近日(ri)，新(xin)三板(ban)再次掀起監管(guan)風暴，而(er)(er)這(zhe)(zhe)(zhe)一(yi)(yi)次全國(guo)中小(xiao)企(qi)(qi)業(ye)(ye)股份轉(zhuan)讓系統（下稱“全國(guo)股轉(zhuan)系統”）史無(wu)前例地處(chu)罰了480家新(xin)三板(ban)掛牌(pai)公司。這(zhe)(zhe)(zhe)些企(qi)(qi)業(ye)(ye)遭受處(chu)罰的原(yuan)因是，未在(zai)(zai) 2016 年會計年度(du)結束之(zhi)日(ri)起四個月內編制并披(pi)露(lu)年度(du)報告，違(wei)反了相關規定(ding)，構(gou)成(cheng)信息披(pi)露(lu)違(wei)規。而(er)(er)在(zai)(zai)6月30日(ri)前仍沒有披(pi)露(lu)年報，相關企(qi)(qi)業(ye)(ye)將被強制摘牌(pai)，而(er)(er)部分(fen)企(qi)(qi)業(ye)(ye)或利用(yong)這(zhe)(zhe)(zhe)一(yi)(yi)點而(er)(er)“惡意摘牌(pai)”，從而(er)(er)可(ke)能造(zao)成(cheng)投資人(ren)權益受損。此外(wai)，全國(guo)股轉(zhuan)系統還對18家新(xin)三板(ban)企(qi)(qi)業(ye)(ye)由于定(ding)增募集資金使用(yong)不規范進行了處(chu)罰。

導讀

    一位業(ye)內人士(shi)表示：“按照股轉(zhuan)系統的規(gui)定，目前新三板公(gong)司(si)申(shen)請摘牌需要走一套完整的流(liu)(liu)程(cheng)。如果在二級(ji)市場有(you)過交易，走摘牌流(liu)(liu)程(cheng)不僅時間(jian)長(chang)而且過程(cheng)很復雜，因(yin)為涉(she)及投(tou)資者保護方案。對本(ben)來(lai)(lai)就準(zhun)備摘牌的企(qi)業(ye)來(lai)(lai)說，6月(yue)30日(ri)之前不披露年報就強(qiang)制摘牌的規(gui)定，恰(qia)好(hao)給它們提供了一條捷徑。”

    新(xin)三板再次(ci)掀起監管風暴，而這一次(ci)全國(guo)中小企業股份轉(zhuan)讓系(xi)統（下稱“全國(guo)股轉(zhuan)系(xi)統”）史無前例(li)地(di)處(chu)罰了480家新(xin)三板掛(gua)牌公司。

    “這次處(chu)罰(fa)的力度(du)足以震動市(shi)場，盡(jin)管目前新三板市(shi)場掛牌(pai)企業數量已經超過(guo)一萬家，但一次性(xing)處(chu)罰(fa)480家企業的情況仍舊非常罕見。”一位中(zhong)信建投的投行(xing)部人士講道。

    那么(me)，究竟是什么(me)原因讓股轉系(xi)統開出了這一歷史性的罰單(dan)？

    全國股轉系統給出(chu)的理由(you)是，未在 2016 年會計年度結(jie)束(shu)之(zhi)(zhi)日起四個月內編制并披(pi)露(lu)(lu)年度報告，違反了《全國中(zhong)小企業股份轉讓(rang)系統掛牌公司(si)信(xin)息披(pi)露(lu)(lu)細則》（以下簡(jian)稱“《信(xin)息披(pi)露(lu)(lu)細則》”） 第十一條之(zhi)(zhi)規(gui)定，構成信(xin)息披(pi)露(lu)(lu)違規(gui)。

    簡單來(lai)講，這480家(jia)公司因(yin)為未能按時披露年(nian)報被罰。

    480家企(qi)業(ye)被處罰

    2017年(nian)，新三板掛牌企業年(nian)報(bao)披(pi)露截止(zhi)日(ri)期(qi)為4月30日(ri)，根據全國股轉系統提供的數據顯示，在這一截止(zhi)日(ri)后尚(shang)有559家公司未能按(an)期(qi)披(pi)露年(nian)度報(bao)告(gao)。

    新三板作為(wei)一(yi)個公開市場，新三板企業作為(wei)公眾公司而言，無法披露(lu)年報可以稱(cheng)得上是非(fei)常嚴重的問(wen)題。

