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2016年年報點評：新三板教育行業正從超高速增長逐步回落至較快速增長新常態，業績分化加劇，強者恒強，建議投資者結合當前確定性較高的Pre-IPO投資策略，聚焦質優成長股。
成長性持續跑贏新三板整體市場。264家新三板教育企業中249家企業按時披露2016年年報，總計實現營收248.96億元，平均營收9998.41萬元，同比增長35.18%，增速領先新三板整體市場18.28個百分點；歸母凈利潤總額21.65億元，平均歸母凈利潤869.38萬元，同比增長21.68%，增速高出新三板整體市場10.23個百分點。
凈利增速顯著回落，業績分化加劇。2016年新三板教育行業總體收入保持較高的成長性，與2015年平均營業收入同比增長率35.48%基本一致。但平均歸母凈利潤增速從2015年同期的79.56%顯著回落至21.68%，總體而言新三板教育行業從超高速增長逐步回落至較快速增長新常態。從內部結構來看，業績分化加劇。一方面，虧損的企業數量從2015年的44家上升至2016年69家，占比從17.67%大幅提升至27.71%，虧損面有所擴大；另一方面，凈利潤超過1000萬的企業數量從2015年的59家上升至2016年78家，特別是凈利潤超過5000萬的質優企業數量一年內從7家飆升至13家，幾乎翻了一番。
強者恒強，質優企業成長性依舊強勁。我們進一步分析發現，凈利潤超過1000萬的78家教育企業2016年平均歸母凈利潤同比增長率(整體法)64.88%，高于新三板教育板塊平均水平43.2個百分點，其中凈利潤超過5000萬的13家教育企業2016年平均歸母凈利潤同比增長率(整體法)更是高達93.07%，高出新三板教育板塊平均水平71.39個百分點，可謂規模和成長兼具。
K12教育和職業教育領域優質標的云集。從領域分布來看，這78家凈利潤超過1000萬教育企業主要分布在K12教育和職業教育領域，分別占比42.31%和47.44%，合計占比近九成；而學前教育領域僅有8家，占比僅一成。
廣證恒生按照總市值、營收規模及同比增長率、歸母凈利潤及同比增長率、凈資產收益率(ROE)六大指標對249家教育企業進行綜合分析排名，一共篩選出9家上榜次數達到3次及以上的超級明星企業，分別是和君商學、傳智播客、世紀明德、華圖教育、全美在線、億童文教、新東方網、頌大教育、文都教育。
風險提示：政策變化風險、市場競爭加劇風險
目前新三板各公司2016年年報已基本披露完畢。根據廣證恒生新三板教育指數的分類標準，為大家篩選出新三板教育行業掛牌企業總計264家，其中249家教育企業已披露2016年年報。我們通過多角度對比分析以探究2016教育板塊概況及最新變化。同時按照總市值、營收規模及同比增長率、歸母凈利潤及同比增長率、凈資產收益率等指標排名選出15強明星企業，并對上榜超過3次的超級明星企業進行剖析，一探這些教育明星的風采。
1.業績分化加劇，強者恒強，聚焦質優成長股
1.1新三板教育行業優于新三板整體市場
截止2017年4月29日，新三板掛牌企業11113家，其中披露年報有10554家。根據廣證恒生新三板教育指數的標準即“當公司教育相關業務營業收入占總營業收入的50%以上，該公司直接歸類為教育行業公司；當教育相關業務營業收入占總營業收入比例在30%至50%之間，且教育相關業務為公司最大比例業務時，該公司歸類為教育行業公司”，廣證恒生新三板教育團隊總計選出264家主營業務為教育相關業務的新三板企業，披露年報有249家。
目前已披露2016年年報的249家新三板教育企業，總計實現營收248.96億元，平均營業收入9998.41萬元，同比增長35.18%；歸母凈利潤總額達21.65億元，平均歸母凈利潤為869.38萬元，同比增長21.68%，保持較高的成長性。
與新(xin)(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)整(zheng)(zheng)體(ti)(ti)市場相比(bi)(bi)，新(xin)(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)板(ban)塊(kuai)的(de)(de)營(ying)收規模(mo)和歸母凈(jing)利潤水(shui)平(ping)(ping)尚(shang)有一定差距，但成(cheng)長性(xing)持續(xu)跑贏(ying)新(xin)(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)整(zheng)(zheng)體(ti)(ti)平(ping)(ping)均水(shui)平(ping)(ping)。根(gen)據2016年(nian)年(nian)報數據，新(xin)(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)板(ban)塊(kuai)平(ping)(ping)均營(ying)收較(jiao)新(xin)(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)整(zheng)(zheng)體(ti)(ti)低40.67%，平(ping)(ping)均歸母凈(jing)利潤較(jiao)新(xin)(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)整(zheng)(zheng)體(ti)(ti)低21.03%，總體(ti)(ti)而言教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)板(ban)塊(kuai)企(qi)業(ye)(ye)規模(mo)相對較(jiao)小，但新(xin)(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)板(ban)塊(kuai)在成(cheng)長性(xing)方面表現更佳。從營(ying)收與歸母凈(jing)利潤的(de)(de)同比(bi)(bi)增(zeng)長率來看，2016年(nian)年(nian)報數據顯示新(xin)(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)行業(ye)(ye)營(ying)收同比(bi)(bi)增(zeng)長率35.18%，領先(xian)整(zheng)(zheng)體(ti)(ti)市場18.28個百分點，其歸母凈(jing)利潤同比(bi)(bi)增(zeng)長率21.68%，高出整(zheng)(zheng)體(ti)(ti)市場10.23個百分點。總體(ti)(ti)而言，新(xin)(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)教(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)育(yu)(yu)企(qi)業(ye)(ye)仍以成(cheng)長期的(de)(de)中(zhong)小微企(qi)業(ye)(ye)為主。