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　　當(dang)古城(cheng)香業啟動(dong)新三板掛牌程序(xu)時，公司(si)(si)董秘(mi)王坤可能沒有料到，新三板會一年內成長(chang)得如此(ci)之(zhi)(zhi)(zhi)快。“完成股改之(zhi)(zhi)(zhi)后，公司(si)(si)于今年7月初掛牌新三板，并成為首批43只做市股票之(zhi)(zhi)(zhi)一。”王坤表示。

　　古(gu)城香業(ye)只是新三板今年新增的逾(yu)千家(jia)企(qi)業(ye)之一，目前新三板掛牌企(qi)業(ye)數量(liang)突破1500家(jia)，較去年底(di)的355家(jia)已翻了兩(liang)番。伴隨著(zhu)市(shi)場(chang)規(gui)模的急劇擴(kuo)大(da)和(he)融資額度的大(da)幅增加，新的交易方式和(he)融資工具不斷(duan)登場(chang)，市(shi)場(chang)發(fa)展也面臨(lin)著(zhu)新的挑戰。

　　融資功能初顯

　　在(zai)今年初(chu)首批全(quan)國266家(jia)企(qi)業(ye)(ye)集體掛牌后，新(xin)三(san)板受理、審(shen)核(he)企(qi)業(ye)(ye)掛牌申請(qing)工作開始進入常態化，并在(zai)地(di)域和(he)行業(ye)(ye)上實現(xian)深度(du)覆蓋。截至12月22日(ri)，新(xin)三(san)板掛牌企(qi)業(ye)(ye)數量已(yi)達1521家(jia)，一個初(chu)具規模的新(xin)興交易市場赫(he)然呈(cheng)現(xian)。

　　“新三板(ban)對掛牌準(zhun)(zhun)入(ru)不(bu)設財務門(men)檻和(he)股權分散度(du)指標，堅(jian)定守住公司準(zhun)(zhun)入(ru)5個方(fang)面的底線(xian)標準(zhun)(zhun)。”新三板(ban)副總(zong)經理隋強(qiang)表示。

　　在發(fa)行融(rong)資端，新三板對掛(gua)牌(pai)企業的(de)融(rong)資方式(shi)、融(rong)資規模、融(rong)資價格均不干涉，由市場主(zhu)體自主(zhu)協商。截(jie)至12月12日，掛(gua)牌(pai)公司完成280次股(gu)票發(fa)行，融(rong)資金額119.67億元(yuan)，是2013年全年股(gu)票融(rong)資金額的(de)11.6倍。

　　據了解，除普通股(gu)融資(zi)(zi)外，新(xin)三板還(huan)將提供(gong)優先(xian)股(gu)、公司債等多元融資(zi)(zi)工具(ju)，進一步擴大企業(ye)的直接融資(zi)(zi)渠(qu)道。

　　間接(jie)融(rong)資方面(mian)，新三(san)板今年新增合(he)作(zuo)商(shang)業銀行15家(jia)，合(he)作(zuo)銀行總量達到22家(jia)。目前掛(gua)牌公司累計完(wan)成股(gu)權質押(ya)貸(dai)款120筆，貸(dai)款總額(e)12.22億元(yuan)，平均質押(ya)率為67.35%。

　　截至今(jin)年三(san)季(ji)度末，11家(jia)合作(zuo)銀行(xing)共向(xiang)500余(yu)家(jia)掛(gua)牌公司(si)提供(gong)貸款118億元。據了解，企(qi)業掛(gua)牌一(yi)年后債務融(rong)資成本平(ping)均為7.2%，較掛(gua)牌當年下降13.1個(ge)百(bai)分(fen)點，新(xin)三(san)板綜合金融(rong)服務平(ping)臺功(gong)能初顯。

　　交易制度翻新

　　完善交(jiao)(jiao)易(yi)功能(neng)提(ti)供適(shi)當的(de)流動性，是對(dui)證券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)場(chang)所的(de)基本要求。此(ci)前(qian)，由于(yu)新三板僅提(ti)供掛牌(pai)公司股(gu)票的(de)協(xie)議轉讓，導致市場(chang)流動性不足。今(jin)年(nian)8月，新三板在我國證券(quan)市場(chang)首次引(yin)入做市制度，市場(chang)交(jiao)(jiao)投活躍度明(ming)顯提(ti)升(sheng)。

　　截至12月(yue)12日(ri)，今年(nian)(nian)(nian)新(xin)三板市場股票(piao)(piao)成(cheng)交(jiao)(jiao)累計(ji)達(da)110.65億元，是(shi)去(qu)年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)的(de)12.60倍。從成(cheng)交(jiao)(jiao)頻率來看，今年(nian)(nian)(nian)1月(yue)至7月(yue)，市場整體股票(piao)(piao)成(cheng)交(jiao)(jiao)筆數(shu)合計(ji)3415筆，而做市業務(wu)上線的(de)8月(yue)，市場整體成(cheng)交(jiao)(jiao)筆數(shu)達(da)到9821筆。在9月(yue)至11月(yue)的(de)59個交(jiao)(jiao)易日(ri)里(li)，平均(jun)每個轉讓日(ri)成(cheng)交(jiao)(jiao)筆數(shu)約788筆，新(xin)三板流動(dong)性明(ming)顯改觀。

