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　　新(xin)三板(ban)又創造了一項第(di)一。1月12日，首家掛牌(pai)即做(zuo)市企(qi)業山東雷帕得(de)汽車技術股(gu)份有(you)限公司正(zheng)式登陸全國中(zhong)小企(qi)業股(gu)份轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓系(xi)統(tong) (即“新(xin)三板(ban)”，下稱股(gu)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)系(xi)統(tong))，成為股(gu)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)系(xi)統(tong)第(di)一家掛牌(pai)同時采取(qu)做(zuo)市轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓方式的(de)企(qi)業。

　　著名(ming)新三板專家程曉明(ming)告訴記者，通過(guo)2014年的實踐，各方(fang)達成(cheng)共(gong)識：新三板將(jiang)會是中國(guo)(guo)的納斯達克(ke)，將(jiang)是推動中國(guo)(guo)產業轉型升級(ji)和創新的重要平臺。

　　做(zuo)市(shi)交易深度推進改善流動性

　　2015年(nian) 新三板呈現六(liu)大趨勢(shi)

　　2015年新三(san)板市場(chang)又將會帶來(lai)哪(na)些變化?長城證券新三(san)板業務部總(zong)經理張玉璽在接受(shou)記者(zhe)采訪時表(biao)示，投(tou)資門檻降低、競價交(jiao)易推出、分層管理實行(xing)、轉板制度落地和(he)企業并(bing)購(gou)活(huo)躍(yue)等方面應(ying)該給予更多關注。

　　中信建(jian)投(tou)證券投(tou)資(zi)銀行部董(dong)事(shi)總經理李(li)旭東還(huan)告訴記者(zhe)(zhe)，今年流動性改善可(ke)以預期，主要驅動因素(su)有：投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)參與積極(ji)性提高，公募(mu)基金入市，投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)門檻(jian)降低，做市交易深度(du)推進，轉板制(zhi)度(du)的刺激。

　　企業數量超A股

　　新(xin)三(san)板掛牌(pai)企業數量大(da)幅躍升。根據(ju)股轉系統披露的數據(ju)，截至1月13日，掛牌(pai)公司(si)已經達到1652家。

　　新三(san)板為何如此巨變?東北證券(000686,股吧)股轉業務總部董事總經理郭晴麗博(bo)士告(gao)訴記者，“一(yi)是新三(san)板擴容至全國，二是推出做(zuo)市商制度(du)，三(san)是推出一(yi)系列政策(ce)和(he)制度(du)創(chuang)新。”

　　企(qi)業數量仍在(zai)(zai)增加(jia)。截至(zhi)1月8日仍有(you)在(zai)(zai)審(shen)申請(qing)掛(gua)牌企(qi)業達(da)542家，加(jia)上券(quan)商已簽約的(de)擬掛(gua)牌企(qi)業3700多家，三項相加(jia)，總和(he)接近6000家。

　　按照目前的審查速(su)度，預計2015年年中(zhong)前后，總數將超過A股企業數量。

　　投資門檻降低

　　500萬元(yuan)的(de)(de)(de)投資門(men)檻(jian)把很多投資者拒之(zhi)門(men)外。但在武漢科技大學金(jin)融證(zheng)券(quan)研究所所長(chang)董登新看來，500萬元(yuan)投資門(men)檻(jian)的(de)(de)(de)設置，其實是(shi)出于對小散戶(hu)的(de)(de)(de)保護(hu)。他告(gao)訴記者：“新三板包容性很強，掛(gua)牌(pai)企(qi)業(ye)門(men)檻(jian)和信息披(pi)露要求都(dou)較(jiao)低，而(er)且(qie)目前掛(gua)牌(pai)的(de)(de)(de)都(dou)是(shi)一些小企(qi)業(ye)，抗風險(xian)能力較(jiao)低。對小散戶(hu)而(er)言，投資新三板風險(xian)太大。”

　　那么，小散(san)戶也就是(shi)個人(ren)投資者是(shi)不是(shi)就沒有機會(hui)投資新(xin)三板(ban)了呢?顯然(ran)不是(shi)。1月(yue)12日，證監會(hui)新(xin)聞辦針對新(xin)三板(ban)投資門檻過高(gao)的問題給予表態：“下一步可(ke)能要修(xiu)改合格(ge)投資者的標(biao)準。”

