6月16日，香(xiang)港(gang)交易所(suo)一紙關(guan)于設立(li)創新(xin)板以及檢討創業(ye)板的(de)(de)市(shi)場意見引起(qi)市(shi)場的(de)(de)廣泛(fan)關(guan)注。業(ye)內(nei)人士分析認為，滬深交易所(suo)的(de)(de)發展(zhan)壯大(da)加之新(xin)三板的(de)(de)崛(jue)起(qi)使(shi)得香(xiang)港(gang)市(shi)場存在一定的(de)(de)生存壓力(li)，擬設立(li)的(de)(de)創新(xin)板對于建立(li)多(duo)(duo)層次資本市(shi)場、吸(xi)納更多(duo)(duo)類型的(de)(de)企業(ye)赴港(gang)上(shang)市(shi)具有一定的(de)(de)意義。尤其是港(gang)交所(suo)針對同股不(bu)同權的(de)(de)“破冰”嘗試，一旦獲得成(cheng)功，無疑將為諸多(duo)(duo)高科技、互(hu)聯網等類別的(de)(de)內(nei)地企業(ye)赴港(gang)上(shang)市(shi)掃清一大(da)障礙(ai)。

　　擬設創新板增強競爭力

　　6月16日，香港交易所發布了關于設立創新板(ban)以及檢討創業板(ban)的(de)市(shi)場(chang)(chang)意見，一(yi)時(shi)之(zhi)間關于港交所擬(ni)設立創新板(ban)成為市(shi)場(chang)(chang)熱議的(de)話題。

　　根據香港(gang)交易所6月16日發布(bu)的(de)信息顯示，為拓寬香港(gang)資本市(shi)場上市(shi)渠道及(ji)完善香港(gang)上市(shi)機(ji)制(zhi)，香港(gang)交易所發布(bu)了《有關(guan)建(jian)議設立創新板(ban)(ban)的(de)框架咨詢(xun)文(wen)件(jian)》和《有關(guan)檢(jian)討創業板(ban)(ban)及(ji)修訂〈創業板(ban)(ban)規(gui)則〉及(ji)〈主板(ban)(ban)規(gui)則〉的(de)咨詢(xun)文(wen)件(jian)》。在文(wen)件(jian)中，香港(gang)交易所提出擬設立創新板(ban)(ban)以及(ji)對目(mu)前的(de)創業板(ban)(ban)進行修改(gai)。

　　具體來看，根據(ju)文件提議，港(gang)交所(suo)擬設立(li)創(chuang)(chuang)新板(ban)(ban)(ban)，吸引香港(gang)目(mu)前(qian)的(de)(de)市(shi)場機(ji)制并(bing)不接受(shou)的(de)(de)有(you)以(yi)下(xia)一項或多項特點的(de)(de)新經(jing)濟公(gong)司(si)(si)，包括尚(shang)未有(you)盈利的(de)(de)公(gong)司(si)(si)、采用非傳統管治(zhi)架構(gou)的(de)(de)公(gong)司(si)(si)及擬在香港(gang)做(zuo)第(di)二上(shang)市(shi)的(de)(de)中(zhong)國內(nei)地(di)公(gong)司(si)(si)。同時，創(chuang)(chuang)新板(ban)(ban)(ban)擬分為(wei)兩個(ge)(ge)板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)：“創(chuang)(chuang)新初板(ban)(ban)(ban)”和“創(chuang)(chuang)新主(zhu)板(ban)(ban)(ban)”。其中(zhong)，創(chuang)(chuang)新初板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)對(dui)(dui)象為(wei)未符合(he)創(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)(ban)或主(zhu)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)財務(wu)或營業記錄要求的(de)(de)初創(chuang)(chuang)公(gong)司(si)(si)，以(yi)及采用非傳統管治(zhi)架構(gou)的(de)(de)公(gong)司(si)(si)(如同股不同權)。而創(chuang)(chuang)新主(zhu)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)對(dui)(dui)象為(wei)已符合(he)主(zhu)板(ban)(ban)(ban)現有(you)財務(wu)及營業記錄要求的(de)(de)公(gong)司(si)(si)，但(dan)由于公(gong)司(si)(si)采用非傳統管治(zhi)架構(gou)，目(mu)前(qian)不能在港(gang)上(shang)市(shi)。這兩個(ge)(ge)板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)均不限制內(nei)地(di)公(gong)司(si)(si)做(zuo)第(di)二上(shang)市(shi)。

