ju)前三(san)。昨日接受采訪的英大證(zheng)券深圳橫崗營業(ye)部負責人(ren)劉冰分(fen)析了大中型券商(shang)和(he)小型券商(shang)在扮演做(zuo)市(shi)商(shang)角色(se)時的優勢，并指出這十分(fen)考驗券商(shang)的定(ding)價能力。

　　下月(yue)推出(chu)做(zuo)市商制度(du)

　　上周一新三板(ban)啟動第一輪做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)業(ye)務仿真測試(shi)。按(an)計劃(hua)，仿真測試(shi)還(huan)將持續兩輪，至7月(yue)18日(ri)結束。日(ri)前，和《全國(guo)中小企業(ye)股份(fen)轉讓系(xi)統(tong)股票轉讓方式確(que)定及變更(geng)指引（試(shi)行(xing)）》同時出(chu)爐的，還(huan)有第三批(pi)獲得(de)從(cong)事(shi)做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)業(ye)務資格(ge)的海通(tong)證(zheng)券(quan)、光大(da)證(zheng)券(quan)等10家(jia)(jia)券(quan)商。按(an)照新三板(ban)公布(bu)的計劃(hua)，新三板(ban)做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)轉讓系(xi)統(tong)將在8月(yue)下旬(xun)正式推(tui)出(chu)，留給券(quan)商的時間稍顯緊促，依然還(huan)有30多家(jia)(jia)券(quan)商仍(reng)在申請中。

　　根據(ju)(ju)(ju)新三(san)板公(gong)布的最(zui)新數(shu)據(ju)(ju)(ju)，在主承銷券(quan)(quan)商中，申銀萬國、廣發證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)和齊魯證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)旗下在審(shen)(shen)企業(ye)(ye)數(shu)量占據(ju)(ju)(ju)前(qian)三(san)位，分(fen)別為32、20和18家(jia)；長江證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、安信證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)有13家(jia)；方正證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、招(zhao)商證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、東吳證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)有11家(jia)；另(ling)外，、海通證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、中信建(jian)投等(deng)旗下在審(shen)(shen)企業(ye)(ye)超過10家(jia)。按照以(yi)(yi)往(wang)每單(dan)百萬元的承銷費計算，以(yi)(yi)上券(quan)(quan)商有望獲得超過千(qian)萬的承銷費。

　　根據新(xin)出爐的指引，掛(gua)(gua)牌公司(si)申請做(zuo)市(shi)轉讓(rang)方式是：有兩家(jia)以(yi)上做(zuo)市(shi)商愿意為(wei)(申請)掛(gua)(gua)牌公司(si)股票做(zuo)市(shi)并(bing)取得一定初始(shi)股份。而當(dang)掛(gua)(gua)牌公司(si)股票做(zuo)市(shi)的做(zuo)市(shi)商不足兩家(jia)時，該股票暫(zan)停轉讓(rang)。

　　不同規模券商各有優(you)勢

　　英(ying)大證券深圳橫崗營業(ye)部負責人劉冰(bing)表示，新三板做市轉讓系統非(fei)常吸引企業(ye)，“我們的一些(xie)客戶也在(zai)積極咨(zi)詢相(xiang)關業(ye)務。”實際上，在(zai)承擔新三板做市商(shang)(shang)(shang)資格時，大中(zhong)型券商(shang)(shang)(shang)和(he)小型券商(shang)(shang)(shang)各(ge)有其優勢(shi)。

