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       做市企業(ye)數量首度下滑,大額(e)交(jiao)易(yi)增多—— 新三板協議轉讓被催(cui)熱

　　目前，新三板大(da)(da)宗交(jiao)易平臺尚未(wei)建立，在(zai)做市(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓的(de)交(jiao)易模(mo)式下，掛(gua)牌(pai)企(qi)(qi)業無法正常實現大(da)(da)額(e)股份轉(zhuan)(zhuan)讓。綜合考慮對公司市(shi)值的(de)干(gan)擾和股權重組成本，在(zai)不影響(xiang)交(jiao)易價格的(de)情況下，要想(xiang)實現大(da)(da)額(e)股份轉(zhuan)(zhuan)讓，協議轉(zhuan)(zhuan)讓對企(qi)(qi)業來(lai)說是最佳選擇

　　今年以(yi)來，新(xin)三(san)(san)板(ban)市場上做(zuo)市企業數(shu)量出現(xian)了下滑態勢。數(shu)據(ju)顯示，新(xin)三(san)(san)板(ban)做(zuo)市企業從(cong)年初的1653家回落至當前的1606家。對于做(zuo)市轉(zhuan)讓(rang)，新(xin)三(san)(san)板(ban)公司(si)起初是“趨之若鶩”，但近期卻變(bian)成“組(zu)團(tuan)”出走，這一轉(zhuan)變(bian)有哪些原因？將對新(xin)三(san)(san)板(ban)市場產(chan)生哪些影(ying)響？

　　首次(ci)單季度出(chu)現下滑(hua)

　　所(suo)謂做市(shi)商制度，是指在證券(quan)(quan)市(shi)場(chang)上由具(ju)備一定實力和(he)(he)信(xin)譽的獨立證券(quan)(quan)經營法人作為特(te)許交易商，不(bu)斷(duan)向公眾(zhong)(zhong)投資(zi)者(zhe)報出某些(xie)特(te)定證券(quan)(quan)的買(mai)賣價(jia)(jia)格(ge)（即(ji)雙向報價(jia)(jia)），并在該價(jia)(jia)位上接受(shou)公眾(zhong)(zhong)投資(zi)者(zhe)的買(mai)賣要求，以其自(zi)有(you)資(zi)金和(he)(he)證券(quan)(quan)與(yu)投資(zi)者(zhe)開(kai)展證券(quan)(quan)交易。

　　2014年(nian)(nian)8月份，新(xin)(xin)三板做(zuo)市(shi)商(shang)制度(du)(du)正式實施，這(zhe)也是(shi)國內證券市(shi)場(chang)上首次引(yin)入做(zuo)市(shi)商(shang)制度(du)(du)。在該制度(du)(du)實施初期，新(xin)(xin)三板市(shi)場(chang)流動性在一定程(cheng)度(du)(du)上得到改(gai)善(shan)，尤其從制度(du)(du)實施到2015年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，流動性改(gai)善(shan)的效果(guo)尤為明(ming)顯(xian)。這(zhe)一時(shi)期，新(xin)(xin)三板市(shi)場(chang)交易比較活(huo)躍、市(shi)場(chang)整(zheng)體(ti)估(gu)值得到提升，很多掛牌企業(ye)紛(fen)紛(fen)選(xuan)擇做(zuo)市(shi)轉讓，做(zuo)市(shi)企業(ye)數量明(ming)顯(xian)增(zeng)長。

　　但(dan)自去年(nian)四季(ji)度(du)(du)以來，新三板做(zuo)市(shi)企業(ye)情況悄然生(sheng)變。一方面，去年(nian)四季(ji)度(du)(du)，做(zuo)市(shi)企業(ye)數(shu)量增速(su)明顯放(fang)緩(huan)，平均(jun)每(mei)(mei)月增加4.5家，遠遠低(di)于前三季(ji)度(du)(du)的平均(jun)每(mei)(mei)月增加44家的速(su)度(du)(du)；另一方面，2017年(nian)以來，新三板做(zuo)市(shi)企業(ye)數(shu)量呈(cheng)現負增長態(tai)勢(shi)。今年(nian)一季(ji)度(du)(du)，新三板做(zuo)市(shi)企業(ye)數(shu)量首次出現單(dan)季(ji)度(du)(du)下滑態(tai)勢(shi)。

　　東北證(zheng)券(11.840, 0.01, 0.08%)新三板(ban)研究中心(xin)(xin)總(zong)監付立春(chun)表示：“實際上(shang)，與(yu)新三板(ban)大多數企業所采取的(de)協議轉讓(rang)方(fang)式(shi)(shi)相比，做市(shi)方(fang)式(shi)(shi)下掛牌公司股票成(cheng)交更(geng)為(wei)活躍，流(liu)動(dong)性(xing)更(geng)好(hao)。并且，做市(shi)商為(wei)掛牌公司股票做市(shi)本身也代(dai)表了其對(dui)掛牌公司的(de)認(ren)可與(yu)信心(xin)(xin)，向市(shi)場傳(chuan)遞了正面信息，因(yin)此更(geng)容(rong)易獲得投資者的(de)關(guan)注和參與(yu)。”

