近日大(da)玩0元(yuan)收購。7月10日下午，包括在內的(de)至(zhi)少三家新(xin)三板公(gong)司(si)先(xian)后(hou)發布(bu)公(gong)告稱擬0元(yuan)收購資產。一時之間，引(yin)起市場關注。業內人(ren)士(shi)分析認為(wei)，一般以(yi)0元(yuan)或(huo)者1元(yuan)的(de)價格收購資產多(duo)(duo)是關聯方交易且大(da)多(duo)(duo)凈資產為(wei)負抑或(huo)是虧損(sun)企業，這種收購存(cun)在主體(ti)公(gong)司(si)排(pai)隊IPO的(de)可能，不過，也并非表面表現得(de)那么簡(jian)單。在收購資產之后(hou)，一般公(gong)司(si)都會(hui)付出(chu)很(hen)多(duo)(duo)，諸如技術、承擔繳付出(chu)資義務等，甚(shen)至(zhi)也可能存(cun)在拖累主體(ti)公(gong)司(si)利潤(run)的(de)風險。

多(duo)家公司0元收購資產

新(xin)三板現多起(qi)0元(yuan)收(shou)購(gou)案件。神(shen)碼在線、、等公(gong)(gong)司在7月10日均發布(bu)公(gong)(gong)告稱將以0元(yuan)價(jia)格收(shou)購(gou)資(zi)產。另(ling)外，則公(gong)(gong)告表示(shi)以1元(yuan)的價(jia)格收(shou)購(gou)關(guan)聯方持有公(gong)(gong)司的100%股權。一時之間，關(guan)于(yu)以0元(yuan)或(huo)者1元(yuan)的價(jia)格進行資(zi)產收(shou)購(gou)的事項引(yin)起(qi)市場(chang)熱議。

具體來(lai)看，神(shen)(shen)(shen)(shen)碼(ma)(ma)在(zai)線擬收(shou)購自(zi)然(ran)人馬(ma)光(guang)個人獨資企業北京(jing)泊(bo)(bo)華教育科技有(you)限(xian)公(gong)(gong)司(si)的(de)100%股(gu)權。值(zhi)得(de)一提的(de)是，馬(ma)光(guang)為(wei)神(shen)(shen)(shen)(shen)碼(ma)(ma)在(zai)線控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)、實際控(kong)制人，也就(jiu)是說此次(ci)收(shou)購為(wei)關(guan)聯交易。在(zai)公(gong)(gong)告中(zhong)，神(shen)(shen)(shen)(shen)碼(ma)(ma)在(zai)線也表示，本(ben)次(ci)收(shou)購構(gou)成偶發(fa)性關(guan)聯交易。另外，神(shen)(shen)(shen)(shen)碼(ma)(ma)在(zai)線進一步補充(chong)道，本(ben)次(ci)收(shou)購完成后，北京(jing)泊(bo)(bo)華教育科技有(you)限(xian)公(gong)(gong)司(si)將成為(wei)神(shen)(shen)(shen)(shen)碼(ma)(ma)在(zai)線的(de)全資子(zi)公(gong)(gong)司(si)，本(ben)次(ci)收(shou)購將會導致(zhi)公(gong)(gong)司(si)合并報(bao)表范圍發(fa)生變更。

需要指出(chu)的是，根(gen)據北京海峽資(zi)(zi)產(chan)(chan)評(ping)估有(you)限公(gong)司出(chu)具的海峽評(ping)報(bao)字[2017]第(di)0317號《北京泊(bo)華(hua)(hua)(hua)教育科技(ji)有(you)限公(gong)司資(zi)(zi)產(chan)(chan)評(ping)估報(bao)告(gao)書(shu)》，截至5月31日，北京泊(bo)華(hua)(hua)(hua)教育科技(ji)有(you)限公(gong)司經審計(ji)資(zi)(zi)產(chan)(chan)總額為(wei)(wei)105.12元，負債總額為(wei)(wei)14293.15元，凈資(zi)(zi)產(chan)(chan)為(wei)(wei)-14188.03元。而上述資(zi)(zi)產(chan)(chan)評(ping)估報(bao)告(gao)也成為(wei)(wei)此次交(jiao)易(yi)定(ding)價的依據。“本(ben)次關聯交(jiao)易(yi)價格由(you)雙方依據《北京泊(bo)華(hua)(hua)(hua)教育科技(ji)有(you)限公(gong)司資(zi)(zi)產(chan)(chan)評(ping)估報(bao)告(gao)書(shu)》協商(shang)而定(ding)，價格公(gong)允。”神碼在線在公(gong)告(gao)中如是說。