　　同(tong)時，相(xiang)關建議方(fang)案(an)根據(ju)每(mei)個板(ban)(ban)塊的(de)不同(tong)風(feng)險水平設定了相(xiang)應的(de)股東保障(zhang)標準(zhun)。創(chuang)(chuang)新(xin)主(zhu)板(ban)(ban)將(jiang)對散戶開放，因(yin)此(ci)會采取與主(zhu)板(ban)(ban)相(xiang)似的(de)監管(guan)方(fang)針。而創(chuang)(chuang)新(xin)初板(ban)(ban)將(jiang)只對專業投(tou)資者(zhe)開放，因(yin)此(ci)上市要求會“比較寬松(song)”。此(ci)外(wai)，為了確(que)保市場質量，創(chuang)(chuang)新(xin)板(ban)(ban)的(de)兩個板(ban)(ban)塊均設置快速(su)除牌機(ji)制。

　　提及擬設創(chuang)新(xin)板的(de)初衷，港(gang)(gang)交所表示(shi)，盡管香港(gang)(gang)在過去(qu)八(ba)年中有五年均名列全球首(shou)次公開招股集(ji)資額(e)榜首(shou)，但(dan)香港(gang)(gang)市(shi)(shi)場仍存(cun)在不(bu)足，使(shi)得(de)一些內地新(xin)經濟(ji)行業及其(qi)他(ta)高增長型公司選擇到其(qi)他(ta)市(shi)(shi)場上市(shi)(shi)。而創(chuang)新(xin)板框架咨詢(xun)文件提出的(de)建議方案，則旨在提高香港(gang)(gang)市(shi)(shi)場的(de)競爭力。

　　知名財經(jing)學者布娜新在接受采訪時表示(shi)，香港(gang)資(zi)本(ben)市場相(xiang)比(bi)內(nei)(nei)地資(zi)本(ben)市場優勢是(shi)(shi)顯(xian)著的(de)(de)(de)。但是(shi)(shi)，國際(ji)化帶(dai)來(lai)的(de)(de)(de)負面效(xiao)應就是(shi)(shi)，國際(ji)背景的(de)(de)(de)投資(zi)者對在港(gang)交所上市的(de)(de)(de)內(nei)(nei)地企(qi)業一直(zhi)都存(cun)在估值偏見(jian)，加之(zhi)機(ji)構投資(zi)者為主的(de)(de)(de)港(gang)交所的(de)(de)(de)流動性是(shi)(shi)弱于A股的(de)(de)(de)，因此，近幾年，港(gang)交所對于內(nei)(nei)地企(qi)業的(de)(de)(de)魅(mei)力(li)值是(shi)(shi)一直(zhi)下降的(de)(de)(de)。與此同時，滬深(shen)交易所的(de)(de)(de)發展(zhan)壯大加之(zhi)新三板(ban)的(de)(de)(de)崛起，也給(gei)港(gang)交所帶(dai)來(lai)了生存(cun)壓力(li)。

　　同(tong)股不同(tong)權難(nan)題(ti)“破冰”

　　關于(yu)擬設立(li)創新板(ban)(ban)，港(gang)(gang)(gang)(gang)交所(suo)在文件中(zhong)表示目標在于(yu)為(wei)拓寬香港(gang)(gang)(gang)(gang)資本(ben)市場(chang)上市渠(qu)道，讓更(geng)多類型(xing)的(de)發(fa)行人(ren)能夠(gou)來(lai)港(gang)(gang)(gang)(gang)上市，提升(sheng)香港(gang)(gang)(gang)(gang)交易(yi)所(suo)旗下市場(chang)的(de)素質和(he)鞏(gong)固香港(gang)(gang)(gang)(gang)作為(wei)全球(qiu)金融中(zhong)心(xin)的(de)競爭(zheng)力。在中(zhong)國新三板(ban)(ban)投資聯盟許小恒看來(lai)，此次(ci)港(gang)(gang)(gang)(gang)交所(suo)設置創新板(ban)(ban)的(de)初衷則是為(wei)了建立(li)多層次(ci)的(de)資本(ben)市場(chang)。

