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　　當古城香業啟(qi)動新(xin)三板(ban)掛(gua)牌程序時(shi)，公司(si)董秘王坤可能(neng)沒有料到，新(xin)三板(ban)會一年(nian)內(nei)成長得如此之快。“完成股(gu)改之后，公司(si)于今年(nian)7月初掛(gua)牌新(xin)三板(ban)，并(bing)成為首批43只做市股(gu)票之一。”王坤表示。

　　古(gu)城(cheng)香(xiang)業(ye)(ye)只是新(xin)三板今(jin)年新(xin)增的(de)(de)逾(yu)千家(jia)企業(ye)(ye)之一，目(mu)前新(xin)三板掛(gua)牌企業(ye)(ye)數量突(tu)破1500家(jia)，較(jiao)去年底的(de)(de)355家(jia)已(yi)翻了兩番。伴隨著市場(chang)(chang)規模的(de)(de)急劇擴大(da)和(he)融(rong)(rong)資額度的(de)(de)大(da)幅增加，新(xin)的(de)(de)交易方式(shi)和(he)融(rong)(rong)資工具不斷登場(chang)(chang)，市場(chang)(chang)發展也(ye)面(mian)臨著新(xin)的(de)(de)挑戰。

　　融資功能初顯

　　在今(jin)年初(chu)首批全國266家企業集體(ti)掛(gua)牌后，新(xin)三板受(shou)理、審核企業掛(gua)牌申請工作開(kai)始(shi)進入(ru)常(chang)態化，并在地(di)域和行業上實現(xian)深度(du)覆蓋。截至(zhi)12月22日，新(xin)三板掛(gua)牌企業數量已達(da)1521家，一個初(chu)具規(gui)模的新(xin)興交易市場赫然(ran)呈現(xian)。

　　“新(xin)三板(ban)對掛(gua)牌準(zhun)入(ru)不設財務門檻和股權分散度指標(biao)，堅(jian)定守住公司準(zhun)入(ru)5個方面(mian)的底線標(biao)準(zhun)。”新(xin)三板(ban)副總經理隋強表示。

　　在(zai)發(fa)(fa)行(xing)融(rong)(rong)資端，新三板對掛(gua)牌企業(ye)的融(rong)(rong)資方式、融(rong)(rong)資規模、融(rong)(rong)資價(jia)格均不干(gan)涉，由市場主體自主協商。截至(zhi)12月12日，掛(gua)牌公司(si)完成(cheng)280次股票發(fa)(fa)行(xing)，融(rong)(rong)資金額119.67億元(yuan)，是(shi)2013年(nian)全年(nian)股票融(rong)(rong)資金額的11.6倍。

　　據了解，除普通股融資外，新三板還將提供優先股、公司債(zhai)等(deng)多元融資工(gong)具，進一步擴大企業的(de)直接融資渠道。

　　間接融資方面，新(xin)三板今(jin)年新(xin)增合(he)作商(shang)業銀(yin)行15家，合(he)作銀(yin)行總量達(da)到22家。目前掛(gua)牌公司(si)累計(ji)完成股權質押(ya)(ya)貸款120筆，貸款總額12.22億元，平均質押(ya)(ya)率(lv)為(wei)67.35%。

　　截至今(jin)年(nian)三季度末，11家(jia)合作銀行共(gong)向500余家(jia)掛牌公司提供貸款(kuan)118億元。據(ju)了解，企業掛牌一(yi)年(nian)后債(zhai)務融資成本平均(jun)為(wei)7.2%，較掛牌當(dang)年(nian)下降13.1個百分點，新(xin)三板綜合金融服務平臺功能初顯。

　　交易制度翻新

　　完善交(jiao)易(yi)功能(neng)提供適當(dang)的(de)(de)流(liu)動性(xing)，是對證(zheng)券交(jiao)易(yi)場所的(de)(de)基本要求。此前(qian)，由(you)于新(xin)三板僅提供掛牌公(gong)司股票的(de)(de)協議轉讓，導(dao)致市場流(liu)動性(xing)不足。今年8月，新(xin)三板在我國證(zheng)券市場首(shou)次引入(ru)做市制度，市場交(jiao)投活躍度明顯提升。

　　截至(zhi)12月(yue)(yue)12日(ri)，今年新三板市(shi)場股票成交累計達110.65億元，是去(qu)年全年的12.60倍(bei)。從成交頻(pin)率來看，今年1月(yue)(yue)至(zhi)7月(yue)(yue)，市(shi)場整體(ti)股票成交筆數(shu)合計3415筆，而(er)做(zuo)市(shi)業務上線的8月(yue)(yue)，市(shi)場整體(ti)成交筆數(shu)達到9821筆。在(zai)9月(yue)(yue)至(zhi)11月(yue)(yue)的59個交易日(ri)里(li)，平均每個轉讓日(ri)成交筆數(shu)約(yue)788筆，新三板流(liu)動性明(ming)顯改觀。

