上周(zhou)五（7日），證監(jian)會(hui)新任新聞發言人(ren)高莉表示，證監(jian)會(hui)近日發布了《關于開展創業(ye)公司債券試點指導(dao)意(yi)見》（下稱《指導(dao)意(yi)見》）。

　　根據《指(zhi)導意見》，創新創業(ye)公司(si)債(zhai)券（下稱“雙創債(zhai)”）發行主(zhu)體(ti)范(fan)圍包括創新創業(ye)公司(si)、募集(ji)資金專項(xiang)投資于創新創業(ye)公司(si)的(de)公司(si)制創業(ye)投資基金和創業(ye)投資企業(ye)。

　　試(shi)點初期，將重點支持兩類公(gong)司(si)發行“雙(shuang)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)債”，一類是注冊或(huo)主(zhu)要經營地在國(guo)(guo)家(jia)(jia)“雙(shuang)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)”示范基地、全(quan)面創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新改(gai)革試(shi)驗(yan)區域、國(guo)(guo)家(jia)(jia)綜合配套改(gai)革試(shi)驗(yan)區、國(guo)(guo)家(jia)(jia)高新技術產業園區等創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業資源集聚區域內的(de)公(gong)司(si)，另一類是創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新層掛牌公(gong)司(si)。

　　經濟(ji)導報記者統(tong)計發(fa)現，在新三板，胄(zhou)天科技(ji)（835836）、天圖投資（833979）等公(gong)司已成(cheng)功發(fa)行“雙創債”，圣泉集團（830881）、豐電科技(ji)（430211）等10余家公(gong)司也搶抓時機(ji)，早(zao)早(zao)披露了(le)“雙創債”發(fa)行預(yu)案。

　　受訪人士認為，證監(jian)會的最新表態(tai)，預示(shi)著今后“雙(shuang)創債(zhai)”將(jiang)步入常規發(fa)行。

　　更(geng)適(shi)合(he)新三板企業

　　《指(zhi)導意(yi)見》明確：“雙創債”屬于公司(si)債券的(de)一個子類別，遵循證(zheng)券法(fa)、公司(si)法(fa)和公司(si)債券發行與交(jiao)易管理辦(ban)法(fa)及其(qi)他相(xiang)關法(fa)規；允許非公開發行的(de)“雙創債”設置轉股條款(kuan)，滿足多元化的(de)投資需求(qiu)。

　　“根據安排，下一(yi)步證監會將繼續推(tui)廣試(shi)(shi)點(dian)(dian)(dian)(dian)工作。”債券人(ren)士權浩對經濟導報記者表示，開展“雙創債”試(shi)(shi)點(dian)(dian)(dian)(dian)對于進一(yi)步發揮交(jiao)易所債券市場功能(neng)、優化中小(xiao)企業資(zi)本(ben)形成機(ji)制等意義非凡(fan)。而且，試(shi)(shi)點(dian)(dian)(dian)(dian)初期將重點(dian)(dian)(dian)(dian)支持新三板創新層企業，也被(bei)認為(wei)是新三板分層以(yi)來兌現(xian)的首項差異化管理制度(du)。

　　事實上，不(bu)少新三(san)板企(qi)(qi)業(ye)已(yi)經先行先試，魯企(qi)(qi)圣泉集(ji)團(tuan)便(bian)是如(ru)此。

　　圣泉(quan)集團是一(yi)家從(cong)事鑄造材料和(he)酚醛(quan)樹脂產(chan)銷(xiao)的公(gong)司(si)(si)，總部位于濟南(nan)市章丘(qiu)區刁鎮工業經濟開發區。早在今年1月中旬(xun)，圣泉(quan)集團就發布稱，公(gong)司(si)(si)收到(dao)證監會核準批復，批準公(gong)司(si)(si)向合格(ge)投(tou)資者公(gong)開發行不(bu)超過8億元的“雙創債”。

　　據悉，本次“雙創債”采(cai)用分期(qi)發(fa)行(xing)(xing)(xing)方式，首期(qi)發(fa)行(xing)(xing)(xing)自(zi)(zi)核準發(fa)行(xing)(xing)(xing)之日起12個月(yue)內完(wan)成，其余各期(qi)自(zi)(zi)核準發(fa)行(xing)(xing)(xing)之日起24個月(yue)內完(wan)成。

