6月16日，香港(gang)交易所一紙關于(yu)設(she)立(li)創新(xin)(xin)板以及檢討創業板的(de)市(shi)場(chang)意(yi)見引起市(shi)場(chang)的(de)廣泛關注。業內(nei)人士分(fen)析(xi)認(ren)為，滬深交易所的(de)發(fa)展壯大(da)加之新(xin)(xin)三板的(de)崛起使得(de)香港(gang)市(shi)場(chang)存在一定(ding)的(de)生存壓(ya)力(li)，擬設(she)立(li)的(de)創新(xin)(xin)板對(dui)(dui)于(yu)建立(li)多層次資本市(shi)場(chang)、吸納更(geng)多類(lei)型的(de)企業赴(fu)港(gang)上(shang)市(shi)具有一定(ding)的(de)意(yi)義。尤其是港(gang)交所針對(dui)(dui)同股不同權的(de)“破冰”嘗(chang)試，一旦獲得(de)成功，無(wu)疑將為諸多高科技(ji)、互(hu)聯網等類(lei)別(bie)的(de)內(nei)地企業赴(fu)港(gang)上(shang)市(shi)掃清一大(da)障礙。

　　擬設創新板增強競爭(zheng)力

　　6月(yue)16日，香港交易所發(fa)布了關于(yu)設立(li)創新板以及檢討創業板的市場意見，一時之(zhi)間關于(yu)港交所擬設立(li)創新板成(cheng)為市場熱議的話題。

　　根據香港(gang)交易(yi)所6月16日(ri)發布(bu)的(de)信息顯示(shi)，為拓(tuo)寬香港(gang)資本市(shi)場上市(shi)渠道及完(wan)善香港(gang)上市(shi)機制，香港(gang)交易(yi)所發布(bu)了《有關建(jian)議設立創新(xin)板(ban)的(de)框架咨詢(xun)(xun)文(wen)件(jian)(jian)》和《有關檢討創業(ye)板(ban)及修(xiu)訂〈創業(ye)板(ban)規則〉及〈主板(ban)規則〉的(de)咨詢(xun)(xun)文(wen)件(jian)(jian)》。在文(wen)件(jian)(jian)中(zhong)，香港(gang)交易(yi)所提出(chu)擬設立創新(xin)板(ban)以及對目前的(de)創業(ye)板(ban)進行修(xiu)改。

　　具體來看(kan)，根據文(wen)件提議，港交所擬設立創(chuang)(chuang)(chuang)新板(ban)(ban)，吸引香(xiang)港目前的(de)市(shi)場機制并不(bu)接受的(de)有(you)以下一項或(huo)(huo)多項特點的(de)新經濟公(gong)(gong)(gong)司(si)，包括尚(shang)未有(you)盈(ying)利的(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)、采用非(fei)傳(chuan)統管(guan)治(zhi)(zhi)架構的(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)及擬在(zai)香(xiang)港做第(di)二(er)上市(shi)的(de)中(zhong)國內地公(gong)(gong)(gong)司(si)。同(tong)時，創(chuang)(chuang)(chuang)新板(ban)(ban)擬分(fen)為(wei)兩個(ge)板(ban)(ban)塊：“創(chuang)(chuang)(chuang)新初板(ban)(ban)”和“創(chuang)(chuang)(chuang)新主(zhu)板(ban)(ban)”。其中(zhong)，創(chuang)(chuang)(chuang)新初板(ban)(ban)的(de)對(dui)象(xiang)為(wei)未符合創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)或(huo)(huo)主(zhu)板(ban)(ban)的(de)財務或(huo)(huo)營業記(ji)(ji)錄(lu)要求的(de)初創(chuang)(chuang)(chuang)公(gong)(gong)(gong)司(si)，以及采用非(fei)傳(chuan)統管(guan)治(zhi)(zhi)架構的(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(如同(tong)股不(bu)同(tong)權(quan))。而創(chuang)(chuang)(chuang)新主(zhu)板(ban)(ban)的(de)對(dui)象(xiang)為(wei)已符合主(zhu)板(ban)(ban)現有(you)財務及營業記(ji)(ji)錄(lu)要求的(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)，但由于(yu)公(gong)(gong)(gong)司(si)采用非(fei)傳(chuan)統管(guan)治(zhi)(zhi)架構，目前不(bu)能在(zai)港上市(shi)。這兩個(ge)板(ban)(ban)塊均不(bu)限制內地公(gong)(gong)(gong)司(si)做第(di)二(er)上市(shi)。