　　目(mu)前，新三板(ban)能(neng)為掛牌企(qi)業(ye)提(ti)(ti)供(gong)做市(shi)、協議及(ji)競價3種轉讓方式。“做市(shi)商具有(you)價值發現功能(neng)，可以給公司提(ti)(ti)供(gong)相對專業(ye)和公允的(de)估值和報(bao)價服(fu)務，為公司未來(lai)引入外部投(tou)資(zi)者、申請銀行(xing)貸(dai)款(kuan)、進行(xing)股權質押融(rong)資(zi)等(deng)提(ti)(ti)供(gong)重要的(de)定(ding)價參(can)考。”王坤表(biao)示，這為未來(lai)公司融(rong)資(zi)、并購等(deng)創造(zao)了更為便(bian)利的(de)條件。

　　與此同時，新三板(ban)正(zheng)研究(jiu)探(tan)索PE、VC、資產管(guan)理機構等非券(quan)商機構參與做市業務的(de)可(ke)能(neng)性。雖然競(jing)價(jia)交(jiao)易的(de)推(tui)出仍待時日，但目前新三板(ban)在抓緊完(wan)成競(jing)價(jia)轉讓交(jiao)易系(xi)統的(de)開發建設(she)，明確競(jing)價(jia)轉讓的(de)實施條(tiao)件。

　　正研究市場分層

　　隨著市(shi)(shi)場(chang)規(gui)模的(de)不斷增長，掛牌公司在各方(fang)面已形成較(jiao)大(da)的(de)差(cha)別，單一的(de)市(shi)(shi)場(chang)層次不能滿(man)足市(shi)(shi)場(chang)進一步發展(zhan)的(de)需要。隋強表示，目(mu)前新三板正積極研究和制(zhi)定(ding)掛牌公司市(shi)(shi)場(chang)分層的(de)具(ju)體方(fang)案，待(dai)方(fang)案成熟后(hou)，將向(xiang)全市(shi)(shi)場(chang)征求意見。

　　“從美國(guo)(guo)納斯達克市場的經驗(yan)上看，它由場外市場發展而(er)來，做市商與分(fen)層是(shi)其兩(liang)大基礎(chu)性制度特色。這(zhe)為(wei)新三(san)板(ban)發展提供了可資借鑒的經驗(yan)。”申銀萬國(guo)(guo)分(fen)析師李筱(xiao)璇告訴記者。

　　值得(de)一提的是，中國證監會新聞發(fa)言人表(biao)示，正積(ji)極研究(jiu)在創業板設(she)立專(zhuan)門層次(ci)，支持符合一定條件但(dan)尚未(wei)(wei)盈利的互聯(lian)網和科(ke)技(ji)創新企(qi)業在新三板掛牌一年后(hou)到創業板上市(shi)。這意味著未(wei)(wei)來企(qi)業從新三板轉板至創業板的通(tong)道(dao)將(jiang)會被打開，場(chang)外市(shi)場(chang)和場(chang)內市(shi)場(chang)的聯(lian)系(xi)將(jiang)會更加(jia)緊密。

　　此外(wai)，由于中小微企業具有業績波動大、風(feng)險(xian)較高(gao)的(de)特(te)點，新三(san)(san)板當前執行了(le)嚴格自然(ran)(ran)人投(tou)(tou)資者的(de)準(zhun)入條件(jian)，個人投(tou)(tou)資者參(can)與(yu)門檻(jian)上是“500萬元證券(quan)類資產(chan)”。王(wang)坤認為，這一規(gui)定雖然(ran)(ran)較好地(di)控制了(le)市(shi)場風(feng)險(xian)，有效(xiao)防范風(feng)險(xian)外(wai)溢，但相(xiang)比(bi)于交易(yi)所(suo)市(shi)場，新三(san)(san)板這一門檻(jian)顯得偏高(gao)，制約了(le)市(shi)場流動性的(de)進一步(bu)提(ti)升。

　　據隋強介紹，新三(san)板將(jiang)結合市場的功能定位(wei)、服務模式(shi)及(ji)監管(guan)體系進(jin)行深入研(yan)究。這意味著，未來新三(san)板個(ge)人(ren)投資者參與的門檻有望適當降低。