永久免费AV网站SM调教_精品国产精品国产偷麻豆_无码中字出轨中文人妻中文中_每章都有肉并且非常黄的小说

<i id='z3n5i'></i>

　　持續督導制度并沒有把掛牌(pai)公司與券商捆綁緊，從長期而言，若不能有效(xiao)甄別出高增(zeng)長潛力的標(biao)的企業(ye)(ye)并輔導掛牌(pai)，不能有效(xiao)為做(zuo)市企業(ye)(ye)合理定價以維持必要(yao)的流動性，大不利于(yu)券商的推薦(jian)業(ye)(ye)務(wu)。對個人(ren)投(tou)資者，投(tou)資新三板尤(you)其要(yao)做(zuo)好風險與收益的評(ping)估與平(ping)衡。

　　隨著(zhu)券商、基(ji)(ji)金和個(ge)人投(tou)資者的(de)(de)涌(yong)入，新三(san)(san)板市場正在以超乎想象的(de)(de)速(su)度向前發展。券商不僅局限(xian)于(yu)輔導(dao)企業掛(gua)牌，還通過經(jing)紀業務(wu)、做(zuo)市交易和參與定(ding)增(zeng)等方式，開(kai)拓新三(san)(san)板這個(ge)新盈利增(zeng)長點。基(ji)(ji)金公司(si)審時度勢，著(zhu)力布局，下大力氣開(kai)發設(she)計針對(dui)于(yu)新三(san)(san)板的(de)(de)基(ji)(ji)金，甚至(zhi)出現新三(san)(san)板基(ji)(ji)金被“秒殺”現象。由于(yu)對(dui)個(ge)人投(tou)資者門檻比較高，導(dao)致個(ge)人投(tou)資新三(san)(san)板資源的(de)(de)稀缺，賺錢效應隨之增(zeng)大。

　　截至3月27日，新(xin)三(san)板(ban)掛牌企業達(da)到了2140家，成(cheng)(cheng)交(jiao)金額達(da)17億元。作為多層次資(zi)本市場建設(she)的重要(yao)組(zu)成(cheng)(cheng)部分，給(gei)創新(xin)創業成(cheng)(cheng)長型中小(xiao)微(wei)企業提供了全國性的股(gu)份轉(zhuan)讓與籌資(zi)平(ping)臺，它(ta)的健(jian)全、完善與發展(zhan)至關(guan)重要(yao)，我們在看到其(qi)火爆行情的同時(shi)，不能不時(shi)刻警惕各(ge)種可能的風險。