　　同時，相關建議方案根據每(mei)個板塊的(de)(de)不(bu)同風險水平(ping)設定了相應的(de)(de)股東保障標準(zhun)。創(chuang)新主板將對散戶開(kai)放，因此會采取與(yu)主板相似的(de)(de)監管(guan)方針。而創(chuang)新初板將只對專業投資者(zhe)開(kai)放，因此上市要求會“比較寬松”。此外，為了確保市場質量，創(chuang)新板的(de)(de)兩(liang)個板塊均設置快速除(chu)牌機(ji)制。

　　提及擬(ni)設創(chuang)新(xin)板的(de)初衷(zhong)，港(gang)交(jiao)所表示，盡(jin)管香(xiang)港(gang)在過(guo)去八年中有五年均名列(lie)全球首(shou)次公(gong)開招股(gu)集資額榜首(shou)，但香(xiang)港(gang)市場(chang)仍存(cun)在不足，使得(de)一些內地新(xin)經濟(ji)行業及其(qi)他高增長型公(gong)司選擇到其(qi)他市場(chang)上市。而創(chuang)新(xin)板框架咨詢文件提出的(de)建議方(fang)案，則旨(zhi)在提高香(xiang)港(gang)市場(chang)的(de)競爭力。

　　知(zhi)名財經學者布娜新在(zai)接受采訪時表(biao)示(shi)，香港(gang)資(zi)(zi)本市場相比內地(di)(di)資(zi)(zi)本市場優勢是(shi)(shi)顯著的(de)(de)(de)。但是(shi)(shi)，國際(ji)化帶(dai)來的(de)(de)(de)負面效應就(jiu)是(shi)(shi)，國際(ji)背景的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)者對(dui)在(zai)港(gang)交(jiao)所(suo)上(shang)市的(de)(de)(de)內地(di)(di)企(qi)(qi)業(ye)一直都存在(zai)估值(zhi)偏見，加(jia)之機構投資(zi)(zi)者為主的(de)(de)(de)港(gang)交(jiao)所(suo)的(de)(de)(de)流動性是(shi)(shi)弱于(yu)(yu)A股的(de)(de)(de)，因此，近(jin)幾年(nian)，港(gang)交(jiao)所(suo)對(dui)于(yu)(yu)內地(di)(di)企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)魅力值(zhi)是(shi)(shi)一直下降的(de)(de)(de)。與此同時，滬深交(jiao)易所(suo)的(de)(de)(de)發(fa)展壯大加(jia)之新三板(ban)的(de)(de)(de)崛起，也給港(gang)交(jiao)所(suo)帶(dai)來了生存壓力。

　　同股不同權難題“破冰”

　　關于擬設立創(chuang)新(xin)板，港(gang)(gang)交(jiao)所在(zai)文件中表(biao)示(shi)目標在(zai)于為(wei)(wei)拓寬(kuan)香(xiang)港(gang)(gang)資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)(chang)上市(shi)渠道，讓(rang)更多類型的發行人能夠來(lai)港(gang)(gang)上市(shi)，提升香(xiang)港(gang)(gang)交(jiao)易所旗下市(shi)場(chang)(chang)的素質和鞏固香(xiang)港(gang)(gang)作為(wei)(wei)全球金融中心的競(jing)爭(zheng)力。在(zai)中國新(xin)三板投資(zi)聯盟許小(xiao)恒(heng)看(kan)來(lai)，此次(ci)(ci)港(gang)(gang)交(jiao)所設置創(chuang)新(xin)板的初衷則是為(wei)(wei)了建立多層次(ci)(ci)的資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)(chang)。

