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      掛牌企(qi)業(ye)數量急(ji)降、融資(zi)陷入谷底(di)、日(ri)交易量長期徘徊在五六億元的(de)新(xin)三(san)板市(shi)場，自9月份(fen)以來，迎來了股轉系(xi)統關(guan)于(yu)該市(shi)場發展的(de)系(xi)列政策(ce)、通知的(de)密集發布(bu)期。另(ling)有政策(ce)還在積(ji)極醞釀之中，比如私募(mu)做市(shi)試(shi)點、創新(xin)層(ceng)制度(du)供給方案等。年末歲初，新(xin)三(san)板市(shi)場會否否極泰來？

　　“剛(gang)剛(gang)過去的(de)‘雙十一(yi)’淘寶電(dian)商的(de)成交額超過1200億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。1200億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)是什(shen)么概念(nian)呢(ni)？整個新(xin)三板市場，從(cong)年(nian)初到現在(zai)，總(zong)成交額也就是這個數字。”近日在(zai)北京舉行的(de)新(xin)三板投(tou)(tou)資(zi)者大會上(shang)，當知(zhi)名自(zi)媒體人盧山林說(shuo)出(chu)這番話(hua)時(shi)，引發了臺下數百名投(tou)(tou)資(zi)人會心的(de)“苦笑”。

　　去(qu)年(nian)年(nian)初(chu)資金瘋狂(kuang)涌入新三(san)(san)板(ban)市場(chang)(chang)的(de)情景(jing)恍如昨日(ri)，而當下發生(sheng)在(zai)(zai)市場(chang)(chang)上的(de)一(yi)切剛好與之形成鮮明(ming)的(de)對(dui)比——企業掛牌數量(liang)急降、融(rong)資陷(xian)入谷底、日(ri)交易量(liang)長(chang)期徘徊在(zai)(zai)五六億元。“我們往往對(dui)短期過(guo)于樂觀，對(dui)長(chang)期過(guo)于悲觀，這(zhe)是投資者的(de)大敵。”中信建(jian)投董事總經理張昕帆說，對(dui)比一(yi)年(nian)多來的(de)新三(san)(san)板(ban)市場(chang)(chang)，這(zhe)是市場(chang)(chang)各方參與者最應該記住的(de)一(yi)句話。

　　上(shang)證(zheng)報記者調研發現，一個多(duo)月(yue)來，持(chi)續(xu)了兩年(nian)(nian)的新三板掛牌公司(si)數量銜枚疾(ji)進的步(bu)調已經(jing)發生顯著轉(zhuan)變，而新一輪的政策(ce)正在(zai)積極(ji)醞釀之中。年(nian)(nian)末歲(sui)初，新三板市場會(hui)否否極(ji)泰來？

　　新三板掛牌遇寒流

　　11月14日，新三(san)板市(shi)場(chang)迎來(lai)了(le)第9545家(jia)(jia)掛(gua)牌企(qi)(qi)業(ye)(ye)企(qi)(qi)業(ye)(ye)。當天共有28家(jia)(jia)企(qi)(qi)業(ye)(ye)掛(gua)牌，僅(jin)有1家(jia)(jia)企(qi)(qi)業(ye)(ye)轉為做市(shi)交易。“和鼎盛時期比，現在日均(jun)掛(gua)牌企(qi)(qi)業(ye)(ye)數(shu)量(liang)只是幾分之(zhi)一，做市(shi)交易企(qi)(qi)業(ye)(ye)數(shu)量(liang)連個(ge)零頭(tou)都(dou)算(suan)不(bu)上(shang)。”上(shang)海某券商的場(chang)外(wai)交易部(bu)工作(zuo)人員表(biao)示：“去年(nian)11月，掛(gua)牌企(qi)(qi)業(ye)(ye)的內審會一周開(kai)三(san)次(ci)，現在兩三(san)周才開(kai)一次(ci)。整(zheng)個(ge)部(bu)門都(dou)清(qing)閑多了(le)。”