　　董(dong)登新認為，目(mu)前投資的高(gao)門(men)檻只是權宜之(zhi)計。他進(jin)一(yi)步分(fen)析稱：“做市(shi)商制度(du)(du)可以(yi)彌補信息不對稱，引導(dao)理(li)性估(gu)值，但目(mu)前才剛剛推(tui)出，等到(dao)做市(shi)商制度(du)(du)全面鋪(pu)開以(yi)后，投資門(men)檻一(yi)定會降(jiang)低的。”

　　程(cheng)曉(xiao)明(ming)認(ren)為(wei)，做市商推出后，交易仍(reng)不(bu)活躍的主要(yao)原因是投資者(zhe)門檻太高(gao)。

　　競價交易推出

　　股轉系統副總經理隋強曾表示，預(yu)計今年(nian)年(nian)中前(qian)后競價(jia)交易系統上線。

　　據了(le)解，選擇(ze)競價(jia)交易企業的重要(yao)考量標準，主(zhu)要(yao)是(shi)股權分散度和(he)做市商數目。

　　目前，做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)企(qi)業和做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)券商(shang)有限。截至2015年1月(yue)13日，只有126家企(qi)業參與做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)，而實際從事做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)業務的主(zhu)辦券商(shang)只有61家，較(jiao)做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)初(chu)期(qi)的42家新增(zeng)19家，增(zeng)長(chang)45%。平均(jun)每只做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)股票有3.3家做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)，較(jiao)做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)初(chu)期(qi)的2.5家做(zuo)(zuo)市(shi)(shi)商(shang)增(zeng)長(chang)32%。

　　但是(shi)，這(zhe)與納斯(si)達克的差距依(yi)然較(jiao)大。據相關資料，納斯(si)達克目前有做市(shi)商600多(duo)(duo)家，平均每只上市(shi)的股票有12家做市(shi)商，而規模較(jiao)大、交易活躍的個股，做市(shi)商多(duo)(duo)達40多(duo)(duo)家。

　　然而，做市商數目將會進一(yi)步增加。根據證(zheng)監會官方2014年12月26日發(fa)布(bu)的(de)《關于(yu)證(zheng)券經營機構參與全國股轉系統相關業(ye)務(wu)有關問題的(de)通知》，明確鼓勵支持投資咨詢(xun)機構參與掛牌推薦、公募基金(jin)入(ru)市、PE等機構做市等。

　　程(cheng)曉明認為，即使推出競價(jia)交易制度，而(er)沒有(you)降低投(tou)資者門檻，交易可能(neng)仍不活躍(yue)。

　　分層管理實行

　　掛牌公(gong)司進行分層管理成為必(bi)然。它有(you)利(li)(li)于進一(yi)步(bu)提(ti)(ti)升全國股份轉讓系統服務中小微企業(ye)的(de)水(shui)平(ping)，有(you)利(li)(li)于進一(yi)步(bu)提(ti)(ti)升市場(chang)監管效率(lv)，有(you)利(li)(li)于進一(yi)步(bu)拓展市場(chang)創新發展的(de)空間。

　　目前(qian)全國股份轉(zhuan)讓系統公(gong)司(si)正(zheng)積極研究和(he)制定掛(gua)牌(pai)公(gong)司(si)市(shi)場分層(ceng)的(de)具體方案，預計在明年三季度左右推出并(bing)公(gong)開(kai)征求(qiu)意見。

　　依據(ju)納(na)(na)斯(si)(si)達(da)(da)(da)(da)克(ke)(ke)的(de)(de)(de)經驗，分層(ceng)(ceng)管理是場(chang)(chang)外(wai)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)發展的(de)(de)(de)必然(ran)階段(duan)。美國的(de)(de)(de)納(na)(na)斯(si)(si)達(da)(da)(da)(da)克(ke)(ke)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)從(cong)場(chang)(chang)外(wai)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)起步，至今已分為三(san)個層(ceng)(ceng)次(ci)：“納(na)(na)斯(si)(si)達(da)(da)(da)(da)克(ke)(ke)全球精選市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)”、“納(na)(na)斯(si)(si)達(da)(da)(da)(da)克(ke)(ke)全球市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)”(即(ji)原來的(de)(de)(de)納(na)(na)斯(si)(si)達(da)(da)(da)(da)克(ke)(ke)全國市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang))以(yi)及“納(na)(na)斯(si)(si)達(da)(da)(da)(da)克(ke)(ke)資本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)”(即(ji)原來的(de)(de)(de)納(na)(na)斯(si)(si)達(da)(da)(da)(da)克(ke)(ke)小型股市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang))，進一步優(you)化(hua)了市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)結構(gou)，吸引不同層(ceng)(ceng)次(ci)的(de)(de)(de)企業上市(shi)(shi)(shi)(shi)。納(na)(na)斯(si)(si)達(da)(da)(da)(da)克(ke)(ke)的(de)(de)(de)分層(ceng)(ceng)管理正是在(zai)優(you)勝(sheng)劣汰的(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)機制下逐漸形(xing)成的(de)(de)(de)。

