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日前(qian)，在由讀懂和中信建投舉辦的第一屆(jie)中國新三板投資者(zhe)大會(hui)（NICC）上，圍繞(rao)“尋(xun)底(di)新三板，何(he)時？”這一主題，天星(xing)資(zi)本總裁、合伙人王駿(jun)，新鼎資(zi)本董(dong)事長張弛(chi)，東方證券場(chang)外市場(chang)部(bu)總經理胡乾坤，企巢新三板學院院長程曉明共同就(jiu)當(dang)前新三板的(de)市場(chang)定位，制度建設、流動性，以(yi)及新投資(zi)機會(hui)等問(wen)題進行探(tan)討。

“交(jiao)易(yi)是一(yi)(yi)切基礎，包括融(rong)資功能(neng)，沒有交(jiao)易(yi)一(yi)(yi)切都是問題。從去(qu)年5月份以來(lai)，由于三(san)(san)板(ban)的(de)交(jiao)易(yi)下滑，三(san)(san)板(ban)融(rong)資的(de)效率越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)低，原因就是交(jiao)互越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)慢(man)。”程(cheng)曉明認為(wei)，新三(san)(san)板(ban)和主(zhu)板(ban)的(de)區別(bie)在(zai)于交(jiao)易(yi)不活(huo)躍，“為(wei)什(shen)么交(jiao)易(yi)不活(huo)躍？新三(san)(san)板(ban)一(yi)(yi)個(ge)問題就是個(ge)人投資者500萬的(de)門檻(jian)過(guo)高(gao)”。

“我認(ren)為新三板(ban)的‘三部曲’，第(di)一步是迅速擴容，確保新三板(ban)能(neng)夠活下去，不被關掉(diao)；第(di)二(er)步是加強退市制度，第(di)三步是讓(rang)交易逐步活躍起來，這(zhe)是新三板(ban)的‘三部曲’，目前已經走(zou)到第(di)二(er)步了。”程曉明如(ru)是說。

對此，程(cheng)曉明接著談到，新三(san)板(ban)的(de)分層(ceng)機(ji)制就是要讓好企業繼續在里面，不好的(de)企業退市(shi)，且退市(shi)越來越完善，“我(wo)相信(xin)從(cong)開始，新三(san)板(ban)的(de)交(jiao)易(yi)(yi)會逐步回暖。從(cong)操作(zuo)層(ceng)面看(kan)，新三(san)板(ban)的(de)定(ding)位不是特別重要，我(wo)們只關心(xin)一點，就是交(jiao)易(yi)(yi)流動性”。

　胡乾坤：做市規模擴大只是一小步 重要的是市場參與者要有信心  

業(ye)內(nei)認為(wei)2017年新三板的交(jiao)(jiao)易量將有可能達到(dao)50—100億，相當于今年的10倍左右（即5-10億之間(jian)）。對于未來市(shi)場(chang)的預期，胡(hu)乾坤(kun)現場(chang)表示，時間(jian)窗(chuang)口應該是(shi)明(ming)(ming)年下半年，“交(jiao)(jiao)易量其實并不是(shi)問題(ti)，問題(ti)還在(zai)于市(shi)場(chang)的信心。信心有了之后(hou)，未來某一個時間(jian)點的爆發將會是(shi)非(fei)常(chang)強大的。現在(zai)那么多好(hao)企業(ye)為(wei)什么沒有人來交(jiao)(jiao)易？我在(zai)城市(shi)做(zuo)活動(dong)的時候，也聽說很多投資機構(gou)今年一年投資只投資了1-2家(jia)企業(ye)。但是(shi)從(cong)做(zuo)市(shi)商(shang)的層(ceng)面我對明(ming)(ming)年的市(shi)場(chang)充(chong)滿信心”。

隨著近期股轉系統放開、鼓勵私募機構(gou)參與做(zuo)市(shi)，胡乾坤表示(shi)，“做(zuo)市(shi)規模(mo)擴(kuo)大(da)只是一(yi)小步，真正的(de)質變需要我們(men)市(shi)場(chang)參與者對這個市(shi)場(chang)有信心，也需要我們(men)推薦更多更好的(de)企業進入這個市(shi)場(chang)”。

　張弛：新三板需要更多高質量資金進入 但目前制度尚未完善  

“從2013年(nian)(nian)12月(yue)(yue)新三(san)(san)板(ban)推向全國，到2014年(nian)(nian)大面積普(pu)及，到今年(nian)(nian)6月(yue)(yue)底的(de)(de)(de)分層制(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)，還有8、9月(yue)(yue)份制(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)的(de)(de)(de)陸續(xu)出臺，包括今年(nian)(nian)10月(yue)(yue)份出臺的(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)，新三(san)(san)板(ban)制(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)建設確(que)實從未停止。我們看到制(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)的(de)(de)(de)密集(ji)程(cheng)度(du)(du)(du)基本上超過了去年(nian)(nian)全年(nian)(nian)，甚至今年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)。新三(san)(san)板(ban)交(jiao)易為什么不(bu)(bu)活躍？第(di)一(yi)(yi)是(shi)制(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)不(bu)(bu)明晰(xi)，第(di)二是(shi)市場流動性不(bu)(bu)好。政策(ce)現在(zai)已經很明顯地擺(bai)在(zai)這里，而且非常(chang)明確(que)，從8月(yue)(yue)3號到10月(yue)(yue)24號密集(ji)的(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)出臺，因為更(geng)大的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金必須入場，但新三(san)(san)板(ban)現在(zai)缺少資(zi)(zi)(zi)金，缺少什么資(zi)(zi)(zi)金？需要(yao)(yao)一(yi)(yi)些高質量的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金再進去，另外(wai)需要(yao)(yao)更(geng)多(duo)(duo)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金。”張(zhang)弛(chi)(chi)這樣談到。至于目前新三(san)(san)板(ban)為什么沒有更(geng)多(duo)(duo)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金，張(zhang)弛(chi)(chi)認為很大一(yi)(yi)部(bu)分原因在(zai)于制(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)不(bu)(bu)夠完(wan)善。

