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 深圳商報記者(zhe) 詹鈺葉

　　新三板做市轉讓(rang)系(xi)統將在(zai)8月下旬正式推出(chu)。截至目前(qian)，三批次共計24家券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)搶先獲得(de)做市業務資格。全(quan)國(guo)中小(xiao)企(qi)業股份轉讓(rang)系(xi)統網站(zhan)（簡稱(cheng)新三板）最新數據顯(xian)示，申銀萬國(guo)、廣發(fa)證(zheng)券(quan)(quan)和齊魯證(zheng)券(quan)(quan)旗下在(zai)審(shen)企(qi)業數量位(wei)居前(qian)三。昨日接受采(cai)訪的(de)英大證(zheng)券(quan)(quan)深圳橫(heng)崗(gang)營業部負(fu)責人劉(liu)冰(bing)分(fen)析了大中型券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)和小(xiao)型券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)在(zai)扮演(yan)做市商(shang)(shang)(shang)角色(se)時(shi)的(de)優勢(shi)，并指出(chu)這十分(fen)考驗(yan)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)的(de)定價能力(li)。

　　下月推出做市(shi)商制(zhi)度

　　上周一新(xin)三(san)(san)板(ban)啟動第一輪做市(shi)(shi)業(ye)務仿真測試。按計劃，仿真測試還(huan)(huan)將持續兩輪，至7月18日結束。日前，和《全國中小(xiao)企業(ye)股份轉(zhuan)讓系(xi)統股票轉(zhuan)讓方(fang)式確定(ding)及(ji)變更指(zhi)引（試行(xing)）》同時出爐的(de)，還(huan)(huan)有第三(san)(san)批獲得從事做市(shi)(shi)業(ye)務資格(ge)的(de)海通證券、光大證券等10家券商(shang)。按照新(xin)三(san)(san)板(ban)公布(bu)的(de)計劃，新(xin)三(san)(san)板(ban)做市(shi)(shi)轉(zhuan)讓系(xi)統將在(zai)8月下旬正式推(tui)出，留給券商(shang)的(de)時間稍顯緊促，依然還(huan)(huan)有30多(duo)家券商(shang)仍在(zai)申請中。

　　根據新三(san)板公布的(de)最新數據，在(zai)主承銷(xiao)券(quan)商中，申銀萬國、廣發證(zheng)券(quan)和(he)齊魯證(zheng)券(quan)旗(qi)下(xia)在(zai)審企(qi)(qi)業數量占據前三(san)位，分別為32、20和(he)18家(jia)(jia)；長江證(zheng)券(quan)、安信證(zheng)券(quan)有(you)(you)13家(jia)(jia)；方正證(zheng)券(quan)、招商證(zheng)券(quan)、東吳證(zheng)券(quan)有(you)(you)11家(jia)(jia)；另(ling)外，、海(hai)通證(zheng)券(quan)、中信建(jian)投等(deng)旗(qi)下(xia)在(zai)審企(qi)(qi)業超過10家(jia)(jia)。按照以往(wang)每單百萬元的(de)承銷(xiao)費(fei)計算，以上券(quan)商有(you)(you)望獲得(de)超過千(qian)萬的(de)承銷(xiao)費(fei)。

　　根據新(xin)出爐的指引，掛(gua)牌(pai)公司(si)申(shen)請(qing)做(zuo)市轉讓方式是(shi)：有兩(liang)家以(yi)上做(zuo)市商(shang)愿意為(申(shen)請(qing))掛(gua)牌(pai)公司(si)股(gu)(gu)票做(zuo)市并取(qu)得一定初(chu)始股(gu)(gu)份(fen)。而(er)當掛(gua)牌(pai)公司(si)股(gu)(gu)票做(zuo)市的做(zuo)市商(shang)不足兩(liang)家時(shi)，該股(gu)(gu)票暫停轉讓。

　　不(bu)同(tong)規模券商各(ge)有優勢(shi)

　　英大(da)證券(quan)(quan)深圳橫崗(gang)營業部負(fu)責人劉(liu)冰表示，新三板做(zuo)市(shi)轉讓系統非常吸(xi)引企(qi)業，“我們的一些客戶也在積極咨詢相關業務。”實際上，在承擔新三板做(zuo)市(shi)商(shang)資格時，大(da)中型(xing)券(quan)(quan)商(shang)和小(xiao)型(xing)券(quan)(quan)商(shang)各有其優勢。

