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　　新三板去年定增132億漲12倍，申(shen)萬廣發數量第一

　　2014年(nian)(nian)掛牌公司(si)股票(piao)發行(xing)累計329次，融資132億，分別(bie)較上(shang)年(nian)(nian)增(zeng)長4.48倍、12.18倍，企業(ye)向“掛牌同時即(ji)進行(xing)定增(zeng)”模式轉變。

　　理財周報記者 章銀海/上(shang)海報道

　　2014年新(xin)三板給市(shi)場諸多驚(jing)喜(xi)，除掛(gua)牌數量激(ji)增、做市(shi)業務(wu)推出外，公司定增也(ye)相當火爆(bao)。

　　股轉系統日(ri)前(qian)公布的數(shu)(shu)據顯示，2014年掛(gua)牌公司股票發(fa)行(xing)累計(ji)329次，融資(zi)132億元，分別較上年增長4.48倍(bei)、12.18倍(bei)。申(shen)銀萬(wan)國、廣發(fa)證券(quan)(quan)(000776,股吧)、齊魯證券(quan)(quan)為(wei)(wei)掛(gua)牌企(qi)業發(fa)行(xing)次數(shu)(shu)前(qian)三位(wei)，均超過20次；西部(bu)證券(quan)(quan)(002673,股吧)、財達(da)證券(quan)(quan)、申(shen)銀萬(wan)國為(wei)(wei)掛(gua)牌企(qi)業融資(zi)金額前(qian)三甲(jia)。

　　做市商制度的推出，大幅提高了掛牌(pai)公司(si)融(rong)資的積極性，且(qie)企(qi)業向(xiang)“掛牌(pai)同時(shi)即(ji)進行定增”模式轉變。

　　隨著(zhu)掛(gua)牌公(gong)司融(rong)資(zi)規(gui)模、數量不斷增(zeng)長，新三(san)板(ban)在多(duo)層次資(zi)本市場中的功能也逐步顯現。新三(san)板(ban)融(rong)資(zi)小額、快速、靈活，投資(zi)者范圍廣(guang)泛(fan)，券(quan)商業務(wu)加碼等(deng)因素均有利于新三(san)板(ban)定增(zeng)的發展。

　　新三板(ban)定增(zeng)1年暴漲12倍

　　2014年無疑開啟了新(xin)三(san)板發展(zhan)新(xin)紀(ji)元，掛牌(pai)公司數量突破(po)1500家，做市、定增等(deng)業(ye)務規模(mo)也在不斷(duan)擴大。

　　近日，全國中小企(qi)業股份轉讓系統(tong)（以下簡稱“股轉系統(tong)”）公布(bu)了全年掛(gua)牌公司股票發行相關情(qing)況，遠超市場預(yu)期(qi)。

　　數據顯示，2014年掛牌(pai)公(gong)司發(fa)行(xing)股(gu)(gu)票(piao)累計(ji)329次，融資132億(yi)。而2013年掛牌(pai)公(gong)司發(fa)行(xing)累計(ji)僅60次，融資10億(yi)。1年間(jian)，掛牌(pai)公(gong)司股(gu)(gu)票(piao)發(fa)行(xing)增至(zhi)4.48倍，融資規模暴漲12.18倍。

　　融(rong)資(zi)市場(chang)需求膨脹，吸引券(quan)商(shang)紛紛搶占市場(chang)。2013年參與掛牌公(gong)司股(gu)票發行的主辦券(quan)商(shang)僅30家，2014年攀升至64家。

　　從主(zhu)辦券(quan)(quan)商(shang)為(wei)掛(gua)牌企業(ye)發行股(gu)(gu)(gu)票次數(shu)上看，申(shen)銀(yin)萬國(guo)、廣發證券(quan)(quan)同時以23家并(bing)列第(di)一，齊(qi)魯證券(quan)(quan)22家位列第(di)二。長江證券(quan)(quan)(000783,股(gu)(gu)(gu)吧)、中(zhong)信(xin)建投、宏源(yuan)證券(quan)(quan)(000562,股(gu)(gu)(gu)吧)分別(bie)以18家、15家、14家緊(jin)隨其后。64家主(zhu)辦券(quan)(quan)商(shang)平均每家為(wei)掛(gua)牌企業(ye)發行5.14次，但理財周報記者(zhe)注意到，前十家券(quan)(quan)商(shang)發行次數(shu)總和已占全部(bu)主(zhu)辦券(quan)(quan)商(shang)的一半。