“從(cong)宏觀(guan)層(ceng)面(mian)講，從(cong)2012年開始，中國一(yi)(yi)直堅持發(fa)展多(duo)(duo)層(ceng)次資本(ben)市場。我(wo)們看(kan)到(dao)(dao)新(xin)(xin)三(san)板(ban)從(cong)2013年底700多(duo)(duo)家(jia)(jia)達到(dao)(dao)了(le)現在的(de)(de)(de)9000多(duo)(duo)家(jia)(jia)，這個(ge)時代(dai)需要新(xin)(xin)三(san)板(ban)，新(xin)(xin)三(san)板(ban)促進1500萬中小民營企(qi)業的(de)(de)(de)舉(ju)措必須做好，做不好就沒有(you)增(zeng)長點，經濟面(mian)臨著一(yi)(yi)個(ge)很大的(de)(de)(de)問題。”張弛接(jie)著談到(dao)(dao)，當前市場面(mian)臨著大面(mian)積的(de)(de)(de)企(qi)業證券(quan)化，“今年一(yi)(yi)萬家(jia)(jia)，明年可能一(yi)(yi)萬五(wu)到(dao)(dao)兩萬家(jia)(jia)，更多(duo)(duo)的(de)(de)(de)企(qi)業就是完(wan)成(cheng)一(yi)(yi)次產業的(de)(de)(de)集中和整(zheng)(zheng)合(he)。中國各個(ge)行業的(de)(de)(de)集中度遠(yuan)遠(yuan)低于美國、日本(ben)、韓國，我(wo)們沒有(you)依托廣(guang)泛的(de)(de)(de)中小企(qi)業市場，所(suo)有(you)企(qi)業要靠證券(quan)的(de)(de)(de)力(li)量(liang)完(wan)成(cheng)產業整(zheng)(zheng)合(he)，所(suo)以我(wo)們面(mian)臨的(de)(de)(de)是一(yi)(yi)個(ge)時代(dai)的(de)(de)(de)進步(bu)。大眾創(chuang)新(xin)(xin)、萬眾創(chuang)業在哪里落地？只(zhi)能在新(xin)(xin)三(san)板(ban)。在哪里融資？只(zhi)能在新(xin)(xin)三(san)板(ban)。這是歷史性(xing)的(de)(de)(de)兩個(ge)舞(wu)臺和制度相互(hu)博(bo)弈的(de)(de)(de)過程”。

張弛表示，私募(mu)基金關注的(de)是(shi)高風險、高收(shou)益(yi)，而大資金追求的(de)則(ze)是(shi)一個比較平穩的(de)收(shou)益(yi)。“新三(san)板要快速起來，就需要有(you)大資金進(jin)入，前提是(shi)一些政策必須明朗。在(zai)前期做(zuo)好規范之后(hou)，后(hou)續就會(hui)有(you)更(geng)多(duo)的(de)資金入場“。

　王俊：不能過于依賴信息披露 投資人要做好價值發現  

“我覺得(de)不止是新三板的(de)信息披(pi)(pi)露(lu)，包括的(de)信息披(pi)(pi)露(lu)，實際上真(zhen)正比較有(you)水(shui)平的(de)投資人應該(gai)是自(zi)己(ji)深入了解，透過信息披(pi)(pi)露(lu)背后(hou)的(de)很多東(dong)西(xi)去(qu)做(zuo)價值(zhi)發現，即使在合規的(de)情況下，也不見得(de)能夠依據它披(pi)(pi)露(lu)的(de)信息來發現這(zhe)個企業的(de)價值(zhi)，不能全靠(kao)信息披(pi)(pi)露(lu)。”券(quan)商出身(shen)的(de)王俊(jun)這(zhe)樣談(tan)到。

與此同(tong)時，王俊建議(yi)每一家新三板公司都要(yao)嚴格按照要(yao)求來(lai)做信息披露(lu)，不(bu)能造(zao)(zao)假。“實際上真正的(de)包(bao)裝才是最大的(de)風險(xian)來(lai)源。如果一旦造(zao)(zao)假，就(jiu)一定要(yao)提高造(zao)(zao)假成(cheng)本，同(tong)時做好監管部分，因為掛牌之后的(de)，企(qi)(qi)業自身會優勝劣汰。伴(ban)隨著企(qi)(qi)業自身的(de)優勝劣汰，投資機(ji)構(gou)，甚(shen)至包(bao)括做市(shi)商也會優勝劣汰“。