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日前，在由讀懂和(he)中(zhong)信(xin)建投舉辦的第一(yi)屆中(zhong)國新(xin)三板投資者大(da)會（NICC）上(shang)，圍繞(rao)“尋底新(xin)三板，何時？”這一主題，天星(xing)資本總(zong)裁、合伙人王駿(jun)，新(xin)(xin)鼎資本董事長張弛(chi)，東(dong)方證券場外市(shi)場部總(zong)經理(li)胡乾坤，企巢新(xin)(xin)三板學院院長程(cheng)曉明共同就當(dang)前新(xin)(xin)三板的市(shi)場定(ding)位，制度建設、流動性(xing)，以及新(xin)(xin)投資機會等問題進行探討。

“交(jiao)易(yi)是(shi)一(yi)切基礎(chu)，包括融資(zi)功能，沒有(you)交(jiao)易(yi)一(yi)切都是(shi)問題。從(cong)去年(nian)5月份以(yi)來，由于(yu)三(san)(san)(san)板(ban)(ban)(ban)的交(jiao)易(yi)下滑，三(san)(san)(san)板(ban)(ban)(ban)融資(zi)的效率越來越低(di)，原因就是(shi)交(jiao)互越來越慢。”程(cheng)曉明認為(wei)，新三(san)(san)(san)板(ban)(ban)(ban)和主板(ban)(ban)(ban)的區別在于(yu)交(jiao)易(yi)不(bu)活躍，“為(wei)什(shen)么交(jiao)易(yi)不(bu)活躍？新三(san)(san)(san)板(ban)(ban)(ban)一(yi)個(ge)問題就是(shi)個(ge)人投資(zi)者500萬的門檻過高”。

“我認為新三(san)板的(de)(de)‘三(san)部曲(qu)’，第一步(bu)是(shi)(shi)迅速(su)擴容(rong)，確(que)保新三(san)板能夠活(huo)下去，不(bu)被關掉；第二步(bu)是(shi)(shi)加強退市制(zhi)度，第三(san)步(bu)是(shi)(shi)讓交易(yi)逐步(bu)活(huo)躍起來，這是(shi)(shi)新三(san)板的(de)(de)‘三(san)部曲(qu)’，目前已經走到第二步(bu)了(le)。”程曉明如是(shi)(shi)說。

對此，程曉明接著談到(dao)，新(xin)三(san)板的分層機制(zhi)就是(shi)要讓(rang)好企業(ye)繼續在(zai)里面，不好的企業(ye)退市，且退市越(yue)來越(yue)完善，“我相信從開始，新(xin)三(san)板的交易會逐步(bu)回暖(nuan)。從操(cao)作層面看，新(xin)三(san)板的定位不是(shi)特別(bie)重要，我們只(zhi)關心一(yi)點，就是(shi)交易流動(dong)性(xing)”。

　胡乾坤：做市規模擴大只是一小步 重要的是市場參與者要有信心  

業內認為(wei)2017年(nian)(nian)(nian)新(xin)三(san)板(ban)的交易(yi)(yi)量(liang)(liang)將有(you)(you)可能達到50—100億(yi)，相當(dang)于今(jin)年(nian)(nian)(nian)的10倍左(zuo)右（即5-10億(yi)之間）。對(dui)于未(wei)來市(shi)(shi)(shi)(shi)場的預期，胡乾坤(kun)現場表(biao)示，時間窗口應(ying)該(gai)是(shi)(shi)明年(nian)(nian)(nian)下半年(nian)(nian)(nian)，“交易(yi)(yi)量(liang)(liang)其實并不(bu)是(shi)(shi)問題，問題還在于市(shi)(shi)(shi)(shi)場的信(xin)(xin)心(xin)。信(xin)(xin)心(xin)有(you)(you)了(le)之后，未(wei)來某一(yi)(yi)個(ge)時間點的爆發將會(hui)是(shi)(shi)非常強大的。現在那么多好(hao)企業為(wei)什么沒有(you)(you)人來交易(yi)(yi)？我(wo)在城市(shi)(shi)(shi)(shi)做(zuo)活動的時候(hou)，也聽(ting)說很多投資(zi)機構(gou)今(jin)年(nian)(nian)(nian)一(yi)(yi)年(nian)(nian)(nian)投資(zi)只投資(zi)了(le)1-2家企業。但(dan)是(shi)(shi)從做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)商(shang)的層面我(wo)對(dui)明年(nian)(nian)(nian)的市(shi)(shi)(shi)(shi)場充滿(man)信(xin)(xin)心(xin)”。

