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 證券行(xing)業
    2014年股(gu)基累計日均(jun)成(cheng)交額1922億(yi)元(yuan)。目(mu)前融資(zi)融券(quan)(quan)余額4084.07億(yi),年初(chu)以來(lai),券(quan)(quan)商(shang)的股(gu)權質押(ya)規模(mo)(未(wei)解押(ya)交易的標的市(shi)值)2460億(yi)。其他創(chuang)新業務也良(liang)好有序進行,隨著金融改革(ge)的推進,券商(shang)業務前景開(kai)闊。
    短(duan)期來看行業(ye)(ye)政策面(mian)略(lve)低于(yu)市場預期,短(duan)期內,我們(men)對(dui)(dui)行業(ye)(ye)持(chi)相對(dui)(dui)謹(jin)慎(shen)態(tai)度(du),但(dan)對(dui)(dui)行業(ye)(ye)長期的(de)(de)創新仍持(chi)積極態(tai)度(du)。此外監(jian)管層對(dui)(dui)于(yu)網絡經紀(ji)業(ye)(ye)務仍持(chi)相對(dui)(dui)謹(jin)慎(shen)態(tai)度(du),傭金率(lv)短(duan)期內大概率(lv)不會大幅下滑,預計(ji)今年(nian)行業(ye)(ye)業(ye)(ye)績仍將保(bao)持(chi)20%左(zuo)右(you)的(de)(de)高(gao)速(su)增長。建議把握受益(yi)創新、估(gu)值較低及業(ye)(ye)績顯著反轉個(ge)股的(de)(de)投資機會,推薦的(de)(de)標(biao)的(de)(de)有中信證券(quan)、國元證券和海通證券。
    保險行業
    2013年保(bao)險行業兩大(da)基本面(mian)保(bao)費(fei)和投(tou)資(zi)明顯改(gai)善(shan)。根據三因素分析(xi)法,2014年保(bao)費(fei)、投(tou)資(zi)和資(zi)本都(dou)將(jiang)呈現改(gai)善(shan)趨勢(shi)。權益(yi)倉位的穩定(ding)、定(ding)存(cun)占比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)、高收(shou)益(yi)公司債和企(qi)業債占比(bi)(bi)增加(jia)、非(fei)標資(zi)產投(tou)資(zi)都(dou)將(jiang)促使(shi)投(tou)資(zi)收(shou)益(yi)率更(geng)加(jia)穩定(ding)。保(bao)費(fei)結構(gou)調整將(jiang)成為保(bao)險業主(zhu)流,隨之而來的(de)是(shi)(shi)(shi)退(tui)保(bao)的(de)改善和(he)滿期給(gei)付的(de)下降,保(bao)險經(jing)營(ying)壓力逐(zhu)漸(jian)緩解。資(zi)本方面,2016年前不會出現保(bao)險公司大(da)規模融資(zi)的(de)狀況(kuang)。2014年將是(shi)(shi)(shi)保(bao)險業出現較(jiao)大(da)結(jie)構改善的(de)一年,這是(shi)(shi)(shi)我們看多全(quan)年的(de)理由(you)。
    2014年開門(men)紅首日遠(yuan)超預期,上市保(bao)(bao)險(xian)(xian)公司(si)壽(shou)險(xian)(xian)業務均呈現較大幅度的(de)增長,開門(men)紅可期,保(bao)(bao)費的(de)恢復印證了我們在2014年度策略報告中的(de)判斷。
    投資(zi)建議
    新(xin)股(gu)發行體制改(gai)革向(xiang)注(zhu)冊(ce)制轉(zhuan)化(hua),14年IPO將直接帶來投(tou)行(xing)收入的(de)回(hui)升。從行(xing)業趨(qu)勢看,我們認為(wei)未來金(jin)融改(gai)革的(de)方(fang)向(xiang)是放權讓利(li)(li)、自(zi)由化公平競(jing)爭和保(bao)護消費者利(li)(li)益。因此我們認為(wei)在降低監管(guan)(guan)、鼓勵競(jing)爭的(de)思路下(xia),最先受益的(de)應該是市場(chang)化程度較高(gao)的(de)券商行(xing)業。隨著金(jin)融改(gai)革推進,券商可從事的(de)業務領域將逐漸擴大(da),盡管(guan)(guan)短期(qi)(qi)政策面低于預(yu)期(qi)(qi)對(dui)行(xing)業估值造成負(fu)面影響,但行(xing)業長期(qi)(qi)的(de)創新(xin)之路預(yu)計仍將繼續。目前(qian)保(bao)險(xian)(xian)行(xing)業仍然處于恢復階段(duan),但是我們認為(wei)保(bao)險(xian)(xian)公司投(tou)資更(geng)加穩(wen)定,因此我們建議將保(bao)險(xian)(xian)股作(zuo)為(wei)基(ji)礎配(pei)置資產,其配(pei)置價值顯而易見。
    券商標的上,建(jian)議把握受益創新、估值較低及業績顯著反轉個股(gu)的投(tou)資機會,推薦(jian)的標的有中信證券、國(guo)元證券和海通證券。
    保險標的上,我們選(xuan)擇綜(zong)合類保(bao)險公司和綜合化金融(rong)集(ji)團如中國(guo)太保(bao)以及其(qi)他綜合金(jin)融出色(se)的(de)保(bao)險公司(si),同時推薦業務結構存在改善預期的(de)中國人(ren)壽。
    風險提(ti)示
    股市出(chu)現系統(tong)性下跌、政府(fu)改(gai)革(ge)不達預期非銀行(xing)業(ye)影響較大。

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