　　按現行規(gui)定，主辦(ban)券(quan)商(shang)(shang)(shang)推薦(jian)(jian)股份公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)股票(piao)進入新(xin)三板(ban)掛牌(pai)(pai)(pai)，應與(yu)(yu)申請掛牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)簽訂(ding)推薦(jian)(jian)掛牌(pai)(pai)(pai)并(bing)持續(xu)督(du)(du)導協議(yi)；并(bing)且還(huan)規(gui)定了持續(xu)督(du)(du)導的(de)(de)內容(rong)，包括(kuo)信(xin)息披露(lu)(lu)、規(gui)范運作、信(xin)守承(cheng)諾(nuo)與(yu)(yu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)治理(li)機(ji)制(zhi)等。這(zhe)(zhe)一(yi)制(zhi)度設(she)計將券(quan)商(shang)(shang)(shang)與(yu)(yu)新(xin)三板(ban)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)捆綁(bang)在(zai)一(yi)起，試圖充分發(fa)(fa)揮中(zhong)介機(ji)構的(de)(de)作用，保證(zheng)券(quan)商(shang)(shang)(shang)誠實守信(xin)、勤勉盡(jin)責。但持續(xu)督(du)(du)導制(zhi)度在(zai)現實中(zhong)執行得并(bing)不(bu)理(li)想，多(duo)流(liu)于形式。筆者(zhe)認為，如(ru)果(guo)這(zhe)(zhe)種(zhong)局(ju)面不(bu)盡(jin)早(zao)扭轉，隱(yin)藏在(zai)其內部(bu)的(de)(de)風(feng)險就會暴露(lu)(lu)出來(lai)。例如(ru)，信(xin)息披露(lu)(lu)是券(quan)商(shang)(shang)(shang)對掛牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)持續(xu)督(du)(du)導的(de)(de)內容(rong)之一(yi)，券(quan)商(shang)(shang)(shang)應持續(xu)督(du)(du)導掛牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)建(jian)立健全信(xin)息披露(lu)(lu)事務管理(li)制(zhi)度，事前審查(cha)與(yu)(yu)事后核對信(xin)息披露(lu)(lu)文件，對發(fa)(fa)現有虛假(jia)記載、誤導性陳述或(huo)重大遺(yi)漏(lou)的(de)(de)，要求掛牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)更正、補充或(huo)向全國(guo)股轉系統公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)報(bao)告。一(yi)旦(dan)券(quan)商(shang)(shang)(shang)疏于督(du)(du)導，未(wei)能(neng)及(ji)時發(fa)(fa)現掛牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)財(cai)務舞(wu)弊，未(wei)能(neng)及(ji)時督(du)(du)促掛牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)披露(lu)(lu)重大信(xin)息，未(wei)能(neng)及(ji)時向全國(guo)股轉系統報(bao)告并(bing)發(fa)(fa)布(bu)風(feng)險揭示公(gong)(gong)(gong)告，既會給投資者(zhe)造成損失，也會令券(quan)商(shang)(shang)(shang)聲(sheng)譽受損。

　　當前，對持(chi)續(xu)督導(dao)實行的(de)是由全(quan)國(guo)股轉(zhuan)系統對主(zhu)辦券商(shang)(shang)的(de)自律管理，措施包括(kuo)約見(jian)談(tan)話、責(ze)(ze)令(ling)接受培訓、出具警(jing)示函、責(ze)(ze)令(ling)改正、暫不(bu)(bu)(bu)受理文(wen)件、通報批評、公(gong)開譴責(ze)(ze)等，最嚴(yan)厲的(de)措施是限制(zhi)、暫停直至終(zhong)止主(zhu)辦券商(shang)(shang)從(cong)(cong)事(shi)推薦業(ye)(ye)務(wu)，并沒(mei)有(you)罰(fa)(fa)款等金錢上(shang)的(de)處罰(fa)(fa)措施。實際上(shang)，持(chi)續(xu)督導(dao)制(zhi)度(du)并沒(mei)有(you)把掛(gua)牌(pai)公(gong)司與券商(shang)(shang)捆綁緊，持(chi)續(xu)督導(dao)工作做不(bu)(bu)(bu)到位，從(cong)(cong)短期看，對券商(shang)(shang)影響不(bu)(bu)(bu)大(da)，并不(bu)(bu)(bu)會產生直接金錢損失；但從(cong)(cong)長期而言，若(ruo)不(bu)(bu)(bu)能(neng)有(you)效甄(zhen)別出高增長潛(qian)力的(de)標的(de)企業(ye)(ye)并輔導(dao)掛(gua)牌(pai)，不(bu)(bu)(bu)能(neng)有(you)效為做市企業(ye)(ye)合理定價以維持(chi)必要(yao)的(de)流(liu)動(dong)性，大(da)不(bu)(bu)(bu)利于券商(shang)(shang)的(de)推薦業(ye)(ye)務(wu)。如(ru)果不(bu)(bu)(bu)能(neng)正確對待持(chi)續(xu)督導(dao)，意(yi)識不(bu)(bu)(bu)到持(chi)續(xu)督導(dao)背后的(de)這些風(feng)險，券商(shang)(shang)在新三板這條道路上(shang)就走(zou)不(bu)(bu)(bu)遠。

