永久免费AV网站SM调教_精品国产精品国产偷麻豆_无码中字出轨中文人妻中文中_每章都有肉并且非常黄的小说

<dd id='9K5Bj'></dd>

　　持(chi)續督導(dao)制度(du)并沒有(you)(you)把掛牌公(gong)司與(yu)(yu)券商捆綁緊，從長期而言，若不(bu)能有(you)(you)效甄別出高增長潛力的(de)標的(de)企業并輔導(dao)掛牌，不(bu)能有(you)(you)效為做市企業合理定價以維持(chi)必要的(de)流(liu)動性(xing)，大不(bu)利于券商的(de)推薦業務。對個人投資(zi)者，投資(zi)新三板尤其要做好風險與(yu)(yu)收益的(de)評估與(yu)(yu)平衡。

　　隨(sui)著券商、基(ji)金(jin)(jin)和個(ge)人投資(zi)者的涌入，新(xin)(xin)(xin)三板(ban)市場正在以超乎想象(xiang)的速度向前發展。券商不僅局(ju)限(xian)于(yu)輔導企業(ye)掛牌，還通過經紀業(ye)務(wu)、做市交易(yi)和參與(yu)定(ding)增(zeng)等(deng)方(fang)式，開拓新(xin)(xin)(xin)三板(ban)這個(ge)新(xin)(xin)(xin)盈(ying)利增(zeng)長點。基(ji)金(jin)(jin)公司審時度勢(shi)，著力布局(ju)，下(xia)大(da)力氣(qi)開發設計針對(dui)于(yu)新(xin)(xin)(xin)三板(ban)的基(ji)金(jin)(jin)，甚至出現新(xin)(xin)(xin)三板(ban)基(ji)金(jin)(jin)被“秒殺”現象(xiang)。由于(yu)對(dui)個(ge)人投資(zi)者門(men)檻比(bi)較高(gao)，導致個(ge)人投資(zi)新(xin)(xin)(xin)三板(ban)資(zi)源(yuan)的稀缺(que)，賺錢效應隨(sui)之增(zeng)大(da)。

　　截至3月(yue)27日，新(xin)三板掛(gua)牌(pai)企業(ye)達(da)到(dao)了2140家(jia)，成交金額達(da)17億元。作為多層次資(zi)本市場建設(she)的(de)(de)重要(yao)組成部分，給創新(xin)創業(ye)成長型中小微企業(ye)提供了全國性的(de)(de)股份(fen)轉讓與籌資(zi)平臺，它的(de)(de)健(jian)全、完善(shan)與發展至關重要(yao)，我們在看到(dao)其火爆(bao)行情的(de)(de)同時(shi)，不(bu)能(neng)不(bu)時(shi)刻警(jing)惕各種(zhong)可能(neng)的(de)(de)風險。