此外，齊順科(ke)技則擬受讓蘇州(zhou)嘉(jia)奇達(da)飛(fei)網(wang)絡(luo)科(ke)技有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(以(yi)(yi)下(xia)(xia)簡(jian)稱“嘉(jia)奇達(da)飛(fei)”)股(gu)東(dong)譚志立持有的(de)5%股(gu)權(quan)。因原股(gu)東(dong)尚未實繳資(zi)(zi)本金，因而本次收購(gou)股(gu)權(quan)的(de)交易價(jia)格為0元。廈(sha)門安(an)(an)越也發布了一則資(zi)(zi)產收購(gou)公(gong)(gong)(gong)告，廈(sha)門安(an)(an)越稱擬以(yi)(yi)0元的(de)價(jia)格收購(gou)股(gu)東(dong)廖寶(bao)勇所持有的(de)子公(gong)(gong)(gong)司(si)上(shang)(shang)(shang)海佳(jia)修(xiu)(xiu)科(ke)技有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(以(yi)(yi)下(xia)(xia)簡(jian)稱“上(shang)(shang)(shang)海佳(jia)修(xiu)(xiu)”)5%的(de)股(gu)權(quan)(未實繳出資(zi)(zi))，使(shi)上(shang)(shang)(shang)海佳(jia)修(xiu)(xiu)成(cheng)為公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)全資(zi)(zi)子公(gong)(gong)(gong)司(si)。

不同(tong)于上述0元收(shou)(shou)購資(zi)產(chan)(chan)(chan)，新三(san)板公(gong)司誠輝(hui)醫療則(ze)是(shi)以(yi)1元的價(jia)格(ge)進行資(zi)產(chan)(chan)(chan)收(shou)(shou)購。根據(ju)(ju)公(gong)告(gao)顯(xian)示(shi)，誠輝(hui)醫療表示(shi)擬以(yi)1元向關聯(lian)方張旭輝(hui)、梁(liang)志遠(yuan)收(shou)(shou)購其持有(you)(you)廣(guang)東誠匯(hui)投資(zi)有(you)(you)限(xian)公(gong)司的100%股(gu)權。本次(ci)交(jiao)(jiao)易(yi)定價(jia)參考(kao)同(tong)期(qi)市場(chang)公(gong)允(yun)價(jia)格(ge)以(yi)及標的凈資(zi)產(chan)(chan)(chan)情況，本次(ci)交(jiao)(jiao)易(yi)構成關聯(lian)交(jiao)(jiao)易(yi)。數據(ju)(ju)顯(xian)示(shi)，廣(guang)東誠匯(hui)投資(zi)有(you)(you)限(xian)公(gong)司2017年(nian)6月30日賬面資(zi)產(chan)(chan)(chan)總(zong)額(e)、負債總(zong)額(e)、凈資(zi)產(chan)(chan)(chan)均為0元。

緣何(he)天上掉(diao)“餡餅”

為何能(neng)以(yi)(yi)0元或(huo)者(zhe)1元的價(jia)格將資產收(shou)(shou)入(ru)囊中，購(gou)買者(zhe)又因(yin)(yin)何進行收(shou)(shou)購(gou)，這不禁引(yin)起市場的不解(jie)。對此，上(shang)述公司大多在公告中表示是(shi)(shi)根據收(shou)(shou)購(gou)企業(ye)的評估結果或(huo)者(zhe)是(shi)(shi)因(yin)(yin)為原股東尚未實(shi)繳資本金進行定價(jia)。著名經濟學家宋清輝在接受(shou)北京商報記者(zhe)采(cai)訪時表示，之所以(yi)(yi)出(chu)現(xian)收(shou)(shou)購(gou)標(biao)的是(shi)(shi)0元的情況，說(shuo)明標(biao)的公司本身就可(ke)能(neng)是(shi)(shi)一個空(kong)殼公司，凈資產為0，但(dan)也有可(ke)能(neng)是(shi)(shi)收(shou)(shou)購(gou)雙方通過(guo)事先談判(pan)的約(yue)定行為。

