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　　自2014年(nian)新三(san)板(ban)面(mian)向全(quan)國運行(xing)之后，掛牌(pai)公(gong)司(si)(si)數(shu)量快速增加(jia)，表現(xian)出(chu)巨大的(de)市場(chang)潛(qian)力。對資本市場(chang)嗅覺較為敏感的(de)PE、券商、私(si)募產(chan)(chan)(chan)品(pin)呈現(xian)井(jing)噴之勢，目前已25只(zhi)投(tou)(tou)資新三(san)板(ban)的(de)私(si)募產(chan)(chan)(chan)品(pin)在(zai)(zai)基金業(ye)協會備案(an)；3只(zhi)證券公(gong)司(si)(si)新三(san)板(ban)私(si)募產(chan)(chan)(chan)品(pin)登記(ji)在(zai)(zai)冊(ce)；基金專戶(hu)和基金子公(gong)司(si)(si)成(cheng)(cheng)立(li)產(chan)(chan)(chan)品(pin)規模和數(shu)量也不(bu)容小覷(qu)，寶盈、九泰(tai)、招商、博時、南方(fang)、廣發、華夏、財通等(deng)基金已經成(cheng)(cheng)立(li)或正(zheng)在(zai)(zai)成(cheng)(cheng)立(li)相(xiang)關產(chan)(chan)(chan)品(pin)；信托公(gong)司(si)(si)中，中信、中融(rong)、中建(jian)投(tou)(tou)、中誠(cheng)信托皆(jie)已進入(ru)，可(ke)見新三(san)板(ban)作為資本市場(chang)重要風口。隨(sui)著(zhu)2015年(nian)更多利(li)好政(zheng)策(ce)持續落地，新三(san)板(ban)的(de)業(ye)務(wu)機會將成(cheng)(cheng)為資產(chan)(chan)(chan)管(guan)理行(xing)業(ye)的(de)一個(ge)重要戰場(chang)。據我們判斷(duan)，2015年(nian)新三(san)板(ban)市場(chang)將出(chu)現(xian)以下變(bian)化：

　　第(di)一、競(jing)價(jia)機制有(you)望(wang)引入，投資(zi)門(men)(men)檻(jian)或將(jiang)降(jiang)低，市(shi)(shi)場流動性得到大幅提升。分(fen)層是競(jing)價(jia)、轉(zhuan)板(ban)和退市(shi)(shi)的基礎。新三(san)板(ban)實現分(fen)層之(zhi)后(hou)，將(jiang)會借(jie)鑒美國OTC市(shi)(shi)場的經驗，對信息充分(fen)披露(lu)的公司采用競(jing)價(jia)的方式，較之(zhi)前(qian)協議和做(zuo)市(shi)(shi)交(jiao)易的流動性將(jiang)顯著增強。此(ci)外，分(fen)層之(zhi)后(hou)有(you)望(wang)執行差別化投資(zi)者適(shi)當性管理(li)，個人投資(zi)者500萬的門(men)(men)檻(jian)有(you)望(wang)降(jiang)低，引更多資(zi)金進入市(shi)(shi)場，提升整體流動性。

　　第二(er)、轉板(ban)(ban)機(ji)制或將(jiang)(jiang)推出(chu)，估值(zhi)水(shui)平(ping)得到(dao)提升(sheng)，退(tui)出(chu)渠道(dao)更加便利(li)。證監會(hui)(hui)主席肖鋼今(jin)年兩會(hui)(hui)表(biao)示，制定新三(san)板(ban)(ban)轉板(ban)(ban)機(ji)制是今(jin)年工作(zuo)重點。目前新三(san)板(ban)(ban)掛牌企業整(zheng)體(ti)市(shi)盈(ying)率為35倍(bei)(bei)，市(shi)凈率為5.43倍(bei)(bei)，而創業板(ban)(ban)市(shi)盈(ying)率為72倍(bei)(bei)，市(shi)凈率達(da)7.24倍(bei)(bei)，轉板(ban)(ban)之(zhi)后(hou)估值(zhi)水(shui)平(ping)將(jiang)(jiang)得到(dao)大幅提升(sheng)。此外，創業板(ban)(ban)流動性目前明顯高于新三(san)板(ban)(ban)，轉板(ban)(ban)之(zhi)后(hou)也將(jiang)(jiang)使得其(qi)退(tui)出(chu)渠道(dao)更加便利(li)。

