與IPO是否成功掛鉤的因素之一——盈利水平，IPO輔導公司也不能說表現亮眼。在400多只已進入IPO輔導的新三板公司中，有119家去年凈利潤出現下滑。

　　在上會(hui)前一天臨門(men)申(shen)請撤回IPO材(cai)料的(de)新三板企業族興新材(cai)(830854.OC)，近日受到(dao)股轉系統的(de)嚴厲處罰(fa)。由于信息(xi)披(pi)露違規，股票停牌(pai)后(hou)一直處于可交易狀態，公司高管以(yi)及主辦券商華(hua)林證券及督導人員(yuan)均受到(dao)處罰(fa)，力度堪稱罕見。

　　股轉公司公布對族興新(xin)材(cai)董(dong)事長、總(zong)經(jing)理梁曉斌給予通報批(pi)評的紀律處分，并(bing)且認(ren)定族興新(xin)材(cai)董(dong)事、財務總(zong)監、董(dong)事會(hui)秘書梁生(sheng)涯三年內不適合(he)擔(dan)任掛牌(pai)公司董(dong)監高人員，并(bing)均記入誠信檔案。

　　族興新材(cai)主辦券商華林證券也受(shou)到紀律處(chu)分，暫停3個(ge)月(yue)的推薦掛牌業務和(he)承接(jie)持續督導業務，并(bing)記(ji)入誠信(xin)檔(dang)案。股轉還對族興新材(cai)的持續督導人華林證券投行(xing)部執(zhi)行(xing)副總(zong)經理賀小波采取了(le)自律監管措施，暫不受(shou)理其(qi)出具(ju)的文件三個(ge)月(yue)。

　　5月(yue)4日，在創業板(ban)發審(shen)委會議前一(yi)天，族(zu)興新材(cai)(cai)(cai)臨(lin)時(shi)申請撤(che)回IPO申報(bao)材(cai)(cai)(cai)料，成為繼邁奇化學之(zhi)后(hou)又一(yi)家在IPO排隊期間(jian)撤(che)回申報(bao)材(cai)(cai)(cai)料的(de)(de)新三板(ban)公司。族(zu)興新材(cai)(cai)(cai)此舉也(ye)是去年10月(yue)恢(hui)復審(shen)查后(hou)的(de)(de)二度“撤(che)單”。

　　盡(jin)管沒有(you)解(jie)釋撤(che)材料的(de)原因，但族興新材當(dang)時公布了(le)5月2日臨時股(gu)東大會(hui)決議結(jie)果。股(gu)東大會(hui)否決了(le)公司把主辦券(quan)商華(hua)林證券(quan)更(geng)換為(wei)天(tian)風證券(quan)的(de)議案，另外通過了(le)議案延長在創業板(ban)上(shang)市決議的(de)有(you)效期一年。不過，公司實際(ji)控制人(ren)、持股(gu)比例50.9%的(de)梁(liang)小(xiao)斌缺(que)席了(le)該次(ci)股(gu)東大會(hui)。

　　股轉(zhuan)(zhuan)系統(tong)查(cha)明，族興新材在(zai)去年(nian)9月(yue)(yue)12日和10月(yue)(yue)31日分別向證(zheng)監會提交(jiao)IPO中(zhong)止(zhi)審查(cha)和恢復審查(cha)申(shen)請且均獲(huo)同(tong)意(yi)的情(qing)況下，未及(ji)時在(zai)新三板披露。而主辦券(quan)商華林證(zheng)券(quan)從公(gong)司(si)去年(nian)4月(yue)(yue)IPO申(shen)請被證(zheng)監會受理以來就沒有向股轉(zhuan)(zhuan)系統(tong)申(shen)請過停牌(pai)，卻披露了停牌(pai)公(gong)告，導致公(gong)司(si)股票(piao)到今年(nian)3月(yue)(yue)28日還(huan)處于(yu)可交(jiao)易狀態，股轉(zhuan)(zhuan)系統(tong)隨即對公(gong)司(si)股票(piao)采取(qu)緊急停牌(pai)。

　　族(zu)興新(xin)(xin)(xin)材不是第一家撤(che)回IPO申(shen)請(qing)(qing)的新(xin)(xin)(xin)三板掛牌公司(si)，今(jin)年3月31日(ri)，新(xin)(xin)(xin)三板創新(xin)(xin)(xin)層企業(ye)邁奇(qi)化學向(xiang)證監會申(shen)請(qing)(qing)撤(che)回IPO并在創業(ye)板上市(shi)的相關申(shen)請(qing)(qing)文(wen)件，成為(wei)新(xin)(xin)(xin)三板首(shou)家主動要(yao)求終止IPO審(shen)核(he)的公司(si)。