　　許小恒具體(ti)(ti)解(jie)釋道，港交所擬設立(li)創新板吸引三種類型的(de)公(gong)(gong)司。具體(ti)(ti)來(lai)(lai)看，第(di)(di)一點(dian)(dian)主(zhu)要針對同股(gu)不同權的(de)科技公(gong)(gong)司，比如阿(a)里(li)巴巴、百度(du)、京東等(deng)。第(di)(di)二(er)點(dian)(dian)針對許多未能(neng)盈利(li)的(de)高成長(chang)性企業，比如滴滴、美(mei)團、餓了么、ofo等(deng)行業“獨角獸”。第(di)(di)三點(dian)(dian)主(zhu)要針對的(de)是目前A股(gu)市(shi)場對再融(rong)資(zi)的(de)要求越來(lai)(lai)越嚴格的(de)企業，它們(men)再融(rong)資(zi)、并(bing)購受阻，二(er)次掛牌(pai)后(hou)，香港市(shi)場提(ti)供境外融(rong)資(zi)，拓寬了境外融(rong)資(zi)渠道，資(zi)金(jin)可(ke)以用(yong)來(lai)(lai)并(bing)購境外主(zhu)體(ti)(ti)，將使得許多跨國并(bing)購行為得以順利(li)開展，也有(you)利(li)于(yu)境內上市(shi)公(gong)(gong)司國際(ji)化，提(ti)高國際(ji)品牌(pai)知名度(du)。

　　在灝天金融業務拓(tuo)展部副(fu)總(zong)裁黃(huang)達東看來(lai)，港(gang)交所(suo)此次擬設立的(de)(de)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)板(ban)類似(si)國內的(de)(de)新(xin)三(san)板(ban)，隨著赴港(gang)上(shang)主(zhu)(zhu)板(ban)條件越來(lai)越復雜(za)，港(gang)交所(suo)會去嘗(chang)試開(kai)拓(tuo)新(xin)的(de)(de)業務板(ban)塊給(gei)予(yu)本(ben)地投(tou)資(zi)者及境外(wai)投(tou)資(zi)者，若(ruo)開(kai)設這(zhe)(zhe)個(ge)板(ban)塊可以吸(xi)引更(geng)(geng)多(duo)優(you)質但未必符合主(zhu)(zhu)板(ban)要求的(de)(de)公司(si)赴港(gang)來(lai)嘗(chang)試這(zhe)(zhe)個(ge)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)板(ban)。黃(huang)達東談道，開(kai)設創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)板(ban)吸(xi)引具(ju)潛(qian)力的(de)(de)公司(si)來(lai)融資(zi)等發展再到主(zhu)(zhu)板(ban)，這(zhe)(zhe)樣(yang)也就降低了赴港(gang)上(shang)市門(men)檻。同時也可以吸(xi)引更(geng)(geng)多(duo)資(zi)本(ben)前來(lai)投(tou)資(zi)一些具(ju)有潛(qian)力的(de)(de)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)板(ban)概念股票。這(zhe)(zhe)樣(yang)港(gang)交所(suo)也能獲得更(geng)(geng)多(duo)交易手續費及掛牌上(shang)市的(de)(de)收入。

　　值得一(yi)提的(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)，由港交所(suo)(suo)發布的(de)(de)(de)(de)(de)文件可(ke)知(zhi)，此次(ci)設立(li)創新板(ban)對(dui)象之一(yi)則為(wei)采用(yong)非傳統管治架構的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)司(si)如同(tong)(tong)股不(bu)同(tong)(tong)權的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)司(si)。在(zai)許小恒看來，港交所(suo)(suo)擬(ni)設立(li)創新板(ban)主(zhu)要針對(dui)的(de)(de)(de)(de)(de)就是(shi)像阿里(li)巴巴、京東等類型(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)科技公(gong)司(si)就AB股的(de)(de)(de)(de)(de)問(wen)題(ti)即同(tong)(tong)股不(bu)同(tong)(tong)權問(wen)題(ti)在(zai)香港上(shang)市(shi)受(shou)阻(zu)問(wen)題(ti)。許小恒稱(cheng)大多(duo)數國內(nei)(nei)優質企業最后(hou)不(bu)遠萬(wan)里(li)跑到美國上(shang)市(shi)，導致墻內(nei)(nei)開花(hua)墻外香的(de)(de)(de)(de)(de)局(ju)面，香港市(shi)場科技股極其缺乏，不(bu)像美國有很(hen)多(duo)科技公(gong)司(si)可(ke)供(gong)選擇，此次(ci)港交所(suo)(suo)設置創新板(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)初衷也(ye)是(shi)為(wei)了建立(li)多(duo)層次(ci)的(de)(de)(de)(de)(de)資本(ben)市(shi)場，將那些不(bu)符合上(shang)香港主(zhu)板(ban)、創業板(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)企業納入其中(zhong)。