在(zai)新鼎資(zi)本董事(shi)長張弛看(kan)來，0元收(shou)購(gou)(gou)的(de)(de)(de)公(gong)司一(yi)般有(you)(you)(you)幾種情況。一(yi)種是(shi)(shi)這(zhe)家公(gong)司確(que)實不(bu)值錢(qian)，本身就沒有(you)(you)(you)凈資(zi)產，可(ke)能也沒有(you)(you)(you)開展(zhan)業(ye)務(wu)，只是(shi)(shi)一(yi)個殼(ke)；還有(you)(you)(you)一(yi)種可(ke)能就是(shi)(shi)關聯方(fang)交易的(de)(de)(de)回收(shou)，回收(shou)的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)有(you)(you)(you)營收(shou)、有(you)(you)(you)利(li)(li)潤，在(zai)這(zhe)種情況下收(shou)購(gou)(gou)方(fang)與被收(shou)購(gou)(gou)方(fang)受同一(yi)實際控制(zhi)人(ren)控制(zhi)。“大股(gu)東可(ke)能會覺得如果以(yi)一(yi)定的(de)(de)(de)價格買進來之后，外界存在(zai)此舉侵害中小(xiao)股(gu)東利(li)(li)益的(de)(de)(de)聲音，因而(er)就干脆(cui)0元賣出(chu)。”張弛如是(shi)(shi)說(shuo)。再有(you)(you)(you)就是(shi)(shi)那(nei)種已經快(kuai)虧損(sun)的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)，或虧損(sun)很嚴重，甚至凈資(zi)產都是(shi)(shi)負的(de)(de)(de)，這(zhe)樣的(de)(de)(de)話誰來接(jie)盤，就以(yi)0元的(de)(de)(de)價格賣掉進行脫手。

中國(guo)新三板投資(zi)聯盟負(fu)責人許小(xiao)恒(heng)(heng)在(zai)接受北京商報記者采(cai)訪(fang)時也介紹了幾種(zhong)0元(yuan)或者1元(yuan)收(shou)購存(cun)在(zai)的(de)情況(kuang)。許小(xiao)恒(heng)(heng)稱這種(zhong)情況(kuang)出(chu)(chu)現在(zai)虧損比較嚴重，經(jing)常出(chu)(chu)現在(zai)企業(ye)凈資(zi)產為負(fu)的(de)情況(kuang)。在(zai)這種(zhong)情況(kuang)下0元(yuan)的(de)代價是，受讓(rang)方必須對(dui)轉讓(rang)方前述債務進(jin)行清(qing)還(huan)，再有就(jiu)是內部(bu)資(zi)產重組。

雖然虧損，但由于(yu)(yu)標(biao)的(de)(de)企業(ye)有(you)一(yi)定的(de)(de)品牌(pai)資(zi)產(chan)和經營基礎，對于(yu)(yu)一(yi)些有(you)實力的(de)(de)同類企業(ye)來(lai)說，還算是一(yi)筆不(bu)錯的(de)(de)生意。同時也存(cun)在避免(mian)手續麻煩的(de)(de)可(ke)能。此外(wai)，許小恒進(jin)一(yi)步表示，還有(you)一(yi)種(zhong)可(ke)能的(de)(de)情況就(jiu)是，同一(yi)實際控制人(ren)控制的(de)(de)企業(ye)之間轉(zhuan)讓(rang)，有(you)些標(biao)的(de)(de)公(gong)司(si)賬面的(de)(de)負債(zhai)已經高于(yu)(yu)資(zi)產(chan)(即標(biao)的(de)(de)公(gong)司(si)資(zi)不(bu)抵債(zhai))，任(ren)何受讓(rang)該(gai)公(gong)司(si)股(gu)權的(de)(de)新股(gu)東(dong)短期都會出(chu)現凈現金支出(chu)，這樣的(de)(de)企業(ye)往往會以0元(yuan)或(huo)者(zhe)名義貨幣1元(yuan)進(jin)行轉(zhuan)讓(rang)。