　　目(mu)前，新三(san)板能為(wei)(wei)掛(gua)牌企業提供(gong)做市、協(xie)議及競(jing)價(jia)3種(zhong)轉讓方式。“做市商具有價(jia)值(zhi)發現功能，可以給(gei)公(gong)(gong)(gong)司提供(gong)相對專業和公(gong)(gong)(gong)允的估值(zhi)和報價(jia)服(fu)務，為(wei)(wei)公(gong)(gong)(gong)司未來引入外部投資(zi)者(zhe)、申請銀行(xing)貸款、進(jin)行(xing)股(gu)權(quan)質押融(rong)資(zi)等提供(gong)重要的定價(jia)參考。”王(wang)坤(kun)表示(shi)，這為(wei)(wei)未來公(gong)(gong)(gong)司融(rong)資(zi)、并(bing)購等創造了更為(wei)(wei)便利的條(tiao)件。

　　與此(ci)同(tong)時，新(xin)三(san)板正研(yan)究探(tan)索PE、VC、資產管理機構等非(fei)券商機構參與做市業務的(de)可能(neng)性。雖然競價(jia)交易的(de)推出仍待時日(ri)，但(dan)目前新(xin)三(san)板在抓緊(jin)完成競價(jia)轉(zhuan)讓交易系統的(de)開(kai)發建設(she)，明確競價(jia)轉(zhuan)讓的(de)實施條件。

　　正研究市場分層

　　隨(sui)著市(shi)場規模(mo)的(de)不斷(duan)增(zeng)長，掛牌(pai)公(gong)司在各方(fang)(fang)面已形成較大的(de)差別，單一的(de)市(shi)場層(ceng)次不能滿(man)足市(shi)場進(jin)一步(bu)發展的(de)需要。隋(sui)強表示，目前(qian)新三板正積(ji)極研究和(he)制定掛牌(pai)公(gong)司市(shi)場分層(ceng)的(de)具體方(fang)(fang)案，待(dai)方(fang)(fang)案成熟后，將向全(quan)市(shi)場征求(qiu)意見。

　　“從美國(guo)納(na)斯(si)達克市(shi)(shi)場的(de)經驗(yan)上看(kan)，它由場外市(shi)(shi)場發展而來，做(zuo)市(shi)(shi)商與分(fen)層是其(qi)兩大基(ji)礎(chu)性制(zhi)度特色。這為新三板發展提供了可資(zi)借鑒的(de)經驗(yan)。”申(shen)銀萬(wan)國(guo)分(fen)析師李筱璇告訴記者。

　　值(zhi)得一(yi)提的是，中國(guo)證(zheng)監(jian)會新(xin)聞發言(yan)人表(biao)示，正積極研究在(zai)創業(ye)板(ban)設立專門層次，支持符(fu)合一(yi)定條(tiao)件但尚(shang)未盈利的互聯(lian)網和科技創新(xin)企(qi)業(ye)在(zai)新(xin)三(san)板(ban)掛牌一(yi)年后到創業(ye)板(ban)上(shang)市(shi)。這意味著未來企(qi)業(ye)從新(xin)三(san)板(ban)轉板(ban)至創業(ye)板(ban)的通道將會被打(da)開，場(chang)(chang)外市(shi)場(chang)(chang)和場(chang)(chang)內市(shi)場(chang)(chang)的聯(lian)系(xi)將會更加(jia)緊密。

　　此外，由(you)于中(zhong)小(xiao)微企業具有業績波動大、風(feng)險較(jiao)高的(de)特點，新三板當前(qian)執行了(le)(le)嚴格(ge)自然人投資(zi)者(zhe)的(de)準入(ru)條件(jian)，個人投資(zi)者(zhe)參與門檻上是“500萬元證券(quan)類資(zi)產”。王坤認為，這一規定(ding)雖(sui)然較(jiao)好地(di)控制(zhi)了(le)(le)市(shi)場(chang)風(feng)險，有效防范風(feng)險外溢，但相比于交易所市(shi)場(chang)，新三板這一門檻顯得偏高，制(zhi)約了(le)(le)市(shi)場(chang)流動性的(de)進一步提升(sheng)。

　　據隋強介(jie)紹，新三板(ban)將結合市(shi)場的功能定位(wei)、服(fu)務(wu)模式(shi)及監管體系(xi)進行深入研究。這(zhe)意味著，未來(lai)新三板(ban)個人投資者參與(yu)的門檻有望(wang)適當降低(di)。

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