上周五（7日），證(zheng)監會新任新聞發(fa)(fa)言人高莉表示，證(zheng)監會近日發(fa)(fa)布了《關于開展(zhan)創業公司債券試點(dian)指導意見》（下(xia)稱《指導意見》）。

　　根(gen)據《指導意見(jian)》，創(chuang)(chuang)新(xin)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)公(gong)(gong)司債券（下稱“雙創(chuang)(chuang)債”）發行(xing)主(zhu)體范圍包括(kuo)創(chuang)(chuang)新(xin)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)公(gong)(gong)司、募(mu)集資金專項投資于(yu)創(chuang)(chuang)新(xin)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)公(gong)(gong)司的(de)公(gong)(gong)司制創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投資基金和創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投資企業(ye)(ye)(ye)。

　　試(shi)點(dian)初期，將重點(dian)支持兩(liang)類公司(si)發行“雙(shuang)創(chuang)債”，一類是注冊或主(zhu)要經營地在國(guo)家(jia)“雙(shuang)創(chuang)”示范(fan)基地、全面創(chuang)新(xin)改革試(shi)驗區(qu)域(yu)、國(guo)家(jia)綜合配套改革試(shi)驗區(qu)、國(guo)家(jia)高(gao)新(xin)技術產(chan)業園區(qu)等創(chuang)新(xin)創(chuang)業資(zi)源集聚區(qu)域(yu)內的(de)公司(si)，另(ling)一類是創(chuang)新(xin)層(ceng)掛牌(pai)公司(si)。

　　經濟導報記(ji)者(zhe)統(tong)計(ji)發現，在新三板，胄(zhou)天科技（835836）、天圖(tu)投資（833979）等公司已成功發行“雙創債”，圣泉集(ji)團（830881）、豐電科技（430211）等10余家公司也搶抓時(shi)機，早早披露了“雙創債”發行預案。

　　受訪人(ren)士認為，證(zheng)監會(hui)的最新表態，預(yu)示著今(jin)后(hou)“雙創債”將(jiang)步入常規發行。

　　更適(shi)合新三板企業

　　《指導意見》明確(que)：“雙(shuang)創(chuang)債(zhai)”屬于公司債(zhai)券(quan)的一個子類別，遵循證券(quan)法(fa)、公司法(fa)和公司債(zhai)券(quan)發(fa)(fa)行(xing)與交易管理辦法(fa)及其他相關法(fa)規；允許非公開發(fa)(fa)行(xing)的“雙(shuang)創(chuang)債(zhai)”設置轉(zhuan)股條款，滿足多(duo)元化的投資需求。

　　“根據安(an)排，下一(yi)步(bu)證監會將繼(ji)續推廣試點工作。”債券(quan)人士權浩對(dui)經濟(ji)導報記(ji)者表示(shi)，開展“雙創債”試點對(dui)于進一(yi)步(bu)發揮交易所債券(quan)市(shi)場功能(neng)、優化中小企(qi)業資本形成機(ji)制等意義非凡。而且(qie)，試點初期將重點支持(chi)新三板(ban)創新層企(qi)業，也被認(ren)為是新三板(ban)分層以來兌現的首項差異化管理制度。

　　事(shi)實上，不少新三板企業已經先(xian)行先(xian)試，魯企圣泉集團便是如此。

　　圣泉集團是一家從事鑄造材料和酚醛(quan)樹脂產銷的(de)公司(si)，總部位于濟南市章丘區(qu)刁(diao)鎮工(gong)業(ye)經濟開發(fa)區(qu)。早在今(jin)年1月中(zhong)旬，圣泉集團就(jiu)發(fa)布稱，公司(si)收到證監(jian)會核(he)準批(pi)復，批(pi)準公司(si)向合格投資者公開發(fa)行不超過8億元的(de)“雙創債”。

　　據(ju)悉，本次“雙創債”采用分期發(fa)行(xing)方式(shi)，首期發(fa)行(xing)自核(he)準發(fa)行(xing)之(zhi)日起12個月內(nei)完(wan)成，其余(yu)各期自核(he)準發(fa)行(xing)之(zhi)日起24個月內(nei)完(wan)成。

　　作為一種新興(xing)的債券(quan)品種，相比(bi)銀行貸款(kuan)，“雙創債”融資規模大、效率高，針對“雙創”企業(ye)輕資產(chan)的特(te)點有靈活的擔(dan)保方式。