另外，對于收購上述(shu)資產的原因，大多(duo)公(gong)(gong)(gong)司(si)表示有(you)利于自(zi)身企業(ye)發展。諸如，齊順(shun)科技(ji)表示收購完成將(jiang)優化資源(yuan)配置，神(shen)碼在線則表示收購有(you)利于公(gong)(gong)(gong)司(si)提升業(ye)務能力(li)并且(qie)拓(tuo)展市(shi)場。宋(song)清輝也表示，一般而言，公(gong)(gong)(gong)司(si)收購是為了培育新的利潤(run)增長點、擴大公(gong)(gong)(gong)司(si)規模(mo)和(he)經(jing)營業(ye)績等，即使公(gong)(gong)(gong)司(si)0元收購也大多(duo)是此目的。

在(zai)張弛看(kan)來(lai)，這些公(gong)(gong)司(si)0元收購，也(ye)(ye)不(bu)排除與去(qu)A股IPO有關系(xi)。張弛具體(ti)解(jie)(jie)釋道，如果(guo)去(qu)A股上(shang)市(shi)，不(bu)允許大(da)(da)股東在(zai)主(zhu)體(ti)以(yi)外(wai)有別的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)，新三板管理會(hui)(hui)稍微(wei)寬松一(yi)(yi)些，對于主(zhu)體(ti)來(lai)說會(hui)(hui)有一(yi)(yi)定的(de)(de)(de)(de)影響，尤其是如果(guo)公(gong)(gong)司(si)要(yao)進(jin)行(xing)IPO上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)(de)話，大(da)(da)股東是不(bu)允許在(zai)外(wai)面(mian)注(zhu)冊有公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)。“IPO過程中(zhong)，所有的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)都在(zai)解(jie)(jie)決關聯方問題，0元買進(jin)關聯方的(de)(de)(de)(de)企業是最快的(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)種方式，如果(guo)把企業注(zhu)銷也(ye)(ye)很慢，如果(guo)不(bu)注(zhu)銷的(de)(de)(de)(de)話審核解(jie)(jie)釋的(de)(de)(de)(de)時(shi)候也(ye)(ye)會(hui)(hui)很麻煩。”張弛介紹道。

“餡餅”或成“陷阱”

在許(xu)小恒看來，以0元的(de)(de)價格(ge)收購資產是存在隱患和風險的(de)(de)。許(xu)小恒告訴記者，受讓方在0元獲(huo)得(de)股權之前，很可能是有(you)條件(jian)的(de)(de)，或是一邊履行還清債務、安置員工的(de)(de)義務，一邊投入大量資源幫助企(qi)業“起死回生”。

實際上(shang)，早在2016年(nian)新(xin)三板就(jiu)出現過(guo)0元(yuan)收(shou)購(gou)(gou)(gou)資產(chan)后(hou)造成公(gong)司損失的(de)情況。2016年(nian)，0元(yuan)收(shou)購(gou)(gou)(gou)惠輝(hui)生(sheng)物，之后(hou)投資逾千萬元(yuan)。不過(guo)，最后(hou)惠輝(hui)生(sheng)物卻被發現存在股(gu)(gu)權糾紛且(qie)僅2011年(nian)和2012年(nian)兩年(nian)時(shi)間，公(gong)司就(jiu)因騙取(qu)保(bao)證金，被多次告上(shang)法庭，僅記錄在案的(de)涉案金額就(jiu)高達90多萬元(yuan)。豐源股(gu)(gu)份在0元(yuan)收(shou)購(gou)(gou)(gou)惠輝(hui)生(sheng)物方面(mian)可謂“栽了(le)跟頭(tou)”。