　　除(chu)了(le)推(tui)(tui)薦(jian)業務、經紀業務與做(zuo)市(shi)業務，券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)還可(ke)以通(tong)(tong)過(guo)(guo)認(ren)購(gou)掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)票進(jin)入(ru)新(xin)三(san)(san)板(ban)。根據全國(guo)(guo)股(gu)(gu)轉系統公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)研究，主(zhu)辦券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)除(chu)取得(de)做(zuo)市(shi)庫存股(gu)(gu)外，還可(ke)通(tong)(tong)過(guo)(guo)旗下直投(tou)(tou)(tou)子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)、資(zi)管計劃等(deng)參與認(ren)購(gou)掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)股(gu)(gu)票。比如(ru)，申萬宏源(000166,股(gu)(gu)吧)、國(guo)(guo)泰(tai)君安(an)等(deng)主(zhu)辦券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)的(de)(de)(de)直投(tou)(tou)(tou)子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)積(ji)極參與所推(tui)(tui)薦(jian)掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)發行認(ren)購(gou)。國(guo)(guo)元直投(tou)(tou)(tou)和(he)海通(tong)(tong)開元兩家券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)直投(tou)(tou)(tou)子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)認(ren)購(gou)了(le)掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)佳先股(gu)(gu)份。中信(xin)建投(tou)(tou)(tou)和(he)齊魯證券(quan)入(ru)股(gu)(gu)掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)新(xin)眼光。太平洋證券(quan)旗下的(de)(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)管理(li)計劃(豐盈(ying)11號定向(xiang)資(zi)產(chan)(chan)管理(li)計劃)入(ru)股(gu)(gu)掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)金達萊。通(tong)(tong)過(guo)(guo)推(tui)(tui)薦(jian)、做(zuo)市(shi)與入(ru)股(gu)(gu)這一系列(lie)的(de)(de)(de)操(cao)作，券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)將自己(ji)與掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)緊緊捆綁在一起，形成(cheng)利(li)益共(gong)同體，這也給(gei)券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)帶(dai)來了(le)巨大風險。一旦券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)擇(ze)企(qi)失(shi)敗(bai)，未能(neng)在新(xin)三(san)(san)板(ban)掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)(pai)，不但前期(qi)成(cheng)本無法收回，而且不利(li)于塑(su)造良好(hao)的(de)(de)(de)新(xin)三(san)(san)板(ban)業務品牌(pai)(pai)(pai)。由于新(xin)三(san)(san)板(ban)沒有漲跌幅(fu)限制(zhi)，一旦估(gu)(gu)值(zhi)失(shi)敗(bai)，入(ru)股(gu)(gu)的(de)(de)(de)掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)市(shi)價可(ke)能(neng)一瀉千里，給(gei)券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)帶(dai)來投(tou)(tou)(tou)資(zi)難以估(gu)(gu)量(liang)的(de)(de)(de)損失(shi)。因此，筆者建議(yi)券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)針(zhen)對協議(yi)轉讓、做(zuo)市(shi)交易與競(jing)價交易等(deng)交易方式的(de)(de)(de)區別，分(fen)別采用(yong)不同的(de)(de)(de)估(gu)(gu)值(zhi)技術(shu)，并建立不同的(de)(de)(de)估(gu)(gu)值(zhi)模型，嚴格估(gu)(gu)值(zhi)程(cheng)序，提高對掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)(pai)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)估(gu)(gu)值(zhi)的(de)(de)(de)精準(zhun)性。