　　去年3月(yue)，上交所發行掛牌了(le)全國首批“雙創債”，之后(hou)在新三板企業中快速推進。到目(mu)前，普濾(lv)得（430430）、天圖投資等(deng)數家公司已成功發行，募資總(zong)額逾11億(yi)元。

　　此外，中航泰達(da)(da)（836263）、佳和農(nong)牧（871537）、世(shi)源頻控（839434）等(deng)10余家公司發(fa)布了“雙創債”發(fa)行(xing)預(yu)案。其中，中航泰達(da)(da)、旭杰科技（836149）等(deng)3家公司的發(fa)行(xing)預(yu)案已收到交易所無異議函，圣(sheng)泉集團的發(fa)行(xing)預(yu)案已獲得證(zheng)監會核準。

　　在(zai)分析師伍(wu)艷艷看來(lai)，發行“雙創債(zhai)”有利(li)于新三板(ban)企(qi)業(ye)融資來(lai)源的多(duo)元化(hua)，有助于改(gai)善公(gong)司資本結(jie)構，避免估(gu)值較低的公(gong)司股權稀釋過快，在(zai)某種(zhong)程度上更適合新三板(ban)企(qi)業(ye)。

　　股債結(jie)合產品仍需創新

　　從發行(xing)時間(jian)來(lai)看，大多(duo)數(shu)公司發行(xing)“雙創(chuang)債(zhai)”的整個(ge)流程不超過3個(ge)月。德品(pin)醫療（835227）董秘蔣紅軍即透露說，“‘雙創(chuang)債(zhai)’融(rong)資規模比銀(yin)行(xing)貸款(kuan)大一些(xie)，融(rong)資效率(lv)也超過定(ding)向增發。從籌劃到發行(xing)結束(shu)，公司只用了兩個(ge)月時間(jian)。”

　　從發行(xing)規(gui)模(mo)來看，除金(jin)融(rong)類(lei)公(gong)司天圖投(tou)資(zi)融(rong)資(zi)10億元(yuan)外，其余企業發行(xing)規(gui)模(mo)均不大。已發行(xing)的單筆規(gui)模(mo)通常在(zai)500萬到5000萬元(yuan)之間，期限多以1到3年為(wei)主。

　　值得一提的(de)是，“雙創債(zhai)”利(li)息仍(reng)然較高，票(piao)面利(li)率(lv)通常(chang)在5%至8%，加上承銷費(fei)用、擔保費(fei)用，融(rong)資成(cheng)本通常(chang)高于銀行貸款。且債(zhai)券票(piao)面利(li)率(lv)不(bu)完(wan)全(quan)與債(zhai)券期限長短呈正相關。

　　“無論(lun)如何，《指導意見》的(de)(de)發(fa)布，標志著‘雙創債’這一針對(dui)科技型(xing)(xing)、成(cheng)(cheng)長型(xing)(xing)中小微企業(ye)的(de)(de)債券(quan)品種(zhong)取得了(le)突破。開展‘雙創債’試(shi)點可推動資(zi)本(ben)市場精準服務(wu)創新(xin)創業(ye)，支持(chi)種(zhong)子期(qi)(qi)、初創期(qi)(qi)、成(cheng)(cheng)長期(qi)(qi)的(de)(de)創新(xin)創業(ye)企業(ye)融(rong)資(zi)，有針對(dui)性(xing)地解(jie)決(jue)中小創新(xin)型(xing)(xing)企業(ye)‘融(rong)資(zi)難、融(rong)資(zi)貴(gui)’的(de)(de)痛點。”權浩認為，新(xin)三板創新(xin)層公司(si)內部控(kong)制(zhi)、財務(wu)管理相對(dui)比(bi)較規范，勢必會(hui)成(cheng)(cheng)為“雙創債”支持(chi)的(de)(de)重(zhong)點。

　　但(dan)不少受(shou)訪人士認為(wei)，若未來“雙創債(zhai)”的試點工作中能夠引(yin)入更為(wei)完善的增信(xin)擔保措施，則將在一定程度上增強這一債(zhai)券品種的吸引(yin)力。

　　此(ci)外，怎樣在股債結(jie)合(he)產品(pin)中進(jin)一步(bu)創新(xin)，比(bi)如在實踐中引(yin)入債轉(zhuan)股，真正打通傳統(tong)企業的資本(ben)結(jie)構，也(ye)是擺在相關(guan)擬發(fa)債企業面(mian)前的一道難題。