　　不(bu)可(ke)否認的(de)是(shi)，凈資本充足的(de)大(da)中型券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)更有優勢，企業也更容(rong)易選擇這(zhe)(zhe)類券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)。按照(zhao)新(xin)出臺的(de)指引(yin)，要有兩(liang)家以(yi)上做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)(shang)(shang)愿意為（申請）掛牌(pai)公司股票做(zuo)市(shi)(shi)，這(zhe)(zhe)對券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)做(zuo)市(shi)(shi)資金的(de)要求較(jiao)高。而由于新(xin)三板企業沒有估值的(de)機制，也沒有像市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)等的(de)指標作(zuo)為參考，因此在價(jia)(jia)格上非常考驗(yan)券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)的(de)定價(jia)(jia)能力。做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)(shang)(shang)一方(fang)面是(shi)要盤活(huo)公司，而另一方(fang)面券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)也要考慮到盈(ying)利(li)的(de)問題。“特別是(shi)在初期，剛開始進(jin)行做(zuo)市(shi)(shi)的(de)券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)沒有很好的(de)參照(zhao)，就需要他們自己衡量。”在這(zhe)(zhe)一方(fang)面，小券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)難免要跟隨大(da)券(quan)(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)制定的(de)規則走(zou)。

　　劉冰說，小(xiao)券商(shang)(shang)也(ye)有自(zi)己的特色和優勢。“由于(yu)小(xiao)券商(shang)(shang)自(zi)身的地(di)域(yu)性，可能當(dang)地(di)政府、監管單位會(hui)提供一定的政策傾斜。”另外，不排除有些項目是大中(zhong)型券商(shang)(shang)考慮到投入產出以(yi)及后(hou)續發展之(zhi)后(hou)再(zai)放棄(qi)的，或者是大中(zhong)型券商(shang)(shang)未看到的項目，小(xiao)券商(shang)(shang)反而能獲得機會(hui)。

　　劉冰認為(wei)，新三板做(zuo)市(shi)商(shang)(shang)不(bu)僅(jin)能給券(quan)商(shang)(shang)帶來直接的收(shou)入(ru)，長(chang)遠來看(kan)可能對投(tou)行的業(ye)(ye)務格局(ju)有較大(da)影響。“原(yuan)本券(quan)商(shang)(shang)只是將(jiang)企業(ye)(ye)推(tui)上新三板平臺，現在券(quan)商(shang)(shang)還要負責交易(yi)等(deng)事項，與企業(ye)(ye)之(zhi)間的業(ye)(ye)務往(wang)來明顯增(zeng)加，可能會增(zeng)加投(tou)行的業(ye)(ye)務。”在做(zuo)市(shi)系(xi)統推(tui)出初期，券(quan)商(shang)(shang)可能會考慮到掛牌企業(ye)(ye)的資質、券(quan)商(shang)(shang)自己的投(tou)入(ru)產出等(deng)，在參與時會比(bi)較慎重，短期內不(bu)會有太大(da)收(shou)益。

　　名詞解釋

　　何謂做市商？

　　做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)(shang)（Market Maker）和坐市(shi)(shi)商(shang)(shang)是(shi)同義詞，是(shi)指在證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)市(shi)(shi)場上(shang)，由具備(bei)一定實力和信(xin)譽(yu)的(de)獨(du)立證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)經營法人(ren)作(zuo)為特許(xu)交易(yi)商(shang)(shang)，不斷向公眾(zhong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者報出某些特定證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)的(de)買賣(mai)價格（即(ji)雙(shuang)向報價），并在該(gai)價位上(shang)接受公眾(zhong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)買賣(mai)要求，以其自有資(zi)(zi)金和證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)與投(tou)(tou)資(zi)(zi)者進行證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)交易(yi)。買賣(mai)雙(shuang)方(fang)不需等待交易(yi)對(dui)手出現，只要有做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)(shang)出面承擔交易(yi)對(dui)手方(fang)即(ji)可達(da)成交易(yi)。

　　做(zuo)市(shi)商通過(guo)這種不斷(duan)買賣(mai)來(lai)維持市(shi)場的流動(dong)性，滿足公眾(zhong)投(tou)資(zi)(zi)者的投(tou)資(zi)(zi)需求。做(zuo)市(shi)商通過(guo)買賣(mai)報價的適當(dang)差額來(lai)補償所提供服務(wu)的成(cheng)本費用，并實現一定的利潤(run)。

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