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　　新三板(ban)又創造了一項(xiang)第一。1月12日，首家掛牌(pai)即做市(shi)企(qi)業(ye)山東雷帕得汽車(che)技術股份有限公(gong)司正式(shi)(shi)登陸全國中小(xiao)企(qi)業(ye)股份轉(zhuan)(zhuan)讓系(xi)(xi)統 (即“新三板(ban)”，下稱股轉(zhuan)(zhuan)系(xi)(xi)統)，成(cheng)為股轉(zhuan)(zhuan)系(xi)(xi)統第一家掛牌(pai)同時采取做市(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓方式(shi)(shi)的企(qi)業(ye)。

　　著名新(xin)三板專家程曉明告訴記者，通過2014年的(de)(de)實踐，各方達成共識：新(xin)三板將會是(shi)中國(guo)的(de)(de)納(na)斯達克(ke)，將是(shi)推動中國(guo)產(chan)業轉型升(sheng)級(ji)和創新(xin)的(de)(de)重要平臺。

　　做市(shi)交易深度(du)推進改善(shan)流(liu)動性

　　2015年 新三板呈現(xian)六(liu)大趨勢(shi)

　　2015年新三(san)板(ban)市場又將(jiang)會(hui)帶(dai)來哪些變化?長城證券新三(san)板(ban)業務部總經理(li)張玉璽(xi)在接(jie)受記者采(cai)訪時表示，投資(zi)門(men)檻降低、競價交易推出、分層管理(li)實(shi)行、轉(zhuan)板(ban)制度落地和企業并購活躍等(deng)方面應(ying)該給予更多(duo)關注。

　　中信建投證券投資銀行部董事總經理李旭東(dong)還告訴記者，今年流動性(xing)改善可以(yi)預期，主要驅動因素有：投資者參與積極性(xing)提高，公募基金入市，投資者門(men)檻降(jiang)低，做市交易(yi)深度推(tui)進，轉板(ban)制(zhi)度的刺激(ji)。

　　企業數量超A股

　　新三板掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)企(qi)業數量大幅躍升。根(gen)據股(gu)轉(zhuan)系(xi)統(tong)披露(lu)的(de)數據，截至1月13日，掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)公司(si)已(yi)經達到1652家。

　　新(xin)三板為何如(ru)此(ci)巨變?東北(bei)證券(quan)(000686,股吧)股轉業務總部董事(shi)總經理(li)郭晴(qing)麗博(bo)士告(gao)訴記者，“一(yi)是新(xin)三板擴容至(zhi)全國，二是推(tui)出(chu)做市(shi)商制度(du)，三是推(tui)出(chu)一(yi)系列政策(ce)和制度(du)創新(xin)。”

　　企(qi)業數量仍在(zai)增加(jia)(jia)。截至(zhi)1月8日仍有在(zai)審申請掛牌(pai)(pai)企(qi)業達542家，加(jia)(jia)上券商(shang)已簽約的擬掛牌(pai)(pai)企(qi)業3700多家，三項相(xiang)加(jia)(jia)，總和接近6000家。

　　按照目(mu)前的審(shen)查速(su)度(du)，預計(ji)2015年(nian)年(nian)中前后，總數(shu)將超(chao)過A股(gu)企業數(shu)量。

　　投資門檻降低

　　500萬(wan)元(yuan)的(de)(de)投(tou)資門(men)檻把(ba)很多投(tou)資者(zhe)拒之門(men)外。但(dan)在(zai)武漢科技(ji)大學金融證券研究所所長董登新(xin)看來，500萬(wan)元(yuan)投(tou)資門(men)檻的(de)(de)設置，其實是出(chu)于(yu)對(dui)小(xiao)散戶的(de)(de)保護(hu)。他(ta)告訴記者(zhe)：“新(xin)三板包容性很強(qiang)，掛牌(pai)企業門(men)檻和信(xin)息披露要求都較低(di)，而且目前(qian)掛牌(pai)的(de)(de)都是一些小(xiao)企業，抗風(feng)險能力較低(di)。對(dui)小(xiao)散戶而言(yan)，投(tou)資新(xin)三板風(feng)險太大。”

