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　　自2014年(nian)新三(san)板面向全國(guo)運行(xing)之后，掛牌(pai)公司數(shu)量快速(su)增(zeng)加，表(biao)現出巨(ju)大的(de)市(shi)場(chang)(chang)潛力(li)。對(dui)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)嗅覺較為敏(min)感的(de)PE、券商、私(si)募產(chan)品呈(cheng)現井噴之勢，目(mu)前(qian)已25只(zhi)投(tou)資(zi)新三(san)板的(de)私(si)募產(chan)品在基(ji)金(jin)業(ye)協會(hui)備(bei)案；3只(zhi)證券公司新三(san)板私(si)募產(chan)品登記在冊；基(ji)金(jin)專戶和(he)基(ji)金(jin)子公司成(cheng)(cheng)立產(chan)品規模和(he)數(shu)量也(ye)不容小覷，寶(bao)盈、九(jiu)泰、招商、博(bo)時、南方(fang)、廣發(fa)、華(hua)夏、財通等基(ji)金(jin)已經(jing)成(cheng)(cheng)立或(huo)正(zheng)在成(cheng)(cheng)立相(xiang)關產(chan)品；信托(tuo)公司中(zhong)，中(zhong)信、中(zhong)融、中(zhong)建投(tou)、中(zhong)誠信托(tuo)皆已進入，可見新三(san)板作為資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)重要風(feng)口。隨著2015年(nian)更多(duo)利(li)好政策持續落地，新三(san)板的(de)業(ye)務機會(hui)將(jiang)成(cheng)(cheng)為資(zi)產(chan)管理(li)行(xing)業(ye)的(de)一個重要戰場(chang)(chang)。據我們判斷(duan)，2015年(nian)新三(san)板市(shi)場(chang)(chang)將(jiang)出現以下變化(hua)：

　　第一、競(jing)價機制有(you)望(wang)引入，投(tou)資(zi)門檻或將(jiang)(jiang)降低(di)(di)，市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)(dong)性(xing)得到大幅提(ti)升。分層是競(jing)價、轉板(ban)和退市(shi)的基(ji)礎。新三板(ban)實現分層之后，將(jiang)(jiang)會借鑒(jian)美國(guo)OTC市(shi)場(chang)的經驗(yan)，對(dui)信息充分披露的公司采用競(jing)價的方式(shi)，較之前(qian)協議(yi)和做市(shi)交(jiao)易(yi)的流(liu)動(dong)(dong)性(xing)將(jiang)(jiang)顯著增強。此外，分層之后有(you)望(wang)執行差(cha)別化(hua)投(tou)資(zi)者適當性(xing)管理(li)，個人投(tou)資(zi)者500萬的門檻有(you)望(wang)降低(di)(di)，引更多資(zi)金進(jin)入市(shi)場(chang)，提(ti)升整(zheng)體流(liu)動(dong)(dong)性(xing)。

　　第二(er)、轉板(ban)機制(zhi)或將(jiang)推出(chu)(chu)，估(gu)值水(shui)平得到(dao)提升，退(tui)出(chu)(chu)渠(qu)道更加便利。證監會(hui)主席肖鋼今(jin)(jin)年兩會(hui)表示(shi)，制(zhi)定新(xin)三板(ban)轉板(ban)機制(zhi)是今(jin)(jin)年工作重點。目前(qian)(qian)新(xin)三板(ban)掛牌企(qi)業整體市盈(ying)率為35倍，市凈率為5.43倍，而創業板(ban)市盈(ying)率為72倍，市凈率達7.24倍，轉板(ban)之(zhi)后估(gu)值水(shui)平將(jiang)得到(dao)大幅(fu)提升。此外，創業板(ban)流動性目前(qian)(qian)明顯高于新(xin)三板(ban)，轉板(ban)之(zhi)后也將(jiang)使(shi)得其退(tui)出(chu)(chu)渠(qu)道更加便利。

　　在新三板(ban)流動性提(ti)升、流入資(zi)金(jin)量(liang)增加、估值(zhi)水平提(ti)升的預期下(xia)，我(wo)們認為信托將(jiang)迎來如下(xia)業務(wu)機會(hui)：

