近(jin)日(ri)(ri)，新三板(ban)再(zai)次(ci)掀起(qi)監管風暴，而(er)這(zhe)(zhe)一次(ci)全國中小企(qi)業(ye)(ye)股(gu)份轉(zhuan)讓系(xi)統（下稱“全國股(gu)轉(zhuan)系(xi)統”）史無前例地(di)處罰了480家新三板(ban)掛(gua)牌公司。這(zhe)(zhe)些企(qi)業(ye)(ye)遭受處罰的原因是，未(wei)在 2016 年會(hui)計年度結束之(zhi)日(ri)(ri)起(qi)四個月內編(bian)制并披(pi)露(lu)年度報告，違反了相關規定，構成信息(xi)披(pi)露(lu)違規。而(er)在6月30日(ri)(ri)前仍沒(mei)有披(pi)露(lu)年報，相關企(qi)業(ye)(ye)將被強制摘牌，而(er)部分(fen)企(qi)業(ye)(ye)或利用(yong)這(zhe)(zhe)一點而(er)“惡意摘牌”，從而(er)可能造成投(tou)資人(ren)權益受損。此(ci)外，全國股(gu)轉(zhuan)系(xi)統還對(dui)18家新三板(ban)企(qi)業(ye)(ye)由(you)于定增募集(ji)資金使用(yong)不規范進行了處罰。

導讀

    一位業(ye)內人(ren)士表(biao)示：“按(an)照股轉(zhuan)系統的(de)(de)規定，目(mu)前(qian)新三板公司申(shen)請摘(zhai)牌(pai)(pai)需要走一套完整的(de)(de)流(liu)程(cheng)。如果在二(er)級市場(chang)有過(guo)交易，走摘(zhai)牌(pai)(pai)流(liu)程(cheng)不僅時間(jian)長而且過(guo)程(cheng)很復雜，因為涉及(ji)投資者保(bao)護方案。對本來就準備(bei)摘(zhai)牌(pai)(pai)的(de)(de)企業(ye)來說，6月30日(ri)之前(qian)不披露年報就強制摘(zhai)牌(pai)(pai)的(de)(de)規定，恰好給它們提(ti)供了一條(tiao)捷徑。”

    新三(san)(san)板再次(ci)掀起(qi)監管風暴，而(er)這一次(ci)全(quan)國(guo)(guo)中小(xiao)企業(ye)股份轉讓系(xi)統（下(xia)稱“全(quan)國(guo)(guo)股轉系(xi)統”）史無前(qian)例地(di)處罰(fa)了(le)480家新三(san)(san)板掛牌公(gong)司。

    “這(zhe)次處(chu)罰的(de)力(li)度足以震動市場，盡管目前新三板市場掛牌企(qi)(qi)業數(shu)量已經超過一(yi)萬家，但一(yi)次性處(chu)罰480家企(qi)(qi)業的(de)情況仍舊(jiu)非(fei)常罕(han)見(jian)。”一(yi)位中信建投的(de)投行部(bu)人士講道。

    那么(me)(me)，究竟是(shi)什么(me)(me)原因讓股轉系統開(kai)出了這(zhe)一(yi)歷(li)史(shi)性的罰單(dan)？

    全(quan)國股(gu)轉(zhuan)(zhuan)系(xi)統給出的(de)理由是，未在 2016 年會計年度結束之(zhi)日起四個月(yue)內編制(zhi)并(bing)披露(lu)年度報告，違反了《全(quan)國中小(xiao)企(qi)業股(gu)份(fen)轉(zhuan)(zhuan)讓系(xi)統掛牌公司(si)信息披露(lu)細則》（以下(xia)簡稱“《信息披露(lu)細則》”） 第十一(yi)條之(zhi)規定(ding)，構成信息披露(lu)違規。

    簡單來(lai)講，這480家公司(si)因為未能按時披露年報被罰。

    480家企業被處罰

    2017年(nian)(nian)，新三(san)板掛牌企業年(nian)(nian)報披(pi)(pi)露截止日期(qi)為4月30日，根據(ju)全國股轉系統提供的數據(ju)顯示，在這一截止日后尚有559家公(gong)司未能按期(qi)披(pi)(pi)露年(nian)(nian)度報告。

    新三(san)(san)板(ban)作(zuo)為一個公(gong)開市場(chang)，新三(san)(san)板(ban)企業作(zuo)為公(gong)眾(zhong)公(gong)司而言，無法披露(lu)年報可以(yi)稱(cheng)得上是(shi)非常(chang)嚴重的問題。