　　那么，小(xiao)散(san)戶也就是(shi)(shi)個人(ren)投資者是(shi)(shi)不是(shi)(shi)就沒有機會(hui)投資新(xin)三(san)板(ban)了呢?顯(xian)然(ran)不是(shi)(shi)。1月12日，證監會(hui)新(xin)聞辦針(zhen)對新(xin)三(san)板(ban)投資門(men)檻過高的問題給予(yu)表態：“下(xia)一(yi)步可能要(yao)修(xiu)改合格投資者的標準(zhun)。”

　　董登新認為，目(mu)前(qian)投(tou)資的高(gao)門檻(jian)只是(shi)權(quan)宜(yi)之計。他進一(yi)步(bu)分析稱(cheng)：“做市(shi)商制(zhi)度(du)可以彌補(bu)信息(xi)不對稱(cheng)，引導理性估值，但目(mu)前(qian)才剛(gang)剛(gang)推(tui)出，等到做市(shi)商制(zhi)度(du)全面鋪開以后，投(tou)資門檻(jian)一(yi)定會降低的。”

　　程曉(xiao)明認為(wei)，做市商推出后，交易仍不活躍(yue)的(de)主要原因是投(tou)資(zi)者門檻太高(gao)。

　　競價交易推出

　　股(gu)轉(zhuan)系(xi)統副(fu)總經理隋強曾表示，預計今(jin)年年中前后競價交易系(xi)統上線。

　　據了(le)解，選(xuan)擇競(jing)價交易企業的重要考(kao)量標準，主要是股權分散度和(he)做市商數目。

　　目前，做(zuo)市(shi)企業和做(zuo)市(shi)券(quan)商(shang)有(you)限。截(jie)至(zhi)2015年(nian)1月13日，只(zhi)有(you)126家(jia)企業參(can)與做(zuo)市(shi)，而實際從事做(zuo)市(shi)業務的主辦券(quan)商(shang)只(zhi)有(you)61家(jia)，較(jiao)做(zuo)市(shi)初期的42家(jia)新增(zeng)(zeng)19家(jia)，增(zeng)(zeng)長(chang)45%。平均(jun)每只(zhi)做(zuo)市(shi)股票有(you)3.3家(jia)做(zuo)市(shi)商(shang)，較(jiao)做(zuo)市(shi)初期的2.5家(jia)做(zuo)市(shi)商(shang)增(zeng)(zeng)長(chang)32%。

　　但是(shi)，這與納斯達克(ke)的(de)差距(ju)依然較(jiao)大。據相關資料，納斯達克(ke)目前有做(zuo)市商(shang)(shang)600多家，平均每只上(shang)市的(de)股票(piao)有12家做(zuo)市商(shang)(shang)，而(er)規模較(jiao)大、交易(yi)活躍的(de)個股，做(zuo)市商(shang)(shang)多達40多家。

　　然而(er)，做市商數目將會進(jin)一步增(zeng)加(jia)。根據證監(jian)會官方(fang)2014年(nian)12月(yue)26日發(fa)布的(de)《關(guan)于證券(quan)經營機(ji)構參(can)與(yu)全國股(gu)轉系統(tong)相關(guan)業務有關(guan)問題的(de)通知》，明確鼓勵支持(chi)投資咨詢(xun)機(ji)構參(can)與(yu)掛牌推薦、公募基金入市、PE等機(ji)構做市等。

　　程(cheng)曉明認為，即(ji)使推出競價交易(yi)制度，而沒有(you)降低投資者門(men)檻(jian)，交易(yi)可能(neng)仍不(bu)活躍。

　　分層管理實行

　　掛(gua)牌公(gong)司進行分(fen)層(ceng)管(guan)(guan)理成為必然。它有(you)利于進一步提升(sheng)(sheng)全(quan)國股(gu)份轉(zhuan)讓系統服(fu)務中小微企業的水平，有(you)利于進一步提升(sheng)(sheng)市(shi)場(chang)監管(guan)(guan)效率(lv)，有(you)利于進一步拓展(zhan)市(shi)場(chang)創新發展(zhan)的空間。

　　目前全國股份轉讓系統公(gong)司(si)正(zheng)積極研究(jiu)和制(zhi)定掛牌(pai)公(gong)司(si)市場分層的具體方案，預計在明年(nian)三季(ji)度左右推(tui)出并公(gong)開(kai)征求意見。