　　按現(xian)行(xing)規定，主辦券(quan)商(shang)推薦(jian)股(gu)份(fen)公(gong)(gong)(gong)司(si)股(gu)票進入(ru)新(xin)三板(ban)掛牌(pai)(pai)(pai)(pai)，應與(yu)(yu)申請(qing)掛牌(pai)(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)簽(qian)訂推薦(jian)掛牌(pai)(pai)(pai)(pai)并持續(xu)(xu)督(du)導(dao)協議(yi)；并且還規定了(le)持續(xu)(xu)督(du)導(dao)的(de)(de)內(nei)容，包(bao)括信(xin)息(xi)(xi)披露、規范運作(zuo)、信(xin)守(shou)承諾與(yu)(yu)公(gong)(gong)(gong)司(si)治理機制(zhi)等。這一(yi)制(zhi)度(du)設(she)計將券(quan)商(shang)與(yu)(yu)新(xin)三板(ban)公(gong)(gong)(gong)司(si)捆綁(bang)在一(yi)起，試圖充(chong)(chong)分發(fa)揮中介機構的(de)(de)作(zuo)用，保(bao)證券(quan)商(shang)誠實守(shou)信(xin)、勤勉盡責(ze)。但(dan)持續(xu)(xu)督(du)導(dao)制(zhi)度(du)在現(xian)實中執(zhi)行(xing)得并不理想，多(duo)流于(yu)形式。筆(bi)者認為，如果這種局面(mian)不盡早(zao)扭轉(zhuan)，隱藏在其內(nei)部的(de)(de)風險就會暴(bao)露出來。例如，信(xin)息(xi)(xi)披露是券(quan)商(shang)對(dui)掛牌(pai)(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)持續(xu)(xu)督(du)導(dao)的(de)(de)內(nei)容之一(yi)，券(quan)商(shang)應持續(xu)(xu)督(du)導(dao)掛牌(pai)(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)建(jian)立健全信(xin)息(xi)(xi)披露事務管理制(zhi)度(du)，事前審查與(yu)(yu)事后核對(dui)信(xin)息(xi)(xi)披露文(wen)件(jian)，對(dui)發(fa)現(xian)有虛假記載、誤(wu)導(dao)性陳述或重(zhong)大遺漏的(de)(de)，要(yao)求掛牌(pai)(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)更正、補充(chong)(chong)或向(xiang)全國(guo)股(gu)轉(zhuan)系(xi)(xi)統公(gong)(gong)(gong)司(si)報告(gao)(gao)。一(yi)旦券(quan)商(shang)疏于(yu)督(du)導(dao)，未能(neng)(neng)及時發(fa)現(xian)掛牌(pai)(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)財務舞弊，未能(neng)(neng)及時督(du)促掛牌(pai)(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)披露重(zhong)大信(xin)息(xi)(xi)，未能(neng)(neng)及時向(xiang)全國(guo)股(gu)轉(zhuan)系(xi)(xi)統報告(gao)(gao)并發(fa)布風險揭示公(gong)(gong)(gong)告(gao)(gao)，既會給投(tou)資者造成(cheng)損失，也會令券(quan)商(shang)聲譽受損。

　　當前，對持續督(du)(du)導(dao)(dao)實行的(de)是由全國股轉系統對主辦券商(shang)(shang)(shang)(shang)的(de)自律(lv)管理(li)，措施(shi)包括約(yue)見談話、責令接(jie)受(shou)培訓、出具警(jing)示函、責令改正(zheng)、暫不(bu)受(shou)理(li)文件(jian)、通報批(pi)評、公(gong)開譴責等(deng)，最嚴厲的(de)措施(shi)是限制(zhi)、暫停直至(zhi)終止主辦券商(shang)(shang)(shang)(shang)從事(shi)推薦業(ye)務，并(bing)沒(mei)有罰款等(deng)金(jin)錢上(shang)的(de)處罰措施(shi)。實際上(shang)，持續督(du)(du)導(dao)(dao)制(zhi)度并(bing)沒(mei)有把掛牌公(gong)司與券商(shang)(shang)(shang)(shang)捆綁緊，持續督(du)(du)導(dao)(dao)工作做(zuo)不(bu)到位，從短期(qi)看(kan)，對券商(shang)(shang)(shang)(shang)影響不(bu)大，并(bing)不(bu)會產生直接(jie)金(jin)錢損(sun)失(shi)；但從長期(qi)而言，若不(bu)能(neng)有效(xiao)甄別出高增長潛(qian)力的(de)標的(de)企(qi)業(ye)并(bing)輔導(dao)(dao)掛牌，不(bu)能(neng)有效(xiao)為做(zuo)市企(qi)業(ye)合理(li)定價以維持必要(yao)的(de)流(liu)動性，大不(bu)利于券商(shang)(shang)(shang)(shang)的(de)推薦業(ye)務。如果不(bu)能(neng)正(zheng)確對待持續督(du)(du)導(dao)(dao)，意(yi)識不(bu)到持續督(du)(du)導(dao)(dao)背后的(de)這些風險(xian)，券商(shang)(shang)(shang)(shang)在新三板這條道路(lu)上(shang)就走不(bu)遠。