　　不可(ke)否認的(de)(de)是(shi)，凈資(zi)本充足(zu)的(de)(de)大中型券(quan)(quan)商(shang)(shang)更有(you)(you)優勢，企業(ye)也更容易選擇這類(lei)券(quan)(quan)商(shang)(shang)。按(an)照新出臺的(de)(de)指(zhi)引，要有(you)(you)兩(liang)家以上做市(shi)商(shang)(shang)愿(yuan)意為（申請）掛牌公司股票(piao)做市(shi)，這對(dui)券(quan)(quan)商(shang)(shang)做市(shi)資(zi)金的(de)(de)要求較高。而由于(yu)新三(san)板企業(ye)沒(mei)(mei)(mei)有(you)(you)估(gu)值的(de)(de)機制，也沒(mei)(mei)(mei)有(you)(you)像市(shi)盈率等的(de)(de)指(zhi)標作為參(can)考(kao)，因此在價(jia)格上非常考(kao)驗券(quan)(quan)商(shang)(shang)的(de)(de)定價(jia)能力。做市(shi)商(shang)(shang)一方(fang)面(mian)(mian)是(shi)要盤活(huo)公司，而另一方(fang)面(mian)(mian)券(quan)(quan)商(shang)(shang)也要考(kao)慮到(dao)盈利的(de)(de)問題。“特別是(shi)在初期(qi)，剛開(kai)始進(jin)行(xing)做市(shi)的(de)(de)券(quan)(quan)商(shang)(shang)沒(mei)(mei)(mei)有(you)(you)很好的(de)(de)參(can)照，就需要他們自己衡(heng)量(liang)。”在這一方(fang)面(mian)(mian)，小券(quan)(quan)商(shang)(shang)難(nan)免要跟隨大券(quan)(quan)商(shang)(shang)制定的(de)(de)規則走。

　　劉(liu)冰說，小券商(shang)也有自己(ji)的特色和優勢。“由于小券商(shang)自身的地域性，可能(neng)當(dang)地政府、監管單位會提供一定(ding)的政策(ce)傾斜。”另(ling)外，不排除有些(xie)項目是大中型券商(shang)考慮到(dao)投入產出以及后續(xu)發展之后再放棄的，或者是大中型券商(shang)未看到(dao)的項目，小券商(shang)反而能(neng)獲(huo)得機會。

　　劉冰認(ren)為，新(xin)三板做市(shi)商(shang)不僅能(neng)給券商(shang)帶來直接的(de)收入，長遠來看可(ke)能(neng)對投行的(de)業(ye)(ye)務(wu)格局有較大(da)影響(xiang)。“原本券商(shang)只是(shi)將企業(ye)(ye)推上新(xin)三板平臺(tai)，現(xian)在(zai)券商(shang)還要負責交易(yi)等(deng)事項，與企業(ye)(ye)之間的(de)業(ye)(ye)務(wu)往來明顯增加(jia)，可(ke)能(neng)會增加(jia)投行的(de)業(ye)(ye)務(wu)。”在(zai)做市(shi)系統(tong)推出初期，券商(shang)可(ke)能(neng)會考慮到掛牌企業(ye)(ye)的(de)資質、券商(shang)自己的(de)投入產出等(deng)，在(zai)參與時會比較慎重，短期內(nei)不會有太大(da)收益。

　　名詞解釋

　　何謂做市商？

　　做(zuo)市(shi)商（Market Maker）和(he)坐市(shi)商是同義詞，是指在(zai)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)市(shi)場上(shang)，由具備一定實力(li)和(he)信(xin)譽的(de)獨立證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)經營法人作為(wei)特許交易(yi)(yi)商，不斷向(xiang)公眾投(tou)(tou)資(zi)者報出某些特定證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)的(de)買(mai)賣價格（即雙向(xiang)報價），并在(zai)該價位上(shang)接受公眾投(tou)(tou)資(zi)者的(de)買(mai)賣要(yao)求(qiu)，以其自(zi)有(you)資(zi)金和(he)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)與投(tou)(tou)資(zi)者進行證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)交易(yi)(yi)。買(mai)賣雙方不需等待交易(yi)(yi)對手出現，只要(yao)有(you)做(zuo)市(shi)商出面承擔交易(yi)(yi)對手方即可(ke)達成交易(yi)(yi)。

　　做市商通過這種(zhong)不斷買賣來維持(chi)市場的(de)(de)流動性，滿足(zu)公眾投資者的(de)(de)投資需求。做市商通過買賣報價(jia)的(de)(de)適當差額來補償所提供服(fu)務(wu)的(de)(de)成(cheng)本費用，并實現(xian)一定的(de)(de)利潤。

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