　　作為(wei)一種新興的債券品(pin)種，相比銀行(xing)貸款，“雙創債”融(rong)資規(gui)模大、效(xiao)率高，針對“雙創”企(qi)業輕(qing)資產的特點有靈活的擔(dan)保方式(shi)。

　　去年(nian)3月，上交(jiao)所發(fa)行掛牌了全(quan)國(guo)首批(pi)“雙創債”，之后(hou)在新三板企業(ye)中快速推進(jin)。到目(mu)前，普(pu)濾得（430430）、天圖投資等數(shu)家公(gong)司已(yi)成功發(fa)行，募資總額逾11億(yi)元。

　　此外，中航泰達（836263）、佳和農牧（871537）、世源(yuan)頻控（839434）等10余家公司發布了“雙創債(zhai)”發行(xing)(xing)預案(an)。其中，中航泰達、旭杰科技（836149）等3家公司的(de)發行(xing)(xing)預案(an)已收到交易(yi)所(suo)無異議函，圣泉集團的(de)發行(xing)(xing)預案(an)已獲得證監(jian)會核準。

　　在(zai)分析師伍艷艷看來(lai)，發行“雙創債”有(you)利于新(xin)三板企業(ye)融(rong)資(zi)來(lai)源(yuan)的多元化(hua)，有(you)助于改善公(gong)司資(zi)本結構(gou)，避免估值較低(di)的公(gong)司股權(quan)稀釋過快，在(zai)某種程度上(shang)更(geng)適合新(xin)三板企業(ye)。

　　股債結合產品仍需創新

　　從發(fa)行時(shi)間(jian)來看，大多數公司(si)發(fa)行“雙(shuang)創債”的整個(ge)流程不超(chao)(chao)過3個(ge)月。德品醫(yi)療(liao)（835227）董秘蔣紅(hong)軍即透露說，“‘雙(shuang)創債’融(rong)(rong)資規模比(bi)銀行貸款大一些，融(rong)(rong)資效率也超(chao)(chao)過定向增發(fa)。從籌劃到(dao)發(fa)行結束，公司(si)只用了兩個(ge)月時(shi)間(jian)。”

　　從發行規(gui)(gui)模(mo)(mo)來看，除金融(rong)類公司天(tian)圖投(tou)資融(rong)資10億元外，其余企業發行規(gui)(gui)模(mo)(mo)均(jun)不(bu)大(da)。已發行的單筆規(gui)(gui)模(mo)(mo)通常在500萬到(dao)(dao)5000萬元之(zhi)間，期限多以1到(dao)(dao)3年為主。

　　值得一提的是(shi)，“雙創債(zhai)”利息仍然較(jiao)高，票(piao)面利率通常在5%至8%，加上承銷費用(yong)、擔保費用(yong)，融(rong)資成本(ben)通常高于銀行貸款。且債(zhai)券(quan)票(piao)面利率不完全與債(zhai)券(quan)期限長短呈正相關。

　　“無論如何，《指(zhi)導意見》的(de)(de)發布，標志著‘雙(shuang)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)債’這一針對科技型、成長型中(zhong)小微(wei)企(qi)業的(de)(de)債券(quan)品(pin)種(zhong)取得(de)了突破(po)。開展‘雙(shuang)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)債’試點(dian)可(ke)推動資本市場精準(zhun)服務創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業，支持種(zhong)子(zi)期(qi)、初創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)期(qi)、成長期(qi)的(de)(de)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業企(qi)業融資，有針對性地解(jie)決中(zhong)小創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)型企(qi)業‘融資難(nan)、融資貴’的(de)(de)痛點(dian)。”權浩認為，新(xin)三板(ban)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)層公(gong)司內(nei)部控(kong)制、財(cai)務管理(li)相對比較(jiao)規范，勢(shi)必(bi)會成為“雙(shuang)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)債”支持的(de)(de)重點(dian)。

　　但不少受訪人士認為(wei)，若未來“雙創債”的(de)(de)試點工作中能夠引入更為(wei)完善的(de)(de)增(zeng)信(xin)擔保措施，則將在一(yi)定(ding)程度(du)上增(zeng)強這一(yi)債券(quan)品種的(de)(de)吸(xi)引力。

　　此(ci)外，怎樣(yang)在(zai)股債結合產品中進一(yi)步創新(xin)，比如在(zai)實踐中引(yin)入(ru)債轉(zhuan)股，真正打通(tong)傳統企(qi)業的資本結構，也是擺在(zai)相關擬(ni)發債企(qi)業面(mian)前的一(yi)道難題。