　　李旭東認(ren)為(wei)，市場分層(ceng)是必(bi)然的，但標準難以(yi)設定。

　　轉板機制落地

　　2014年1月23日，安控科(ke)技(300370,股(gu)吧)“轉板”后的IPO發行(xing)價為(wei)(wei)35.51元(yuan)，而其在新三(san)板掛牌最(zui)后停牌價為(wei)(wei)4元(yuan)。僅“轉板”之(zhi)間原(yuan)始(shi)投資者即(ji)獲(huo)得近10倍的溢價收(shou)益。

　　隨著做市商制(zhi)(zhi)度(du)的(de)(de)(de)推(tui)出，新三(san)板(ban)轉板(ban)制(zhi)(zhi)度(du)的(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)定也被正(zheng)式納入議程，已掛牌企(qi)業到時可通(tong)(tong)過(guo)轉板(ban)制(zhi)(zhi)度(du)進入主(zhu)板(ban)、中小板(ban)和創業板(ban)交易，轉板(ban)通(tong)(tong)道的(de)(de)(de)打開將為新一輪的(de)(de)(de)新三(san)板(ban)投資熱“添柴加薪”。

　　與此同(tong)時，深圳證券交(jiao)易所(suo)也(ye)修改了創業板企(qi)業上市的若干規定，允許信息(xi)技術和網絡類的企(qi)業降低(di)門檻，為新三板轉板打開通道。

　　企業并購活躍

　　“并購(gou)在新(xin)三(san)板(ban)市場一(yi)定(ding)會(hui)有更大的(de)發(fa)展。”中國股權投資基金協會(hui)秘書長(chang)李偉群(qun)告訴(su)記者。他認為，新(xin)三(san)板(ban)的(de)很多(duo)制度創新(xin)，吸引了大量高科技創新(xin)企業掛牌，對資本而(er)言確(que)實(shi)有一(yi)定(ding)的(de)吸引力。

　　安信(xin)證券的數(shu)據顯示(shi)，2014年(nian)24家掛(gua)牌(pai)公(gong)(gong)司(si)(si)并(bing)購重組，涉及資金(jin)(jin)(jin)30.96億(yi)元。8家掛(gua)牌(pai)公(gong)(gong)司(si)(si)重大資產(chan)重組，交易金(jin)(jin)(jin)額13.74億(yi)元。被并(bing)購或者因(yin)并(bing)購而終止掛(gua)牌(pai)的公(gong)(gong)司(si)(si)有16家，交易金(jin)(jin)(jin)額17.22億(yi)元。

　　在董登新看來，新三板也(ye)會成為VC/PE的狩獵場，風(feng)投和私募也(ye)會在新三板市場淘金，尋找將來有潛力(li)進(jin)行IPO的企業資源。

　　投中研究院的(de)報(bao)告(gao)認為，在(zai)當前的(de)資本市場監管體(ti)制下(xia)，私募股權投資機構很難直(zhi)接(jie)上市，在(zai)新三板掛(gua)牌恰恰是當前最佳(jia)選(xuan)擇。

　　隨著(zhu)新三板市場實(shi)現(xian)(xian)投融資(zi)更(geng)快捷，掛牌程(cheng)序的(de)更(geng)加簡化，其將來一(yi)定是(shi)從掛牌展示到實(shi)現(xian)(xian)價(jia)格重估、價(jia)值(zhi)發現(xian)(xian)的(de)最佳場所，為(wei)機構投資(zi)者和戰略投資(zi)者提(ti)供更(geng)多實(shi)施并購戰略的(de)舞臺。