    “年報是對(dui)去年一(yi)整年企(qi)業情況的(de)反饋，如(ru)果一(yi)家企(qi)業連年報都無法披(pi)露，這樣的(de)企(qi)業的(de)股(gu)票(piao)會有投(tou)資(zi)人(ren)敢買么？披(pi)露年報是掛牌企(qi)業的(de)基本底線(xian)。”觀(guan)智投(tou)資(zi)投(tou)資(zi)總監姜玉蘊對(dui)記者表示(shi)。

    因此(ci)，全國股轉系統(tong)對這些不能按時披(pi)露年(nian)報(bao)的企業進行了(le)處(chu)罰。全國股轉系統(tong)也進一(yi)步強調，告誡上述公(gong)司(si)充分(fen)重視定(ding)期報(bao)告披(pi)露問(wen)題(ti)并吸取教訓，杜絕類似問(wen)題(ti)再次(ci)發生。否則將進一(yi)步采取自律(lv)監管措施或給予紀律(lv)處(chu)分(fen)。

    對數量如此(ci)之多(duo)的(de)企業進行處罰，影響面有多(duo)大也是部分人士所(suo)擔心的(de)問(wen)題。

    中科沃土基金董(dong)事長朱為繹便擔憂警示(shi)函(han)是(shi)自(zi)律(lv)監管措(cuo)施(shi)中比較嚴重的一(yi)種，再嚴重一(yi)點(dian)就會(hui)變成紀(ji)(ji)律(lv)處分。一(yi)旦成為紀(ji)(ji)律(lv)處分，處罰(fa)等級將(jiang)類似(si)于證監會(hui)的行政處罰(fa)。他表示(shi)：“這些(xie)因為未披露年報被(bei)處罰(fa)的企業就算摘牌了，去申(shen)報IPO，由于新三板掛牌公司及其董(dong)監高(gao)帶(dai)著警示(shi)函(han)的自(zi)律(lv)監管措(cuo)施(shi)，應(ying)該也是(shi)會(hui)受影響的。”

    至(zhi)于目前全國股轉(zhuan)系統的(de)自律監管是否會影響到(dao)企業IPO進程，因為(wei)沒有判例，尚(shang)未可知。

    但相(xiang)關被罰企(qi)業沖擊創新層(ceng)將會受到影響(xiang)。

    根據(ju)《全(quan)(quan)國(guo)中小企(qi)業股(gu)份轉讓系統掛牌(pai)公(gong)司(si)分層管理(li)辦法（試(shi)行）》要求，掛牌(pai)公(gong)司(si)或其控股(gu)股(gu)東、實際控制(zhi)人，現任董事、監(jian)(jian)事和高級管理(li)人員因信息披露違規等行為被全(quan)(quan)國(guo)股(gu)轉公(gong)司(si)采取(qu)出具警示函、責令改正(zheng)、限制(zhi)證(zheng)券賬戶交易等自律(lv)(lv)監(jian)(jian)管措施(shi)合計(ji)3次以上的(de)，或者被全(quan)(quan)國(guo)股(gu)轉公(gong)司(si)等自律(lv)(lv)監(jian)(jian)管機構采取(qu)了(le)紀律(lv)(lv)處(chu)分措施(shi)的(de)將不能進(jin)入(ru)創新層。

    事實(shi)上，全(quan)國股轉系統的處罰也無法讓(rang)所(suo)有企業(ye)在(zai)截止日(ri)前(qian)提交年報。

    根(gen)據東方財富choice終端的數據顯示，仍有(you)300家左右的企業在6月26日之(zhi)前未能披露年報。而這(zhe)些公司也存有(you)被全(quan)國股轉系(xi)統摘牌的風險，屆(jie)時新三板市場或將迎來歷史(shi)上最大規模的摘牌潮。

    “惡意摘牌”溫床

    有(you)些(xie)時候永遠叫不(bu)醒(xing)裝睡(shui)的人。在這些(xie)未能按時披(pi)露年報的企業中便有(you)部分(fen)企業懷有(you)通過(guo)不(bu)披(pi)露年報從而被摘(zhai)牌的念頭(tou)。

    根據全國(guo)股(gu)轉(zhuan)系統(tong)的(de)要求(qiu)，如果在6月30日之前仍沒有披露年報(bao)，掛牌企業將被(bei)全國(guo)股(gu)轉(zhuan)系統(tong)強制摘(zhai)牌。

