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       隨著新(xin)三板(ban)市(shi)場年報(bao)披露進入密集(ji)期，不少掛牌公司(si)紛(fen)紛(fen)出(chu)爐分(fen)紅預(yu)案，其中(zhong)高比例(li)的現(xian)(xian)(xian)(xian)金分(fen)紅尤其引(yin)人關注。比如，業(ye)績同比大幅下滑(hua)55.3%的麟龍股份擬(ni)派現(xian)(xian)(xian)(xian)約(yue)2900萬元(yuan)，還(huan)在IPO排隊(dui)上市(shi)的長江材(cai)料擬(ni)拿出(chu)逾九成的凈利潤來發放現(xian)(xian)(xian)(xian)金紅利。這種“土(tu)豪式”現(xian)(xian)(xian)(xian)金分(fen)紅看似很慷慨，但對公司(si)長期發展未必(bi)有(you)益，新(xin)三板(ban)企業(ye)現(xian)(xian)(xian)(xian)金分(fen)紅還(huan)應從實際(ji)出(chu)發，量(liang)力而行(xing)。

　　一(yi)般來講，掛牌(pai)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)利潤有兩個用(yong)途：要(yao)(yao)么作(zuo)(zuo)為股利支付給股東，滿(man)足(zu)股東的(de)(de)股利要(yao)(yao)求權；要(yao)(yao)么留(liu)存(cun)公(gong)(gong)司(si)作(zuo)(zuo)為內部融資(zi)(zi)再投(tou)資(zi)(zi)，滿(man)足(zu)公(gong)(gong)司(si)未來發展需要(yao)(yao)。公(gong)(gong)司(si)現(xian)金(jin)分紅是回(hui)報(bao)投(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)基(ji)本方式(shi)。在新(xin)三板市場行情(qing)低迷的(de)(de)情(qing)況下，掛牌(pai)公(gong)(gong)司(si)現(xian)金(jin)分紅既能給投(tou)資(zi)(zi)者帶(dai)來真金(jin)白銀的(de)(de)回(hui)報(bao)，又能樹立公(gong)(gong)司(si)良好形象，引(yin)導市場價值投(tou)資(zi)(zi)。

　　從(cong)目(mu)前(qian)現(xian)金分紅案例來看(kan)，確實(shi)有少數(shu)掛(gua)牌公司(si)讓投資者、大(da)股(gu)東(dong)和公司(si)等多方實(shi)現(xian)共贏。比(bi)如，成(cheng)大(da)生物2016年度擬發現(xian)金紅包3.75億(yi)元，即使(shi)除去持股(gu)比(bi)例約(yue)七成(cheng)的(de)前(qian)十大(da)股(gu)東(dong)之外，其余的(de)1000多個小股(gu)東(dong)仍可獲(huo)得1億(yi)元左右的(de)紅包。值得一提(ti)的(de)是(shi)，這已是(shi)成(cheng)大(da)生物連續3年實(shi)施現(xian)金分紅，此前(qian)2014年和2015年公司(si)曾分別派現(xian)3.6億(yi)元和1.87億(yi)元。

　　不(bu)過，還有不(bu)少掛牌企業(ye)(ye)的(de)高(gao)分紅變了味(wei)兒。有的(de)掛牌企業(ye)(ye)股(gu)(gu)權集中度非常高(gao)，往(wang)(wang)往(wang)(wang)只有幾個自然(ran)人，公司發(fa)放的(de)高(gao)股(gu)(gu)利(li)實(shi)際上支付給了幾個大股(gu)(gu)東(dong)，與普通投資(zi)者基本(ben)無關，只是被當作噱頭來炒作。有的(de)企業(ye)(ye)大幅發(fa)放現金紅利(li)還涉(she)嫌大股(gu)(gu)東(dong)避稅(shui)。按照相關規定，原(yuan)始股(gu)(gu)東(dong)如果持股(gu)(gu)滿(man)一(yi)年(nian)以上，分紅不(bu)必(bi)交(jiao)稅(shui)，若在二級(ji)市場套現，溢價部分則需要交(jiao)稅(shui)。有的(de)企業(ye)(ye)原(yuan)始股(gu)(gu)東(dong)在IPO上市之前，由于不(bu)愿(yuan)與新引入股(gu)(gu)東(dong)分享公司的(de)留存收(shou)益，因而趕緊大手筆分紅，這種(zhong)“不(bu)差錢”的(de)做法與擠(ji)破(po)頭上市融資(zi)形(xing)成反差。

　　可以說，上述“高分(fen)(fen)紅(hong)(hong)”的亂(luan)象(xiang)已偏離了公(gong)司高比例現金分(fen)(fen)紅(hong)(hong)的初衷，這種做法不值(zhi)得提倡，也(ye)很難(nan)持(chi)續。實際上，對于新三(san)板企(qi)業而言，究竟該不該分(fen)(fen)紅(hong)(hong)、怎么分(fen)(fen)紅(hong)(hong)，應考(kao)慮公(gong)司發(fa)展的實際情況。

　　首先，股利分(fen)配(pei)應考(kao)慮公司(si)的(de)發展階段(duan)和(he)生命周期(qi)(qi)。一般而言，初創(chuang)期(qi)(qi)和(he)成長(chang)期(qi)(qi)的(de)公司(si)不必去搞高分(fen)紅。因為(wei)這種公司(si)規(gui)模擴張要求強烈(lie)、投(tou)資機會(hui)較多，若獲得充足資本，其發展速度就能加(jia)(jia)快。進入成熟期(qi)(qi)后，如(ru)果公司(si)沒有(you)更好(hao)的(de)投(tou)資項目，可再加(jia)(jia)大分(fen)紅力度。一般來說(shuo)，長(chang)期(qi)(qi)投(tou)資者選擇企業(ye)時，看重的(de)往往不是(shi)短期(qi)(qi)分(fen)紅，而是(shi)長(chang)期(qi)(qi)股權增(zeng)值。

　　其次(ci)，分紅(hong)(hong)規模要(yao)衡量投(tou)資(zi)(zi)機會和資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)成(cheng)本(ben)(ben)(ben)之間的關(guan)系。在企業資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)回(hui)報(bao)(bao)率超(chao)出(chu)加權(quan)(quan)平均(jun)資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)成(cheng)本(ben)(ben)(ben)時(shi)，財務杠桿能產生正面效(xiao)用，能為(wei)股(gu)(gu)東創造(zao)出(chu)超(chao)出(chu)資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)成(cheng)本(ben)(ben)(ben)的價值，此時(shi)不適合高分紅(hong)(hong)。反之，若資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)回(hui)報(bao)(bao)率低(di)于加權(quan)(quan)平均(jun)資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)成(cheng)本(ben)(ben)(ben)，企業則應將留存(cun)收益通(tong)過(guo)股(gu)(gu)利形式(shi)分配給股(gu)(gu)東。