    “年報是(shi)對(dui)去年一(yi)整年企(qi)(qi)業(ye)情況(kuang)的(de)反(fan)饋，如果一(yi)家企(qi)(qi)業(ye)連年報都無法披露，這(zhe)樣的(de)企(qi)(qi)業(ye)的(de)股票會有投資(zi)人敢(gan)買么？披露年報是(shi)掛(gua)牌企(qi)(qi)業(ye)的(de)基本(ben)底線(xian)。”觀智投資(zi)投資(zi)總監姜玉蘊(yun)對(dui)記者表示。

    因(yin)此，全國股轉(zhuan)系統對這些不(bu)能按時(shi)披露(lu)年報的(de)企業(ye)進行(xing)了(le)處(chu)罰(fa)。全國股轉(zhuan)系統也進一步強調，告誡(jie)上述公(gong)司(si)充分重視定期報告披露(lu)問(wen)題(ti)并(bing)吸取(qu)教訓，杜絕類似問(wen)題(ti)再次發生(sheng)。否則(ze)將進一步采(cai)取(qu)自律監管措施(shi)或給予紀律處(chu)分。

    對數量如此(ci)之多(duo)的企業進行(xing)處罰，影響(xiang)面有多(duo)大也(ye)是部分人(ren)士所擔心的問題。

    中科沃土基(ji)金董事長朱為繹便(bian)擔(dan)憂警(jing)示函是自律(lv)監管措施(shi)中比(bi)較(jiao)嚴重的(de)(de)(de)一(yi)種(zhong)，再嚴重一(yi)點就(jiu)會(hui)變成紀律(lv)處(chu)分。一(yi)旦成為紀律(lv)處(chu)分，處(chu)罰等級(ji)將類似于證監會(hui)的(de)(de)(de)行政(zheng)處(chu)罰。他(ta)表示：“這些因(yin)為未披(pi)露年報(bao)被處(chu)罰的(de)(de)(de)企業就(jiu)算摘牌了，去(qu)申(shen)報(bao)IPO，由于新(xin)三板掛牌公司及其董監高帶著警(jing)示函的(de)(de)(de)自律(lv)監管措施(shi)，應該也(ye)是會(hui)受影響的(de)(de)(de)。”

    至于目前全國股轉系統的(de)自律監管(guan)是否會影響到企業(ye)IPO進(jin)程，因為沒(mei)有判例，尚未(wei)可知(zhi)。

    但相關被罰企(qi)業沖擊創新層將(jiang)會受(shou)到(dao)影響。

    根(gen)據《全國(guo)中(zhong)小企業股(gu)份轉讓系統掛牌公(gong)(gong)司分層管理(li)辦法（試行）》要求(qiu)，掛牌公(gong)(gong)司或其控股(gu)股(gu)東、實際(ji)控制人，現任董事、監(jian)事和高級管理(li)人員因信息披露違規等行為被全國(guo)股(gu)轉公(gong)(gong)司采(cai)取出(chu)具警(jing)示函(han)、責令(ling)改正、限制證券賬戶交易(yi)等自律(lv)監(jian)管措(cuo)施(shi)合(he)計3次以(yi)上(shang)的，或者被全國(guo)股(gu)轉公(gong)(gong)司等自律(lv)監(jian)管機構采(cai)取了紀律(lv)處(chu)分措(cuo)施(shi)的將不能進入創新層。

    事實上(shang)，全(quan)國股轉系(xi)統的處罰也無法(fa)讓所有企業在截止(zhi)日前提(ti)交年報。

  ;  根據東方(fang)財(cai)富choice終端的數據顯(xian)示，仍(reng)有(you)300家左(zuo)右的企業在6月26日之(zhi)前未能披(pi)露年報。而這些公司也存有(you)被全國股轉系統(tong)摘牌(pai)的風險(xian)，屆時新三板市(shi)場或將迎來歷史上最大規模(mo)的摘牌(pai)潮。

    “惡意摘(zhai)牌”溫(wen)床(chuang)

    有(you)些時候永遠叫不醒裝睡的(de)人(ren)。在這些未(wei)能(neng)按(an)時披露年(nian)報的(de)企業中便有(you)部分(fen)企業懷(huai)有(you)通過不披露年(nian)報從而(er)被摘牌的(de)念(nian)頭(tou)。

    根據全(quan)國(guo)股(gu)轉系統的要求，如(ru)果在6月30日之(zhi)前仍沒有(you)披露年(nian)報，掛牌企業將(jiang)被(bei)全(quan)國(guo)股(gu)轉系統強(qiang)制摘牌。