　　新鼎資(zi)本(ben)董事長張(zhang)弛(chi)在(zai)接受(shou)采訪時也表示(shi)，港交所(suo)創(chuang)業板最大(da)的(de)(de)(de)一個(ge)問題(ti)就是(shi)不(bu)能允許存(cun)在(zai)同(tong)股不(bu)同(tong)權的(de)(de)(de)問題(ti)，所(suo)以當(dang)年也讓港交所(suo)錯失了阿(a)里巴巴這(zhe)樣的(de)(de)(de)公(gong)司。張(zhang)弛(chi)具體(ti)解(jie)釋道，大(da)部分的(de)(de)(de)企(qi)業是(shi)同(tong)股同(tong)權的(de)(de)(de)，但是(shi)有(you)(you)部分特(te)殊的(de)(de)(de)公(gong)司有(you)(you)這(zhe)種(zhong)(zhong)需(xu)求(qiu)，像互聯網類(lei)、高科技類(lei)以及醫藥類(lei)的(de)(de)(de)公(gong)司前期需(xu)要進行(xing)(xing)大(da)比例的(de)(de)(de)融資(zi)，這(zhe)種(zhong)(zhong)同(tong)股不(bu)同(tong)權便(bian)于進行(xing)(xing)融資(zi)。機構(gou)可能持股90%，但是(shi)讓機構(gou)進行(xing)(xing)控股或(huo)決策(ce)是(shi)不(bu)合適(shi)的(de)(de)(de)，所(suo)以有(you)(you)些特(te)殊的(de)(de)(de)行(xing)(xing)業需(xu)要這(zhe)種(zhong)(zhong)同(tong)股不(bu)同(tong)權。但是(shi)國內的(de)(de)(de)公(gong)司法規定必須(xu)要同(tong)股同(tong)權。如果(guo)香港能夠設(she)立創(chuang)新板，將會解(jie)決這(zhe)一部分有(you)(you)著特(te)殊需(xu)要的(de)(de)(de)公(gong)司，對于企(qi)業來說無疑是(shi)具有(you)(you)吸引力的(de)(de)(de)。“這(zhe)也將會成為繼納斯(si)達克之后，全世界第二個(ge)允許同(tong)股不(bu)同(tong)權的(de)(de)(de)市(shi)場。”張(zhang)弛(chi)坦言。

　　或對A股(gu)及(ji)新三板形(xing)成(cheng)沖擊

　　在(zai)業內人士看來，目前來看，此(ci)次(ci)還只是(shi)香港資本市(shi)場架構的一次(ci)藍(lan)圖，具體實施日期還很(hen)難(nan)說。

　　該(gai)人(ren)士稱，就(jiu)目前(qian)來看，實(shi)行核準制的(de)A股(gu)雖然新(xin)(xin)股(gu)發行加快，但仍(reng)舊(jiu)是(shi)(shi)門檻(jian)最高的(de)市(shi)(shi)場之一，這也是(shi)(shi)目前(qian)A股(gu)市(shi)(shi)場維持高市(shi)(shi)盈(ying)率的(de)原因之一。“對內地企業來說，香港創新(xin)(xin)板的(de)吸引力與A股(gu)仍(reng)有很大的(de)差距(ju)，A股(gu)市(shi)(shi)場的(de)特(te)殊定(ding)位仍(reng)舊(jiu)是(shi)(shi)企業求著上A股(gu)，但是(shi)(shi)香港創新(xin)(xin)板的(de)設立則是(shi)(shi)港交(jiao)所為了更多企業在香港上市(shi)(shi)而主(zhu)動爭取。”該(gai)人(ren)士稱。

