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　　新三(san)板成交冷清、流動性(xing)匱乏的背景(jing)下(xia)，今(jin)年很(hen)多基金產品將(jiang)密(mi)集到期，投資機(ji)構(gou)退(tui)出承受(shou)很(hen)大壓力，不少(shao)機(ji)構(gou)寄望于A股上市(shi)公司通過并購(gou)的方(fang)式接盤(pan)。

　　2017年上半年，或將迎來基金產品退出高峰。據悉，如今新三板掛牌企業已經突破萬家，與此同時，前期
　　新三板成交冷(leng)清、流(liu)動性匱乏的(de)背景(jing)下(xia)，今年(nian)很(hen)多基金產品將(jiang)密集到期，投資機構退出承受很(hen)大壓力，不少機構寄(ji)望于A股上市公司(si)通過并(bing)購的(de)方式接(jie)盤。

　　2017年(nian)上半年(nian)，或將迎來基(ji)金產品退出高峰(feng)。據悉，如今(jin)新三(san)板(ban)(ban)(ban)掛牌企業已(yi)經突破萬家，與此同時，前(qian)期(qi)大量通過定增為主的方式進入新三(san)板(ban)(ban)(ban)市場的投(tou)資(zi)產品將在(zai)今(jin)年(nian)開始密集(ji)到期(qi)。而基(ji)金業協會數據顯示，2016年(nian)以來，截至(zhi)12月5日，共有(you)38個新三(san)板(ban)(ban)(ban)私募(mu)基(ji)金提前(qian)清(qing)盤，僅有(you)一只(zhi)新三(san)板(ban)(ban)(ban)私募(mu)產品是正常清(qing)盤。

　　廣證恒生的(de)(de)研報顯示，新三(san)(san)板(ban)(ban)產品(pin)(pin)到(dao)期(qi)(qi)(qi)退出壓力一直是投(tou)資人關注的(de)(de)重點。投(tou)資標的(de)(de)涉及(ji)新三(san)(san)板(ban)(ban)掛牌公(gong)司的(de)(de)產品(pin)(pin)共(gong)7500個，其(qi)中私募產品(pin)(pin)有(you)6616個，占比88.21%。(根據公(gong)開資料(liao)，大部(bu)分產品(pin)(pin)并未(wei)透露到(dao)期(qi)(qi)(qi)日(ri)期(qi)(qi)(qi)，有(you)到(dao)期(qi)(qi)(qi)日(ri)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)產品(pin)(pin)共(gong)有(you)520只(zhi)(zhi)，占7500只(zhi)(zhi)產品(pin)(pin)的(de)(de)6.93%。520只(zhi)(zhi)產品(pin)(pin)中，有(you)披露募集(ji)資金(jin)具體數額(e)的(de)(de)有(you)446只(zhi)(zhi)，到(dao)期(qi)(qi)(qi)金(jin)額(e)總值為455.79億元。

　　據悉，目(mu)前(qian)市場流(liu)動性僅集中于少量新三板企業，對多(duo)數投資者而言，需(xu)要尋求多(duo)種(zhong)退出可能，其中，上市公(gong)司并購(gou)掛(gua)牌(pai)標(biao)的(de)公(gong)司成為投資機構重要的(de)退出渠道，而且機構參與定增(zeng)后并購(gou)退出收(shou)益豐厚(hou)。

　　據中泰新三板團隊統計，迄(qi)今為止已(yi)完成的(de)(de)(de)(de)，且有機構投資者參與掛牌公司(si)(si)定(ding)增(zeng)后(hou)，公司(si)(si)通(tong)(tong)過被并(bing)購退(tui)出的(de)(de)(de)(de)案(an)(an)例(li)共有3起。所有案(an)(an)例(li)的(de)(de)(de)(de)并(bing)購估值均高于(yu)定(ding)增(zeng)估值，最高的(de)(de)(de)(de)估值溢(yi)價率達355.04%。隨(sui)著市場的(de)(de)(de)(de)發展，機構通(tong)(tong)過并(bing)購退(tui)出并(bing)獲得收益的(de)(de)(de)(de)案(an)(an)例(li)可以(yi)預見將會(hui)越來越多。

　　中(zhong)泰證券稱，上市公(gong)司(si)并購(gou)新三板標的有(you)三大偏好，其一(yi)是有(you)一(yi)定(ding)利潤規模，財務良好，有(you)利于顯著改善公(gong)司(si)業績(ji)。“被并購(gou)公(gong)司(si)在被并購(gou)前一(yi)年歸母凈利潤均值為4471.7萬元，明顯優于新三板公(gong)司(si)整體表(biao)現。”

　　其二是新(xin)興行(xing)業，成長空間廣闊，有利(li)(li)于公司多元化布局。信息技術(shu)、互聯網等新(xin)興行(xing)業公司有利(li)(li)于上市公司快(kuai)速(su)進入新(xin)興領域，在(zai)信息時(shi)代順利(li)(li)實現生產(chan)升級以及跨界轉型。

　　第三是與上市(shi)公司業(ye)(ye)務相關(guan)，在細分市(shi)場有強有力(li)的競爭力(li)，利于公司產業(ye)(ye)整合(he)。

　　同時，中(zhong)泰證券也提醒，由(you)于整(zheng)個新(xin)(xin)三(san)板市(shi)(shi)場(chang)尚(shang)待完善(shan)的(de)監(jian)管(guan)制(zhi)度(du)以及(ji)配套相關(guan)政策，機構(gou)通過并(bing)購(gou)退(tui)出(chu)(chu)存(cun)很大風(feng)險：首先，沒有(you)強(qiang)制(zhi)要約收購(gou)。作(zuo)為非上市(shi)(shi)公眾公司，新(xin)(xin)三(san)板企(qi)業(ye)收購(gou)不(bu)實(shi)(shi)施強(qiang)制(zhi)全面(mian)要約收購(gou)，中(zhong)小股(gu)(gu)東(dong)、投(tou)資(zi)機構(gou)的(de)知情權(quan)(quan)、選擇(ze)權(quan)(quan)及(ji)其他正常權(quan)(quan)益都可能受到(dao)損害，退(tui)出(chu)(chu)的(de)實(shi)(shi)際(ji)渠道也會因此(ci)受到(dao)極大的(de)限(xian)制(zhi)；其次，并(bing)購(gou)折價。被并(bing)購(gou)公司可能由(you)于行業(ye)低(di)(di)迷，自身發(fa)展(zhan)不(bu)及(ji)預期(qi)(qi)，大股(gu)(gu)東(dong)急于實(shi)(shi)現(xian)套現(xian)等面(mian)臨估(gu)值縮水，并(bing)購(gou)收益降(jiang)低(di)(di)甚(shen)至出(chu)(chu)現(xian)損失；第(di)三(san)是，換股(gu)(gu)鎖(suo)定，延(yan)長投(tou)資(zi)期(qi)(qi)限(xian)。由(you)于發(fa)行股(gu)(gu)份及(ji)現(xian)金支付并(bing)構(gou)成重大資(zi)產重組(zu)的(de)并(bing)購(gou)項目需(xu)經證監(jian)會批準(zhun)，交易完成后的(de)股(gu)(gu)票需(xu)在(zai)限(xian)售期(qi)(qi)過后才可售出(chu)(chu)，導致到(dao)期(qi)(qi)產品(pin)無法實(shi)(shi)現(xian)及(ji)時退(tui)出(chu)(chu)，不(bu)符合機構(gou)投(tou)資(zi)者的(de)需(xu)求(qiu)。