　　從發行(xing)金額而(er)言，西部證券(quan)(quan)為掛(gua)牌公司(si)發行(xing)58.19億(yi)高居榜首(shou)。財達(da)證券(quan)(quan)、申(shen)銀萬(wan)國(guo)、中信建投、國(guo)信證券(quan)(quan)(002736,股吧)分別為10.7億(yi)、8.1億(yi)、4.88億(yi)、4.79億(yi)排在其后(hou)。主(zhu)辦(ban)券(quan)(quan)商(shang)為掛(gua)牌企業發行(xing)融資(zi)相對均勻，除前三甲(jia)數額較大，大多數券(quan)(quan)商(shang)為掛(gua)牌企業融資(zi)金額在1億(yi)-5億(yi)之間。64家主(zhu)辦(ban)券(quan)(quan)商(shang)平均每家為掛(gua)牌企業發行(xing)融資(zi)2.06億(yi)。

　　自2013年末新三板擴容后(hou)，掛牌數量不斷(duan)增長，但相關配套融資、財務(wu)顧(gu)問等服務(wu)進展(zhan)緩慢。直至做市制度上線進入(ru)倒計時，掛牌公(gong)司(si)定增數量大增。

　　“企業要轉為(wei)做市(shi)，做市(shi)商必(bi)須擁有該企業股(gu)票庫存(cun)。除協(xie)議(yi)轉讓，許多做市(shi)券(quan)商采(cai)用定(ding)增方(fang)式獲得標(biao)的(de)股(gu)。”國泰君安一位場外業務(wu)人士向理財周(zhou)報(bao)記(ji)者(zhe)表示，6月(yue)以后至做市(shi)系(xi)統(tong)上(shang)線前(qian)夕，很多掛牌公司都發(fa)布了定(ding)增預案(an)。

　　從股轉系統公(gong)(gong)布的每(mei)月(yue)(yue)(yue)掛牌(pai)公(gong)(gong)司股票發行(xing)數據可以(yi)發現，8月(yue)(yue)(yue)掛牌(pai)公(gong)(gong)司股票發行(xing)51次(ci)，金(jin)額33.71億均(jun)為月(yue)(yue)(yue)度最多(duo)。1-5月(yue)(yue)(yue)新三板掛牌(pai)業務(wu)處于爆發階段，股票發行(xing)合計54次(ci)，融資47.1億；10月(yue)(yue)(yue)、12月(yue)(yue)(yue)融資金(jin)額較大，分別為14.95億、15.97億，其余數月(yue)(yue)(yue)融資金(jin)額均(jun)在10億以(yi)下(xia)。

　　企業融資模式也在(zai)(zai)逐漸改變，在(zai)(zai)掛牌同(tong)時即(ji)進行定向(xiang)增發的新(xin)三板企業越來越多。

　　“如果投資者對一個擬掛(gua)牌企(qi)業非常看好(hao)，可(ke)以與該企(qi)業在掛(gua)牌前做好(hao)協商，將價(jia)格鎖定在比較(jiao)低的位置(zhi)進(jin)入。”上述業務(wu)人士直言，進(jin)入越早，價(jia)格越低。

　　據理財周報記(ji)者(zhe)不完全統(tong)計，自(zi)7月22日藍天環保率先(xian)采用(yong)掛(gua)牌(pai)同(tong)(tong)時(shi)進行定(ding)增融資以后，已有超過60家企(qi)業采用(yong)此方式，一種(zhong)融資掛(gua)牌(pai)新模式已經(jing)形成。同(tong)(tong)時(shi)，在542家在審企(qi)業中，有30家企(qi)業選擇掛(gua)牌(pai)同(tong)(tong)時(shi)發行的方式，包括山(shan)東泡(pao)寶(bao)網絡科技、浙江永裕竹業、廣州中爆數字(zi)信息科技等。

　　多層次資本市場功能顯(xian)現(xian)

　　“新三(san)板為企業提供了豐富的(de)融資渠道，而其定向(xiang)融資的(de)靈活性與(yu)便利(li)度(du)是主(zhu)板不可(ke)比擬(ni)的(de)。企業的(de)融資需(xu)求可(ke)以在新三(san)板得到很(hen)好的(de)滿(man)足。”一家(jia)掛牌公司負責人向(xiang)理財周報記者(zhe)直言，新三(san)板能解決企業所需(xu)的(de)融資問題(ti)。

　　相比A股市場再融(rong)資(zi)，新(xin)三(san)板融(rong)資(zi)充分體現了小額、快(kuai)速(su)、靈(ling)活(huo)的(de)特點(dian)。不僅不需(xu)要經過(guo)監(jian)管審批等復雜(za)漫長的(de)流程，且可操作性更強(qiang)。新(xin)三(san)板定(ding)增市場中，除了諸如九鼎投資(zi)、聯訊證(zheng)券(quan)、中搜(sou)網(wang)絡等數億(yi)元(yuan)大單外(wai)，多(duo)數企業(ye)單次募資(zi)額均在億(yi)元(yuan)以(yi)下(xia)。

