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　　新三(san)板成交冷(leng)清、流動性匱乏的背(bei)景下，今年(nian)很多基金產品將(jiang)密集到期，投資機構(gou)退出承受很大(da)壓力，不(bu)少機構(gou)寄望于A股(gu)上市公司通過并購的方(fang)式(shi)接盤。

　　2017年上半年，或將迎來基金產品退出高峰。據悉，如今新三板掛牌企業已經突破萬家，與此同時，前期
　　新三板成交冷清、流動(dong)性匱乏的(de)(de)背景(jing)下，今年(nian)很多基金(jin)產(chan)品將密集到期(qi)，投資機構(gou)退出承受很大壓力，不少機構(gou)寄望(wang)于A股上市公司通過并購的(de)(de)方式(shi)接盤(pan)。

　　2017年上半年，或將(jiang)迎來基(ji)金產品退(tui)出高峰。據悉，如今(jin)新三(san)(san)板掛牌企業已經(jing)突(tu)破萬家，與此(ci)同(tong)時，前期大量通過定增為主的方式進入新三(san)(san)板市場的投資產品將(jiang)在今(jin)年開(kai)始密集到(dao)期。而基(ji)金業協(xie)會數據顯示，2016年以來，截至12月5日，共有38個新三(san)(san)板私募基(ji)金提前清盤(pan)(pan)，僅有一只(zhi)新三(san)(san)板私募產品是正(zheng)常清盤(pan)(pan)。

　　廣(guang)證恒生的(de)研報顯(xian)示，新三板產(chan)(chan)品到(dao)期(qi)(qi)退出壓(ya)力一直是投(tou)(tou)資(zi)人關注的(de)重點。投(tou)(tou)資(zi)標的(de)涉及新三板掛牌公(gong)司(si)的(de)產(chan)(chan)品共(gong)7500個，其中私募(mu)產(chan)(chan)品有6616個，占(zhan)比88.21%。(根(gen)據公(gong)開(kai)資(zi)料，大部分產(chan)(chan)品并未(wei)透露到(dao)期(qi)(qi)日(ri)期(qi)(qi)，有到(dao)期(qi)(qi)日(ri)期(qi)(qi)的(de)產(chan)(chan)品共(gong)有520只，占(zhan)7500只產(chan)(chan)品的(de)6.93%。520只產(chan)(chan)品中，有披露募(mu)集資(zi)金具(ju)體(ti)數額的(de)有446只，到(dao)期(qi)(qi)金額總值為(wei)455.79億元。

　　據悉(xi)，目前市場流動性僅集中于少量新三板企業，對(dui)多數投(tou)資者(zhe)而言，需要尋求多種退出(chu)可能，其中，上市公司并(bing)購(gou)掛(gua)牌標的公司成為投(tou)資機構重(zhong)要的退出(chu)渠道，而且機構參與定(ding)增后并(bing)購(gou)退出(chu)收益豐厚。

　　據中泰新三板團隊統計，迄今為止已完成的(de)，且有機構投資(zi)者參(can)與掛牌公司(si)定增后，公司(si)通過被并(bing)購退(tui)出的(de)案例(li)共有3起。所有案例(li)的(de)并(bing)購估值(zhi)(zhi)(zhi)均(jun)高于定增估值(zhi)(zhi)(zhi)，最高的(de)估值(zhi)(zhi)(zhi)溢(yi)價(jia)率達(da)355.04%。隨著市場(chang)的(de)發展，機構通過并(bing)購退(tui)出并(bing)獲(huo)得收益的(de)案例(li)可以預見將會越來越多。

　　中泰證券稱，上市公(gong)(gong)司(si)(si)并(bing)(bing)購新三板(ban)標的有(you)三大偏好，其一是有(you)一定(ding)利潤(run)規模，財務良好，有(you)利于顯著改善公(gong)(gong)司(si)(si)業績。“被并(bing)(bing)購公(gong)(gong)司(si)(si)在(zai)被并(bing)(bing)購前一年歸母凈(jing)利潤(run)均值(zhi)為4471.7萬元，明(ming)顯優于新三板(ban)公(gong)(gong)司(si)(si)整體表現。”

　　其(qi)二是新興(xing)(xing)行業，成長空間廣闊，有(you)利(li)于(yu)公(gong)司(si)多元化布局。信息技術、互聯網等新興(xing)(xing)行業公(gong)司(si)有(you)利(li)于(yu)上市公(gong)司(si)快速進入新興(xing)(xing)領域，在信息時(shi)代順利(li)實現生產升級以及(ji)跨界轉(zhuan)型(xing)。

　　第三(san)是(shi)與(yu)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司業務(wu)相關，在細分市(shi)場(chang)有(you)強有(you)力(li)的競爭力(li)，利于(yu)公(gong)(gong)司產(chan)業整合。

　　同時，中泰證券也(ye)提醒，由(you)(you)于整(zheng)個(ge)新三板市(shi)場尚待(dai)完善的(de)監(jian)管制度以(yi)及(ji)配套(tao)相關政(zheng)策(ce)，機構通過并(bing)(bing)購(gou)退出存很(hen)大風險(xian)：首先，沒有(you)強(qiang)制要(yao)約收購(gou)。作為(wei)非上市(shi)公(gong)眾公(gong)司(si)，新三板企業收購(gou)不實施強(qiang)制全面(mian)要(yao)約收購(gou)，中小(xiao)股(gu)(gu)東、投資機構的(de)知情權、選擇權及(ji)其(qi)他正常(chang)權益都(dou)可能(neng)受到(dao)損害，退出的(de)實際渠道也(ye)會因(yin)此受到(dao)極大的(de)限(xian)制；其(qi)次，并(bing)(bing)購(gou)折(zhe)價。被并(bing)(bing)購(gou)公(gong)司(si)可能(neng)由(you)(you)于行業低(di)(di)迷，自身發展不及(ji)預期(qi)，大股(gu)(gu)東急于實現(xian)套(tao)現(xian)等面(mian)臨估值縮水，并(bing)(bing)購(gou)收益降低(di)(di)甚至(zhi)出現(xian)損失(shi)；第三是，換股(gu)(gu)鎖(suo)定，延長投資期(qi)限(xian)。由(you)(you)于發行股(gu)(gu)份及(ji)現(xian)金(jin)支付并(bing)(bing)構成重(zhong)大資產(chan)(chan)重(zhong)組的(de)并(bing)(bing)購(gou)項目需(xu)經證監(jian)會批(pi)準，交易完成后(hou)的(de)股(gu)(gu)票需(xu)在限(xian)售期(qi)過后(hou)才可售出，導致到(dao)期(qi)產(chan)(chan)品無法(fa)實現(xian)及(ji)時退出，不符合機構投資者的(de)需(xu)求。