張(zhang)弛在(zai)接受北京商(shang)報記者采訪時表(biao)示，一般來說，0元收購(gou)(gou)要(yao)么(me)是(shi)關(guan)聯(lian)方交易要(yao)么(me)是(shi)收購(gou)(gou)企(qi)業確實(shi)不值錢。如果(guo)這個企(qi)業虧損嚴(yan)重，接盤(pan)之(zhi)后(hou)，可能(neng)很難扭虧為盈(ying)。不過，張(zhang)弛也表(biao)示，收購(gou)(gou)資產并表(biao)之(zhi)后(hou)對于公(gong)司(si)(si)的(de)(de)IPO是(shi)有好處(chu)的(de)(de)。“大股(gu)東(dong)不能(neng)有別的(de)(de)公(gong)司(si)(si)，這對于去A股(gu)上市的(de)(de)公(gong)司(si)(si)來說是(shi)很嚴(yan)格的(de)(de)，如果(guo)有的(de)(de)話需(xu)要(yao)解釋很多，諸如解釋清楚IPO公(gong)司(si)(si)與現有公(gong)司(si)(si)之(zhi)間的(de)(de)關(guan)系，甚至(zhi)會影(ying)響到IPO的(de)(de)成功。”張(zhang)弛如是(shi)說。

對(dui)于0元受讓(rang)企業(ye)，許(xu)(xu)小(xiao)恒認為需要注意一些(xie)風險。許(xu)(xu)小(xiao)恒進(jin)一步指出(chu)，要對(dui)這(zhe)個行(xing)業(ye)比較熟悉，不能(neng)(neng)風馬牛(niu)不相(xiang)及，最好(hao)并(bing)購的(de)(de)是(shi)在行(xing)業(ye)內(nei)具有協(xie)(xie)同性、整體(ti)性、內(nei)生性，要有接手后扭虧為盈(ying)的(de)(de)實力，再就(jiu)是(shi)有能(neng)(neng)力通過債務(wu)重(zhong)組(zu)來化解(jie)負(fu)債并(bing)盈(ying)利。另外，許(xu)(xu)小(xiao)恒補充(chong)道，雖(sui)然買(mai)方(fang)(fang)不用付(fu)錢，但很(hen)(hen)可能(neng)(neng)還(huan)(huan)會(hui)承(cheng)擔其他條件(jian)，比如提(ti)供勞務(wu)、技術、知(zhi)識產權，提(ti)供某些(xie)人脈資源。除此(ci)之外，買(mai)方(fang)(fang)拿到(dao)股權后，很(hen)(hen)可能(neng)(neng)還(huan)(huan)要承(cheng)擔繳付(fu)出(chu)資的(de)(de)義務(wu)等(deng)。這(zhe)些(xie)責(ze)任都使0對(dui)價并(bing)不是(shi)真正的(de)(de)0對(dui)價，買(mai)方(fang)(fang)還(huan)(huan)是(shi)要付(fu)出(chu)很(hen)(hen)多。此(ci)外，許(xu)(xu)小(xiao)恒建議(yi)，買(mai)方(fang)(fang)的(de)(de)這(zhe)些(xie)付(fu)出(chu)，最好(hao)在股權轉讓(rang)協(xie)(xie)議(yi)中寫(xie)清楚(chu)，讓(rang)大家(jia)清楚(chu)知(zhi)道買(mai)方(fang)(fang)也不容(rong)易，這(zhe)樣交易也就(jiu)顯得(de)很(hen)(hen)公平了。

對(dui)(dui)此，宋清輝也表示，0元收購(gou)是(shi)企業(ye)(ye)(ye)發(fa)展過(guo)程(cheng)中(zhong)的(de)一步(bu)棋局，而如果(guo)這(zhe)步(bu)棋局對(dui)(dui)企業(ye)(ye)(ye)戰略(lve)布局及(ji)業(ye)(ye)(ye)務(wu)提升沒有幫助的(de)話，就變得毫(hao)無意義。甚至還有可能因此帶來法(fa)律上、業(ye)(ye)(ye)務(wu)融合上的(de)風險和隱患，這(zhe)也是(shi)0元收購(gou)過(guo)程(cheng)中(zhong)應該注意的(de)問題。