　　不過，也有資(zi)本市(shi)場人士認為，香港創新(xin)(xin)(xin)板(ban)(ban)(ban)對于新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)市(shi)場則(ze)可能(neng)存(cun)在一(yi)定(ding)的(de)(de)沖擊(ji)。“創新(xin)(xin)(xin)初板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)定(ding)位更像是香港的(de)(de)‘新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)’，創新(xin)(xin)(xin)初板(ban)(ban)(ban)上市(shi)條件非(fei)常低。區別于新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)市(shi)場的(de)(de)政(zheng)策就(jiu)是快(kuai)速(su)摘牌(pai)機制。只(zhi)要(yao)創新(xin)(xin)(xin)初板(ban)(ban)(ban)連(lian)續(xu)停牌(pai)90日、創新(xin)(xin)(xin)主板(ban)(ban)(ban)連(lian)續(xu)停牌(pai)6個(ge)月即自動除牌(pai)。這一(yi)點或許會(hui)影響到很多企業在新(xin)(xin)(xin)三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)和創新(xin)(xin)(xin)初板(ban)(ban)(ban)之間做出的(de)(de)選擇。”該市(shi)場人士如(ru)是說。

　　在著(zhu)名經濟(ji)學家宋(song)(song)清輝(hui)看來，這或(huo)會倒逼A股及新三板(ban)(ban)完善(shan)(shan)制(zhi)度。宋(song)(song)清輝(hui)具體解釋道，港交所設立(li)創新板(ban)(ban)及檢討(tao)創業板(ban)(ban)的(de)舉措，或(huo)會對A股及新三板(ban)(ban)市(shi)(shi)場產生一(yi)定的(de)影響。如已(yi)經在A股上(shang)市(shi)(shi)的(de)企業，可以在香港完成二次(ci)上(shang)市(shi)(shi)，等于又多了一(yi)個融資渠道，意義(yi)重(zhong)大。香港資本市(shi)(shi)場上(shang)市(shi)(shi)渠道拓寬之后，將(jiang)(jiang)會吸引(yin)更多的(de)內(nei)地企業爭先恐(kong)后赴港上(shang)市(shi)(shi)，此舉或(huo)將(jiang)(jiang)倒逼A股及新三板(ban)(ban)市(shi)(shi)場完善(shan)(shan)制(zhi)度，提高其市(shi)(shi)場效(xiao)率和監管水平。否則，創新板(ban)(ban)將(jiang)(jiang)會分流(liu)相當大一(yi)塊蛋糕。

　　另(ling)外，布(bu)娜(na)新(xin)坦言，其實(shi)交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)之間的競(jing)爭(zheng)一(yi)直就(jiu)存(cun)在(zai)(zai)，上(shang)世紀80年代末(mo)上(shang)海籌建交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)時，香(xiang)港(gang)交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)就(jiu)擔(dan)心失去金融中(zhong)心的地(di)位。所(suo)(suo)以(yi)這(zhe)次港(gang)交(jiao)所(suo)(suo)創新(xin)板(ban)的推出(chu)，應(ying)該是(shi)借(jie)鑒了自身(shen)創業板(ban)失敗的經(jing)驗和(he)新(xin)三(san)板(ban)成功的經(jing)驗，對(dui)于新(xin)三(san)板(ban)和(he)A股而言，香(xiang)港(gang)和(he)內地(di)兩個資本市場將在(zai)(zai)未來展開對(dui)優質企業的爭(zheng)奪。

　　不(bu)(bu)過，在黃達東看來，創(chuang)新板(ban)的(de)實施(shi)還要解決一些存在的(de)挑戰問題，諸如，審(shen)核有意向上市公司方(fang)面資質難以有標(biao)準(zhun)，香港與內地企(qi)業(ye)的(de)財會、稅率(lv)各方(fang)面不(bu)(bu)同，難以形成標(biao)準(zhun)以及審(shen)核各方(fang)面條件不(bu)(bu)同等。