隨著(zhu)近期股轉系統放開、鼓勵私(si)募(mu)機構參與做市(shi)，胡乾坤表示，“做市(shi)規(gui)模擴大只是一小步，真正的質變需(xu)要我們市(shi)場參與者對這個市(shi)場有信心，也需(xu)要我們推薦更多更好的企業進(jin)入這個市(shi)場”。

　張弛：新三板需要更多高質量資金進入 但目前制度尚未完善  

“從(cong)2013年(nian)12月新(xin)三(san)板(ban)推向全國(guo)，到(dao)(dao)2014年(nian)大(da)(da)面積普及，到(dao)(dao)今(jin)年(nian)6月底的(de)(de)分層(ceng)制(zhi)(zhi)度(du)(du)，還有8、9月份制(zhi)(zhi)度(du)(du)的(de)(de)陸(lu)續(xu)出臺，包括今(jin)年(nian)10月份出臺的(de)(de)制(zhi)(zhi)度(du)(du)，新(xin)三(san)板(ban)制(zhi)(zhi)度(du)(du)建(jian)設(she)確實從(cong)未停止。我們看到(dao)(dao)制(zhi)(zhi)度(du)(du)的(de)(de)密集(ji)程度(du)(du)基(ji)本上(shang)(shang)超過(guo)了去(qu)(qu)年(nian)全年(nian)，甚至今(jin)年(nian)上(shang)(shang)半(ban)年(nian)。新(xin)三(san)板(ban)交(jiao)易(yi)為(wei)什么不(bu)活躍(yue)？第一是制(zhi)(zhi)度(du)(du)不(bu)明晰，第二(er)是市場流動性不(bu)好。政策現(xian)在已(yi)經很明顯地擺在這里(li)，而且非常明確，從(cong)8月3號(hao)到(dao)(dao)10月24號(hao)密集(ji)的(de)(de)制(zhi)(zhi)度(du)(du)出臺，因為(wei)更(geng)(geng)大(da)(da)的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)必須入(ru)場，但新(xin)三(san)板(ban)現(xian)在缺少資(zi)(zi)金(jin)(jin)，缺少什么資(zi)(zi)金(jin)(jin)？需要(yao)一些(xie)高質量的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)再(zai)進去(qu)(qu)，另外需要(yao)更(geng)(geng)多投資(zi)(zi)者的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)。”張弛(chi)(chi)這樣談到(dao)(dao)。至于目前(qian)新(xin)三(san)板(ban)為(wei)什么沒有更(geng)(geng)多投資(zi)(zi)者的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)，張弛(chi)(chi)認為(wei)很大(da)(da)一部分原因在于制(zhi)(zhi)度(du)(du)不(bu)夠完善。