　　許(xu)(xu)小恒具(ju)體(ti)解釋(shi)道(dao)，港交(jiao)所擬設(she)立(li)創新板吸引三種類型的(de)公(gong)司(si)。具(ju)體(ti)來看(kan)，第(di)一點(dian)(dian)(dian)主要(yao)針對同(tong)股(gu)不同(tong)權的(de)科技公(gong)司(si)，比(bi)如阿里巴巴、百度、京東(dong)等(deng)。第(di)二(er)點(dian)(dian)(dian)針對許(xu)(xu)多未能盈利的(de)高成長性(xing)企業(ye)，比(bi)如滴滴、美團(tuan)、餓了么(me)、ofo等(deng)行業(ye)“獨角獸”。第(di)三點(dian)(dian)(dian)主要(yao)針對的(de)是目前A股(gu)市場對再(zai)融資的(de)要(yao)求越(yue)來越(yue)嚴格的(de)企業(ye)，它們(men)再(zai)融資、并(bing)(bing)購受(shou)阻，二(er)次掛牌后(hou)，香港市場提供(gong)境(jing)外融資，拓寬了境(jing)外融資渠道(dao)，資金可以(yi)(yi)用來并(bing)(bing)購境(jing)外主體(ti)，將(jiang)使(shi)得許(xu)(xu)多跨國(guo)并(bing)(bing)購行為得以(yi)(yi)順(shun)利開(kai)展，也有利于境(jing)內上市公(gong)司(si)國(guo)際化，提高國(guo)際品牌知名度。

　　在灝天金融業務(wu)(wu)拓(tuo)展部副總裁黃(huang)達東看來(lai)(lai)，港(gang)交所此次(ci)擬設立的(de)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)板(ban)(ban)(ban)(ban)類(lei)似國內的(de)新(xin)(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)(ban)(ban)，隨著(zhu)赴港(gang)上主板(ban)(ban)(ban)(ban)條件越(yue)來(lai)(lai)越(yue)復(fu)雜，港(gang)交所會(hui)去嘗試(shi)開(kai)(kai)拓(tuo)新(xin)(xin)(xin)的(de)業務(wu)(wu)板(ban)(ban)(ban)(ban)塊(kuai)給予本(ben)地投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)及境外投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)，若(ruo)開(kai)(kai)設這個(ge)(ge)板(ban)(ban)(ban)(ban)塊(kuai)可以吸引更(geng)多(duo)(duo)優(you)質但(dan)未必符合主板(ban)(ban)(ban)(ban)要求的(de)公(gong)司赴港(gang)來(lai)(lai)嘗試(shi)這個(ge)(ge)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)板(ban)(ban)(ban)(ban)。黃(huang)達東談(tan)道，開(kai)(kai)設創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)板(ban)(ban)(ban)(ban)吸引具潛(qian)力的(de)公(gong)司來(lai)(lai)融資(zi)(zi)(zi)等發展再到主板(ban)(ban)(ban)(ban)，這樣也(ye)就降低了赴港(gang)上市門檻(jian)。同時(shi)也(ye)可以吸引更(geng)多(duo)(duo)資(zi)(zi)(zi)本(ben)前來(lai)(lai)投資(zi)(zi)(zi)一些具有潛(qian)力的(de)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)板(ban)(ban)(ban)(ban)概念股(gu)票。這樣港(gang)交所也(ye)能獲(huo)得(de)更(geng)多(duo)(duo)交易手(shou)續費及掛牌上市的(de)收入。