　　數據顯示，在過(guo)去(qu)的兩年(nian)中，新三(san)板市場(chang)迅(xun)速從1232家(jia)(jia)企(qi)業增加了8313家(jia)(jia)，總數擴張了近7倍，月(yue)均掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)數高達(da)346家(jia)(jia)。飆漲的勢(shi)頭(tou)在今年(nian)8月(yue)達(da)到單(dan)月(yue)978家(jia)(jia)的高位后戛然(ran)而止。10月(yue)、11月(yue)的掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)數分(fen)別降至227家(jia)(jia)、202家(jia)(jia)。就(jiu)11月(yue)份掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)的勢(shi)頭(tou)看(kan)，下降還在繼續。

　　“新三板掛牌(pai)業務9月份以來已經全(quan)面(mian)放緩。”副(fu)總經理張永軍向(xiang)(xiang)上證報記者(zhe)證實：“我們整個場外市場業務正在進行戰(zhan)略(lve)轉型，從(cong)重數量轉向(xiang)(xiang)重質(zhi)量，從(cong)重廣度轉向(xiang)(xiang)重深度。”

　　另一(yi)方面，新三板市(shi)場(chang)的(de)融(rong)資(zi)(zi)額(e)(e)也在觸及底(di)部。今(jin)年10月(yue)，新三板市(shi)場(chang)完(wan)成募(mu)(mu)資(zi)(zi)的(de)181家企(qi)業(ye)共募(mu)(mu)集資(zi)(zi)金47.91億(yi)元。而上次出現單(dan)月(yue)募(mu)(mu)集資(zi)(zi)金額(e)(e)度在50億(yi)元以內的(de)還是2015年3月(yue)。如果把(ba)當(dang)月(yue)完(wan)成募(mu)(mu)集的(de)資(zi)(zi)金和(he)股轉系統公(gong)布的(de)募(mu)(mu)資(zi)(zi)需求相比較，會發(fa)現和(he)10月(yue)底(di)企(qi)業(ye)擬發(fa)行募(mu)(mu)集資(zi)(zi)金的(de)總量1013.57億(yi)元相比，只有4.7%的(de)融(rong)資(zi)(zi)需求在當(dang)月(yue)得到了滿足。

　　年末政策紅利可期

　　如(ru)何理(li)解當下的(de)新三(san)板(ban)市(shi)場(chang)？中(zhong)信(xin)建投證券(quan)投資(zi)銀行(xing)部董事總經(jing)理(li)李旭東(dong)表示，新三(san)板(ban)市(shi)場(chang)在經(jing)歷了(le)兩三(san)年的(de)快速發(fa)展之后，已經(jing)進入了(le)換擋整理(li)期。“過去三(san)年畢竟(jing)不(bu)是(shi)常(chang)態(tai)(tai)，這里面(mian)隱含(han)了(le)太(tai)多(duo)的(de)泡沫，新三(san)板(ban)需(xu)要恢復到一個(ge)常(chang)態(tai)(tai)的(de)發(fa)展階段，我們對此(ci)不(bu)應該抱有悲觀的(de)心態(tai)(tai)。”

　　“市場(chang)正(zheng)在進入穩步(bu)的(de)(de)鞏(gong)固階段(duan)。前(qian)期隱含(han)的(de)(de)問(wen)題逐漸暴(bao)露出來(lai)，主要體現在公(gong)司質量(liang)不高、中介(jie)機構(gou)的(de)(de)專業水平有(you)待提升、項目(mu)遴(lin)選的(de)(de)質量(liang)差異(yi)比較大等問(wen)題。從市場(chang)交(jiao)易方面看，投資門(men)檻(jian)、交(jiao)易方式目(mu)前(qian)都存在一(yi)些分歧。同時(shi)，市場(chang)參與者之所以糾結，核心的(de)(de)問(wen)題還是市場(chang)的(de)(de)定(ding)位和發展(zhan)預期不清晰，影響了市場(chang)的(de)(de)信心。同時(shi)，在監管升級的(de)(de)情況下，整個風(feng)險和收(shou)益之比發生了轉變(bian)，影響到市場(chang)的(de)(de)預期。”李旭(xu)東(dong)認為，這(zhe)些問(wen)題正(zheng)在得到解決，政(zheng)策的(de)(de)時(shi)間點沒必要去(qu)猜測(ce)，制度紅利或(huo)早或(huo)晚都會到來(lai)，需要的(de)(de)只是時(shi)間。