　　接(jie)連出現的IPO不(bu)確定事件為(wei)新(xin)三板(ban)(ban)“IPO集郵”投資策略蒙上(shang)了一層陰影。2015年底新(xin)三板(ban)(ban)競價交易(yi)、降(jiang)(jiang)低投資者門檻(jian)等(deng)政(zheng)策紅利(li)預(yu)期落(luo)空后(hou)，市(shi)場信心(xin)不(bu)斷下降(jiang)(jiang)。據資訊統計，截至目前，共有462家掛牌公司進入了IPO輔導，而投資擬IPO企業股(gu)票(piao)成為(wei)新(xin)三板(ban)(ban)市(shi)場的主要(yao)投資邏(luo)(luo)輯(ji)(ji)，這就是“IPO集郵”邏(luo)(luo)輯(ji)(ji)。

　　不(bu)過，近來市場行情震蕩，新三板(ban)和主板(ban)之間估值差降(jiang)低。在估值差不(bu)斷縮小，擬IPO企業上(shang)市的(de)不(bu)確定性增大的(de)背(bei)景(jing)下，集郵邏輯正(zheng)在受到考驗。

　　今年以(yi)來，只有6家(jia)新(xin)三板掛(gua)牌(pai)(pai)公(gong)司成功過會(hui)，并且多數都沒有在新(xin)三板上發生(sheng)過交(jiao)易，僅有新(xin)天(tian)藥業(002873.SZ)曾在掛(gua)牌(pai)(pai)期(qi)間有長達41個交(jiao)易日，累計成交(jiao)額1795萬元。招股(gu)(gu)說明書顯示，新(xin)天(tian)藥業掛(gua)牌(pai)(pai)期(qi)間凈(jing)增股(gu)(gu)東27名(ming)，而這27名(ming)股(gu)(gu)東也成為(wei)第一批投資(zi)企業成功過會(hui)的“IPO集郵黨”。

　　新天藥業(ye)在新三板2015年6月停(ting)牌前的收(shou)盤(pan)價在24元(yuan)/股左右(you)，截(jie)至上周五收(shou)盤(pan)在創(chuang)業(ye)板價格為45元(yuan)/股。而2015年5月，新三板動態市(shi)盈(ying)率(lv)為45倍(bei)(bei)，創(chuang)業(ye)板為132倍(bei)(bei)，是(shi)新三板的3倍(bei)(bei)。目前新三板整體市(shi)盈(ying)率(lv)為27倍(bei)(bei)，中小板和(he)創(chuang)業(ye)板平均市(shi)盈(ying)率(lv)分(fen)別為41倍(bei)(bei)、50倍(bei)(bei)，創(chuang)業(ye)板和(he)新三板之間的估(gu)值差正(zheng)在不斷(duan)縮(suo)小。

　　“新天(tian)藥業(ye)是真正意(yi)義上的(de)新三(san)板集(ji)郵(you)第一股，是目前檢驗集(ji)郵(you)唯一可以(yi)參考的(de)案(an)例。”南山(shan)投資創始(shi)合(he)伙人周(zhou)運南對第一財經表示，“但考慮(lv)到(dao)從新三(san)板進(jin)入的(de)投資者將(jiang)在明年5月解禁，在IPO放行(xing)量大、市(shi)場預(yu)期不明確的(de)情況下，‘集(ji)郵(you)黨’扣除利得(de)稅后的(de)年化(hua)收益難(nan)以(yi)預(yu)料。”

　　與IPO是否成功掛(gua)鉤的因(yin)素之一——盈利水平(ping)，IPO輔導公司也(ye)不能說表現(xian)亮眼。記者統計數據發(fa)現(xian)，在400多只(zhi)已進入IPO輔導的新三板公司中，有119家(jia)去年(nian)凈(jing)(jing)利潤出現(xian)下滑(hua)。金山頂尖(430064.OC)凈(jing)(jing)利潤縮水9倍，去年(nian)虧損約(yue)1900萬(wan)元。還有23家(jia)正在IPO排隊的企業也(ye)出現(xian)利潤下滑(hua)，麟龍股(gu)份(430515.OC)等企業凈(jing)(jing)利潤下滑(hua)大約(yue)一半。

　　聯(lian)訊(xun)證券(quan)新三板研(yan)究總監彭海對(dui)第一財經表示，由于(yu)市場(chang)三類股東問題不明確，導致市場(chang)熱情有所降低，但(dan)相對(dui)于(yu)三板市場(chang)來(lai)說(shuo)，能看到明確的退出方式依(yi)(yi)然(ran)是轉板，所以市場(chang)資(zi)金依(yi)(yi)然(ran)會以這個方向(xiang)為主。但(dan)如果純按集郵(you)概念去投資(zi)的話未來(lai)收益率(lv)不一定(ding)會很高，應重點(dian)關注行業發(fa)展(zhan)趨勢(shi)和估(gu)值差距比(bi)較大的標的。