　　除了(le)推(tui)薦業務、經紀業務與(yu)(yu)(yu)做(zuo)市業務，券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)還可以通過(guo)認購(gou)掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)進入(ru)(ru)(ru)新(xin)三(san)板(ban)。根據全國股(gu)(gu)轉(zhuan)系統公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)研究(jiu)，主辦(ban)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)除取得做(zuo)市庫存股(gu)(gu)外(wai)，還可通過(guo)旗(qi)下直投(tou)(tou)子(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)、資管計(ji)劃等(deng)(deng)參(can)與(yu)(yu)(yu)認購(gou)掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)股(gu)(gu)票(piao)。比如，申萬(wan)宏源(000166,股(gu)(gu)吧)、國泰君安等(deng)(deng)主辦(ban)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)的(de)(de)(de)直投(tou)(tou)子(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)積(ji)極參(can)與(yu)(yu)(yu)所推(tui)薦掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)發行認購(gou)。國元直投(tou)(tou)和海通開(kai)元兩家券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)直投(tou)(tou)子(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)認購(gou)了(le)掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)佳先股(gu)(gu)份。中信建(jian)投(tou)(tou)和齊魯證(zheng)券(quan)(quan)入(ru)(ru)(ru)股(gu)(gu)掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)新(xin)眼光。太(tai)平洋證(zheng)券(quan)(quan)旗(qi)下的(de)(de)(de)資產管理計(ji)劃(豐盈11號定向資產管理計(ji)劃)入(ru)(ru)(ru)股(gu)(gu)掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)金達萊(lai)。通過(guo)推(tui)薦、做(zuo)市與(yu)(yu)(yu)入(ru)(ru)(ru)股(gu)(gu)這(zhe)一(yi)系列(lie)的(de)(de)(de)操(cao)作，券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)將自己與(yu)(yu)(yu)掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)緊(jin)緊(jin)捆(kun)綁在一(yi)起，形成(cheng)利益共(gong)同體，這(zhe)也給(gei)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)帶來了(le)巨大風險(xian)。一(yi)旦券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)擇企失(shi)敗，未能(neng)在新(xin)三(san)板(ban)掛(gua)牌(pai)(pai)，不(bu)但前期成(cheng)本無法收(shou)回(hui)，而且不(bu)利于塑(su)造(zao)良好(hao)的(de)(de)(de)新(xin)三(san)板(ban)業務品(pin)牌(pai)(pai)。由于新(xin)三(san)板(ban)沒有漲(zhang)跌(die)幅限制，一(yi)旦估(gu)值(zhi)(zhi)失(shi)敗，入(ru)(ru)(ru)股(gu)(gu)的(de)(de)(de)掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)市價(jia)可能(neng)一(yi)瀉千里，給(gei)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)帶來投(tou)(tou)資難(nan)以估(gu)量的(de)(de)(de)損失(shi)。因此，筆者建(jian)議券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)針對協(xie)議轉(zhuan)讓、做(zuo)市交(jiao)(jiao)易與(yu)(yu)(yu)競價(jia)交(jiao)(jiao)易等(deng)(deng)交(jiao)(jiao)易方式(shi)的(de)(de)(de)區別(bie)，分別(bie)采用不(bu)同的(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)(zhi)技(ji)術，并建(jian)立不(bu)同的(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)(zhi)模(mo)型，嚴格估(gu)值(zhi)(zhi)程(cheng)序，提高對掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)估(gu)值(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)精準性。