    實際上(shang)，對于掛(gua)牌(pai)公(gong)司來說，摘牌(pai)是(shi)全國(guo)股轉系(xi)統對其(qi)最嚴厲的一種監管方式(shi)。但正是(shi)被動“摘牌(pai)”這一項安(an)排，被一些別有用(yong)心的掛(gua)牌(pai)公(gong)司所利用(yong)，成為一些公(gong)司“故意(yi)摘牌(pai)”的溫床。

    以亨(heng)達股(gu)份為例，這家公(gong)(gong)司負面(mian)纏身且業績(ji)大幅下滑的情況下意圖摘牌被監管層阻(zu)止(zhi)。就在各位(wei)異議股(gu)東(dong)焦急等待公(gong)(gong)司后續走向(xiang)的時候，亨(heng)達股(gu)份公(gong)(gong)告2016年(nian)年(nian)報不(bu)能按時披露。

 ;   記者查詢了相關(guan)公(gong)告(gao)顯示，亨達股份截至記者發稿(gao)也尚未披露年報。

    “亨達(da)股(gu)份不(bu)能按時披露年(nian)報(bao)的節點和解釋都值得懷(huai)疑，如(ru)果最終不(bu)能披露2016年(nian)年(nian)報(bao)被強制摘牌，那么(me)未來異議(yi)股(gu)東的權(quan)益又該如(ru)何保障。”此(ci)前，一位亨達(da)股(gu)份的異議(yi)股(gu)東對記者表示了他的擔(dan)憂。

    亨達股份并不是(shi)孤例，掛牌公(gong)司雙翼(yi)科技等幾家公(gong)司也(ye)表現出了類似的苗(miao)頭。

    一位業內人(ren)士表示：“按照股轉系統(tong)的規定(ding)，目(mu)前新三(san)板公司申請摘(zhai)牌(pai)需要(yao)走一套(tao)完整的流(liu)程(cheng)。如果在二級市(shi)場有(you)過交易(yi)，走摘(zhai)牌(pai)流(liu)程(cheng)不僅時間(jian)長而且過程(cheng)很復(fu)雜，因為涉及投(tou)資(zi)者保(bao)護方案(an)。對本來就(jiu)準備摘(zhai)牌(pai)的企業來說，6月30日(ri)之前不披露年報就(jiu)強制摘(zhai)牌(pai)的規定(ding)，恰好給它們提(ti)供了一條捷徑。”

    事實上，摘(zhai)(zhai)牌并不可怕，但摘(zhai)(zhai)牌后(hou)是否(fou)能夠履行回購(gou)義務，又(you)有(you)(you)哪些監(jian)管主體可以監(jian)督這(zhe)些被(bei)摘(zhai)(zhai)牌的(de)企業對(dui)投資(zi)者(zhe)(zhe)進(jin)行有(you)(you)效(xiao)的(de)權(quan)益保障。但從目前的(de)情(qing)況來看，一旦掛(gua)牌公司被(bei)強制退市，投資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)權(quan)益如(ru)果被(bei)侵犯將很(hen)難維權(quan)。

    一位(wei)接近監管層的(de)知情人士也(ye)向記者透露(lu)：“目(mu)前來看，如果掛牌公司真的(de)利用不披(pi)露(lu)年報后(hou)的(de)漏(lou)洞被全國(guo)(guo)股轉(zhuan)摘牌，至(zhi)少(shao)從(cong)全國(guo)(guo)股轉(zhuan)系統這個層次將沒法(fa)對其進行進一步的(de)約束(shu)和監督(du)。”

    可(ke)以(yi)說，如果有(you)公(gong)司抱有(you)“故意(yi)”摘牌退市的態(tai)度，在目前的監管政(zheng)策下，摘牌這項最嚴厲的監管手段將進退維(wei)谷。

    南山投資創(chuang)始人(ren)周(zhou)運南指出，“故(gu)意(yi)甚至惡意(yi)不(bu)按(an)時(shi)披露(lu)年報，最后(hou)等著讓股轉(zhuan)強制摘牌(pai)退市(shi)。被強制摘牌(pai)相比企業嚴格按(an)照摘牌(pai)程序申請摘牌(pai)來(lai)說，程序簡(jian)單、時(shi)間短、工作(zuo)量少(shao)、成本低、風險小，但對二級(ji)市(shi)場投資者(zhe)可能是傷害最大，因為自身的合法(fa)權益可能較難(nan)保(bao)障了。”