　　去年12月，證(zheng)(zheng)監會發布(bu)了(le)《關(guan)于(yu)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)經營機(ji)構(gou)參與(yu)全(quan)國股(gu)轉系統相關(guan)業(ye)務(wu)有關(guan)問題的(de)通知》，支(zhi)持基金(jin)管(guan)(guan)理(li)公司(si)(si)子(zi)(zi)公司(si)(si)、期貨(huo)公司(si)(si)子(zi)(zi)公司(si)(si)、證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)投資咨詢(xun)機(ji)構(gou)等在全(quan)國股(gu)轉系統開(kai)(kai)展(zhan)推薦業(ye)務(wu)；支(zhi)持基金(jin)管(guan)(guan)理(li)公司(si)(si)子(zi)(zi)公司(si)(si)、期貨(huo)公司(si)(si)子(zi)(zi)公司(si)(si)、證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)投資咨詢(xun)機(ji)構(gou)、私募基金(jin)管(guan)(guan)理(li)機(ji)構(gou)等在全(quan)國股(gu)轉系統開(kai)(kai)展(zhan)做(zuo)市業(ye)務(wu)。雖然通知規定了(le)多種金(jin)融機(ji)構(gou)均可開(kai)(kai)展(zhan)新三板推薦業(ye)務(wu)與(yu)做(zuo)市業(ye)務(wu)，但目前證(zheng)(zheng)監會只審(shen)批同(tong)意券(quan)(quan)商(shang)作為唯一的(de)推薦與(yu)做(zuo)市業(ye)務(wu)的(de)機(ji)構(gou)。隨著新三板業(ye)務(wu)的(de)飛速發展(zhan)，很多金(jin)融機(ji)構(gou)很快將成(cheng)為推薦機(ji)構(gou)和做(zuo)市商(shang)，與(yu)券(quan)(quan)商(shang)競爭的(de)風險必(bi)然加大(da)，這要(yao)引起券(quan)(quan)商(shang)的(de)高(gao)度重視(shi)，趕在政策放開(kai)(kai)之(zhi)前夯實基礎，練好內功。

　　按目前的規(gui)則，個(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)可通過三(san)種方式直(zhi)接(jie)(jie)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)新三(san)板(ban)：掛(gua)(gua)牌(pai)后(hou)做市(shi)(shi)交易(yi)前，通過協議轉讓方式購買掛(gua)(gua)牌(pai)公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)票(piao)；當掛(gua)(gua)牌(pai)公(gong)司(si)轉為(wei)做市(shi)(shi)交易(yi)后(hou)，從做市(shi)(shi)商發出的連續報價中購買股(gu)(gu)(gu)票(piao)；通過定(ding)增方式入股(gu)(gu)(gu)。這三(san)種投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)方式都很(hen)好，但個(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)開戶的高(gao)(gao)門檻大大限制了(le)(le)(le)其應用，更多個(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)借(jie)道投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)品間接(jie)(jie)參與(yu)新三(san)板(ban)，尤其偏愛私募股(gu)(gu)(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)基金(jin)。筆者(zhe)翻閱了(le)(le)(le)幾本基金(jin)合同后(hou)，發現了(le)(le)(le)一(yi)些潛(qian)在的風險(xian)，需要(yao)保持警覺：（1）設計合同條款(kuan)時(shi)，僅規(gui)定(ding)計提業(ye)(ye)績報酬(chou)，而(er)(er)(er)沒有(you)(you)明確(que)的止損機制，一(yi)旦投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)失敗(bai)，將由(you)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)買單；（2）基金(jin)產(chan)(chan)品有(you)(you)鎖定(ding)期，這意味著產(chan)(chan)品缺乏流動性，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)并不(bu)能(neng)根(gen)據市(shi)(shi)場狀況及時(shi)套現；（3）私募股(gu)(gu)(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)基金(jin)管理(li)(li)不(bu)透明，信息不(bu)對稱，代理(li)(li)成本很(hen)大；（4）私募股(gu)(gu)(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行業(ye)(ye)競爭日趨激(ji)烈，這些年處于整合階段，業(ye)(ye)內所有(you)(you)公(gong)司(si)的收(shou)益將會(hui)下(xia)降。因此，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)新三(san)板(ban)尤其要(yao)做好風險(xian)與(yu)收(shou)益的評估與(yu)平(ping)衡，既不(bu)能(neng)因為(wei)高(gao)(gao)風險(xian)而(er)(er)(er)敬(jing)而(er)(er)(er)遠之(zhi)，也不(bu)能(neng)為(wei)高(gao)(gao)收(shou)益而(er)(er)(er)孤注一(yi)擲，而(er)(er)(er)應盡力(li)找到風險(xian)與(yu)收(shou)益的均(jun)衡點。

<i id='6XDOh'></i>