　　資料顯示，自9月以來(lai)，股(gu)轉系(xi)統(tong)密集(ji)發(fa)布(bu)了一系(xi)列政策(ce)(ce)、通知，政策(ce)(ce)發(fa)布(bu)密度顯著(zhu)大(da)于此前的大(da)半年。9月8日以來(lai)，股(gu)轉系(xi)統(tong)先后發(fa)布(bu)董秘任職新規(gui)、私(si)募做市試點新規(gui)、掛牌(pai)內核工作指引(yin)、終止掛牌(pai)實施細則(ze)等政策(ce)(ce)、方(fang)(fang)案等。上周，股(gu)轉系(xi)統(tong)發(fa)布(bu)信息稱(cheng)，將會在年底前出臺創新層制度供給方(fang)(fang)案。

　　在(zai)分(fen)層(ceng)(ceng)制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)推出不到半年(nian)之內再次就分(fen)層(ceng)(ceng)出臺進一步(bu)的(de)(de)政(zheng)策，顯然超(chao)出了市場(chang)預(yu)期。按照(zhao)股轉系統公司提(ti)供(gong)的(de)(de)信息，預(yu)計年(nian)底出臺的(de)(de)方(fang)案將(jiang)以完善流(liu)動(dong)性為(wei)核心，以市場(chang)分(fen)層(ceng)(ceng)為(wei)抓手，主要針對創新層(ceng)(ceng)的(de)(de)相關制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)進行調整(zheng)。調整(zheng)主要包括兩(liang)個方(fang)面：一是創新層(ceng)(ceng)交易(yi)機制(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)優化與(yu)改(gai)革，其中(zhong)包括優化協(xie)議轉讓、推出盤后大宗(zong)交易(yi)等，同時為(wei)符(fu)合條件(jian)的(de)(de)創新層(ceng)(ceng)企(qi)業適當(dang)引入(ru)價格(ge)競(jing)爭(zheng)機制(zhi)(zhi)(zhi)，即在(zai)交易(yi)過程(cheng)中(zhong)引入(ru)價格(ge)形(xing)成的(de)(de)競(jing)爭(zheng)性因素(su)；二是放開定增(zeng)發行35人限制(zhi)(zhi)(zhi)。上述方(fang)案大都集中(zhong)在(zai)市場(chang)高度(du)關注(zhu)的(de)(de)關鍵環節上。

　　記(ji)者(zhe)還獲悉，私(si)募做(zuo)市試(shi)點已經進(jin)入(ru)評審階段(duan)，預(yu)計12月初公布初審結果(guo)。

　　記(ji)者獲悉，從長期(qi)關(guan)注三(san)板市場的(de)(de)(de)(de)(de)部(bu)分(fen)私募機構(gou)(gou)到(dao)保薦(jian)機構(gou)(gou)，都在(zai)密切關(guan)注新三(san)板市場的(de)(de)(de)(de)(de)最(zui)新動向。一些私募機構(gou)(gou)表示，現在(zai)正是逆勢挑選優質(zhi)企業的(de)(de)(de)(de)(de)好時點(dian)。“我們在(zai)新三(san)板二級市場上尋找價(jia)格低(di)估標(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)的(de)(de)(de)(de)(de)力度在(zai)加大(da)。在(zai)我們看來，很多優質(zhi)公司(si)，尤其是大(da)量做市商被深度套牢的(de)(de)(de)(de)(de)品種陸續跌到(dao)位(wei)了，現在(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)位(wei)可(ke)以(yi)長期(qi)拿(na)著了。”

　　“新三(san)(san)板(ban)(ban)市(shi)場的(de)前景可能要超過納斯(si)達克，這是中國(guo)的(de)市(shi)場基數決(jue)定的(de)。新三(san)(san)板(ban)(ban)未來應該是一個緩步(bu)、穩健、夯實基礎、自然成長的(de)過程。”中信建投董(dong)事總經理(li)張昕(xin)帆表示(shi)：“下一步(bu)，會把我(wo)們最重(zhong)要的(de)資源(yuan)和(he)精力放在(zai)新三(san)(san)板(ban)(ban)市(shi)場。”