　　第一、新(xin)三板將(jiang)給(gei)PE/VC業務(wu)帶來發展機(ji)遇期，信托可(ke)加大對此領域的(de)(de)布(bu)局力度(du)。在新(xin)三板流動性(xing)向(xiang)(xiang)好的(de)(de)背景下，之前參(can)股(gu)(gu)公司(si)(si)的(de)(de)PE/VC機(ji)構的(de)(de)退(tui)出(chu)渠道將(jiang)會(hui)得到拓(tuo)寬，一方(fang)面，其(qi)可(ke)以通過協(xie)議轉讓、做市或(huo)即將(jiang)推出(chu)的(de)(de)競價交易進行(xing)(xing)退(tui)出(chu)；此外(wai)，上市公司(si)(si)目前也看到了新(xin)三板這一片(pian)藍海，加大對其(qi)的(de)(de)并(bing)購(gou)(gou)力度(du)，以求在產(chan)業鏈的(de)(de)橫向(xiang)(xiang)或(huo)縱向(xiang)(xiang)進行(xing)(xing)延(yan)伸。從14年新(xin)三板已公布(bu)方(fang)案的(de)(de)7家公司(si)(si)來看，并(bing)購(gou)(gou)退(tui)出(chu)的(de)(de)平(ping)均收(shou)益(yi)在 500%以上，考(kao)慮到方(fang)案公告(gao)后收(shou)購(gou)(gou)方(fang)股(gu)(gu)價提升，退(tui)出(chu)平(ping)均收(shou)益(yi)可(ke)達832%。

　　第二、新三板定增(zeng)收(shou)(shou)益較高，信托可積極(ji)參(can)與(yu)。目前共有612家企業(ye)進(jin)行了定增(zeng)，共募(mu)集資金約170億元，從最新收(shou)(shou)盤(pan)價來看，參(can)與(yu)定增(zeng)平均(jun)收(shou)(shou)益率達到(dao)186%。此外，按照最新收(shou)(shou)盤(pan)價計(ji)算，2014年(nian)共有24家企業(ye)收(shou)(shou)益率超過500%，2015年(nian)共有14家企業(ye)收(shou)(shou)益率超過500%。由(you)于新三板定增(zeng)介于一級(ji)(ji)和二級(ji)(ji)市場(chang)之間的一種投資模式，券商、私(si)募(mu)和信托幾乎(hu)處在(zai)同一起跑線，目前非常(chang)適合信托適時介入。

　　第(di)三(san)、新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)上有(you)大量稀(xi)缺(que)行(xing)業(ye)(ye)(ye)或新(xin)(xin)商業(ye)(ye)(ye)模(mo)式的(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)，信(xin)(xin)托可二(er)級(ji)市(shi)場直(zhi)接買入。新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)有(you)一些創業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)、中小(xiao)板(ban)(ban)和主(zhu)板(ban)(ban)沒(mei)有(you)的(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)及新(xin)(xin)商業(ye)(ye)(ye)模(mo)式的(de)掛牌(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)，如(ru)私募股權(quan)行(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)九鼎投(tou)資和中科招商，智慧城市(shi)的(de)安泰股份、石墨烯行(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)第(di)六元素、以及家(jia)政行(xing)業(ye)(ye)(ye)木蘭花等，將(jiang)來(lai)隨著新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)相(xiang)關制度(du)逐(zhu)漸完善，這(zhe)些公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)將(jiang)會(hui)得(de)(de)到(dao)更多投(tou)資的(de)青(qing)睞(lai)，估值將(jiang)會(hui)得(de)(de)到(dao)一定提升，此外(wai)，由(you)于這(zhe)些公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)大多屬于新(xin)(xin)興行(xing)業(ye)(ye)(ye)，未來(lai)業(ye)(ye)(ye)績具有(you)很強(qiang)的(de)增(zeng)長預期(qi)。由(you)于信(xin)(xin)托在主(zhu)動管理(li)能(neng)力相(xiang)對不足，初期(qi)可以引(yin)入投(tou)顧或成(cheng)立相(xiang)應的(de)新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)團隊。