　　去年(nian)12月，證(zheng)(zheng)監(jian)會發(fa)布了《關于證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)經營機(ji)(ji)構(gou)(gou)參與(yu)全(quan)國(guo)股(gu)轉(zhuan)系(xi)統相關業(ye)(ye)務(wu)(wu)有關問(wen)題(ti)的通(tong)知》，支持(chi)基(ji)金(jin)管理(li)公(gong)(gong)司(si)子(zi)公(gong)(gong)司(si)、期(qi)貨(huo)公(gong)(gong)司(si)子(zi)公(gong)(gong)司(si)、證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)投資咨(zi)詢(xun)機(ji)(ji)構(gou)(gou)等在(zai)(zai)全(quan)國(guo)股(gu)轉(zhuan)系(xi)統開(kai)(kai)展(zhan)(zhan)推薦業(ye)(ye)務(wu)(wu)；支持(chi)基(ji)金(jin)管理(li)公(gong)(gong)司(si)子(zi)公(gong)(gong)司(si)、期(qi)貨(huo)公(gong)(gong)司(si)子(zi)公(gong)(gong)司(si)、證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)投資咨(zi)詢(xun)機(ji)(ji)構(gou)(gou)、私募基(ji)金(jin)管理(li)機(ji)(ji)構(gou)(gou)等在(zai)(zai)全(quan)國(guo)股(gu)轉(zhuan)系(xi)統開(kai)(kai)展(zhan)(zhan)做(zuo)(zuo)市業(ye)(ye)務(wu)(wu)。雖然通(tong)知規定了多(duo)種金(jin)融機(ji)(ji)構(gou)(gou)均可(ke)開(kai)(kai)展(zhan)(zhan)新三板推薦業(ye)(ye)務(wu)(wu)與(yu)做(zuo)(zuo)市業(ye)(ye)務(wu)(wu)，但目前證(zheng)(zheng)監(jian)會只(zhi)審批(pi)同意券(quan)(quan)商作為(wei)唯一的推薦與(yu)做(zuo)(zuo)市業(ye)(ye)務(wu)(wu)的機(ji)(ji)構(gou)(gou)。隨著新三板業(ye)(ye)務(wu)(wu)的飛速發(fa)展(zhan)(zhan)，很多(duo)金(jin)融機(ji)(ji)構(gou)(gou)很快將成為(wei)推薦機(ji)(ji)構(gou)(gou)和做(zuo)(zuo)市商，與(yu)券(quan)(quan)商競爭的風險必然加大，這要引起券(quan)(quan)商的高度重視(shi)，趕在(zai)(zai)政策(ce)放(fang)開(kai)(kai)之前夯(hang)實基(ji)礎，練好(hao)內功。

　　按目前(qian)的(de)(de)規(gui)則(ze)，個人(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)可(ke)通過三(san)種方(fang)式直接投(tou)資(zi)(zi)(zi)新(xin)三(san)板：掛(gua)牌(pai)(pai)后(hou)做市(shi)交易(yi)前(qian)，通過協議轉讓方(fang)式購買(mai)掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)司(si)股(gu)(gu)票；當掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)司(si)轉為(wei)做市(shi)交易(yi)后(hou)，從做市(shi)商發出的(de)(de)連續(xu)報(bao)價中購買(mai)股(gu)(gu)票；通過定(ding)增方(fang)式入股(gu)(gu)。這三(san)種投(tou)資(zi)(zi)(zi)方(fang)式都很好，但個人(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)開戶的(de)(de)高門檻大(da)大(da)限(xian)制(zhi)了其(qi)(qi)應用，更多個人(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)借(jie)道投(tou)資(zi)(zi)(zi)產品(pin)(pin)間接參(can)與新(xin)三(san)板，尤(you)其(qi)(qi)偏愛私募(mu)股(gu)(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)。筆者(zhe)翻閱了幾本基(ji)金(jin)合(he)同(tong)后(hou)，發現了一(yi)些(xie)潛在的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)，需要保持警(jing)覺：（1）設計合(he)同(tong)條(tiao)款時(shi)(shi)，僅規(gui)定(ding)計提業(ye)績報(bao)酬(chou)，而沒有(you)明確的(de)(de)止損機制(zhi)，一(yi)旦投(tou)資(zi)(zi)(zi)失敗(bai)，將由投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)買(mai)單；（2）基(ji)金(jin)產品(pin)(pin)有(you)鎖定(ding)期，這意味著(zhu)產品(pin)(pin)缺乏流動(dong)性(xing)，投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)并不能根據市(shi)場狀(zhuang)況及時(shi)(shi)套現；（3）私募(mu)股(gu)(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)管理(li)不透明，信息(xi)不對稱，代理(li)成本很大(da)；（4）私募(mu)股(gu)(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)行業(ye)競(jing)爭日趨激烈，這些(xie)年處于整合(he)階段，業(ye)內所有(you)公(gong)司(si)的(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)將會下(xia)降(jiang)。因此，投(tou)資(zi)(zi)(zi)新(xin)三(san)板尤(you)其(qi)(qi)要做好風(feng)(feng)險(xian)與收(shou)(shou)益(yi)的(de)(de)評(ping)估與平衡(heng)，既不能因為(wei)高風(feng)(feng)險(xian)而敬而遠之，也不能為(wei)高收(shou)(shou)益(yi)而孤注一(yi)擲，而應盡(jin)力找到風(feng)(feng)險(xian)與收(shou)(shou)益(yi)的(de)(de)均衡(heng)點(dian)。