　　在付立春看來(lai)，做(zuo)市(shi)(shi)(shi)商(shang)(shang)主要有三(san)個重(zhong)要功能：一(yi)是(shi)價(jia)值發現，做(zuo)市(shi)(shi)(shi)商(shang)(shang)通過(guo)(guo)專業估值促使股票價(jia)格(ge)更(geng)趨近于其實際價(jia)值；二是(shi)增強流動性，做(zuo)市(shi)(shi)(shi)商(shang)(shang)以自有資金與股票開展交易，為市(shi)(shi)(shi)場(chang)提供流動性；三(san)是(shi)穩(wen)定市(shi)(shi)(shi)場(chang)，做(zuo)市(shi)(shi)(shi)商(shang)(shang)通過(guo)(guo)股票雙向報價(jia)和交易平抑(yi)價(jia)格(ge)波動，增強了市(shi)(shi)(shi)場(chang)穩(wen)定性。

　　對于掛牌企業(ye)(ye)而言，盡(jin)管(guan)采取做(zuo)市(shi)轉(zhuan)讓(rang)方(fang)式(shi)在很(hen)多方(fang)面都存在優勢(shi)，但這并未(wei)阻擋部分企業(ye)(ye)選擇(ze)協議(yi)轉(zhuan)讓(rang)。數據(ju)顯示，自去年(nian)下半年(nian)以來(lai)，共(gong)有155家企業(ye)(ye)將做(zuo)市(shi)轉(zhuan)讓(rang)變更為協議(yi)轉(zhuan)讓(rang)。從這些企業(ye)(ye)的行業(ye)(ye)分布來(lai)看(kan)，排名前列的依(yi)次是(shi)信息技術(shu)、工業(ye)(ye)、材料(liao)、消費、醫療保健等。

　　“做市(shi)公(gong)司紛(fen)紛(fen)‘出(chu)走’，也(ye)降低(di)了協(xie)(xie)議(yi)(yi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)的公(gong)司轉(zhuan)(zhuan)向做市(shi)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)的熱(re)情。”安信(xin)證券研究(jiu)中(zhong)心新三(san)板研究(jiu)負責人諸海濱(bin)表示，今年(nian)以來，每月協(xie)(xie)議(yi)(yi)轉(zhuan)(zhuan)做市(shi)的企業數(shu)量呈(cheng)現持續下滑趨勢，并于3月份達(da)到(dao)(dao)了單月“最低(di)谷”，單月僅有7家企業選(xuan)擇將轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)方(fang)式(shi)變更為做市(shi)，當月由(you)做市(shi)方(fang)式(shi)轉(zhuan)(zhuan)協(xie)(xie)議(yi)(yi)的公(gong)司達(da)到(dao)(dao)最高峰，單月37家。

　　多重原因導致數量(liang)下降(jiang)

　　新(xin)三(san)板企業選擇做市轉(zhuan)讓的意(yi)愿“由熱到冷”，其(qi)原因也(ye)復雜多樣。諸海(hai)濱(bin)認為，這其(qi)中的一個(ge)重要因素(su)是與(yu)新(xin)三(san)板企業轉(zhuan)向IPO有關。

　　數據顯示，自去年下半(ban)年以(yi)來，將做市(shi)轉(zhuan)讓變更為協(xie)議轉(zhuan)讓的155家企業(ye)中，有72家企業(ye)目前正在接受上市(shi)輔(fu)導(dao)，占比達(da)到46%。并且(qie)，做市(shi)轉(zhuan)協(xie)議與接受上市(shi)輔(fu)導(dao)的兩批公(gong)司(si)數量變動趨勢(shi)也(ye)是高(gao)度吻合。

　　據付(fu)立春介(jie)紹(shao)，在(zai)(zai)掛牌企業(ye)IPO過程(cheng)中，協(xie)(xie)(xie)議轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)方(fang)(fang)式較做市(shi)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)更(geng)(geng)有優勢。一(yi)(yi)(yi)方(fang)(fang)面，協(xie)(xie)(xie)議轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)可控(kong)制(zhi)股(gu)(gu)票(piao)(piao)的流動性，進一(yi)(yi)(yi)步控(kong)制(zhi)股(gu)(gu)東(dong)人(ren)數，使(shi)企業(ye)股(gu)(gu)東(dong)人(ren)數符合IPO標準(zhun)；另一(yi)(yi)(yi)方(fang)(fang)面，通過將交易方(fang)(fang)式由(you)做市(shi)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)變為協(xie)(xie)(xie)議轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)，掛牌企業(ye)可控(kong)制(zhi)股(gu)(gu)東(dong)成(cheng)分，以保障國有做市(shi)商的股(gu)(gu)份(fen)在(zai)(zai)IPO前全部退出(chu)。此外，相比做市(shi)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)，協(xie)(xie)(xie)議轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)更(geng)(geng)容易控(kong)制(zhi)股(gu)(gu)票(piao)(piao)價格。

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