　　關于(yu)定增的價格，主要以(yi)投資者和(he)企業(ye)自主協商為主，各公司定增折價率差異極大。

　　以聯訊證(zheng)券為例。12月24日晚間其(qi)發布(bu)定(ding)增(zeng)方案，擬(ni)以每(mei)股(gu)1.46元(yuan)向在冊股(gu)東、做市商、其(qi)他合格(ge)投資者募集資金不超(chao)過30億。以2013年每(mei)股(gu)凈資產1.25元(yuan)計(ji)算，本次定(ding)增(zeng)溢價僅16.8%；以12月24日聯訊證(zheng)券3.66元(yuan)收盤價算，本次定(ding)增(zeng)價相當于(yu)市價打四(si)折。相比同一(yi)時(shi)期A股(gu)市場券商估值不斷高漲(zhang)，聯訊證(zheng)券定(ding)增(zeng)價格(ge)明顯偏(pian)低。

　　新三板(ban)投(tou)資(zi)者非常廣泛，除了公司員工、高(gao)管，基金、券商、PE、VC等機構(gou)投(tou)資(zi)者外(wai)，個人投(tou)資(zi)者、相關資(zi)管產品也可(ke)參與。

　　據悉(xi)，太平洋(yang)(601099,股吧)資管、財通基金、寶(bao)盈基金子公司等相關機構均(jun)已成立針對新(xin)三板的資管產品；市(shi)場對于下調(diao)個人投(tou)資者門檻(jian)的呼聲(sheng)不斷高漲。

　　不過，總(zong)體(ti)而言目前投資(zi)主(zhu)體(ti)仍(reng)以PE/VC為主(zhu)。

　　“掛(gua)牌公(gong)司(si)除去做(zuo)市(shi)(shi)、員工股權激(ji)勵外，定增主要(yao)目(mu)的(de)(de)是補充資(zi)(zi)本金，而(er)參與定增的(de)(de)對象(xiang)絕大多(duo)數是PE/VC。”國信證券一位場外業務(wu)人士向理財周報記(ji)者(zhe)表(biao)示，例如達晨創(chuang)投、硅谷天堂、深創(chuang)投等多(duo)家(jia)私(si)募早已投資(zi)(zi)相關新三板掛(gua)牌公(gong)司(si)。做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)、轉板以及未來集合競價機制的(de)(de)推出(chu)為標的(de)(de)股的(de)(de)流通、投資(zi)(zi)者(zhe)退出(chu)提供了(le)流動性保障。

　　值得一提是，PE/VC等創(chuang)投(tou)機(ji)構已在(zai)密集調(diao)研新三(san)板(ban)企(qi)業(ye)(ye)。據投(tou)中研究院不完全統計(ji)，2014年(nian)上半年(nian)65家(jia)實施定增的(de)新三(san)板(ban)企(qi)業(ye)(ye)中，有35家(jia)公司背(bei)后活(huo)躍著PE/VC的(de)身影。排(pai)除企(qi)業(ye)(ye)原股東中的(de)機(ji)構投(tou)資者，共計(ji)有80家(jia)PE/VC認(ren)購了上述35家(jia)新三(san)板(ban)公司的(de)增發股份，僅九鼎投(tou)資就吸引了31家(jia)股權投(tou)資機(ji)構參與定增。

　　對于(yu)券商(shang)而(er)言，新三板無疑(yi)是(shi)其重點(dian)發力的(de)業務(wu)之一。盡管(guan)推薦企業掛(gua)牌的(de)收入費用并不高(gao)，但企業后期的(de)配(pei)套(tao)融資、并購重組(zu)等(deng)服(fu)務(wu)有(you)望成為券商(shang)新的(de)盈利增(zeng)長(chang)點(dian)。

　　“如(ru)果券(quan)(quan)(quan)商為擬融資(zi)企業(ye)尋找到合適的機構投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)，則券(quan)(quan)(quan)商能賺取(qu)4%-6%的費用(yong)；如(ru)果是(shi)企業(ye)自己尋找到機構投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)，券(quan)(quan)(quan)商則主要收取(qu)材料制作等(deng)通道費用(yong)。”上述場外業(ye)務人士直言(yan)，現(xian)在券(quan)(quan)(quan)商都在積極舉辦新(xin)三板(ban)路演活動進行(xing)牽(qian)線搭橋，邀(yao)請機構投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)擬融資(zi)公司接洽。

　　有分析(xi)師(shi)預(yu)計(ji)，新(xin)三板定(ding)向增發收入在(zai)2015-2017年可(ke)為券商(shang)帶來(lai)4.5%的業績貢獻。隨(sui)著未來(lai)企業掛牌數(shu)量(liang)繼續(xu)增長、定(ding)價功能的完善以及(ji)并購重組(zu)的活(huo)躍，新(xin)三板定(ding)增市(shi)場空(kong)間(jian)巨大。