“從宏(hong)觀層(ceng)面(mian)(mian)講(jiang)，從2012年(nian)(nian)(nian)開始(shi)，中(zhong)(zhong)(zhong)國一(yi)(yi)直堅(jian)持發展多層(ceng)次資(zi)本市(shi)場。我(wo)(wo)們看(kan)到新三板從2013年(nian)(nian)(nian)底700多家達到了現在(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)9000多家，這個時代(dai)需要(yao)新三板，新三板促(cu)進1500萬(wan)中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)民(min)營企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)舉(ju)措必須做好，做不(bu)好就沒(mei)有(you)增長(chang)點，經濟(ji)面(mian)(mian)臨著(zhu)一(yi)(yi)個很大的(de)(de)(de)(de)問題。”張(zhang)弛接著(zhu)談到，當前市(shi)場面(mian)(mian)臨著(zhu)大面(mian)(mian)積(ji)的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)證(zheng)券化，“今年(nian)(nian)(nian)一(yi)(yi)萬(wan)家，明年(nian)(nian)(nian)可能(neng)一(yi)(yi)萬(wan)五(wu)到兩萬(wan)家，更(geng)多的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)就是完(wan)成一(yi)(yi)次產業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)集(ji)中(zhong)(zhong)(zhong)和整合(he)。中(zhong)(zhong)(zhong)國各個行業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)集(ji)中(zhong)(zhong)(zhong)度遠(yuan)(yuan)遠(yuan)(yuan)低于美(mei)國、日本、韓國，我(wo)(wo)們沒(mei)有(you)依(yi)托廣泛(fan)的(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)市(shi)場，所有(you)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)要(yao)靠(kao)證(zheng)券的(de)(de)(de)(de)力量完(wan)成產業(ye)(ye)(ye)整合(he)，所以我(wo)(wo)們面(mian)(mian)臨的(de)(de)(de)(de)是一(yi)(yi)個時代(dai)的(de)(de)(de)(de)進步(bu)。大眾(zhong)創(chuang)(chuang)新、萬(wan)眾(zhong)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)在(zai)(zai)哪里(li)(li)落地？只能(neng)在(zai)(zai)新三板。在(zai)(zai)哪里(li)(li)融資(zi)？只能(neng)在(zai)(zai)新三板。這是歷史性的(de)(de)(de)(de)兩個舞臺和制(zhi)度相互博弈的(de)(de)(de)(de)過(guo)程”。

張(zhang)弛(chi)表示，私募基金(jin)關注的(de)是(shi)高(gao)風險、高(gao)收益，而大資(zi)金(jin)追求的(de)則是(shi)一(yi)個比較平(ping)穩的(de)收益。“新(xin)三(san)板要快速(su)起來，就需要有大資(zi)金(jin)進入(ru)，前提(ti)是(shi)一(yi)些(xie)政(zheng)策必須明(ming)朗。在前期(qi)做(zuo)好規(gui)范(fan)之(zhi)后，后續(xu)就會(hui)有更多(duo)的(de)資(zi)金(jin)入(ru)場“。

　王俊：不能過于依賴信息披露 投資人要做好價值發現  

“我覺得不止是新三板的(de)信(xin)息(xi)(xi)披露(lu)(lu)，包括的(de)信(xin)息(xi)(xi)披露(lu)(lu)，實際上真正(zheng)比較有水(shui)平的(de)投資人應該是自己深入(ru)了解(jie)，透過信(xin)息(xi)(xi)披露(lu)(lu)背后的(de)很多東西(xi)去做價值發現(xian)，即(ji)使(shi)在合規(gui)的(de)情況下，也不見得能夠依(yi)據它披露(lu)(lu)的(de)信(xin)息(xi)(xi)來發現(xian)這個企業(ye)的(de)價值，不能全靠(kao)信(xin)息(xi)(xi)披露(lu)(lu)。”券商出身的(de)王俊(jun)這樣談到。

與(yu)此(ci)同時，王俊(jun)建(jian)議每一家新三板公司都要(yao)嚴(yan)格按照(zhao)要(yao)求(qiu)來(lai)做(zuo)(zuo)信息(xi)披露(lu)，不能造假(jia)。“實(shi)際上真正的(de)包裝才是最大的(de)風險來(lai)源。如果一旦造假(jia)，就一定要(yao)提高(gao)造假(jia)成本，同時做(zuo)(zuo)好監管部(bu)分，因為掛牌之(zhi)后的(de)，企(qi)業(ye)自身會(hui)優勝劣汰。伴隨著企(qi)業(ye)自身的(de)優勝劣汰，投資(zi)機構(gou)，甚至(zhi)包括做(zuo)(zuo)市商也(ye)會(hui)優勝劣汰“。