　　值得一提的(de)(de)是，由(you)港(gang)交(jiao)(jiao)所(suo)發(fa)布的(de)(de)文件可知，此次設(she)立(li)創(chuang)新板對(dui)(dui)象(xiang)之一則(ze)為采用(yong)非傳(chuan)統(tong)管治架構的(de)(de)公司(si)如同(tong)(tong)股不同(tong)(tong)權的(de)(de)公司(si)。在(zai)許小(xiao)恒看來，港(gang)交(jiao)(jiao)所(suo)擬(ni)設(she)立(li)創(chuang)新板主要針對(dui)(dui)的(de)(de)就是像(xiang)(xiang)阿里巴巴、京東等類型的(de)(de)科(ke)技公司(si)就AB股的(de)(de)問題(ti)即同(tong)(tong)股不同(tong)(tong)權問題(ti)在(zai)香港(gang)上(shang)市(shi)(shi)受阻問題(ti)。許小(xiao)恒稱大多數國內(nei)優質企(qi)業(ye)(ye)最后(hou)不遠萬里跑到美(mei)(mei)國上(shang)市(shi)(shi)，導致墻內(nei)開花墻外香的(de)(de)局面，香港(gang)市(shi)(shi)場科(ke)技股極其(qi)缺乏，不像(xiang)(xiang)美(mei)(mei)國有很(hen)多科(ke)技公司(si)可供選擇，此次港(gang)交(jiao)(jiao)所(suo)設(she)置創(chuang)新板的(de)(de)初衷也是為了建立(li)多層次的(de)(de)資本市(shi)(shi)場，將(jiang)那些不符(fu)合(he)上(shang)香港(gang)主板、創(chuang)業(ye)(ye)板的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)納(na)入其(qi)中(zhong)。

　　新(xin)鼎資本董事長張弛在接受采訪時也(ye)表示(shi)，港(gang)交所(suo)(suo)創業(ye)(ye)(ye)板最(zui)大(da)的(de)(de)一個(ge)問題(ti)就是不(bu)能(neng)允許存在同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)股不(bu)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)權(quan)(quan)的(de)(de)問題(ti)，所(suo)(suo)以當年也(ye)讓港(gang)交所(suo)(suo)錯(cuo)失了阿里巴巴這(zhe)樣的(de)(de)公(gong)司。張弛具(ju)體解釋道，大(da)部(bu)分(fen)的(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)是同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)股同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)權(quan)(quan)的(de)(de)，但(dan)是有部(bu)分(fen)特殊(shu)(shu)的(de)(de)公(gong)司有這(zhe)種(zhong)需(xu)求，像(xiang)互聯網(wang)類(lei)(lei)、高科技(ji)類(lei)(lei)以及醫藥類(lei)(lei)的(de)(de)公(gong)司前期需(xu)要進(jin)行大(da)比例(li)的(de)(de)融資，這(zhe)種(zhong)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)股不(bu)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)權(quan)(quan)便于(yu)進(jin)行融資。機構可能(neng)持(chi)股90%，但(dan)是讓機構進(jin)行控(kong)股或決(jue)策是不(bu)合適的(de)(de)，所(suo)(suo)以有些特殊(shu)(shu)的(de)(de)行業(ye)(ye)(ye)需(xu)要這(zhe)種(zhong)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)股不(bu)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)權(quan)(quan)。但(dan)是國內的(de)(de)公(gong)司法規定必須要同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)股同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)權(quan)(quan)。如(ru)果香港(gang)能(neng)夠(gou)設立創新(xin)板，將(jiang)會(hui)(hui)解決(jue)這(zhe)一部(bu)分(fen)有著特殊(shu)(shu)需(xu)要的(de)(de)公(gong)司，對于(yu)企業(ye)(ye)(ye)來說(shuo)無疑是具(ju)有吸引力的(de)(de)。“這(zhe)也(ye)將(jiang)會(hui)(hui)成(cheng)為繼納斯達克之(zhi)后(hou)，全世(shi)界第二個(ge)允許同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)股不(bu)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)權(quan)(quan)的(de)(de)市(shi)場。”張弛坦(tan)言。

　　或(huo)對A股及新三(san)板形(xing)成沖擊(ji)

　　在業內(nei)人士看來(lai)，目前來(lai)看，此(ci)次(ci)還只是香港資本市場架構的一次(ci)藍圖(tu)，具(ju)體實施日期還很難(nan)說。

　　該(gai)人士稱，就(jiu)目前來看，實行核準制的(de)(de)(de)(de)(de)A股(gu)(gu)(gu)雖然新(xin)股(gu)(gu)(gu)發行加快，但(dan)仍(reng)舊(jiu)是(shi)(shi)門檻最高的(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)場之一(yi)，這也是(shi)(shi)目前A股(gu)(gu)(gu)市(shi)場維持高市(shi)盈率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)原因之一(yi)。“對內(nei)地企業(ye)來說，香(xiang)港(gang)創新(xin)板(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)吸引力與A股(gu)(gu)(gu)仍(reng)有很大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)差距，A股(gu)(gu)(gu)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)特殊(shu)定位仍(reng)舊(jiu)是(shi)(shi)企業(ye)求(qiu)著(zhu)上A股(gu)(gu)(gu)，但(dan)是(shi)(shi)香(xiang)港(gang)創新(xin)板(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)設立則(ze)是(shi)(shi)港(gang)交所為了更多企業(ye)在香(xiang)港(gang)上市(shi)而(er)主動爭取。”該(gai)人士稱。