    實(shi)際上(shang)，對于(yu)掛牌(pai)公(gong)司(si)來說，摘(zhai)牌(pai)是全(quan)國股(gu)轉系統對其最嚴(yan)厲的一種監(jian)管方式。但正(zheng)是被動“摘(zhai)牌(pai)”這一項安排(pai)，被一些別有用心的掛牌(pai)公(gong)司(si)所利用，成為一些公(gong)司(si)“故(gu)意摘(zhai)牌(pai)”的溫床(chuang)。

    以(yi)亨達股份為(wei)例，這(zhe)家(jia)公司(si)負面纏身(shen)且業(ye)績大幅下(xia)滑的情況下(xia)意圖摘牌被(bei)監管層阻止(zhi)。就在各位異議(yi)股東焦急(ji)等待公司(si)后續走向的時(shi)候，亨達股份公告(gao)2016年年報不能按(an)時(shi)披(pi)露。

    記者(zhe)查(cha)詢了(le)相(xiang)關公(gong)告顯示，亨達股份(fen)截至記者(zhe)發稿也尚未披(pi)露年報。

    “亨達股(gu)份(fen)不能按時披(pi)露年報的(de)節點和解(jie)釋都值得(de)懷疑，如果最終不能披(pi)露2016年年報被強制摘牌，那么(me)未(wei)來(lai)異議(yi)股(gu)東(dong)的(de)權益又(you)該如何保障(zhang)。”此前(qian)，一(yi)位亨達股(gu)份(fen)的(de)異議(yi)股(gu)東(dong)對記(ji)者表(biao)示了他(ta)的(de)擔憂(you)。

 ;   亨達股份并不是孤例，掛牌公司雙翼科技等幾家公司也(ye)表現出了類似(si)的(de)苗頭。

    一(yi)位(wei)業內人士表(biao)示：“按照股轉(zhuan)系(xi)統的(de)規(gui)定，目前新三板公司申請摘牌(pai)(pai)需要走(zou)一(yi)套完(wan)整的(de)流程(cheng)。如果在(zai)二(er)級市場有過交易，走(zou)摘牌(pai)(pai)流程(cheng)不僅時(shi)間(jian)長而且(qie)過程(cheng)很復(fu)雜，因為(wei)涉(she)及投資者保護方案。對本(ben)來就準備(bei)摘牌(pai)(pai)的(de)企業來說(shuo)，6月30日之前不披露年報(bao)就強制摘牌(pai)(pai)的(de)規(gui)定，恰好給它們提供(gong)了一(yi)條(tiao)捷徑(jing)。”

    事實上，摘牌(pai)并不可(ke)怕，但摘牌(pai)后是(shi)否能夠履(lv)行(xing)回購義務，又(you)有哪些監管主體可(ke)以(yi)監督這些被摘牌(pai)的企(qi)業(ye)對投(tou)資(zi)者進行(xing)有效的權(quan)(quan)益保(bao)障。但從(cong)目(mu)前的情況來(lai)看，一旦掛牌(pai)公司被強制退市，投(tou)資(zi)者的權(quan)(quan)益如(ru)果(guo)被侵犯將很難維權(quan)(quan)。

    一位接近(jin)監管層(ceng)的知情人士也向記者透(tou)露(lu)(lu)：“目(mu)前來看，如(ru)果掛(gua)牌(pai)公(gong)司真(zhen)的利用不披(pi)露(lu)(lu)年報后的漏(lou)洞被全(quan)國(guo)股轉(zhuan)摘(zhai)牌(pai)，至少從全(quan)國(guo)股轉(zhuan)系(xi)統這個層(ceng)次將沒法對其進行進一步的約(yue)束和(he)監督。”

    可以說，如(ru)果有公司(si)抱有“故(gu)意”摘牌退市(shi)的態度，在(zai)目(mu)前的監(jian)管政策下，摘牌這項(xiang)最(zui)嚴厲(li)的監(jian)管手段將進(jin)退維谷。

    南山(shan)投資(zi)創始人周運南指出，“故意(yi)甚(shen)至惡意(yi)不按(an)時披露年報，最后等(deng)著讓股轉強(qiang)制摘(zhai)牌退市。被強(qiang)制摘(zhai)牌相比(bi)企業嚴格按(an)照摘(zhai)牌程(cheng)序(xu)申請摘(zhai)牌來說(shuo)，程(cheng)序(xu)簡(jian)單、時間短、工作量少、成本低、風險小，但對(dui)二級市場投資(zi)者可能(neng)是傷害最大，因為自身的合法權(quan)益可能(neng)較難保障了。”