　　在新(xin)三板(ban)流(liu)動性提升、流(liu)入資(zi)金量(liang)增加、估(gu)值水平提升的(de)預期下，我們(men)認為信托將迎來(lai)如(ru)下業務機會：

　　第一(yi)、新(xin)三(san)板將(jiang)給PE/VC業務帶來(lai)發(fa)展機遇期(qi)，信托可加(jia)(jia)大對(dui)此領域(yu)的布(bu)局力度。在新(xin)三(san)板流動性向(xiang)好的背景下，之前參股公(gong)(gong)司的PE/VC機構(gou)的退(tui)出(chu)(chu)(chu)(chu)渠(qu)道將(jiang)會得(de)到拓寬，一(yi)方(fang)面，其(qi)可以(yi)通過協議轉讓、做市或(huo)即將(jiang)推出(chu)(chu)(chu)(chu)的競(jing)價(jia)交易進(jin)行退(tui)出(chu)(chu)(chu)(chu)；此外，上市公(gong)(gong)司目(mu)前也看(kan)到了新(xin)三(san)板這一(yi)片藍海，加(jia)(jia)大對(dui)其(qi)的并購力度，以(yi)求(qiu)在產業鏈的橫向(xiang)或(huo)縱向(xiang)進(jin)行延伸。從14年新(xin)三(san)板已公(gong)(gong)布(bu)方(fang)案(an)的7家(jia)公(gong)(gong)司來(lai)看(kan)，并購退(tui)出(chu)(chu)(chu)(chu)的平均收益在 500%以(yi)上，考(kao)慮(lv)到方(fang)案(an)公(gong)(gong)告后(hou)收購方(fang)股價(jia)提升(sheng)，退(tui)出(chu)(chu)(chu)(chu)平均收益可達(da)832%。

　　第二、新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板定(ding)增(zeng)收(shou)(shou)益(yi)較高(gao)，信托(tuo)可積極參與。目前共有612家企(qi)業進行了定(ding)增(zeng)，共募(mu)集資金(jin)約(yue)170億元，從最新(xin)(xin)(xin)收(shou)(shou)盤價(jia)來(lai)看(kan)，參與定(ding)增(zeng)平均(jun)收(shou)(shou)益(yi)率達到186%。此外，按照(zhao)最新(xin)(xin)(xin)收(shou)(shou)盤價(jia)計算，2014年(nian)共有24家企(qi)業收(shou)(shou)益(yi)率超過500%，2015年(nian)共有14家企(qi)業收(shou)(shou)益(yi)率超過500%。由于(yu)新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板定(ding)增(zeng)介于(yu)一(yi)級(ji)和二級(ji)市場之間的一(yi)種投(tou)資模式，券商、私募(mu)和信托(tuo)幾(ji)乎處在同一(yi)起跑線，目前非(fei)常(chang)適合信托(tuo)適時介入。

　　第三、新(xin)三板(ban)上(shang)有大量稀缺行業(ye)或新(xin)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)的公(gong)司(si)，信托(tuo)可二級市場直接買入(ru)。新(xin)三板(ban)有一(yi)些(xie)(xie)創業(ye)板(ban)、中小板(ban)和主板(ban)沒有的行業(ye)及新(xin)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)的掛(gua)牌公(gong)司(si)，如私募股(gu)權行業(ye)的九鼎投(tou)資(zi)(zi)和中科招商(shang)，智慧(hui)城市的安(an)泰股(gu)份、石墨烯行業(ye)的第六元素、以(yi)及家政行業(ye)木(mu)蘭(lan)花(hua)等(deng)，將(jiang)來隨著新(xin)三板(ban)相關制度逐漸完善，這些(xie)(xie)公(gong)司(si)將(jiang)會(hui)得到更(geng)多投(tou)資(zi)(zi)的青睞，估值將(jiang)會(hui)得到一(yi)定提升，此(ci)外，由于這些(xie)(xie)公(gong)司(si)大多屬于新(xin)興行業(ye)，未來業(ye)績具有很強的增長預期。由于信托(tuo)在主動管(guan)理(li)能力相對不足，初期可以(yi)引入(ru)投(tou)顧或成(cheng)立相應(ying)的新(xin)三板(ban)團隊(dui)。