　　依據納斯(si)達(da)(da)(da)克(ke)(ke)的(de)經驗，分(fen)層(ceng)管理是場(chang)外市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)發展的(de)必然階段。美(mei)國(guo)的(de)納斯(si)達(da)(da)(da)克(ke)(ke)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)從場(chang)外市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)起步(bu)，至今已分(fen)為三(san)個層(ceng)次：“納斯(si)達(da)(da)(da)克(ke)(ke)全(quan)球精選市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)”、“納斯(si)達(da)(da)(da)克(ke)(ke)全(quan)球市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)”(即原(yuan)來(lai)的(de)納斯(si)達(da)(da)(da)克(ke)(ke)全(quan)國(guo)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang))以及“納斯(si)達(da)(da)(da)克(ke)(ke)資本市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)”(即原(yuan)來(lai)的(de)納斯(si)達(da)(da)(da)克(ke)(ke)小(xiao)型股市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang))，進一步(bu)優化了(le)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)結構，吸引不(bu)同層(ceng)次的(de)企業上市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)。納斯(si)達(da)(da)(da)克(ke)(ke)的(de)分(fen)層(ceng)管理正是在優勝劣汰的(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)機(ji)制下逐漸形成的(de)。

　　李旭東認為，市場分層是必(bi)然的，但標準難以設定(ding)。

　　轉板機制落地

　　2014年1月23日，安(an)控(kong)科技(300370,股吧)“轉板”后的IPO發行價為35.51元，而(er)其在(zai)新三板掛牌最(zui)后停牌價為4元。僅“轉板”之間(jian)原始投資者即獲得近10倍的溢(yi)價收益。

　　隨著做市商制度(du)的推出，新三板(ban)轉(zhuan)(zhuan)板(ban)制度(du)的制定也被正式納入議程，已掛牌企(qi)業到時可通(tong)過轉(zhuan)(zhuan)板(ban)制度(du)進入主板(ban)、中小板(ban)和(he)創業板(ban)交易，轉(zhuan)(zhuan)板(ban)通(tong)道的打(da)開(kai)將(jiang)為新一輪的新三板(ban)投(tou)資熱“添柴加薪(xin)”。

　　與此同時，深圳證券交易所也(ye)修改了創業板(ban)企業上市的若干(gan)規定，允許(xu)信息技術和網(wang)絡(luo)類(lei)的企業降低門檻(jian)，為(wei)新三(san)板(ban)轉板(ban)打開通道。

　　企業并購活躍

　　“并購(gou)在新(xin)三(san)板市場一(yi)定會有更大的(de)發展。”中國股權投資基金協會秘書長李偉群(qun)告訴(su)記者。他認為，新(xin)三(san)板的(de)很多制度創(chuang)新(xin)，吸引了大量高科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)企(qi)業掛牌(pai)，對資本而(er)言確實有一(yi)定的(de)吸引力(li)。

　　安信證券的數據顯示，2014年24家掛(gua)牌公司并購(gou)重(zhong)(zhong)組，涉及(ji)資金(jin)30.96億元。8家掛(gua)牌公司重(zhong)(zhong)大資產重(zhong)(zhong)組，交易金(jin)額(e)13.74億元。被并購(gou)或者因并購(gou)而終止掛(gua)牌的公司有16家，交易金(jin)額(e)17.22億元。

　　在董登新看來，新三(san)板(ban)(ban)也會成為VC/PE的狩獵場，風投(tou)和私募也會在新三(san)板(ban)(ban)市(shi)場淘金，尋找將來有潛力進行IPO的企業資源。

　　投中研究院的(de)報告認為，在當前(qian)的(de)資本市場監(jian)管體制(zhi)下，私(si)募股權投資機構很難(nan)直接上市，在新三板掛(gua)牌恰恰是當前(qian)最佳選擇。

　　隨著新三板市場(chang)實(shi)現投融資(zi)更(geng)快捷(jie)，掛牌(pai)程序的更(geng)加(jia)簡化，其將來一定是(shi)從掛牌(pai)展示到實(shi)現價格重(zhong)估、價值(zhi)發現的最佳場(chang)所，為機(ji)構投資(zi)者(zhe)(zhe)和戰略(lve)投資(zi)者(zhe)(zhe)提供更(geng)多實(shi)施并購戰略(lve)的舞(wu)臺。