　　不(bu)過(guo)，也有資本市(shi)場人士認(ren)為(wei)，香港創(chuang)新(xin)板(ban)對于新(xin)三(san)板(ban)市(shi)場則可(ke)能存在一定(ding)的(de)沖擊(ji)。“創(chuang)新(xin)初(chu)板(ban)的(de)定(ding)位更像(xiang)是香港的(de)‘新(xin)三(san)板(ban)’，創(chuang)新(xin)初(chu)板(ban)上市(shi)條件(jian)非常低。區(qu)別于新(xin)三(san)板(ban)市(shi)場的(de)政策就是快(kuai)速摘牌(pai)機制。只(zhi)要創(chuang)新(xin)初(chu)板(ban)連續停(ting)牌(pai)90日、創(chuang)新(xin)主板(ban)連續停(ting)牌(pai)6個月即自動除牌(pai)。這一點或許會影響到(dao)很多企(qi)業在新(xin)三(san)板(ban)和創(chuang)新(xin)初(chu)板(ban)之間做出的(de)選(xuan)擇。”該(gai)市(shi)場人士如(ru)是說。

　　在著(zhu)名經(jing)濟學家(jia)宋清輝看來，這或會(hui)倒(dao)逼A股及新(xin)(xin)三(san)板(ban)完善制(zhi)度。宋清輝具體解釋道，港交(jiao)所設立創(chuang)新(xin)(xin)板(ban)及檢討創(chuang)業板(ban)的(de)舉措，或會(hui)對A股及新(xin)(xin)三(san)板(ban)市(shi)場產生(sheng)一定(ding)的(de)影(ying)響。如(ru)已經(jing)在A股上市(shi)的(de)企業，可以(yi)在香港完成(cheng)二次上市(shi)，等于又多了一個融資(zi)渠(qu)道，意(yi)義重(zhong)大(da)。香港資(zi)本市(shi)場上市(shi)渠(qu)道拓寬之后，將(jiang)會(hui)吸引(yin)更(geng)多的(de)內地企業爭先恐后赴港上市(shi)，此舉或將(jiang)倒(dao)逼A股及新(xin)(xin)三(san)板(ban)市(shi)場完善制(zhi)度，提(ti)高其市(shi)場效率和監管水平。否(fou)則(ze)，創(chuang)新(xin)(xin)板(ban)將(jiang)會(hui)分流相當大(da)一塊(kuai)蛋糕。

　　另外，布娜新(xin)坦言，其實交易所(suo)之(zhi)間的競爭一直就存在，上(shang)世紀80年代末上(shang)海(hai)籌建交易所(suo)時，香港交易所(suo)就擔(dan)心失(shi)去金(jin)融(rong)中心的地位。所(suo)以(yi)這次港交所(suo)創(chuang)新(xin)板(ban)(ban)的推(tui)出，應該是借鑒了自身創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)失(shi)敗的經驗和(he)新(xin)三(san)板(ban)(ban)成(cheng)功的經驗，對于新(xin)三(san)板(ban)(ban)和(he)A股(gu)而(er)言，香港和(he)內(nei)地兩個資本(ben)市場將(jiang)在未來展開對優質(zhi)企業(ye)的爭奪。

　　不過，在黃達東看來，創(chuang)新板的(de)實施還要解決一(yi)些存在的(de)挑戰問題，諸(zhu)如，審核有(you)意(yi)向上市(shi)公司方面資質(zhi)難以有(you)標準，香港(gang)與內地企業的(de)財(cai)會、稅率各(ge)方面不同(tong)(tong)，難以形成標準以及審核各(ge)方面條件(jian)不同(tong)(tong)等。